التوقعات السنوية لأسعار زوج يورو/دولار EUR/USD: مستوى التكافؤ يبدو مرجحا في 2025 مع اتساع الفجوة بين الاقتصادات الأمريكية الأوروبية

•  يظل تركيز البنوك المركزية على معدلات التضخم، لكن من المتوقع أن يكون النمو في الصدارة.
•  سيكون لفترة الرئاسة الأمريكية المقبلة لدونالد ترمب آثار واسعة النطاق على المستوى العالمي.
• زوج يورو/دولار EUR/USD في طريقه لاختبار مستوى التكافؤ في النصف الأول من عام 2025.

بدأ زوج يورو/دولار EUR/USD العام قريبًا من المستوى 1.1040 وينهيه بالقرب من أدنى مستوى سنوي له عند 1.0332. بحلول سبتمبر/أيلول، ارتفع الزوج إلى 1.1213 وبدا اليورو في طريقه لغزو العالم.

كان تركيز عالم المال منصبًا على مستويات التضخم، ويأمل أن تتخلى البنوك المركزية عن سياسات التشديد النقدي طوال النصف الأول من العام. مع اقتراب العام من نهايته، من الواضح أن هذه الآمال كانت بعيدة كل البعد عن التحقق.

تضاءلت توقعات انخراط البنوك المركزية في تيسير هائل للسياسات النقدية وسط الضغوط التضخمية التي تقع ضمن أهداف البنوك المركزية. أصبح التوظيف والنمو أكثر إثارة للقلق مع مرور الوقت، وفي مرحلة ما، طغى هذا الجانب على المخاوف المتعلقة بالتضخم.

ومن الجدير بالذكر أن أهداف البنوك المركزية تدور حول التضخم والتوظيف. ولا علاقة لتفويض صناع السياسات بالتقدم الاقتصادي، على الرغم من أن سياساتهم قد تؤثر عليه. وهذا ما حدث في عام 2024.

القرارات التي اتخذها البنك المركزي الأوروبي كانت للأسباب الخطأ

كان البنك المركزي الأوروبي (ECB) من بين البنوك المركزية الأولى التي غيرت سياستها النقدية. فبعد عام طويل من تشديد السياسة النقدية، أعلن البنك المركزي الأوروبي في يونيو/حزيران عن أول خفض لأسعار الفائدة، حيث خفض أسعار الفائدة المرجعية الثلاثة بمقدار 25 نقطة أساس لكل منها. كما قدم البنك المركزي خفضه الرابع لأسعار الفائدة في ديسمبر/كانون الأول، مما يعني أن سعر الفائدة على عمليات إعادة التمويل الرئيسية، وأسعار الفائدة على تسهيلات الإقراض الهامشي وتسهيلات الودائع تبلغ الآن 3.15% و3.4% و3% على التوالي.

ولكن ما دفع البنك المركزي الأوروبي إلى البدء في تيسير السياسة النقدية لم يكن التضخم بل المخاوف من النكسة الاقتصادية. وبطبيعة الحال، امتنع المسؤولون في البداية عن التصريح عن ذلك بصوت عالٍ، لكنهم انتهى بهم الأمر إلى الاعتراف به جزئيًا في الربع الأخير من العام.

والواقع أن الضغوط التضخمية تراجعت عن ذروتها القياسية في عام 2022. انخفض المؤشر المنسق لأسعار المستهلك (HICP) إلى 1.7% على أساس سنوي في سبتمبر/أيلول 2024، وهو أقل بكثير من 10.6% المسجلة قبل عامين. وارتفع المؤشر المنسق لأسعار المستهلك (HICP) في الشهرين التاليين، ليصل إلى 2.2% في نوفمبر/تشرين الثاني.

ومع ذلك، ظل النمو بطيئًا طوال العام، وأشارت مؤشرات الاقتصاد الكلي المختلفة إلى أن الركود ليس مستبعدًا. على أساس سنوي، ارتفع الناتج المحلي الإجمالي المعدل موسميًا بنسبة 0.9% في كل من منطقة اليورو والاتحاد الأوروبي في الربع الثالث من عام 2024، وفقًا ليوروستات (Eurostat)، بمساعدة تقدم غير متوقع بنسبة 0.4% في الأشهر الثلاثة حتى سبتمبر. لم ترق الأرقام إلى مستوى المخاوف المقلقة بشأن التقدم الاقتصادي.

