التوقعات السنوية لسعر زوج دولار أمريكي/ين ياباني USD/JPY: حذر البنك المركزي الياباني BoJ والمخاوف المالية يحافظان على الين تحت الضغط في عام 2026

• تراجع الين الياباني بشكل مستمر منذ أبريل/نيسان، حيث كان من ضمن أضعف العملات في الربع الرابع.
• حذر البنك المركزي الياباني BoJ والمخاوف المالية المتزايدة سوف تكون العوامل المعاكسة الرئيسية للين خلال عام 2026.
• قد يوفر البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed الأكثر تحيزاً نحو التيسير دعمًا إضافيًا للين الياباني خلال الأشهر القادمة.

الين الياباني JPY لا يمر بأفضل نهاية للعام. مزيج من النمو الاقتصادي الضعيف، المخاوف بشأن الإنفاق الحكومي وحالة عدم اليقين بشأن مسار السياسة النقدية للبنك المركزي الياباني BoJ خلق عاصفة مثالية للين، الذي كان واحدًا من أسوأ العملات الرئيسية أداءً في الربع الأخير من عام 2025.

ومع ذلك، من المتوقع أن يغلق زوج دولار أمريكي/ين ياباني USD/JPY العام دون تغيير يُذكر، حيث افتتح عام 2025 بالقرب من منطقة 157.00 ليحوم حول منطقة 155.00 بحلول منتصف ديسمبر/كانون الأول. في الوقت نفسه، فإن عمليات البيع في الزوج إلى مناطق فيما دون مستويات 140.00 في أبريل/نيسان، ثم التعرض لموجات من التقلبات المرتفعة، والتي أثارت تحذيرات جدية بشأن التدخل من جانب السلطات اليابانية، كل ذلك جعل الزوج واحدًا من الأزواج المفضلة للمتداولين المضاربين.

يفشل الين في جذب أي دعم خاص من ضعف الدولار الأمريكي USD، على الرغم من التباين بين البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed الأمريكي والبنك المركزي الياباني BoJ. البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed غارق في دورة تيسير، ووفقًا لإجماع التوقعات في السوق، لا يزال بعيدًا عن معدلات الفائدة النهائية. من ناحية أخرى، رفع البنك المركزي الياباني BoJ معدلات الفائدة إلى أعلى مستوياتها خلال 30 عامًا عند مستويات 0.75% في ديسمبر/كانون الأول وأشار إلى إجراء مزيد من التشديد في المستقبل، ولكن استمر الين في التراجع في مقابل نظرائه الرئيسيين.

العوامل الرئيسية التي تؤثر على الين الياباني في عام 2025: حالة عدم اليقين بشأن التعريفات الجمركية ومخاوف البنك المركزي الياباني BoJ النقدية والمالية

تراجع زوج دولار أمريكي/ين ياباني USD/JPY بشكل حاد خلال الأشهر الأولى من عام 2025، ولكنه يغلق العام بشكل قوي بعد الارتفاع بنحو 10% منذ مايو/أيار. تحوم مجموعة من العوامل السلبية فوق الين الياباني في الوقت الحالي، ولكن تحليل كيفية وصولنا إلى هذه المرحلة سوف يساعدنا في تحديد التحديات المقبلة.

تعريفات ترامب الجمركية عنصر مزعج للغاية

بدأ الرئيس الأمريكي دونالد ترامب ولايته الثانية في 20 يناير/كانون الثاني وأصبح سريعاً عاملًا رئيسيًا في أسواق العملات والأسواق المالية. تحول تركيز السوق نحو تغريدات الرئيس الاندفاعية والعفوية، بينما تراجعت معظم بيانات الاقتصاد الكلي إلى خلفية المشهد، وذلك في إحياء لفترة عام 2017، إن لم يكن أسوأ.

