لماذا تقوم البنوك المركزية بتخزين الذهب خلال التصحيح الحالي بنسبة 30%

الذهب انهار من 5500 دولار إلى 4000 دولار خلال خمسة أشهر، مسجلاً انخفاضًا يقارب 30٪ مما أدى إلى إثارة ذعر واسع النطاق بين المستثمرين الأفراد. ومع ذلك، قد يمثل هذا التصحيح فرصة مهمة، مدفوعة بمؤشر سوقي غير مسبوق: حيث يقوم صناع السياسة النقدية وأكبر مديري الأصول في العالم بالشراء بشكل مكثف. مع تسجيل البنك المركزي الصيني شهره التاسع عشر على التوالي من عمليات الشراء، يقوم المال المؤسسي الكبير بالتكديس، مما يشير إلى أن البيع الذعري عند الانخفاض قد يكون النهج الخاطئ.

فهم علاقة الذهب بأسعار الفائدة الحقيقية

تاريخيًا، حافظ الذهب على ارتباط عكسي طويل الأجل مع أسعار الفائدة الحقيقية. العائد الحقيقي على الاحتفاظ بسندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات، أي العائد بعد خصم معدل التضخم في الولايات المتحدة، كان يتحرك تقليديًا في الاتجاه المعاكس لأسعار الذهب.

كانت هذه العلاقة تعمل بشكل متوقع لعقود: عندما ترتفع أسعار الفائدة الحقيقية، ينخفض الذهب، والعكس صحيح؛ عندما تنخفض أسعار الفائدة الحقيقية، يرتفع الذهب. يحدث هذا لأن الاحتفاظ بـ الذهب لا يدفع عائدًا، مما يجعل السبائك جذابة للغاية للمستثمرين عندما تقدم السندات الحكومية، كبديل آمن، عوائد حقيقية ضئيلة.

التحول الجذري: البنوك المركزية تتخلى عن سندات الخزانة الأمريكية لصالح الذهب

كانت هذه العلاقة تعمل بشكل مثالي حتى عام 2024، عندما أعيد انتخاب دونالد ترامب رئيسًا للولايات المتحدة وشرع فورًا في تنفيذ أجندة أمريكا أولاً، مطبقًا تعريفات جمركية على بقية العالم. 

غير مديري الأصول مسارهم وبدأوا في التخلي عن سندات الخزانة الأمريكية لشراء الذهب. قاد صناع السياسة النقدية، الذين يعملون كأكبر مديري أصول في العالم، هذا التحول الضخم. لا تقتصر مهام البنوك المركزية على تحديد أسعار الفائدة والسياسة النقدية فحسب، بل تدير أيضًا احتياطيات العملات الأجنبية من خلال شراء وبيع العملات الأخرى والسندات والذهب. 

أدى هذا التدخل إلى أكبر ارتفاع في أسعار الذهب في التاريخ. في أكثر من عامين بقليل، من بداية 2024 إلى الذروة في يناير 2026، ارتفع الذهب من حوالي 2000 دولار إلى 5500 دولار، بزيادة قدرها 175٪. لعقود، اعتبرت البنوك المركزية سندات الخزانة الأمريكية الأصل الاحتياطي النهائي، لكن هذا التفضيل الهيكلي قد تغير جذريًا.

تحول تاريخي في تخصيصات الاحتياطيات العالمية

وفقًا لأحدث تقرير احتياطي للبنك المركزي الأوروبي ECB، تجاوز الذهب رسميًا سندات الخزانة الأمريكية في تخصيصات الاحتياطيات العالمية. هذا مؤشر رئيسي على تطور لم يُرَ من قبل: ارتفعت حصة الذهب في إجمالي الاحتياطيات الرسمية الأجنبية، التي تشمل كل من احتياطيات العملات الأجنبية والذهب، إلى 27٪ في نهاية 2025، متجاوزة سندات الخزانة الأمريكية التي بلغت 22٪.

يُظهر هذا التحول التاريخي أن البنوك المركزية أصبحت أقل اعتمادًا على الديون السيادية وأكثر استعدادًا لحيازة أصل لا يحمل مخاطر ائتمانية ولا مسؤولية سياسية. هذا ليس شراءً مضاربيًا من قبل المتداولين قصيري الأجل؛ بل هو تغيير استراتيجي في كيفية إدارة الدول لاحتياطيات عملاتها، ويتطور على مدى سنوات.

