المرصد النقدي: من المتوقع أن يتمسك البنك المركزي الأوروبي بموقفه

أسبوع من قرارات أسعار الفائدة المختلطة من البنوك المركزية يجب أن يشهد البنك المركزي الأوروبي (ECB) يضغط على زر "التوقف" وسط عدم اليقين التجاري المستمر وضغوط التضخم التي تحوم حول هدف البنك. في نفس السياق، من المتوقع أن يبقى البنك المركزي المجري (MNB) على الهامش مرة أخرى، جنبًا إلى جنب مع بنك الشعب الصيني (PBoC). وفي تحول للاتجاه، من المتوقع على نطاق واسع أن يخفض البنك المركزي لجمهورية تركيا (CBRT) معدلاته.

البنك المركزي الأوروبي (ECB) – 2.00%

من المتوقع أن يحافظ البنك المركزي الأوروبي على سعر الفائدة على تسهيلات الودائع دون تغيير عند 2.00% في حدث 24 يوليو. في الواقع، أسواق المبادلات قد استبعدت فعليًا احتمال خفض الفائدة في يوليو وتنتظر فقط خفضًا واحدًا بمقدار 25 نقطة أساس في العام المقبل. ستعتمد هذه الاجتماع بشكل أساسي على تقييم البنك المركزي الأوروبي الحالي للتضخم والنمو، حيث لا توجد توقعات اقتصادية جديدة متوقعة حتى سبتمبر.

في الواقع، لقد زاد العتبة لمزيد من التيسير مع الاجتماعات القليلة الماضية. في يونيو، تم تسجيل تضخم الخدمات عند 3.3% على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية، مما يشير إلى الحاجة إلى أن يتماشى بشكل أكثر قربًا مع الهدف.

في الوقت نفسه، تشير أحدث البيانات الأساسية إلى انتعاش هش، وسط توقعات المستثمرين بأن البنك يقترب من نهاية مرحلة خفض الفائدة.

نظرًا لعدم اليقين المستمر وغياب التوقعات الجديدة حتى سبتمبر، من المحتمل أن يلتزم المجلس الحاكم بنهج "اجتماعًا تلو الآخر، يعتمد على البيانات"، وهو جانب أساسي من استراتيجيته "المرنة" التي تم تأسيسها مؤخرًا.

في المستقبل، سيعتمد توقيت وحجم أي تخفيضات إضافية في الأسعار على سؤالين محوريين: ما هو تأثير صراع السياسات التجارية الأمريكية والتيسير المالي الأوروبي على التضخم، وكم قد يؤثر اليورو الأقوى (EUR) على ضغوط الأسعار.

القرار القادم: 24 يوليو

الإجماع: ثبات

توقعات FX: يبدو أن زوج اليورو/الدولار الأمريكي قد واجه بعض المقاومة الجيدة في منتصف منطقة 1.1500 في الوقت الحالي. قد يحد الاعتقاد بأن دورة التيسير من البنك المركزي الأوروبي قد تقترب من نهايتها من الإمكانية الهبوطية، على الرغم من أن القلق التجاري بالإضافة إلى خطط الاحتياطي الفيدرالي قد تبقي السعر تحت ضغط إضافي.

بنك الشعب الصيني (PBoC) – 3.00% / 3.50%

بينما تستعد بكين لاجتماع بنك الشعب الصيني في 21 يوليو، يقوم صناع السياسة بموازنة الرياح المعاكسة الخارجية مع الحاجة الملحة للانتعاش المحلي. تعتمد الاستقرار على المدى القريب على إبرام صفقة تجارية مع الولايات المتحدة، وهو اختراق يجب أن يتقدم على التحفيز الجديد.

قدمت بيانات الربيع إشارة مختلطة. بينما ارتفع الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثاني بنسبة 1.1% على أساس ربع سنوي و5.2% على أساس سنوي، مما يفي تقريبًا بهدف بكين البالغ 5%، لم يتحرك مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي في يونيو إلا بنسبة 0.1% من العام السابق، مما أثار مخاوف الانكماش.

خلف الكواليس، يبدو أن بنك الشعب الصيني يخطط لخفض سعر سياسته الرئيسية بمقدار 10 نقاط أساس إضافية في الربع الرابع من عام 2025. تسلط هذه التغييرات الطفيفة الضوء على بنك مركزي حذر، حذر من التوسع المفرط حتى تهدأ حالة عدم اليقين المحيطة بالتجارة بين الولايات المتحدة والصين.

في الوقت نفسه، لا تزال الأحاديث حول خفض آخر بمقدار 50 نقطة أساس لنسبة الاحتياطي قائمة. مثل هذه الخطوة ستفتح سيولة جديدة للبنوك، ولكن فقط عندما يكون بنك الشعب الصيني واثقًا من أن الرياح المعاكسة الدولية قد خفت.