حصل الجمهوريون على دعم أكبر من الكونجرس هذه المرة، مما شجعهم على تبني مواقف أكثر راديكالية من تلك التي اتخذوها في الولاية الأولى. بمجرد أن تولى منصبه، أعلن ترامب عن تعريفات جمركية قوية على جميع الشركاء التجاريين الأمريكيين وبدأ حربًا تجارية متبادلة مع الصين، مما أبقى المستثمرين في حالة ترقب لمدة أسابيع.

أكد ترامب أن التعريفات الجمركية سوف تجلب تريليونات من الدولارات إلى الميزان التجاري الأمريكي وسوف تؤدي إلى خلق وظائف غير مسبوقة. ومع ذلك، حذر محللي السوق من أن ارتفاع أسعار الواردات سوف يعزز تضخم المستهلك ويضغط بشكل كبير على النمو الاقتصادي.

عندما كانت ملحمة التعريفات الجمركية في ذروتها، فإن مجموعة من أرقام الاقتصاد الكلي الأمريكية السلبية، وهي انكماش الناتج المحلي الإجمالي GDP الأمريكي السنوي بنسبة 0.3% في الربع الأول، الذي تم تعديله أخيرًا إلى انخفاض بنسبة 0.5%، أكدت أسوأ المخاوف. انكمش الاقتصاد الأمريكي للمرة الأولى خلال ثلاث سنوات، مما دمر فكرة الاستثنائية الأمريكية وسط تباطؤ عالمي، حيث أظهرت اقتصادات الصين ومنطقة اليورو علامات واضحة على الضعف.

في تلك الفترة، بدأ ترامب أيضًا في الضغط على رئيس البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed جيروم باول لعدم خفضه معدلات الفائدة بالسرعة الكافية، واستبدل أدريانا كلوجر بستيفن ميران، المؤيد لسياسات التيسير، وتلاعب لإقالة المحافظة ليزا كوك بتهم الاحتيال العقاري. أدت هذه الهجمات غير المسبوقة إلى تقلص ثقة المستثمرين في استقلالية البنك المركزي الأمريكي وقدرته على تحديد السياسة النقدية بناءً على بيانات الاقتصاد الكلي فقط.

في ظل هذه الخلفية، تراجعت قيمة الدولار الأمريكي في مقابل نظرائه الرئيسيين خلال معظم النصف الأول من العام، مما دفع زوج دولار أمريكي/ين ياباني USD/JPY لاختبار أدنى مستويات عام 2024 عند منطقة 140.00. بعد ذلك، ارتفع الزوج بلا هوادة لأسباب سوف يتم تحليلها لاحقًا.

الين الياباني في عام 2026: من المرجح أن تظل العوامل المعاكسة قائمة

سوف تظل حالة عدم اليقين بشأن السياسة النقدية للبنك المركزي الياباني BoJ محركًا رئيسيًا للين الياباني

كان بنك اليابان عاملًا رئيسيًا في تشكيل اتجاه الين خلال هذا العام وسوف يظل له أهمية كبيرة خلال العام المقبل. رفع البنك المركزي الياباني BoJ معدلات الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية في يناير/كانون الثاني إلى أعلى المستويات خلال 17 عامًا، عند مستويات 0.5%، وقام بتحديث توقعاته للتضخم، التي اعتبرها السوق علامة على أنه سوف يتبع ذلك بمزيد من التشديد عاجلاً أو آجلاً.

قدم ذلك دعمًا إضافيًا للين وساعد في تعزيز العملة اليابانية في الربع الأول من العام، ولكن تردد البنك وتراجع واستمر في تأجيل رفع معدلات الفائدة التالي. في مرحلة ما، فقد المستثمرون صبرهم، وبدأت قيمة الين في التراجع بشكل مستمر في النصف الثاني من العام.

رفع البنك المركزي الياباني BoJ أخيرًا معدلات الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس أخرى إلى مستويات 0.75% بعد اجتماع 19 ديسمبر/كانون الأول، وأظهر المحافظ كازو أويدا ثقته في أن زيادات الأجور سوف تساهم في الحفاظ على التضخم مستقراً، مشيرًا إلى مزيد من الرفع في معدلات الفائدة في المستقبل. رد فعل السوق، الذي باع الين على نطاق واسع، يكشف أن المستثمرين لا يزالون متشككين.

