الأسواق الناشئة: انحدار منحنى عوائد سندات الخزانة الأمريكية يحد من جاذبيتها – BNY

يذكر جيف يو من BNY أن السندات السيادية الصادرة عن اقتصادات الأسواق الناشئة المرتبطة بالسلع الأساسية شهدت عمليات بيع متسارعة بعد قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي Fed، على الرغم من ضعف الدولار وانخفاض العوائد الحقيقية الأمريكية. ولم تنجح جنوب أفريقيا في جذب تدفقات حتى مع ارتفاع أسعار الذهب، إذ لا يزال أجل استحقاق الأسواق الناشئة يواجه تحديات بسبب عدم كفاية العوائد الاسمية، ومخاطر التضخم، والضغوط المالية مقارنة بديناميكيات العوائد المريحة في الولايات المتحدة.

السندات المرتبطة بالسلع الأساسية تواجه رياحًا معاكسة في الأجل

"عادةً ما تستفيد الديون السيادية الصادرة عن اقتصادات الأسواق الناشئة المرتبطة بالسلع الأساسية من الصفقات الممولة بالدولار الأمريكي في بيئة تميل إلى التيسير من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي Fed، لكن عمليات البيع تسارعت بعد قرار البنك. وهناك بعض العلامات المبكرة على الانعكاس، ومع ذلك فشلت جنوب أفريقيا، التي يفترض أن تكون من أوضح المستفيدين من ارتفاع أسعار الذهب، في تسجيل أي جلسة تدفقات داخلة حتى مرور أسبوع كامل بعد القرار. وهذا يشير إلى أن البيئة لا تزال صعبة بالنسبة لأجل استحقاق الأسواق الناشئة."

"العوائد الاسمية في الطرفين القصير والطويل ببساطة ليست مرتفعة بما يكفي لتعويض مخاطر التضخم والضغوط المالية. وبالنظر إلى التوقعات الحالية للنمو العالمي والعبء المالي غير المتوقع الناجم عن الصراع في إيران، فإننا نتفهم هذا الرأي إلى حد ما. لا تستطيع البنوك المركزية فرض الانضباط المالي بالطريقة التي تستطيع بها أسواق السندات، ولم يصل تعديل الأسعار المطلوب بعد إلى مستوى يسمح بانتعاش مستدام لأصول الأسواق الناشئة."

"على الرغم من ارتفاع التضخم، وجدت السندات السيادية في الأسواق المتقدمة دعمًا محليًا قويًا طوال فترة الصراع في إيران. فالمستثمرون المحليون لا يواجهون مخاطر أسعار الصرف، في حين أن الحركة المحدودة في توقعات التضخم الضمني تبقي العوائد الحقيقية جذابة. ولا يزال هذا صحيحًا إلى حد كبير في أوروبا، لكن قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي Fed كان نقطة تحول بالنسبة لتوقعات التضخم الضمني في الولايات المتحدة: فقد ارتفع مقياس الآجل 5y5y بمقدار 20 نقطة أساس خلال الشهر الماضي وبنحو 30 نقطة أساس تقريبًا من أدنى مستوياته في مارس/آذار."

"ومع ذلك، فإن انخفاض العوائد الحقيقية الأمريكية لم يكن كافيًا لتوليد تدفقات قوية إلى السندات المرتبطة بالسلع الأساسية، لأن انحدار منحنى عوائد سندات الخزانة الأمريكية عوّض جزءًا كبيرًا من الفائدة. ولا تزال النظرة السلبية للدولار قائمة، لكن ذلك لا يترجم تلقائيًا إلى أسعار أقوى للسلع الأساسية أو اقتصادات أقوى مرتبطة بالسلع، لا سيما في الوقت الذي لا يزال فيه المستثمرون الأمريكيون مرتاحين للعوائد الاسمية والحقيقية المحلية."

"لذلك تحتاج اقتصادات السلع الأساسية إلى توليد روايتها الخاصة للنمو والعائد الإجمالي قبل أن تتمكن من الاستفادة بالكامل من الأوضاع المالية العالمية الأكثر تيسيرًا. إن المزيج السابق من ميزة عائد واسعة مقابل الولايات المتحدة وطلب صيني قوي يعزز إيرادات الصادرات لا يعود الآن."

(تم إنشاء هذا المقال بمساعدة أداة للذكاء الاصطناعي وراجعه أحد المحررين.)