توقعات الدولار الأمريكي الأسبوعية: مشوهة بسبب الإغلاق

• تعرض الدولار الأمريكي لضغوط هبوطية متجددة هذا الأسبوع.
• تشير المعدلات الضمنية إلى حوالي 45 نقطة أساس من التيسير بحلول نهاية العام.
• ستكون محاضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في دائرة الضوء وسط فراغ البيانات.

الأسبوع الذي كان

قضى الدولار الأمريكي الأسبوع في وضع دفاعي، متراجعًا عن ارتفاعات الأسبوع الماضي وساحبًا مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) نحو منطقة 97.50، لا يزال يتحرك ضمن التماسك الأوسع الذي كان قائمًا منذ أوائل أغسطس.

كانت الضغوط على الدولار الأمريكي تتزايد بالفعل حيث قام المتداولون بتسعير تخفيضات إضافية في أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، ولم يزداد الوضع إلا سوءًا مع إغلاق الحكومة الفيدرالية الأمريكية، مما زاد من عدم اليقين وأثر سلبًا على المعنويات حول الدولار.

بالنظر إلى سوق السندات، انخفضت عوائد الخزانة خلال معظم الأسبوع، على الرغم من أنها تمكنت من استعادة بعض الاستقرار نحو نهاية الأسبوع.

إدارة المخاطر من الاحتياطي الفيدرالي

خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة في اجتماعه في 17 سبتمبر، مشيرًا إلى تباطؤ التوظيف وزيادة المخاطر في سوق العمل، حتى مع بقاء التضخم "مرتفعًا بعض الشيء".

لا تزال توقعات صانعي السياسة تظهر تخفيضًا آخر بمقدار نصف نقطة من المرجح أن يحدث قبل نهاية العام، مع خطوات أصغر متوقعة في وقت لاحق حتى عام 2026 و2027. بالنسبة للعام المقبل، انخفض متوسط توقعات المعدل إلى 3.6%، بينما تم تعديل توقعات النمو قليلاً إلى 1.6%، في حين ظلت توقعات البطالة والتضخم عند 4.5% وحوالي المستوى المستهدف.

لم تكن التصويتات بالإجماع. دفع الحاكم الجديد ستيفن ميران نحو خفض أكبر بمقدار نصف نقطة، مما يبرز الانقسامات حول مدى سرعة تصرف الاحتياطي الفيدرالي.

في مؤتمره الصحفي اللاحق، اتخذ رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول نبرة حذرة ومدروسة. أشار إلى أن التوظيف يفقد الزخم، وأن إنفاق المستهلكين يتراجع، وأن التضخم يسجل 2.7% وفقًا لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الرئيسي و2.9% وفقًا للتضخم الأساسي. وأكد أن التعريفات الجمركية تضيف ضغطًا على أسعار السلع، لكنه أشار إلى أن تضخم الخدمات يتراجع بشكل مستمر. وشدد باول على أن المخاطر تبدو الآن أكثر توازنًا، وأن الاحتياطي الفيدرالي يقترب من الوضع المحايد، وأن هناك شهية قليلة للتحركات الجريئة.

تعتبر الأسواق هذا إشارة لتخفيضين آخرين، أحدهما في أكتوبر والآخر في ديسمبر. في هذا السياق، تسعر العقود الآجلة حوالي 45 نقطة أساس من التيسير بحلول نهاية العام وأكثر من نقطة كاملة بحلول نهاية عام 2026.

يواصل مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي نهجهم الحذر

اتخذ مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي نبرة حذرة ولكن متنوعة هذا الأسبوع حيث وزنوا التوازن بين مخاطر التضخم وسوق العمل المتراجع.

قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك جون ويليامز إن علامات الضعف في بيانات الوظائف تدعم دعمه لخفض أسعار الفائدة الأخير، على الرغم من أنه شدد على أن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال لديه عمل غير مكتمل في خفض التضخم إلى 2% دون التسبب في ضرر غير مبرر للتوظيف. كما ترك ألبرتو موسالم من الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس الباب مفتوحًا لمزيد من التيسير لكنه حذر من أن الأسعار يجب أن تبقى مرتفعة بما يكفي لمواجهة التضخم الذي لا يزال فوق المستوى المستهدف.