عند النظر إلى جميع الأمور، فإن مستويات 0.75% لا تزال تمثل مستويات منخفضة نسبيًا مقارنة ببقية البنوك المركزية الكبرى، ومنخفض بشكل كبير بالنظر إلى أن التضخم السنوي عند مستويات 3%. بالإضافة إلى ذلك، يظل المسار المستقبلي غير مؤكد. 

قال محافظ البنك المركزي الياباني BoJ أويدا، بعد اجتماع ديسمبر/كانون الأول، إن إجراء مزيد من الرفع في معدلات الفائدة سوف يعتمد على توقعات الاقتصاد والتضخم، واستمر في التهرب من الحديث بشأن معدلات الفائدة المحايدة. يشير إجماع التوقعات في السوق إلى نطاق 1.00%-1.25%، مما يعني إجراء من رفعين إلى ثلاثة في معدلات الفائدة، ولكن رئيسة الوزراء اليابانية ساناي تاكايتشي معروفة بدعمها لسياسات التطبيع النقدي ومن المرجح بشدة أن تعارض الدخول في دورة تشديد نقدي حادة.

قد يُبقي ذلك الين الياباني تحت الضغط خلال عام 2026، وخاصة إذا حقق البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed الأمريكي أخيرًا توقعات معدلات الفائدة في ديسمبر/كانون الثاني وقدم خفضًا واحدًا فقط إضافياً خلال العام.

رئيسة الوزراء تاكايتشي ومخاطر قرار ليز تروس

تسارع تراجع الين في أكتوبر/تشرين الأول، الذي كان يتداول بالفعل عند مستويات منخفضة منذ أوائل أبريل/نيسان، عندما أصبحت ساناي تاكايتشي رئيسة وزراء اليابان. جاءت تاكايشي، التي كانت مساعدة سابقة لرئيس الوزراء شينزو آبي، مع وعد بإحياء سياسات معلمها المتمثلة في زيادة الإنفاق العام وتكاليف الاقتراض المنخفضة من اجل تعزيز النمو الاقتصادي.

كانت إحدى القرارات الأولى للحكومة هي الموافقة على حزمة تحفيز بقيمة 137 مليار دولار من اجل مساعدة الأسر على مواجهة ارتفاع تكاليف المعيشة، مما وضع المستثمرين في حالة من القلق. بالإضافة إلى ذلك، تشير التقارير الإخبارية الأخيرة من صحيفة نيكاي بيزنس إلى أن الحكومة تخطط لتقديم إعفاءات ضريبية إضافية من أجل تعزيز الاستثمار المؤسسي.

سوف يتم تمويل جميع هذه التدابير من خلال الديون، ومن المتوقع أن تُضيف ضغطًا على الأوضاع المالية العامة التي تعاني بالفعل من اضطرابات. كانت ديون الحكومة اليابانية عند 203% من الناتج المحلي الإجمالي GDP للبلاد في الربع الثالث من عام 2025، وفقًا لبيانات CEIC.

في وقت كتابة هذا التقرير، يناقش البرلمان الياباني الموافقة على ميزانية إضافية بقيمة 117 مليار دولار من أجل تمويل خطة التحفيز الخاصة بتاكايتشي. أثارت هذه التدابير مخاوف في أسواق السندات وأدت إلى ارتفاع عوائد السندات الحكومية اليابانية. سجل العائد على السندات المرجعية لأجل 10 سنوات أعلى مستوياته خلال 18 عامًا. جذبت مزادات السندات الأخيرة طلبًا قويًا، ولكن مخاطر أزمة الائتمان حقيقية. إذا تغيرت الأوضاع، فإن سيناريو مشابه لما شهدته المملكة المتحدة في أكتوبر/تشرين الأول 2022 قد يدفع الين للدخول في دوامة هبوطية.

