الروبل الروسي: من المتوقع أن يُظهر نقاط الضعف الأساسية – كومرتس بنك

لا تعتمد أسعار صرف زوج الدولار الأمريكي/الروبل الروسي USD/RUB وزوج اليورو/الروبل الروسي EUR/RUB على السوق. أدت العقوبات إلى فصل الروبل عن الأساسيات الاقتصادية إلى حد كبير. ومع ذلك، لا تزال العملة عرضة للضغوط الأساسية على المدى الطويل، والتي ستتراكم تدريجياً. تشير مجموعة من العقوبات على الطاقة، وانخفاض إيرادات الصادرات، وضغوط مالية محلية متزايدة إلى انخفاض مستمر في قيمة الروبل، كما يشير محلل الفوركس في كومرتس بنك تاثا غوز.

أثر العقوبات الأولية وهمي

"تتزايد علامات الضغوط الاقتصادية. تظهر الاقتصاد علامات تباطؤ، وهو رأي تدعمه الفجوة بين قطاع الخدمات المتعافي وقطاع التصنيع المتقلص. انخفض مؤشر مديري المشتريات PMI التصنيعي إلى 48.0 في أكتوبر/تشرين الأول، متأثراً بانخفاض الطلبيات الجديدة وضعف الطلب المحلي. بينما رفض البنك المركزي الروسي رسمياً فكرة الركود خلال عام 2025، مشيراً إلى استقرار البطالة ونمو إيجابي ربع سنوي، فإن المؤسسات الأخرى متشككة. تفترض توقعات المحللين بشكل عام تعافي في السنوات المقبلة، ولكن في حالة روسيا، يتوقع الإجماع معدل نمو ثابت في حدود 1٪ تقريباً."

"قامت مجموعة التفكير المرتبطة بالحكومة CMASF مؤخراً بتخفيض توقعاتها لنمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2025 إلى 0.8-0.9٪، متماشية مع الهيئات الدولية وموضحة الأثر السلبي للسياسة النقدية المشددة بشكل مفرط. تخلق الضغوط في الاقتصاد معضلة للبنك المركزي الروسي. من ناحية، يتطلب الاقتصاد المتراجع تخفيف السياسة النقدية - وهي نقطة يتم التأكيد عليها بقوة من قبل صانعي السياسة الرئيسيين خارج البنك المركزي. من ناحية أخرى، لا يزال البنك المركزي قلقًا من أن تخفيضات الأسعار السريعة قد تغذي توسعاً مفرطاً في الائتمان والتضخم. وقد أشار البنك إلى تباطؤ غير كافٍ في الإقراض للشركات الكبيرة ذات الرفع المالي العالي واستجاب من خلال تشديد الحدود الاحترازية الكلية وزيادة رسوم المخاطر على مثل هؤلاء المقترضين."

"إن الاختلالات الأساسية التي كانت مخفية بسبب أسعار الطاقة المرتفعة في السنوات الأولى تُكشف الآن. مجتمعة، تشير مجموعة من الركود الاقتصادي المتأخر، وبنك مركزي حذر ولكنه لا يزال يخفف، وتوقعات تضخم لا تزال مرتفعة، وضغوط متزايدة على إيرادات الصادرات بسبب تنفيذ العقوبات إلى ضعف الروبل. نحن نؤكد توقعاتنا بأن زوج الدولار الأمريكي/الروبل الروسي USD/RUB وزوج اليورو/الروبل الروسي EUR/RUB سيتجهان نحو الارتفاع المستمر حتى عامي 2026 و2027."