التضخم الألماني يتراجع أكثر في نوفمبر/تشرين الثاني

اكتسب اتجاه التضخم في ألمانيا المزيد من الزخم في نوفمبر/تشرين الثاني، جاعلاً هدف البنك المركزي الأوروبي أقرب في الأفق.

بعض الرضا المتأخر جدا عن "الفريق المؤقت" حيث واصل التضخم الألماني اتجاهه الانكماشي في نوفمبر/تشرين الثاني. وفقا للتقديرات السريعة، جاء التضخم العام عند 3.2٪ على أساس سنوي من 3.8٪ على أساس سنوي في أكتوبر/تشرين الأول. وجاء مقياس التضخم الأوروبي عند 2.3٪ على أساس سنوي، من 3.0٪ في أكتوبر.

عملية خفض التضخم ستدخل في المرحلة الثانية

قبل عام، كان التضخم لا يزال عند مستويات من رقمين. وعلى الرغم من أن انخفاض التضخم ليس هو نفسه انخفاض الأسعار فعليًا، إلا أن عملية الحد من التضخم لافتة للنظر. في نوفمبر/تشرين الثاني، كما هو الحال في الأشهر السابقة، كانت الدوافع الرئيسية وراء انخفاض معدلات التضخم هي الآثار الأساسية المواتية في جميع قطاعات الاقتصاد تقريبًا، فضلاً عن انخفاض أسعار الطاقة وخفض الأسعار في خدمات الترفيه والتسلية والضيافة. وكان التطور الوحيد المثير للقلق هو الزيادة الشهرية في أسعار المواد الغذائية.

وبالنظر إلى المستقبل، ينبغي أن تستمر عملية الحد من التضخم. والواقع أن انخفاض التضخم الكلي هذا العام كان في الأساس نتيجة للتأثيرات الأساسية. ستكون المرحلة التالية من تراجع التضخم مدفوعة بتشديد السياسة النقدية للبنك المركزي الأوروبي. ومن المتوقع أن يؤدي ضعف الطلب نتيجة لارتفاع أسعار الفائدة إلى انخفاض فعلي في الأسعار في الأشهر المقبلة. وينعكس هذا بالفعل في توقعات أسعار البيع التي بدأت تنخفض بشكل كبير في قطاع الخدمات، بعد الاتجاه السابق في التصنيع. نتيجة لذلك، يجب أن ينخفض التضخم العام الألماني أكثر في ديسمبر/كانون الأول ويستقر في نطاق 2٪ إلى 3٪ في عام 2024.

من المسلّم به أن المخاطر التي تهدد توقعات التضخم هذه واضحة. ليس فقط أسعار الطاقة ولكن أيضًا المشاكل المالية الأخيرة في ألمانيا، والتي يمكن أن تدفع التضخم إلى الارتفاع مرة أخرى. وعلى وجه الخصوص، يمكن أن تؤدي المشاكل المالية إلى ضغوط تدفع الأسعار إلى الارتفاع. وقد تم بالفعل الإعلان عن عكس معدل ضريبة القيمة المضافة المخفض للمطاعم، من 7٪ إلى 19٪، مما أدى إلى ارتفاع التضخم العام بنحو 0.1 نقطة مئوية. وقد يتبع ذلك المزيد من الزيادات الضريبية أو الزيادات في الأسعار المدارة، من أجل سد فجوة التمويل الحكومية. كما أننا لا نتعب أبدًا من تكرار وجهة نظرنا الراسخة بأن التضخم سيكون أعلى من الناحية الهيكلية خلال السنوات القادمة مما كان عليه قبل الجائحة. تجادل التركيبة السكانية وإزالة المخاطر لصالح الضغط التصاعدي على مستويات الأسعار.

كيف يمكن أن تصبح الخطوة الأخيرة للبنك المركزي الأوروبي أمرًا يسيرًا؟

بما أن تراجع التضخم ليس ظاهرة ألمانية فحسب، بل إنه منتشر على نطاق واسع في جميع أنحاء منطقة اليورو بالكامل، فإن البنك المركزي الأوروبي يخاطر بالتقليل من شأن الزخم التضخمي بقدر ما قلل من شأن الزخم التضخمي قبل عامين. مع ضعف التوقعات الاقتصادية وتراجع التضخم، يجب أن يكون رفع أسعار الفائدة في اجتماع ديسمبر/كانون الأول. ولأن التأثير الكامل للتشديد حتى الآن سوف يستمر في الظهور في الأشهر المقبلة، فإن الخطر مرتفع حتى أن البنك المركزي الأوروبي قد شدد بالفعل أكثر مما ينبغي. في الوقت الحالي، وبالتأكيد بالنسبة لاجتماع ديسمبر، سيظل البنك المركزي الأوروبي يحاول تجنب ذكر أو حتى - على حد تعبير كريستين لاجارد - "النطق" بتخفيضات أسعار الفائدة. بدلا من ذلك، سيحاول البنك المركزي الأوروبي التأثير على توقعات السوق من خلال التحذير من "الخطوة الأخيرة العسيرة". ومع ذلك، لم يجب البنك المركزي الأوروبي بعد على سؤال حول المكان الذي ستقود إليه هذه الخطوة الأخيرة، وهو معدلات التضخم الفعلية باستمرار عند 2.0٪ أو توقعات التضخم وتوقعات التضخم عند حوالي 2٪. بينما نتفق على أن الأولى لن تكون يسيرة، إلا أن الأخيرة يمكن أن يصبح بسيطة.