توقعات الاقتصاد الياباني لا تقدم أسبابًا للاحتفال

سوف تساعد توقعات الاقتصاد الياباني المشرقة في تخفيف مخاوف المستثمرين، ولكن حتى الآن، لا يبدو أن هذا هو الحال. قامت الحكومة بتعديل أرقام الناتج المحلي الإجمالي GDP للربع الثالث بالخفض إلى انكماش سنوي بنسبة 2.3%، من تقديرات سابقة بانخفاض بنسبة 1.8%. انخفض الاستثمار التجاري لأول مرة في آخر ستة أرباع، حيث لا تزال حالة عدم اليقين بشأن تعريفات ترامب الجمركية تضغط على نشاط التصدير. بالإضافة إلى ذلك، لا يزال إنفاق الأسر مضغوطاً، وسط ارتفاع أسعار المستهلك، بينما يساهم الين الياباني الضعيف في تعزيز الضغوط التضخمية.

تشير أحدث التوقعات الاقتصادية من جانب بنك اليابان إلى نمو طفيف فقط على المدى القريب، مع ترجيح ظهور ضعف في الصادرات والإنتاج وسط تباطؤ في الاقتصاديات الخارجية، ومن المرجح أن تتراجع أرباح الشركات. يتوقع البنك أن أوضاع التطبيع المالي سوف تعوض بعض هذه العوائق.

ارتفعت أسعار المستهلك بشكل مستمر في النصف الثاني من العام، مدفوعة من ارتفاع أسعار المواد الغذائية والطاقة. وصل معدل التضخم في مؤشر أسعار المستهلك CPI الوطني إلى 3% في أكتوبر/تشرين الأول قبل أن ينخفض إلى 2.9% على أساس سنوي في نوفمبر/تشرين الثاني، مما أثار مخاوف من أن سياسة البنك المركزي الياباني BoJ النقدية قد تكون متأخرة عن الحدث. 

ومع ذلك، لا يزال البنك واثقًا من أن مؤشر أسعار المستهلك CPI الأساسي، الذي نما بمعدل ثابت يبلغ 3% سنويًا في أكتوبر/تشرين الأول ونوفمبر/تشرين الثاني، سوف يتباطأ إلى مستويات أقل من 2% في النصف الأول من العام المالي 2026، ليبدأ في الارتفاع مرة أخرى مع تعزيز النمو الاقتصادي للطلب على العمالة ودفع الأجور للارتفاع. سوف يحتاج الين الياباني إلى تجسيد هذا السيناريو حتى يتمكن من تحقيق انتعاش مستدام. 

مخاطر التدخل في سوق صرف أسعار العملات الأجنبية بعيدة عن الانتهاء

كانت إمكانية تدخل البنك المركزي الياباني BoJ لدعم الين قائمة خلال النصف الثاني من العام ومن المرجح أن تظل بمثابة خطر حقيقي ما لم يتراجع زوج دولار أمريكي/ين ياباني USD/JPY من المستويات الحالية. 

ساهمت ثقة المستثمرين بأن البنك المركزي الياباني BoJ كان على وشك رفع معدلات الفائدة في ديسمبر/كانون الأول، إلى جانب زيادة الرهانات على أن البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed سوف يخفض تكاليف الاقتراض بشكل كبير في عام 2026، في تخفيف ضعف الين خلال الأسابيع القليلة الماضية. ومع ذلك، حذرت وزيرة المالية الياباني، ساتسوكي كاتاياما، خلال الأسابيع الأخيرة، من أن بعض تحركات انخفاض قيمة الين لا تعكس عوامل أساسية وأن السلطات اليابانية مستعدة لدعم العملة ضد تحركات المضاربة.

لا يزال الزوج بعيدًا نسبيًا عن القمة عند منطقة 161.95 التي أثارت تدخلًا مزعومًا عندها في عام 2024. لا يؤكد البنك المركزي الياباني BoJ أو ينفي التدخلات النقدية، وقد ذكرت السلطات اليابانية أنها قلقة بشأن تقلبات السوق أكثر من سعر صرف محدد.

