محضر اجتماع البنك المركزي الأوروبي: من المرجح حدوث رفع آخر لأسعار الفائدة ما لم تتحسن توقعات التضخم

• اعتبر صناع السياسة في البنك المركزي الأوروبي أن البيانات الواردة قدمت مبررًا قويًا لإيقاف رفع أسعار الفائدة في يوليو/تموز.
• لم يكن بعض صناع السياسة ليعارضوا زيادة أخرى، مما يسلط الضوء على المخاطر الصعودية المستمرة للتضخم الناجمة عن صدمة الطاقة.
• من المرجح أن تكون هناك حاجة إلى رفع آخر لأسعار الفائدة ما لم تتحسن توقعات التضخم بشكل كبير، رغم أنه لم يتم اتخاذ أي قرار بشأن اجتماع سبتمبر/أيلول.

تُظهر حسابات اجتماع السياسة النقدية للبنك المركزي الأوروبي ECB المنعقد في 22-23 يوليو/تموز أن صناع السياسة لا يزالون منفتحين على مزيد من التشديد النقدي رغم قرارهم بالإجماع الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير. ويؤكد الأعضاء أن رفعًا آخر لأسعار الفائدة سيكون على الأرجح ضروريًا ما لم تتحسن توقعات التضخم بشكل كبير، مع تجنب أي التزام بتحرك في اجتماع سبتمبر/أيلول.

يرى مجلس المحافظين أن البيانات الاقتصادية الواردة قدمت مبررًا قويًا لإيقاف دورة التشديد في يوليو/تموز. فقد انخفض التضخم الرئيسي إلى 2.8٪ في يونيو/حزيران من 3.2٪ في مايو/أيار، بينما تراجع التضخم الأساسي إلى 2.4٪ من 2.6٪. كما واصلت ضغوط الأسعار الأساسية الاعتدال، مع تطور مكونات التضخم الأكثر استدامة بشكل أفضل من المتوقع سابقًا.

وقدمت تطورات الأجور مبررات إضافية للإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير. إذ تتراجع ضغوط تكاليف العمالة، كما أن تراجع أوضاع سوق العمل يقلل من احتمال أن تؤدي صدمة الطاقة إلى آثار كبيرة من الدرجة الثانية. ويشير صناع السياسة إلى أن هذه الآثار لم تترسخ بعد في الأسعار والأجور المحلية، بينما تظل توقعات التضخم على المدى الطويل مثبتة بشكل عام حول هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2٪.

ومع ذلك، تحتفظ الحسابات بنبرة تميل إلى التشديد. فلم يكن بعض الأعضاء ليعارضوا رفع أسعار الفائدة في يوليو/تموز، واعتبروا أن احتمال أن يثبت لاحقًا أن زيادة أخرى كانت غير ضرورية منخفض. وحذروا من أن الانتظار لفترة طويلة قد يؤخر عودة التضخم إلى الهدف وقد يتطلب تشديدًا نقديًا أكثر قوة في مرحلة لاحقة.

ولا تزال أسعار الطاقة في صميم مخاوف البنك المركزي الأوروبي. ويحذر صناع السياسة من أن الأثر التضخمي الكامل للصدمة الأخيرة لم يظهر بعد، وأنه كلما ظلت أسعار الطاقة مرتفعة لفترة أطول، زاد خطر الآثار غير المباشرة الأوسع والآثار من الدرجة الثانية. وتعد أسعار الغاز الطبيعي المرتفعة ومستويات تخزين الغاز الأوروبية المنخفضة موسميًا من بين أبرز المخاطر الصعودية، إلى جانب الاضطرابات الجيوسياسية في سلاسل إمداد الطاقة.

لذلك لا يزال مجلس المحافظين يرى أن مخاطر التضخم تميل إلى الاتجاه الصعودي. وعلى الرغم من أن الأدلة الحالية بشأن الأجور وهوامش الربح وتوقعات التضخم لا تزال مطمئنة نسبيا، فإن استمرار التضخم فوق المستوى المستهدف يعزز الحاجة إلى مراقبة مدة وشدة صدمة الطاقة.

يتحول الاهتمام الآن إلى اجتماع سبتمبر/أيلول، إذ من المفترض أن توفر التوقعات الاقتصادية الجديدة وبيانات التضخم الإضافية رؤية أوضح، لا سيما بعد ارتفاع أسعار المستهلكين في يوليو/تموز. ويؤكد البنك المركزي الأوروبي مجددا نهجه المعتمد على البيانات وعلى أساس كل اجتماع على حدة، موضحا أن التوقف في يوليو/تموز لا يشير إلى نهاية دورة التشديد، لكنه في الوقت نفسه لا يعني أن رفع سعر الفائدة في سبتمبر/أيلول محسوم مسبقا.

ولا تزال الأسواق متمركزة بقوة لتشديد إضافي، إذ تسعر احتمالا بنسبة 96٪ لرفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس (bps) في سبتمبر/أيلول، وفقا لأداة ECB Watch.

رد فعل السوق

يظهر اليورو (EUR) رد فعل محدودا على الإصدار، حيث لا يزال زوج يورو/دولار EUR/USD تحت ضغط هبوطي طفيف حول مستوى 1.1640 يوم الخميس في وقت كتابة هذا التقرير، منخفضا بنسبة 0.08٪ خلال اليوم. ولا يزال المتداولون حذرين قبل خطاب رئيس البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed كيفن وارش في ندوة جاكسون هول يوم الجمعة.