المرصد النقدي: اليد المرنة لبنك إنجلترا

هذا الأسبوع، تميل مشهد البنوك المركزية بشكل عام نحو التيسير، مع توقعات بتخفيضات في أسعار الفائدة من كل من بنك إنجلترا (BoE) وبانكسيكو، بينما يواجه بنك الاحتياطي الهندي (RBI) قرارًا أكثر توازنًا. ما يشتركون فيه جميعًا هو شعور مستمر بعدم الارتياح بشأن سياسة التجارة في البيت الأبيض - وهو خيط مشترك يبقي صانعي السياسة في حالة توتر.

بنك إنجلترا (BoE) - 4.25%

من المتوقع على نطاق واسع أن يخفض بنك إنجلترا سعر الفائدة المرجعي بمقدار 25 نقطة أساس إلى 4.00% في 7 أغسطس - وهي خطوة ستجعل تكاليف الاقتراض في أدنى مستوياتها منذ عامين ونصف. بعد أن كان من بين البنوك المركزية الأكثر حذرًا عندما يتعلق الأمر بتخفيف السياسة، يبدو أن بنك إنجلترا الآن مستعد لأخذ منعطف أكثر تيسيرًا من كل من الاحتياطي الفيدرالي (Fed) والبنك المركزي الأوروبي (ECB) في الأشهر المقبلة، وفقًا لتسعير أسواق المال.

تأتي تحولات البنك في الوقت الذي يفقد فيه الاقتصاد البريطاني الزخم. بعد بداية قوية للعام، بدأ النمو في التراجع، حيث انكمش الناتج المحلي الإجمالي في كل من أبريل ومايو - متأثرًا جزئيًا بتباطؤ في التصنيع. لقد أضافت سلسلة من البيانات الأخيرة فقط إلى الشعور بأن التوقعات المحلية تضعف، مما يعزز التوقعات بأن بنك إنجلترا قد يضطر إلى خفض الأسعار بشكل أسرع مما كان متوقعًا سابقًا.

على الرغم من ارتفاع التضخم إلى 3.6% في يونيو - إلى حد كبير بسبب ارتفاع تكاليف الغذاء والنقل - فإن انخفاض معدلات الرهن العقاري وآفاق المزيد من التخفيضات تقدم للأسر بعض مجال التنفس. ومع ذلك، لا يزال هناك قلق بشأن استمرار التضخم بشكل أكثر مما كان مأمولًا. أشارت صانعة السياسة في بنك إنجلترا كاثرين مان في يوليو إلى أنه على الرغم من تباطؤ نمو الأجور، لا تزال ديناميات الأسعار تمثل تحديًا وتتطلب اليقظة من السياسة النقدية.

مع تباطؤ سوق العمل وتراجع الإنتاج، سيكون التركيز في اجتماع هذا الأسبوع ليس فقط على خفض السعر نفسه ولكن أيضًا على نبرة التوجيه - خاصة مدى سرعة وعمق توقعات صانعي السياسة للتيسير من هنا.

القرار القادم: 7 أغسطس

الإجماع: خفض بمقدار 25 نقطة أساس

توقعات FX: يبدو أن الجنيه الإسترليني (GBP) قد واجه بعض المقاومة في منطقة القيعان الأربعة أشهر بالقرب من 1.3140 مقابل الدولار الأمريكي (USD)، مع تمكن GBP/USD من عكس جزء من بيعه المكثف الذي استمر منذ يوليو. بينما هو فوق متوسطه المتحرك البسيط 200 يوم بالقرب من 1.2979، من المتوقع أن تحافظ حركة كابل على موقفها البناء.

بنك الاحتياطي الهندي (RBI) - 5.50%

من المتوقع على نطاق واسع أن يبقي بنك الاحتياطي الهندي أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماعه القادم للسياسة في 7 أغسطس، بعد خفض مفاجئ بمقدار 50 نقطة أساس في يونيو وتحول إلى موقف سياسة محايد.

نظرًا للتضخم المنخفض نسبيًا والنمو القوي، يبدو أن البنك المركزي متردد في تنفيذ ما تعتبره الأسواق آخر خفض في أسعار الفائدة في دورة التيسير هذه.

انخفض التضخم في التجزئة إلى أدنى مستوى له في ست سنوات في يونيو، مما أثار تكهنات أولية بأن خفضًا آخر قد يأتي في وقت مبكر من أغسطس. ومع ذلك، تراجعت التوقعات منذ ذلك الحين بعد أن أشار محافظ RBI سانجي مالهوتر إلى نبرة أكثر حذرًا، مشيرًا إلى أن العائق أمام المزيد من التيسير أصبح الآن أعلى مع موقف محايد.

