بنك إنجلترا: مسار متواضع لتشديد السياسة النقدية – دويتشه بنك

قام اقتصاديّا دويتشه بنك ريسيرش في المملكة المتحدة سانجاي راجا وماوي برينان بتعديل حالتهم الأساسية لبنك إنجلترا BoE من عدم رفع أسعار الفائدة إلى تحركين بمقدار 25 نقطة أساس، في نوفمبر/تشرين الثاني وفبراير/شباط. ويجادلان بأن سعر الفائدة الأساسي للبنك Bank Rate مقيد بالفعل، وأن التضخم مدفوع إلى حد كبير بالطاقة، وأن التأثيرات من الدرجة الثانية لا تزال محدودة. وطالما استمرت صدمة الطاقة، فإنهما يتوقعان فقط تشديدًا متواضعًا من نوع "التأمين" بدلًا من دورة عدوانية.

يُنظر إلى سعر الفائدة الأساسي على أنه مقيد بالفعل

"لقد غيّرنا رسميًا توقعاتنا لبنك إنجلترا. وبعد قرار سبتمبر/أيلول، عدّلنا توقعاتنا الأساسية من عدم رفع أسعار الفائدة إلى رفعين لسعر الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية (واحد في نوفمبر/تشرين الثاني وآخر في فبراير/شباط)."

"ومع الإقرار بما سبق، لا نعتقد أن موجة التضخم الحالية، كما نراها، ستدفع لجنة السياسة النقدية MPC إلى دورة تشديد عدوانية. بالنسبة لنا، قد تكون دالة رد فعل لجنة السياسة النقدية أكثر اتساقًا مع دورة تشديد متواضعة - أشبه برفعين (ولا يزيد عن ثلاثة) لسعر الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية على سبيل التأمين (إذا جاءت أسعار الطاقة وفقًا لتوقعات السوق المنتظرة). لماذا نرى رفع أسعار الفائدة المتواضع على طريقة التأمين باعتباره حالتنا الأساسية؟"

"لدى بنك إنجلترا مساحة للمناورة. فمعظم أعضاء لجنة السياسة النقدية من التيار الوسطي يعتقدون أن سعر الفائدة الأساسي Bank Rate يقع فوق تقديراتهم الفضفاضة للسعر المحايد (3-3.5%). ومع وصول Bank Rate إلى 3.75%، فإنه في نظرهم مقيد بالفعل (على عكس البنك المركزي الأوروبي ECB الذي لم يرفع أسعار الفائدة إلا مؤخرًا إلى أعلى طرف من نطاق سعره المحايد). وببساطة، فإن دورة التيسير البطيئة خلال العامين الماضيين منحت لجنة السياسة النقدية مساحة أكبر للتحرك في موجة التضخم الحالية، مع كون السياسة التقييدية تضغط بالفعل على الضغوط التضخمية."

"تشير قواعد السياسة إلى تشديد متواضع فقط. وتُظهر تقديراتنا لقاعدة تايلور (الحالية، والاستشرافية، والفرق الأول) معدلات سياسة مقدرة أعلى قليلًا، لا تتجاوز إلا قليلًا 4%. وتعكس هذه التغيرات نتائج الناتج المحلي الإجمالي GDP التي جاءت أعلى من المتوقع، وتوقعات أكثر صلابة للتضخم. ومع ذلك، فإن هذه القواعد الميكانيكية لا تشير إلا إلى زيادة متواضعة في Bank Rate - وهو أمر بعيد جدًا عن دورة الرفع العدوانية التي شهدناها في 2022."

"إذًا، ما الذي تغيّر؟ صبر لجنة السياسة النقدية تجاه صدمة الطاقة المتطورة. وكلما ظل مؤشر أسعار المستهلكين CPI عند مستويات مرتفعة بشكل غير مريح لفترة أطول، زادت احتمالية تشكل التأثيرات من الدرجة الثانية. وببساطة، نعتقد أن لجنة السياسة النقدية قد تبدأ دورة تشديد متواضعة كإجراء تأميني ضد التأثيرات من الدرجة الثانية. ومع ذلك، إذا شهدنا إعادة تسعير سريعة في أسواق الطاقة نحو أسعار طاقة أقل خلال الأسابيع المقبلة، فقد يبدأ مبرر رفع أسعار الفائدة في الضعف."

(تم إنشاء هذا المقال بمساعدة أداة للذكاء الاصطناعي وتمت مراجعته من قبل محرر. اعرف المزيد.)