القرار القادم: 21 يوليو

الإجماع: ثبات

توقعات FX: يبدو أن زوج الدولار الأمريكي/اليوان الصيني (USD/CNH) قد استقر إلى حد ما في الطرف السفلي من النطاق السنوي حول منطقة 7.1800، مع مراقبة مستمرة لتطورات التجارة وقرارات السياسة من قبل بنك الشعب الصيني. بينما هو أدنى من متوسطه المتحرك لمدة 200 يوم الذي يقع تحت 7.2400، يجب ألا يتم استبعاد المزيد من ضغوط البيع.

البنك المركزي التركي (CBRT) – 46.00%

بينما تستعد أنقرة لقرار سعر الفائدة من البنك المركزي التركي في 24 يوليو، تتجه الأنظار نحو ما إذا كان صناع السياسة سيضغطون على دواسة التيسير مرة أخرى. الرأي العام هو خفض كبير بمقدار 250 نقطة أساس، مما سيخفض سعر الفائدة المرجعي إلى 43.50%.

ومع ذلك، فإن الانخفاض المستمر في الليرة والتوقف الذي شهدته التضخم الأساسي الشهر الماضي قد أدخل حذرًا جديدًا في قاعة الاجتماعات. إذا اختار البنك الاحتفاظ بمعدلات الفائدة للمرة الثانية على التوالي، فسوف يبرز التوتر المتزايد بين شهية الرئيس أردوغان لخفض الأسعار والواقع الصعب لعملة تحت ضغط بيع مستمر.

عند النظر إلى ما بعد يوم الخميس، تستعد أسواق المبادلة لخفض أعمق بكثير: يرى المحللون إجمالي 1000 نقطة أساس من التيسير على مدى الأشهر الستة المقبلة، وما يصل إلى 1600 نقطة أساس بحلول هذا الوقت من العام المقبل.

تعكس هذه التوقعات العدوانية الاعتقاد السائد بأن أنقرة ستستمر في الاعتماد على التحفيز النقدي، حتى لو جاء ذلك على حساب الليرة.

القرار القادم: 24 يوليو

الإجماع: خفض بمقدار 250 نقطة أساس

توقعات الفوركس: يبدو أنه لا يوجد ما يوقف ضغط البيع على الليرة التركية (TRY). في الواقع، ارتفع زوج الدولار الأمريكي/الليرة التركية إلى أعلى مستوياته خلال أربعة أشهر يوم الجمعة، ليبقى في طريقه لتحدي أعلى مستوى له على الإطلاق بالقرب من 40.5000 في أي وقت قريب. كانت الليرة في حالة انخفاض مستمر منذ عام 2020، مع تسارع الاتجاه منذ أواخر عام 2021.

البنك المركزي المجري (MNB) – 6.50%

ترك البنك المركزي المجري سعر سياسته دون تغيير عند 6.50% في اجتماعه في أواخر يونيو. جاء القرار بعد الحاجة إلى الحفاظ على ظروف نقدية مشددة للسيطرة على التضخم المستمر، الذي كان من المتوقع أن يتجاوز نطاقه المستهدف طوال العام، حتى مع معاناة الاقتصاد لتحقيق أي نمو للسنة الثالثة على التوالي.

ارتفع التضخم العام في المجر إلى 4.6% في يونيو، بينما انخفض مقياس التضخم الأساسي قليلاً إلى 4.4% مقارنة بالعام السابق.

وفقًا لأحدث المحاضر، أكد البنك المركزي المجري على الحاجة إلى ظروف نقدية مشددة لإدارة التضخم، الذي من المتوقع أن يتجاوز نطاقه المستهدف لهذا العام. في يونيو، ارتفع التضخم العام إلى 4.6%، مدفوعًا بارتفاع أسعار المواد الغذائية والخدمات. يتوقع البنك الوصول إلى هدفه البالغ 3% للتضخم في أوائل عام 2027، مع مخاطر صعودية من التعريفات والمواد الغذائية والخدمات ومخاطر هبوطية على النمو الاقتصادي عند 0.8% لهذا العام.

بالإضافة إلى ذلك، اعتقد معظم أعضاء المجلس أن السياسة النقدية المشددة لا تزال مطلوبة. كما أشار العديد من صناع القرار إلى أن الحفاظ على معدل فائدة حقيقي إيجابي كان أمرًا حيويًا لتحقيق هدف التضخم والحفاظ على استقرار الأسواق المالية.

القرار القادم: 22 يوليو

الإجماع: الاحتفاظ

توقعات الفوركس: يتداول الفورنت المجري (HUF) في نطاق متماسك مقابل العملة الأوروبية

منذ أواخر يونيو، مما دفع زوج اليورو/الفورنت للتنقل بين 401.00 ومنخفض 397.00. على المدى الطويل، طالما أن السعر يبقى دون المتوسط المتحرك البسيط 200 يوم حول 404.50، فمن المحتمل أن يكون هناك مزيد من الإمكانية الهبوطية في الزوج.