والأكثر أهمية، أظهرت مؤشرات مديري المشتريات (PMIs) - التي تقيس مستويات إنتاج التصنيع والخدمات في جميع أنحاء الاتحاد الأوروبي - أن قطاع التصنيع قضى ما يقرب من عام ثانٍ على التوالي في منطقة الانكماش، ولم ينقذه سوى الأداء القوي في قطاع الخدمات. سجل مؤشر مديري المشتريات المركب لشهر ديسمبر/كانون الأول للاتحاد الأوروبي 49.5، وهي قراءة أقل بكثير من ذروة عام 2021 البالغة 60.2.

ومن المرجح أن يستمر ضعف الاستهلاك حتى عام 2025، مما يجبر البنك المركزي الأوروبي على الحفاظ على سياسته النقدية التيسيرية حتى لو ظل معدل التضخم أعلى من هدف البنك المركزي.

لم تؤثر سياسات البنك المركزي الأوروبي على النمو الأوروبي فحسب، بل أضافت المشاكل السياسية أيضًا إلى الصورة الكئيبة وسط الحكومات الفاشلة في فرنسا وألمانيا، الاقتصادين الرائدين في الاتحاد الأوروبي.

انهارت الحكومة الائتلافية الألمانية بعد أن قدم البوندستاج تصويتًا بحجب الثقة عن المستشار أولاف شولتز. ونتيجة لذلك، ستجرى انتخابات مبكرة في فبراير/شباط.

وفي الوقت نفسه، أُجبر مجلس الوزراء الفرنسي على الاستقالة بشكل جماعي بعد أن أقرت الجمعية الوطنية اقتراحًا بحجب الثقة عن حكومة رئيس الوزراء ميشيل بارنييه.

والأمر الأكثر إثارة للقلق هو الأحزاب المتطرفة التي عادت للظهور، مع القوى اليمينية المتطرفة التي تعارض تكامل الاتحاد الأوروبي واليساريين الذين يدعون إلى زيادة الدعم الشعبي.  

 

سعر الفائدة على الودائع في البنك المركزي الأوروبي مقابل تطور المؤشر المنسق لأسعار المستهلك HICP.

هل انتهى ارتفاع الدولار الأمريكي أم أنه بدأ للتو؟

على الجانب الآخر من المحيط الأطلسي، تطورت الأمور بشكل مختلف تمامًا، ومع ذلك يظل الدولار الأمريكي هو الفائز السنوي. فقد بلغ ارتفاع مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) ذروته في 20 ديسمبر/كانون الأول، مسجلاً أعلى مستوياته في أكثر من عامين. حقق مؤشر الدولار قمة سعرية عند 108.55، مرتفعًا بشكل حاد للشهر الثالث على التوالي.

كان الرئيس المنتخب دونالد ترمب هو الحافز الرئيسي، ولكن ليس الوحيد. فقد بدأ الدولار الأمريكي ارتفاعه الذي لا يمكن إيقافه بحلول نهاية سبتمبر/أيلول، مدفوعًا بالمخاوف المتعلقة بالنتيجة المحتملة للانتخابات الرئاسية في الولايات المتحدة. وكان المشاركون في السوق قلقين من أن فوز ترمب قد يعني تحولاً جذريًا في السياسات الخارجية والمالية.

لم يفز ترمب بالرئاسة فحسب، بل استولى الحزب الجمهوري على السيطرة على مجلس الشيوخ ومجلس النواب. وتعزز السيطرة الموحدة على فروع الحكومة المنتخبة سلطة الرئيس القادم.

لماذا تشعر الأسواق بالقلق بشأن سياسات ترامب؟

بشكل عام، يُنظَر إلى فوز الجمهوريين باعتباره أمرًا إيجابيًا للأسواق المالية. فقد انتعشت وول ستريت، حيث سجلت المؤشرات الثلاثة الرئيسية مستويات قياسية وسط تعهد ترامب بخفض الضرائب وفرض التعريفات الجمركية على السلع والخدمات الأجنبية. يميل الدولار الأمريكي إلى الارتفاع جنبًا إلى جنب مع الأسهم المحلية، في حين تميل السندات الحكومية إلى التباطؤ.

ولم يطغى على هذه النشوة إلا المخاطر المتزايدة للتضخم المرتبطة بسياسات ترامب. يمكن النظر إلى مستويات البطالة المنخفضة، أو بالأحرى مستويات التوظيف المرتفعة، على أنها زيادة في الطلب الاستهلاكي، وهو ما قد يؤدي إلى ارتفاع الأسعار.

اقتضت العادة أن ضغوط الأسعار المعتدلة داخل حكومة جمهورية لا تشكل مصدر قلق، ولكن الأمر كله يتعلق بالتوقيت: سوف يتولى ترامب منصبه بعد بضعة أشهر من بدء بنك الاحتياطي الفيدرالي في تطبيق سياسة نقدية تيسيرية، في أعقاب دورة تشديد دفعت أسعار الفائدة إلى أعلى مستوياتها في عدة عقود لمكافحة التضخم.

