السنة الأولى لكرسين لاغارد في البنك المركزي الأوروبي: حمامة، صقر أو بومة أم تكون الثلاثة؟ وتقلب يورو/دولار EUR/USD

قد تبدأ رئيسة البنك المركزي الأوروبي لاجارد العام بحذر شديد.

قد يسمح لها التحفيز الألماني بتقديم موقف أكثر تشددًا.

قد تنتهي المراجعة الإستراتيجية بتطور حذر في أواخر العام.

 

"أنا لست حمامة أي (مهادنة للسياسات) ولا صقر (أي مع تشديد السياسات) ، وطموحي هو أن أكون هذه البومة" - كريستين لاغارد ، رئيسة البنك المركزي الأوروبي ، في مؤتمرها الصحفي الأول في المنصب في ديسمبر 2019. وأضحكت بعد ذلك سريعًا أنها تعني أن البومة مرتبطة بالحكمة ، لكن ما هي السياسات الذكية التي ستنجزها لاجارد في 2020؟ هذا سؤال مفتوح للعديد من المستثمرين.

 

قد تكون الثلاثة جميعًا أي حمامة وصقر وبومة في أجزاء مختلفة من السنة.

 

قانون واحد - البومة الحكيمة

تدربت لاغارد كمحامية ، وعلى الرغم من خبرتها الواسعة في إدارة صندوق النقد الدولي ووزارة المالية الفرنسية ، فهي من خارج المؤسسة التي تتخذ من فرانكفورت مقراً لها. بعد توليها المنصب في أوائل نوفمبر 2019 ، تعهدت بالتعلم ، وقد تمتد هذه الفترة إلى الأشهر الأولى من عام 2020.

 

قام سلفها ماريو دراجي برفع العبء الثقيل - عن طريق إنقاذ اليورو في أحلك ساعاته وعن طريق ضخ المزيد من التحفيز في سبتمبر. بعد خفض سعر الفائدة على الإيداع إلى -0.50٪ وإعادة تشغيل برنامج شراء السندات - بوتيرة 20 مليار يورو شهريًا - ترك وقت لخليفته لرؤية هذه السياسات تنقح عبر النظام قبل ترك بصمته الخاصة.

 

علاوة على ذلك ، فإن عدم هز القارب (أي سوق) سيكون حكيماً سياسياً أيضًا - فقد يكون تحرك دراجي قد تسبب في جدل ، ومن خلال الامتناع عن تغيير سياسات البنك المركزي الأوروبي ، قد تنجح لاغارد البومة في شفاء الجروح بين الصقور والحمام.

 

علاوة على ذلك ، من خلال الامتناع عن إضافة المزيد من التحفيز ، ستكون الرئيسة الجديدة قادرة على إبقاء التهديد بإجراءات جديدة مطروحة على الطاولة. الأدوات المتوفرة محدودة. وبصرف النظر عن السعر السلبي ، يقترب البنك من الحد الأقصى لرأس المال الذي فرضه ذاتيًا ، وسيصل بلوغ حدوده إلى أن البنك المركزي الأوروبي ليس لديه أدوات. كما أن إزالة الحد الأقصى وشراء سندات البلدان المدينة بحرية سيكون أمرا مثيرا للجدل.

 

بشكل عام ، سيكون من الحكمة أن تترك "البومة" التهديد في الهواء بدلاً من إدراكه.

 

يمكن أن يكون خطر المزيد من التحفيز أقوى في الحفاظ على الضغط على اليورو والمساعدة في رفع التضخم. قد يفشل زوج يورو/دولار EUR/USD في الارتفاع خلال هذه المرحلة.

 

الفصل الثاني: التحليق مع ألمانيا

 

كان النمو في منطقة اليورو بطيئًا في عام 2019 ، ومن المتوقع أن يظل في حالة غيبوبة في عام 2020. وقد يؤدي الارتفاع في النشاط الاقتصادي إلى دفع اليورو إلى الأعلى مع دعم تعليقات إيجابية من لاغارد.

 

ما الذي يمكن أن يعزز اقتصادات القارة القديمة؟ كانت العوامل الخارجية مثل التباطؤ العالمي وخروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي تؤثر على ذلك ، وقد يساعد انخفاض التوترات في ارتفاعه مرة أخرى.

 

مع ذلك ، قد لا تأتي الطلقة الأكثر أهمية في الذراع إلا إذا حصلت ألمانيا على الصدارة وقدمت حافزًا ماليًا. حتى الآن ، تمسكت المستشارة أنجيلا ميركل بسياستها الفائضة الصارمة على الرغم من التباطؤ المادي. قد يتغير هذا مع تزايد الطلب على نهاية التقشف - ليس فقط من البنك المركزي الأوروبي

 

النمو الاقتصادي الأسرع سيسمح للبنك المركزي الأوروبي بالمغازلة مع رفع أسعار الفائدة ، مما يدفع العملة الموحدة إلى الارتفاع. يمكن أن تكون لاغارد صقرًا بشكل مريح - لكن هذا يعتمد على ميركل.

 

الفصل الثالث - حمامة استراتيجية

 

كان إعلان لاغارد الوحيد - وإن لم يكن تحريكًا للسوق - هو بدء مراجعة استراتيجية لسياسات البنك. ومن المقرر أن يبدأ التحرك في يناير وينتهي قبل نهاية العام. قد يؤدي إلى تغيير هدف البنك "معدلات التضخم أقل ولكن قريبة من 2٪". في حين أن 2٪ هي "الكأس المقدسة" للبنوك المركزية ، فإن هدف البنك المركزي الأوروبي "أقل" من 2٪ أكثر تشددًا إلى حد ما

مؤشر أسعار المستهلك الأساسي لمنطقة اليورو (سنوي)

 

قد ينتج عن المراجعة رؤية جديدة. أحد الخيارات هو أن المؤسسة التي تتخذ من فرانكفورت مقراً لها تستقر على هدف "حوالي 2٪". إن الهدف الأكثر مرونة من شأنه أن يسمح للأسعار بالانتقال إلى ما فوق 2٪ دون إثارة سياسة أكثر صرامة. هذا يعني أن قيمة اليورو أقل بالفعل في وقت الإعلان - لأنها تعني مؤشر أعلى لرفع أسعار الفائدة - أو موقف أكثر تشاؤمًا.

 

هل تجعل مراجعة لاغارد للتحركات حمامة (مهادنة) أكبر

 

المقياس الأكثر جرأة هو السماح بمتوسط ​​تضخم 2٪ على مدى عدة سنوات. والفرق هو أن البنك سيسمح بارتفاع التضخم لبعض الوقت - للتعويض عن التضخم المنخفض السابق. من المرجح أن ينتقد الألمان وغيرهم من الأعضاء المعارضين بشدة مثل هذه الخطوة ، ولكن لا يمكن استبعادها. قد يؤدي هذا التحول الحذر إلى انخفاض اليورو/دولار EUR/USD.

 

استنتاج

قد تبدأ لاغارد العام من خلال كونها بومة حكيمة ، وتحافظ على زوج يورو/دولار EUR/USD مكتئبًا. قد تصبح حينها أكثر تشددًا وتقترح سياسة أكثر صرامة - لكن هذا يعتمد على التحفيز الألماني. أخيرًا ، قد يقوم البنك المركزي بإرسال العملة الموحدة إلى أسفل من خلال الالتزام بهدف خاسر..