المرصد النقدي: آراء متباينة بشأن قرارات أسعار الفائدة

مع أسبوع آخر هادئ للبنوك المركزية في مجموعة العشر، تتجه الأنظار نحو بنك بولندا الوطني (NBP) والبنك المركزي الماليزي (BNM). تتوقع الأسواق أن يميل بنك بولندا الوطني نحو مزيد من التيسير النقدي، بينما من المرجح أن يحافظ بنك نيجارا ماليزيا على استقراره بعد أن قام بخفض سعر الفائدة للمرة الأولى في خمس سنوات في يوليو.

البنك المركزي الماليزي (BNM) – 2.75%

خفض البنك المركزي الماليزي أسعار الفائدة للمرة الأولى في خمس سنوات في 9 يوليو/تموز، حيث خفض سعر الفائدة على السياسة النقدية الليلية بمقدار 25 نقطة أساس إلى 2.75% من 3.00%. جاءت هذه الخطوة، التي كانت متوقعة على نطاق واسع، في وقت تزن فيه التوترات التجارية العالمية على اقتصاد البلاد المعتمد على الصادرات. 

جاء القرار بعد فترة وجيزة من إعلان الرئيس الأمريكي ترامب عن فرض رسوم جمركية بنسبة 25% على الصادرات الماليزية إلى الولايات المتحدة، وهو تطور يضيف عدم اليقين الجديد إلى التوقعات. 

قال بنك البنك المركزي الماليزي إن الصورة العامة للنمو العالمي لا تزال مشوشة بسبب الرسوم والتوترات الجيوسياسية، والتي قد تؤدي إلى زيادة التقلبات في الأسواق المالية وأسعار السلع. على الرغم من مرونة الاقتصاد المحلي، حذر البنك المركزي من أن المخاطر الخارجية قد تعيق النمو.

في الوقت الحالي، يتوقع البنك المركزي أن يستمر الطلب المحلي القوي والصادرات في دعم النشاط. وعند النظر إلى المستقبل، يرى البنك أن التضخم العام سيكون في نطاق 2.0–3.5% في عام 2025، مع تضخم أساسي بين 1.5% و2.5%.

يشير ذلك إلى أن مزيدًا من التيسير لا يزال مطروحًا إذا تفاقمت رياح التجارة المعاكسة.

القرار القادم: 4 سبتمبر/أيلول

الإجماع: تثبيت

توقعات الفوركس: بدأ الرينغيت الماليزي (MYR) مرحلة تماسك في الحد السفلي من نطاقه السنوي مقابل الدولار الأمريكي (USD)، حيث يتداول زوج الدولار الأمريكي/الرينغيت الماليزي USD/MYR قرب منطقة 4.2000 في الوقت الحالي. من المتوقع أن يحافظ التقدم العرضي في جبهة التجارة على تداول المخاطر، مما ينبغي أن يدعم الرينغيت الماليزي. عند النظر إلى الصورة الأوسع، ينبغي أن يحافظ زوج الدولار الأمريكي/الرينغيت الماليزي USD/MYR على توقعاته الهبوطية بينما يبقى دون متوسطه المتحرك لمدة 200 يوم بالقرب من 4.3500.

البنك الوطني البولندي (NBP) – 5.00%

فاجأ البنك الوطني البولندي الأسواق بخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماعه في 2 يوليو/تموز، مخفضًا معدل سياسته الرئيسي إلى 5.00%. جاءت هذه الخطوة بالتزامن مع توقعات جديدة تشير إلى انخفاض حاد في التضخم أكثر مما كان متوقعًا سابقًا. 

تظهر التوقعات الجديدة أن التضخم سيتراجع إلى 3.5%–4.4% في عام 2025. من المتوقع أن ينخفض نمو الأسعار أكثر إلى 1.7%–4.5% في عام 2026 و0.9%–3.8% في عام 2027. والأهم من ذلك، يتوقع البنك الآن أن يعود التضخم بشكل مستدام إلى نطاق هدفه 2.5% ±1 نقطة مئوية بحلول الربع الأول من عام 2026، في وقت أبكر مما كان متوقعًا قبل بضعة أشهر.

لا تزال الديناميكيات على المدى القريب غير مستقرة: يُنظر إلى التضخم عند 2.9% في الربع الثالث من عام 2025، ويرتفع إلى 3.6% في الربع الرابع قبل أن يتراجع إلى 3.5% في الربع الأول من عام 2026، عند الحد الأعلى من نطاق الهدف. في الوقت نفسه، من المتوقع أن يتباطأ التضخم إلى 2.1% في الربع الرابع من عام 2027.

تبدو آفاق النمو أكثر قوة. من المتوقع أن يرتفع الناتج المحلي الإجمالي إلى 3.6% في عام 2025، قبل أن يتراجع إلى 3.1% في عام 2026 و2.5% في عام 2027.

في هذه الأثناء، يرى المشاركون في السوق احتمالية بنحو 80% لخفض آخر بمقدار ربع نقطة في معدل البنك المركزي.

القرار القادم: 3 سبتمبر/أيلول 

الإجماع: خفض بمقدار 25 نقطة أساس

توقعات الفوركس: يتنقل الزلوتي البولندي (PLN) في نمط نطاقي منذ مايو/أيار مقابل اليورو (EUR)، حيث يتداول زوج اليورو/الزلوتي البولندي EUR/PLN فوق حاجز 4.2600، قليلاً فوق متوسطه المتحرك الرئيسي لمدة 200 يوم. علاوة على ذلك، بينما يبقى فوق الأخير، من المتوقع أن يواجه الزوج ضغطًا إضافيًا نحو الأسفل.