لقد شعر المستثمرون بألم التضخم المرتفع. وإذا تم تنفيذ التعريفات الجمركية، فقد تعني ارتفاع الأسعار بالنسبة للأمريكيين في مجموعة واسعة من السلع والخدمات. من الجدير بالذكر أن سياسة التعريفات الجمركية التي ينتهجها ترامب قد تمتد إلى اقتصادات كبرى أخرى. والواقع أن صناع السياسات الأوروبيين أعربوا عن مخاوفهم بشأن التأثيرات السلبية المحتملة على التضخم المحلي.

أين يقف الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي؟

خفّض بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي معدلات الفائدة ثلاث مرات هذا العام، حيث خفض الفائدة بواقع 50 نقطة أساس في سبتمبر/أيلول، وبواقع 25 نقطة أساس في نوفمبر/تشرين الثاني، بالإضافة إلى 25 نقطة أساس أخرى في ديسمبر/كانون الأول إلى نطاق مستهدف يتراوح ضمن 4.25% - 4.50%.

حافظ مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي على التركيز على معدل التضخم لمعظم عام 2024، ثم تحول مؤقتًا إلى التوظيف. كانت مخاوف النمو موجودة أيضًا ولكن بدرجة أقل من أوروبا.

عاد التضخم في الولايات المتحدة إلى دائرة الضوء في الاجتماع الأخير لبنك الاحتياطي الفيدرالي لهذا العام حيث أشار صناع السياسات إلى أن قرار خفض معدلات الفائدة المرجعية لم يكن قرارًا مؤكدًا، وأشاروا إلى وتيرة أبطأ لخفض أسعار الفائدة القادمة في عام 2025، حيث يظل التضخم ثابتًا فوق هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي ويظل النمو الاقتصادي قويًا إلى حد ما.

أشار المسؤولون إلى أنه من المحتمل أن يخفض الفيدرالي معدلات الفائدة مرتين فقط في عام 2025، وفقًا لملخص التوقعات الاقتصادية (SEP) أو مخطط النقاط. ومثّل التخفيضان نصف نوايا اللجنة من ملخص التوقعات الاقتصادية السابق الذي صدر في سبتمبر/أيلول.

ارتفع مؤشر أسعار المستهلك في الولايات المتحدة بنسبة 2.7% على أساس سنوي في نوفمبر/تشرين الثاني من 2.6% في أكتوبر/تشرين الأول، وفقًا لمكتب إحصاءات العمل الأمريكي، في حين ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي، الذي يستبعد أسعار المواد الغذائية والطاقة المتقلبة، بنسبة 3.3% في نفس الفترة، وكلاهما يتوافق مع توقعات السوق.

سعر الفائدة المستهدف على الأموال الفيدرالية مقابل تطور مؤشر أسعار المستهلك CPI

تراجعت المخاوف بشأن الركود في الولايات المتحدة بمرور الوقت، مع تراجع احتمالات الهبوط السلس بحلول نهاية العام. كان الاقتصاد في حالة جيدة جدًا طوال عام 2024 وأكد أحدث إصدار للناتج المحلي الإجمالي ذلك. توسع الاقتصاد بمعدل سنوي بلغ 3.1% في الربع الثالث من العام، على الرغم من وجود بعض نقاط الضعف.

دفع التفاؤل بشأن تخطي الركود وتخفيضات أسعار الفائدة الإضافية مؤشرات وول ستريت إلى قمم قياسية، على الرغم من أن مخطط النقاط الأخير أجبر رغبة المضاربة على جني الأرباح. ومع ذلك، وصلت المؤشرات الثلاثة الرئيسية في الولايات المتحدة إلى منطقة غير مستكشفة واستقرت بالقرب منها مع نهاية العام.

زوج يورو/دولار EUR/USD في عام 2025: التباعد الاقتصادي بين الولايات المتحدة ومنطقة اليورو سيتسع 

وبعيدًا عن خفض معدلات الفائدة مرتين في عام 2025، رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي توقعاته لنمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2024 إلى 2.5%، مقارنة بـ 2% المتوقعة في سبتمبر/أيلول، مشيرًا إلى النشاط الاقتصادي المرن. ومع ذلك، من المتوقع أن يعود النمو إلى اتجاهه الطويل الأجل البالغ 1.8% من عام 2026 فصاعدًا.

بالإضافة إلى ذلك، تم تعديل تقديرات التضخم بالزيادة، مع بلوغ توقعات عام 2025 الآن 2.5%، ارتفاعًا من 2.1%، وتوقع التضخم الأساسي عند 2.8% لنفس العام.