على الرغم من أن التضخم لا يزال يتجه نحو الانخفاض، قد يقوم RBI بتعديل توقعاته للتضخم للسنة المالية 26 إلى الأسفل - من المحتمل أن يقللها من 3.7% التي توقعها في يونيو - حيث تفقد ضغوط الأسعار على الغذاء والطاقة زخمها. ومع ذلك، فإن آفاق النمو تبدو أكثر غموضًا.

بدأ الاقتصاد الهندي بداية قوية هذا العام، حيث نما بمعدل سنوي قدره 7.4% في الربع الأول. لكن العلامات الأكثر حداثة تشير إلى فقدان الزخم، خاصة مع استمرار الضباب المحيط بسياسة التجارة في البيت الأبيض. من الجدير بالذكر أن التعريفات الجديدة من الولايات المتحدة ستدخل حيز التنفيذ في 7 أغسطس.

بالعودة إلى التجارة، من الجدير بالذكر أن الهند رفضت التنازل في مجالات مهمة، بما في ذلك الزراعة والألبان والمحاصيل المعدلة وراثيًا.

القرار القادم: 6 أغسطس

الإجماع: إبقاء الأسعار دون تغيير

توقعات FX: استعاد الروبية الهندية (INR) بعض الزخم بعد أدنى مستوياتها المتعددة الأشهر مقابل الدولار الأمريكي، مع تراجع USD/INR إلى أدنى مستويات 87.00. ومع ذلك، يبدو أن تراجع الزوج كان مدفوعًا حصريًا بضعف متجدد حول الدولار الأمريكي، بينما من المتوقع أن تظل INR تحت المراقبة وسط مفاوضات التجارة المستمرة.

بانكسيكو - 8.00%

من المتوقع أن يتبنى البنك المركزي في المكسيك نهجًا أكثر حذرًا في اجتماعه في 7 أغسطس، بعد خفض بمقدار 50 نقطة أساس في يونيو.

وفقًا لأحدث المحاضر، بينما لا يزال التضخم فوق هدف البنك، دعم أربعة من أعضاء مجلس الإدارة الخمسة قرار يونيو، مشيرين إلى أن نافذة التيسير العدواني قد تغلق. وأشار هؤلاء الأعضاء نفسهم إلى تفضيلهم لتعديلات أصغر وأكثر قياسًا في المستقبل - مما يشير إلى أن أي تحركات مستقبلية من المحتمل أن تأتي في زيادات أصغر.

جاء خفض السعر في ظل استمرار عدم اليقين التجاري. على الرغم من أن الرئيس ترامب أعلن عن تأجيل التعريفات المخطط لها على المكسيك، يبدو أن هذه الخطوة أكثر مثل توقف بدلاً من تحول. لا تزال المحادثات بين واشنطن ومدينة المكسيك جارية، بينما وصف ترامب مكالمته الأخيرة مع الرئيسة كلوديا شينباوم بأنها "ناجحة جدًا".

في ظل هذه الخلفية، يجد بانكسيكو نفسه في توازن بين ضغوط متعددة: التضخم المرتفع، الاقتصاد العالمي المتباطئ، والتوترات التجارية التي قد تتصاعد مرة أخرى في أي لحظة. تشير جميع العلامات إلى وتيرة أكثر تأنياً للتيسير من هنا - وهو ما يعكس كل من الحذر والمشهد الخارجي المتزايد التعقيد.

في تقريره الربعي الأخير، حافظ بانكسيكو إلى حد كبير على توقعاته للتضخم بينما خفض بشكل حاد توقعاته للنمو. من المتوقع أن ينمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 0.1% فقط في 2025 و0.9% في 2026. من المتوقع أن يكون التضخم الأساسي 3.4% في الربع الرابع من 2025 و3.0% في الربع الرابع من 2026، بينما من المتوقع أن يتوسط التضخم العام 3.3% في الربع الرابع من 2025 وينخفض إلى 3.0% في الربع الرابع من 2026. وأخيرًا، بحلول الربع الثالث من 2026، يجب أن يتقارب التضخم العام إلى هدف 3%، وفقًا للجدول الزمني للتوقعات السابقة.

القرار القادم: 7 أغسطس

الإجماع: خفض بمقدار 25 نقطة أساس

توقعات FX: ارتفع البيزو المكسيكي (MXN) إلى مستويات لم يشهدها منذ حوالي عام بالقرب من 18.5000 مقابل الدولار الأمريكي (USD) في أواخر يوليو. منذ ذلك الحين، تمكن USD/MXN من استعادة بعض الزخم على خلفية الميل الصعودي المتجدد في الدولار الأمريكي، دائمًا وسط قلق تجاري مستمر، متلاعبًا بحاجز 19.0000 خلال الأسبوع الماضي. عند النظر إلى الصورة الأوسع، من المتوقع أن تتبع حركة سعر MXN عن كثب تطورات التجارة، بينما من المتوقع أن يستمر الميل الهبوطي في السوق طالما أنه يتداول دون متوسطه المتحرك البسيط 200 يوم حول 19.8500.