ومع ذلك، من المتوقع أن تضغط التوقعات الاقتصادية الضعيفة في اليابان ومخاوف المستثمرين بشأن الصحة المالية للبلاد على الين. بالمضي قدماً، يُعتبر حاجز منطقة 160.00 في زوج دولار أمريكي/ين ياباني USD/JOY حاجزا فاصلاً حاسماً. إذا ارتفع الزوج فوق هذا الحاجز، قد تضطر طوكيو إلى التدخل.

السياسة النقدية للبنك الاحتياطي الفيدرالي Fed سوف تكون المحرك الرئيسي للدولار الأمريكي

فيما يتعلق بالدولار الأمريكي، خفض البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed معدلات الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار 25 نقطة أساس إلى نطاق 3.50%-3.75% في ديسمبر/كانون الأول، وأشار رئيس البنك المركزي جيروم باول إلى توقف مؤقت خلال الأشهر القادمة. مع وضع ذلك في الاعتبار، فإن لجنة السياسة النقدية المنقسمة إلى حد كبير، التوتر بين ولايتي البنك، التوظيف والتضخم، كل ذلك يجعل من الصعب جدًا توقع وتيرة وعمق دورة التيسير النقدي للبنك المركزي.

تشير بيانات التوظيف الأخيرة إلى سوق عمل متوقف، مما يضيف ضغطًا على البنك من أجل خفض معدلات الفائدة بشكل أكبر. تراجع تضخم المستهلك بشكل غير متوقع في نوفمبر،تشرين الثاني، ولكن الأرقام النهائية من المرجح أن تكون مشوهة بسبب تعطيل الحكومة الأمريكية. بالإضافة إلى ذلك، يواصل الرئيس الأمريكي ترامب التهديد بزيادة التعريفات الجمركية على بعض الشركاء التجاريين الرئيسيين للبلاد. تظل العلاقات التجارية مع الصين عرضة للاختلافات من حين لآخر، مما يؤدي في نهاية المطاف إلى زيادة التعريفات الجمركية وارتفاع أسعار الواردات.

أشارت أحدث توقعات معدلات الفائدة من جانب البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed، المعروفة باسم "مخطط النقاط"، إلى خفض واحد آخر فقط في معدلات الفائدة خلال عام 2026. ومع ذلك، لا تزال الأسواق واثقة من أن البنك من المرجح أن يخفض معدلات الفائدة بين مرتين وثلاث مرات خلال العام المقبل، وخاصة بالنظر إلى أن رئيس البنك المركزي سوف يتم استبداله في مايو/أيار.

تنتهي ولاية رئيس البنك المركزي جيروم باول الثامنة في عام 2026، ومن المرجح أن يُعلن الرئيس ترامب عن بديله خلال الأسابيع القادمة. الأسماء الأكثر ترجيحاً لتولي هذا المنصب هي المحافظ السابق للبنك الاحتياطي الفيدرالي Fed، كيفن وارش، ومدير المجلس الاقتصادي الوطني، كيفن هاسيت. ذكر ترامب أيضاً المحافظ كريستوفر والر. على أي حال، تشكل الرغبة في خفض تكاليف الاقتراض بشكل كبير شرطًا أساسيًا لرئيس البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed المقبل.

من المرجح أن يتم تسمية صاحب المنصب خلال الأسابيع القادمة ومن المحتمل أن يتم اعتبار ذلك بمثابة للسوق على التزام البنك بسياسة نقدية أكثر تيسيرًا. في أسواق الفوركس، من المرجح أن يؤدي ذلك إلى زيادة ضعف الدولار الأمريكي ويوفر دعمًا إضافيًا للين الياباني. ومع ذلك، يبدو أن ارتداد الين بشكل كبير غير محتمل ما لم يُظهر البنك المركزي الياباني BoJ التزامًا واضحًا بمواصلة تشديد سياسته النقدية، مدعومًا من علامات واضحة على ظهور تحسن اقتصادي. 