قال نائب الرئيس فيليب جيفرسون إنه يتوقع أن يتباطأ النمو إلى حوالي 1.5% لبقية العام، مع ظهور علامات على الضغط في سوق العمل. وأيد خفض سبتمبر كوسيلة لتحقيق التوازن بين التضخم المرتفع والمخاطر المتزايدة على الوظائف. وأكدت سوزان كولينز من الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن هذا الرأي، قائلة إنها تدعم هذه الخطوة وتبقى مفتوحة لمزيد من التخفيضات، بينما لا تزال تفضل موقفًا مقيدًا بشكل معتدل حتى يتم استعادة استقرار الأسعار بشكل أكثر ثباتًا.

كان آخرون أكثر تشددًا. جادلت لوري لوغان، رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في دالاس، بأن ضغوط التضخم لا تزال مستمرة بل تتسارع حتى عند استبعاد التعريفات. وقالت إن خفض التأمين من الاحتياطي الفيدرالي الشهر الماضي كان مناسبًا لكنها حذرت من التحرك بسرعة كبيرة مع مزيد من التيسير نظرًا للاستهلاك المرن وأسعار الأصول المرتفعة. وأعرب أوستان جولسبي من الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو عن مخاوف مماثلة، مشيرًا إلى أن التضخم كان فوق المستوى المستهدف لمدة أربع سنوات ويقترب من الارتفاع. كما أشار إلى أن إغلاق الحكومة سيؤخر البيانات الاقتصادية الرئيسية، مما يعقد عمل الاحتياطي الفيدرالي.

أخيرًا، برز الحاكم ستيفن ميران بدعوة إلى مسار أكثر عدوانية لخفض الأسعار. جادل بأن التحولات الهيكلية في الاقتصاد، وخاصة من الهجرة، قد خفضت السعر المحايد، مما جعل السياسة أكثر تقييدًا مما هو مقصود. ومع ذلك، اقترح أن الفجوة بين توقعاته وتوقعات زملائه قد تكون أضيق مما تبدو.

لا مخرج في الأفق مع استمرار الإغلاق

دخل إغلاق الحكومة الأمريكية يومه الثالث يوم الجمعة، ولا تزال واشنطن بعيدة عن التوصل إلى اتفاق. يتبادل الجمهوريون والديمقراطيون الاتهامات حول من يتحمل المسؤولية، بينما عمال الحكومة والمتعاقدون عالقون في حالة من عدم اليقين، ويترك المستثمرون قلقين بشأن ما قد يعنيه هذا الجمود للاقتصاد.

زادت البيت الأبيض من الضغط، معلنًا عن خطط لتعليق أو إلغاء مليارات الدولارات من المشاريع في الولايات التي تميل نحو الديمقراطيين، بينما أشار أيضًا إلى أن آلاف العمال الفيدراليين قد يواجهون تسريحات. قالت المتحدثة باسم البيت الأبيض كارولين ليفيت إن تخفيضات الوظائف "من المحتمل أن تكون في الآلاف".

في الكابيتول هيل، لا يزال مجلس الشيوخ منقسمًا حول إجراء تم تمريره في مجلس النواب للحفاظ على تمويل الحكومة لمدة سبعة أسابيع أخرى. يريد الديمقراطيون أن يتضمن الحزمة تمديد ائتمانات ضريبية للرعاية الصحية وقيودًا على قدرة الرئيس على استعادة الأموال التي تمت الموافقة عليها بالفعل من قبل الكونغرس، وهي شروط رفضها الجمهوريون حتى الآن.

إذا استمر الجمود، فقد يؤخر الإغلاق إصدارات البيانات الاقتصادية الرئيسية، ويعطل الخدمات الفيدرالية، ويؤثر سلبًا على الثقة في وقت يتباطأ فيه النمو بالفعل.

التعريفات الجمركية: لا تزال ورقة الجوكر في الحزمة العالمية

كان هناك صمت راديوي من جبهة التجارة.

حتى الآن، اتفقت واشنطن وبكين على تمديد الهدنة لمدة 90 يومًا أخرى، وفقًا لأحدث المناقشات. أرجأ الرئيس ترامب زيادة التعريفات المخطط لها حتى 10 نوفمبر، واختارت الصين، في الوقت الحالي، عدم الرد. ومع ذلك، لا تزال التعريفات تؤثر: تواجه الواردات الأمريكية من الصين رسومًا بنسبة 30%، بينما تحمل الصادرات الأمريكية في الاتجاه المعاكس ضريبة بنسبة 10%.