كدليل على هذا الاتجاه، أضاف بنك الشعب الصيني PBoC، أكبر حامل لاحتياطيات العملات الأجنبية في العالم، 320 ألف أونصة أخرى من الذهب في مايو، مسجلاً شهره التاسع عشر على التوالي من زيادة احتياطيات الذهب. 

علاوة على ذلك، كشف استطلاع حديث لمجلس الذهب العالمي حول احتياطيات الذهب لدى البنوك المركزية أن ما يقرب من 90٪ من المشاركين يتوقعون زيادة احتياطيات الذهب لدى البنوك المركزية العالمية خلال العام المقبل، في حين يتراجع دور الدولار الأمريكي تدريجيًا. هؤلاء هم صناع السياسة النقدية أنفسهم يؤكدون أنهم سيواصلون شراء الذهب مع تنويع استثماراتهم بعيدًا عن الأصول المدعومة بالدولار الأمريكي.

القوة المؤسسية مقابل جني الأرباح

بينما تواصل البنوك المركزية الشراء، كانت صناديق الاستثمار تفعل العكس مؤخرًا. 

تراجع الذهب إلى حوالي 4000 دولار بعد أن بلغ ذروته عند 5500 دولار في أواخر يناير. خلال هذا التصحيح، انخفضت حيازات صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب ETF إلى أدنى مستوى لها خلال 7.5 أشهر بعد أن وصلت إلى أعلى مستوياتها خلال عدة سنوات في وقت سابق من هذا العام، مما يشير إلى أن المستثمرين قصيري الأجل يجنون الأرباح. 

على الرغم من التراجع، تستمر عدة بنوك، بما في ذلك JPMorgan، في التأكيد على أن الأساسيات طويلة الأجل للذهب لا تزال بناءة. ويستشهدون بنفس العوامل المستمرة: الطلب المستقر من البنوك المركزية، عدم اليقين الجيوسياسي، والتنويع بعيدًا عن الأصول الاحتياطية التقليدية. هذا يخلق تباينًا مثيرًا حيث يظل المشترون طويلو الأجل قويين وملتزمين، بينما يصبح المتداولون قصيرو الأجل أكثر حذرًا.

ما تشير إليه سوق الخيارات للذهب

توفر سوق الخيارات رؤى إضافية، مما يشير إلى أنها تستعد لتحركات كبيرة قادمة. 

تُظهر خيارات الذهب لشهر ديسمبر 2026 نشاطًا كثيفًا في كل من عقود البيع والشراء. تظهر بيانات السوق اهتمامًا مفتوحًا أكبر بكثير لعقود الشراء (92 ألف عقد) مقارنة بعقود البيع (44 ألف عقد)، مما ينتج عنه نسبة اهتمام مفتوح بيع إلى شراء تقارب 0.50. 

عادةً ما تعكس نسب البيع إلى الشراء أقل من 0.7 أسواق صعودية. وعلى الرغم من أنه يمكن أحيانًا اعتبارها مؤشرات معاكسة عندما يكون الأصل في حالة تشبع شرائي، إلا أن مخطط الذهب حاليًا في تصحيح هبوطي، مما يعني أن متداولي الخيارات يحددون بنشاط فرصة شراء هنا. 

ومع ذلك، يشير هذا النشاط الكثيف أيضًا إلى أن المتداولين المحترفين يستعدون لمجموعة واسعة من النتائج المحتملة. لا تزال التقلبات الضمنية فوق 23٪، مما يشير إلى توقعات بتحركات سعرية كبيرة قادمة مع تحوط السوق ضد عدم اليقين الكلي.

الخلاصة

يرسل الذهب رسالتين مختلفتين للغاية: المال السريع يقلل من التعرض، لكن البنوك المركزية، أطول المستثمرين أمدًا في العالم، تواصل التراكم. لهذا السبب قد يكون البيع الذعري عند كل انخفاض هو النهج الخاطئ.

بدلاً من ذلك، يجب على المشاركين في السوق الاستمرار في مراقبة المؤشرات الرئيسية: مشتريات البنوك المركزية، أسعار الفائدة الحقيقية، تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة، ووضعيات الخيارات. إذا بدأ بيع صناديق الاستثمار المتداولة في الانعكاس بينما استمر شراء البنوك المركزية بقوة، فقد يصل الارتفاع الكبير التالي للذهب أسرع بكثير مما يتوقعه الكثيرون.

(تم إنشاء هذا المقال بمساعدة أداة الذكاء الاصطناعي وتم مراجعته من قبل محرر. اعرف المزيد.)