التوقعات الفنية لزوج دولار أمريكي/ين ياباني USD/JPY: في اتجاه صاعد، بالقرب من منطقة 160.00

تُظهر نظرة على الرسم البياني الشهري قوة زوج دولار أمريكي/ين ياباني USD/JPY، حيث يتم تداوله أدنى بقليل من القمة السنوية. ارتفع الدولار الأمريكي في مقابل الين الياباني في ستة من الأشهر السبعة الماضية، حيث ارتفع بنحو 6% بين أكتوبر/تشرين الأول ونوفمبر/تشرين الثاني، مما يُبرز اتجاهًا صاعداً واضحًا.

يُظهر المتوسط المتحرك البسيط 50 فترة تحيزاً صعوديًا قوياً، ويتحرك مؤشر القوة النسبية RSI الشهري ضمن مناطق صعودية ولكنه لا يزال بعيدًا عن مستويات التشبع الشرائي. ومع ذلك، فإن ظهور تباين هبوطي ومقاومة قوية فوق منطقة 160.00 هي علامة تحذيرية، على الرغم من أن الزوج يستمر في عد الإشارة إلى تحول في الاتجاه.

لا يزال تركيز الثيران منصباً على المنطقة بين القمة السنوية عند منطقة 157.89 وأعلى مستويات عام 2024 عند منطقة 161.95، والتي من المرجح أن تمثل عقبة صعبة. بالإضافة إلى ذلك، تظهر مستويات امتداد فيبوناتشي 127.2% من تراجع يناير/كانون الثاني-أبريل/نيسان عند منطقة 164.70 والحاجز النفسي عند منطقة 170.00 بمثابة المستهدفات التالية في الاتجاه الصاعد.

سوف تحتاج محاولات الانخفاض إلى تمديد التراجع إلى ما دون المتوسط المتحرك البسيط 21 شهرًا، عند منطقة 151.00، وخط الاتجاه القادم من أدنى مستويات أوائل أبريل/نيسان، والذي يقع الآن حول منطقة 149.00. قد يمنح تأكيد التداول فيما دون تلك المناطق الدببة الثقة من أجل اختبار المتوسط المتحرك البسيط 50 شهرًا، عند محيط منطقة 142.50، قبل التوجه إلى منطقة الدعم الرئيسية حول منطقة 140.00. 

الخلاصة

بوجه عام، الين في حالة تراجع في ديسمبر/كانون الأول، غير قادر على تسجيل أي ارتفاع ملموس وسط ضعف واسع النطاق في الدولار الأمريكي والتباين النقدي بين البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed والبنك المركزي الياباني BoJ، ومن المرجح أن يظل على هذا النحو ما لم يتغير السياق بشكل جذري في عام 2026.

يُعتبرالموقف الحذر لبنك اليابان أحد الأسباب الرئيسية التي تمنع الين من الارتفاع بشكل أكبر. رفع البنك المركزي معدلات الفائدة في ديسمبر/كانون الأول، ولكنه ربط إجراء مزيد من الزيادات في معدلات الفائدة بتطور اتجاهات الاقتصاد والتضخم. تحملت الحكومة اليابانية هذه الزيادة، ولكنها قد لا تكون سعيدة بدورة تشديد نقدي حادة.

وافقت الحكومة اليابانية على خطة تحفيز أثارت مخاوف بشأن استقرار الأوضاع المالية العامة في البلاد. في هذا السياق، سوف تكون الأسواق حساسة بشكل خاص تجاه إشارات حدوث مزيد من التدهور الاقتصادي في اليابان. خطر حدوث أزمة ائتمانية أصبح خطر حقيقي.

أخيرًا، قد يقدم تيسير البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed طوق نجاة للين. يتوقع البنك المركزي الأمريكي تخفيض واحد فقط بمقدار 25 نقطة أساس خلال عام 2026، ولكن السوق لا تزال واثقة من أنه سوف يكون هناك المزيد. التوقعات بأن مرشحًا أكثر تحيزاً نحو التيسير سوف يحل محل الرئيس باول تدعم هذه الرؤى. منح ذلك بعض الدعم للين المريض وقد يسمح بمزيد من الارتداد في الين بمجرد تأكيد اسم رئيس البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed المقبل.