ومن المتوقع أن يخفّض البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة بشكل أكبر في عام 2025 وسط ضعف النمو المستمر وتباطؤ التضخم. بدأ محللو السوق في التفكير في أن معدلات الفائدة قد تنخفض إلى ما دون معدل 2% المحايد، على الرغم من أن هذا السيناريو غير مرجح.

وقد قدمت أحدث توقعات الاقتصاد الكلي للبنك المركزي الأوروبي تعديلات هبوطية لتوقعات التضخم، حيث من المتوقع أن يصل التضخم العام إلى 2.1% ويسجل التضخم الأساسي 2.3% قبل أن يتماشى كلاهما عند 1.9% بحلول عام 2026. كما تم تعديل توقعات النمو بالخفض، حيث من المتوقع الآن أن يبلغ 1.1% في عام 2025 و1.4% في عام 2026.

وبالتالي، يواجه بنك الاحتياطي الفيدرالي مخاطر تصاعدية على الجبهة التضخمية، في حين سيتعين على البنك المركزي الأوروبي التعامل مع النكسة الاقتصادية، والتي تشكل تحديًا كبيرًا، إلى جانب الاضطرابات السياسية المحلية.

النظرة الفنية لزوج يورو/دولار EUR/USD: هل يتجه نحو مستوى التكافؤ؟

ينهي زوج يورو/دولار EUR/USD الشهر الثالث على التوالي باللون الأحمر، وتشير القراءات الفنية على الرسم البياني الشهري إلى أن عام 2025 سيكون عامًا صعبًا على اليورو. قضى الزوج معظم العامين الماضيين في التداول فوق متوسطه المتحرك البسيط لـ20 يوم (SMA) قبل أن ينهار تحته في نوفمبر/تشرين الثاني الماضي. في غضون ذلك، قدم المتوسط المتحرك البسيط 100 يوم مقاومة ديناميكية قوية، رافضًا المشترين في منطقة 1.1200 طوال نفس الفترة. علاوة على ذلك، اخترقت المؤشرات الفنية خطوط الوسط وتحافظ على منحدرات هبوطية ثابتة، مما يدعم تسجيل قيعان سعرية أدنى في المستقبل. ما وراء المنطقة السعرية 1.0330، لا يوجد الكثير في الطريق نحو الحاجز السعري 1.0200، وإذا كسر دون هذا الأخير، فإن اختبار مستوى التكافؤ متوقع بعد ذلك.

على أساس أسبوعي، تشير القراءات الفنية إلى أن زوج يورو/دولار EUR/USD من المرجح أن يسجل أدنى مستوياته قبل أن يتمكن من التصحيح نحو الأعلى. تتجه المؤشرات الفنية نحو الجنوب بقوة وبالقرب من منطقة التشبع البيعي، وإن لم يكن هناك أي علامة على الإرهاق الهبوطي. يُظهر نفس الرسم البياني أن المتوسط ​​المتحرك البسيط لـ20 يوم يكتسب زخمًا هبوطيًا وعلى وشك العبور إلى ما دون المتوسط ​​المتحرك البسيط لـ100 يوم، وكلاهما أعلى بكثير من المستوى الحالي، وعادة ما يكون ذلك علامة على الاهتمام السائد بالبيع.

الحالة الهبوطية هي الأكثر ترجيحًا ولكنها ليست الوحيدة. إذا غيّر الزوج مساره وسط عودة الاتحاد الأوروبي والضعف المفاجئ في الاقتصاد الأمريكي، فقد يستهدف الزوج في البداية المنطقة السعرية 1.0600. قد يؤدي استمرار الخلل الاقتصادي الكلي لصالح الاتحاد الأوروبي إلى وصول زوج يورو/دولار EUR/USD إلى الحاجز السعري 1.1000، وإن لم يكن ذلك خلال النصف الأول من العام.

الخاتمة

تميل صورة الاقتصاد الكلي لصالح الدولار الأمريكي على حساب اليورو، فحتى في ظل الضغوط التضخمية، سينصب التركيز على التطورات الاقتصادية. وقد تعني رئاسة ترامب المقبلة مخاطر أعلى مرتبطة بالتضخم بالنسبة للولايات المتحدة، ولكن حتى مع وجود فيروس كورونا في وسط كل ذلك، حقق الاقتصاد الأمريكي أقوى تعافي من الجائحة ضمن مجموعة الدول السبع الكبرى من حيث الناتج المحلي الإجمالي، بدءًا من رئاسة ترامب السابقة وحتى إدارة بايدن.