الأحداث الرئيسية في الأسواق المتقدمة الأسبوع المقبل

ستكون أبرز البيانات الرئيسية في الولايات المتحدة الأسبوع المقبل هي إصدار بيانات التضخم الأساسية جنبا إلى جنب مع مبيعات التجزئة، والتي من المتوقع أن تأتي ضعيفة نظرا لأرقام بيع السيارات. في المملكة المتحدة، نترقب موجة من البيانات بما في ذلك تضخم الخدمات ونمو الأجور - وهما عاملان دافعان لقرار السياسة النقدية القادم لبنك إنجلترا.

الولايات المتحدة: نتطلع إلى زيادة بنسبة 0.3٪ على أساس شهري في معدل التضخم الأساسي

لقد قللت بيانات الوظائف والنمو القوية من احتمالات خفض سعر الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي في مارس/آذار بشكل كبير - وحتى مايو/أيار لم تعد احتمالات اليقين التي كانت تبدو عليها قبل أسبوعين. في حين أن المسؤولين لا يزالون منفتحين على فكرة تيسير السياسة النقدية، فقد قاوموا فرص التحرك الوشيك. نشك في أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يدرك أن مصداقيته قد تضررت بسبب تأكيده على أن "التضخم مؤقت" في عام 2021 فقط ليضطر إلى عكس مساره بسرعة مع رفع أسعار الفائدة بشكل كبير خلال عامي 2022 و 2023. آخر شيء يريد بنك الاحتياطي الفيدرالي القيام به هو أن يخطئ مرة أخرى عند نقطة تحول رئيسية، وأن يبدأ في التيسير في وقت مبكر جداً وبسرعة كبيرة، ويعيد إحياء ضغوط التضخم. كذلك يريد التأكد من أن البيانات متسقة تماما مع عودة التضخم إلى 2٪ والبقاء هناك.

إن مقياس التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي - وهو معامل انكماش نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي - يتتبع بالفعل المعدل المناسب وتنحسر ضغوط التضخم في سوق العمل، بناء على انخفاض معدلات الاستقالات وتباطؤ مؤشر تكلفة التوظيف. ومع ذلك، يود بنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل مثالي أن يرى المزيد من الركود في سوق الوظائف، الناتج عن الاعتدال في معدلات النمو - "الهبوط السلس". يمكن أن تشير أرقام هذا الأسبوع إلى هذا الاتجاه، مع مبيعات التجزئة والإنتاج الصناعي كأبرز النشاط بينما من المقرر أيضا إصدار تضخم أسعار المستهلك. بدءًا من مؤشر أسعار المستهلكين، فقد سجل زيادات شهرية أسرع من معامل انكماش نفقات الاستهلاك الشخصي، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى ارتفاع وزن المساكن والسيارات في سلة السلع والخدمات المستخدمة لحساب معدل التضخم. تتباطأ الإيجارات في السوق المفتوحة، لكن الطريقة التي يتم بها إنشاء السلسلة في تقرير مؤشر أسعار المستهلكين تعني أن هذه الحركات تستغرق وقتا طويلا لتظهر في البيانات الرسمية. تشير أسعار مزادات السيارات المستعملة في مانهايم إلى أن أسعار السيارات ستكون عاملا محبطا في تضخم يناير/كانون الثاني. نحن نتطلع إلى زيادة بنسبة 0.3٪ على أساس شهري في معدل التضخم الأساسي مع ميل المخاطر قليلا لصالح نتيجة 0.2٪ بدلا من زيادة بنسبة 0.4٪.

من المرجح أن تكون مبيعات التجزئة ضعيفة بالنظر إلى أن أرقام مبيعات السيارات المنشورة بالفعل كانت ضعيفة. لقد لعب الطقس السيئ دورا بالتأكيد، لكن تكاليف الاقتراض المرتفعة لمدة 20+ عاما لبطاقات الائتمان وقروض السيارات والقروض الشخصية لا تساعد. هناك أيضا أدلة متزايدة تشير إلى أن المدخرات الزائدة المتراكمة في عصر الوباء ستكون داعمة للإنفاق. وفي الوقت نفسه، من المرجح أن يرتفع الإنتاج الصناعي بسبب الطلب القوي على المرافق، ولكن من المرجح أن يظل التصنيع ضعيفا نظرا للانكماش المستمر الذي أشار إليه تقرير ISM.

في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في يناير، أقر رئيس اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة جيروم باول بأن السياسة النقدية في "منطقة تقييدية" وسيكون من "المناسب التراجع" عن ذلك في مرحلة ما من هذا العام. نتوقع أن يكون شهر مايو نقطة البداية، وفي ذلك الوقت نعتقد أن تدابير التضخم الأساسية الضعيفة المستمرة ستمنح البنك المركزي الثقة لخفض أسعار الفائدة. نتوقع أن ينخفض سعر الفائدة الأساسي إلى 4٪ بحلول نهاية هذا العام و 3٪ بحلول منتصف عام 2025. وهذا لن يؤدي إلا إلى قربنا من المنطقة المحايدة - وجهة نظر بنك الاحتياطي الفيدرالي هي أن 2.5٪ من المرجح أن يكون المتوسط على المدى الطويل. وإذا دخل الاقتصاد فترة أكثر اضطرابا، مثل الضغوط المصرفية، فهناك مجال لإجراء تخفيضات أعمق بكثير مما نتوقع.

المملكة المتحدة: من المرجح أن يظل تضخم الخدمات ونمو الأجور ثابتين

سنحصل الأسبوع المقبل على كمية هائلة من البيانات حول المملكة المتحدة، وبعضها سيكون له تأثير على عندما يخفض بنك إنجلترا أسعار الفائدة. وستكون النتيجة الأكبر بالنسبة لتوقعات أسعار الفائدة هي تضخم الخدمات ونمو الأجور في القطاع الخاص. ومن المرجح أن يرتفع الأول، ويرجع ذلك جزئيا إلى بعض التحركات المتقلبة في أسعار تذاكر الطيران. ومن المرجح أن ينخفض هذا الأخير بشكل ملحوظ مرة أخرى، وهو ما يعكس جزئيا الفتور الأخير في سوق الوظائف. لكن كلا من تضخم الخدمات ونمو الأجور لا يزالان مرتفعين للغاية بالنسبة لبنك إنجلترا، ومن المرجح أن يظلا ثابتين في الربع الأول.

سنحصل أيضا على أرقام النمو هذا الأسبوع، ويبدو أن الانخفاض في مبيعات التجزئة في ديسمبر ربما كان كافيا لدفع الاقتصاد إلى انكماش طفيف آخر. سيمثل هذا الانكماش الثاني من نوعه وسيثير الكثير من العناوين الرئيسية حول الركود، لكن الحقيقة هي أن هذا ركود بالاسم فقط. في الواقع، نعتقد أن التوقعات للاقتصاد البريطاني أكثر إشراقا وسنرى عودة إلى أرقام النمو المتواضعة ولكن الإيجابية هذا العام. ومع ذلك، فإن أرقام الناتج المحلي الإجمالي هذه - وخاصة النسخة الشهرية المتقلبة - لن تكون هي التي تحدد توقيت أول خفض لسعر الفائدة من قبل بنك إنجلترا.