العملات المرتبطة بالسلع: قيود النمو تحد من العائد – BNY

يشير جيف يو من BNY إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي الأقل تشددًا قد أضعف الدولار لكنه فشل في إثارة طلب مستدام على عملات السلع مثل الكرونة النرويجية (NOK)، والدولار الأسترالي (AUD)، وعملات الأسواق الناشئة (EM) مثل البيزو التشيلي (CLP)، والراند الجنوب أفريقي (ZAR)، والريال البرازيلي (BRL). وتُقابل أسعار الفائدة الاسمية المرتفعة في أستراليا والنرويج بمشكلات الركود التضخمي والإنتاجية، بينما يعكس موقف السياسة النقدية في جنوب أفريقيا أولوية واضحة للنمو العالمي على حساب العائد.

عملات السلع تكافح من أجل الاستمرارية

"حتى قبل بيانات الوظائف غير الزراعية يوم الجمعة الماضي، أظهر iFlow أن التحوطات من الدولار كانت ترتفع مجددًا. كان الارتداد نحو المتوسط متأخرًا بالفعل، لكن قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي والسرد اللاحق حول "المصداقية" سرّعا العملية. لطالما نظرنا إلى المراكز المفرطة باعتبارها عامل تضخيم للحركة السعرية، والدولار يتكيف وفقًا لذلك."

"وباستثناء الذهب، لا تزال لا توجد أي إشارة إلى الحركة الواسعة في السلع اللازمة لإحياء صفقة "إضعاف العملة" التي هيمنت على الأسواق في يناير/كانون الثاني وفبراير/شباط. وفي سوق العملات، يمكننا عزل بعض من أنظف عملات السلع: NOK وAUD وسلة من عملات الأسواق الناشئة تضم CLP وZAR وBRL. وخلال أسبوع التداول الكامل الذي أعقب قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي، لم تكن هناك جلسة واحدة جرى فيها شراء المجموعة بأكملها صافيًا؛ وبعد أسبوع، كانت التدفقات الإجمالية تتحرك مجددًا نحو صافي البيع."

"يحتفظ بنك الاحتياطي الأسترالي وبنك نورجيس بأعلى أسعار الفائدة الاسمية في مجموعة العشر G10، لكن المخاطر الخاصة بكل منهما لا تزال مرتفعة للغاية بحيث لا تولد فجوة كافية في أسعار الفائدة الحقيقية قصيرة الأجل مقابل الدولار الأمريكي."

"وفي الوقت نفسه، ومع استقرار الصراع في إيران إلى حد كبير من منظور السوق، أصبحت الاقتصادات المرتبطة بالسلع أكثر استعدادًا للعودة إلى مسارات التيسير السابقة ومنع اتساع أسعار الفائدة الحقيقية مجددًا. وتُعد جنوب أفريقيا مثالًا جيدًا: فقد فاجأ بنك الاحتياطي الجنوب أفريقي الأسواق بالإبقاء على أسعار الفائدة في يوليو/تموز، وحافظ على ميل استشرافي، مع فتح توقعات ضعف التضخم الباب أمام تحول في السياسة. وتزداد أولوية النمو العالمي وضوحًا، مما يخلق سقفًا صلبًا لأداء صفقات العائد ما لم يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في الإشارة إلى خفض أسعار الفائدة."

"لا تلاحقوا بعدُ صفقة عملات السلع القائمة على ضعف الدولار. حافظوا على انتقائية التعرض لعملات السلع ومدة الأسواق الناشئة حتى تؤكد التدفقات تعافيًا أوسع في النمو، وليس مجرد توقعات أكثر تيسيرًا من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي."

(تم إنشاء هذا المقال بمساعدة أداة للذكاء الاصطناعي وتمت مراجعته من قبل محرر. اعرف المزيد.)