عبر المحيط الأطلسي، أبرمت الولايات المتحدة صفقة جديدة مع بروكسل. وافقت أوروبا على خفض التعريفات على السلع الصناعية الأمريكية وفتح المزيد من المساحة للمنتجات الزراعية والبحرية الأمريكية. في المقابل، فرضت واشنطن رسومًا بنسبة 15% على معظم الواردات الأوروبية. النقطة العالقة هي السيارات، مع عدم وضوح القواعد الأوروبية، يمكن أن تصبح التعريفات على السيارات بسهولة نقطة اشتعال جديدة.

كما أطلق ترامب موجة جديدة من التعريفات التي تركز على الصناعة. اعتبارًا من 1 أكتوبر، ستواجه واردات الأدوية ذات العلامات التجارية وبراءات الاختراع رسومًا بنسبة 100% ما لم يكن المصنع يبني مصنعًا في الولايات المتحدة. ستتحمل الشاحنات الثقيلة ضريبة استيراد بنسبة 25%، بينما من المقرر أن تكون خزائن المطبخ والحمام خاضعة لتعريفة بنسبة 50%. الرسالة واضحة: استثمر في أمريكا أو واجه العواقب.

ومع ذلك، عندما نأخذ خطوة إلى الوراء، لا تزال التعريفات تشكل تحديًا كبيرًا. قد تحقق انتصارات سياسية قصيرة الأجل، لكن كلما طالت مدة بقائها، زادت المخاطر في رفع تكاليف الأسر وتأثيرها على النمو. بعض الأشخاص في دائرة ترامب لا يمانعون في دولار أضعف لمنح المصدرين ميزة، لكن إعادة تصنيع الإنتاج هي مشروع طويل ومكلف، والتعريفات وحدها لن تحقق ذلك.

ما هو التالي للدولار الأمريكي؟

ستكون محاضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة من اجتماع 16-17 سبتمبر محور التركيز الأسبوع المقبل، ومن المحتمل أن تستمر حالة الإغلاق الحكومي في الهيمنة على المعنويات. كما ستكون مسح معنويات المستهلك الأولي من جامعة ميشيغان على الرادار.

بالإضافة إلى ذلك، يجب أن تعطي تصريحات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي، بما في ذلك رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول، الأسواق أدلة جديدة حول آفاق السياسة.

المنظر الفني

يبدو أن المزيد من التماسك هو اسم اللعبة بالنسبة للدولار الأمريكي.

إذا اخترق مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) أدنى مستوياته لعام 2025 عند 96.21 (17 سبتمبر)، فقد يمهد الطريق لحركة محتملة نحو أدنى مستوى في فبراير 2022 عند 95.13 (4 فبراير)، قبل وادي 2022 عند 94.62 (14 يناير).

على الجانب الآخر، إذا استعاد الثيران السيطرة، فقد يظهر اختبار لأعلى مستوى في أغسطس عند 100.26 (1 أغسطس) على الأفق. يأتي شمالًا أعلى مستوى أسبوعي عند 100.54 (29 مايو) وسقف مايو عند 101.97 (12 مايو).

في الوقت الحالي، يستمر مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) في التداول أدنى كل من المتوسط المتحرك لمدة 200 يوم (101.47) والمتوسط المتحرك لمدة 200 أسبوع (103.23)، مما يحافظ على التحيز الهبوطي الأوسع.

تميل مؤشرات الزخم إلى عدم الحسم: ينخفض مؤشر القوة النسبية (RSI) إلى حوالي 49، مما يظهر معنويات هبوطية ناشئة، بينما يشير مؤشر الاتجاه المتوسط (ADX) بالقرب من 10 إلى اتجاه ضعيف في السوق.

الرسم البياني اليومي لمؤشر الدولار الأمريكي (DXY)

الخط السفلي

تظل التوقعات على المدى القريب للدولار الأمريكي غامضة. لقد انخفض الضغط السياسي على الاحتياطي الفيدرالي قليلاً، لكن توقعات المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة، ومخاطر التعريفات المستمرة، وارتفاع ديون الحكومة، وعدم اليقين بشأن الإغلاق كلها تضغط على المعنويات. حتى عندما يتمكن الدولار الأمريكي من الارتفاع، كانت تلك المكاسب صعبة التمسك بها.

لا يزال معظم الاستراتيجيين يرون أن التحيز هبوطي، على الرغم من أن الوضع قد اكتظ بالفعل في الجانب القصير، قد تكون الكثير من قصة الهبوط موجودة في السعر. وهذا يعني أن الحركة التالية نحو الأسفل قد تحدث بشكل أبطأ وغير متساوٍ، بدلاً من الانزلاق المباشر.