توقعات الدولار الأمريكي الأسبوعية: خطابات الاحتياطي الفيدرالي والسياسة الأمريكية تتصدر المشهد

• تعرض الدولار الأمريكي لضغوط هبوطية متجددة هذا الأسبوع.
• تشير معدلات الفائدة الضمنية إلى حوالي 45 نقطة أساس من التيسير بحلول نهاية العام.
• ستكون محاضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في دائرة الضوء وسط فراغ البيانات.

الأسبوع الذي مضى

قضى الدولار الأمريكي الأسبوع في وضع دفاعي، متراجعًا عن قمم الأسبوع الماضي وسحب مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) نحو منطقة 97.50، ولا يزال يتحرك ضمن نطاق التماسك الأوسع المستمر منذ أوائل أغسطس/آب.

كانت الضغوط على الدولار الأمريكي تتزايد بالفعل حيث قام المتداولون بتسعير تخفيضات إضافية في أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، ولم يزدد الوضع إلا سوءًا مع إغلاق الحكومة الفيدرالية الأمريكية، مما زاد من عدم اليقين وأثر سلبًا على المعنويات حول الدولار.

بالنظر إلى سوق السندات، انخفضت عوائد الخزانة خلال معظم الأسبوع، على الرغم من أنها تمكنت من استعادة بعض الاستقرار نحو نهاية الأسبوع.

إدارة المخاطر من الاحتياطي الفيدرالي

خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة في اجتماعه في 17 سبتمبر/أيلول، مشيرًا إلى تباطؤ التوظيف وزيادة المخاطر في سوق العمل، حتى مع بقاء التضخم "مرتفعًا بعض الشيء".

لا تزال توقعات صناع السياسة تظهر تخفيضًا آخر بمقدار نصف نقطة من المرجح أن يحدث قبل نهاية العام، مع خطوات أصغر متوقعة في وقت لاحق حتى عامي 2026 و2027. بالنسبة للعام المقبل، انخفض متوسط توقعات المعدل إلى 3.6%، بينما تم تعديل النمو قليلاً إلى 1.6%، في حين ظلت توقعات البطالة والتضخم عند 4.5% وقريبة من المستوى المستهدف.

لم تكن الأصوات متفقة. دفع المحافظ الجديد ستيفن ميران من أجل خفض أكبر بمقدار نصف نقطة، مما يبرز الانقسامات حول مدى سرعة تصرف الاحتياطي الفيدرالي.

في مؤتمره الصحفي اللاحق، اتخذ رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول نبرة حذرة ومدروسة. أشار إلى أن التوظيف يفقد الزخم، وأن إنفاق المستهلكين يتراجع، وأن التضخم يسجل 2.7% على مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي العام و2.9% على الأساسي. وأضاف أن التعريفات تضيف ضغطًا على أسعار السلع، لكنه قال إن تضخم الخدمات يتراجع بشكل مستمر. وأكد باول أن المخاطر تبدو الآن أكثر توازنًا، وأن الاحتياطي الفيدرالي يقترب من الوضع المحايد، وأن هناك شهية قليلة للتحركات الجريئة.

تعتبر الأسواق هذا إشارة لتخفيضين آخرين، أحدهما في أكتوبر/تشرين الأول والآخر في ديسمبر/كانون الأول. في هذا السياق، تسعر العقود الآجلة حوالي 45 نقطة أساس من التيسير بحلول نهاية العام وأكثر من نقطة كاملة بحلول نهاية 2026.

يواصل مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي نهجهم الحذر

اتخذ مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي نبرة حذرة ولكن متنوعة هذا الأسبوع حيث وزنوا التوازن بين مخاطر التضخم وسوق العمل المتراجع.

قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك جون ويليامز إن علامات الضعف في بيانات الوظائف تدعم دعمه لخفض سعر الفائدة الأخير، على الرغم من أنه أكد أن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال لديه عمل غير مكتمل في خفض التضخم إلى 2% دون التسبب في ضرر غير مبرر للتوظيف. كما ترك ألبرتو مسالم رئيس الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس الباب مفتوحًا لمزيد من التيسير النقدي، لكنه حذر من أن أسعار الفائدة يجب أن تبقى مرتفعة بما يكفي لمواجهة التضخم الذي لا يزال فوق المستهدف.

قال نائب الرئيس فيليب جيفرسون إنه يتوقع أن يتباطأ النمو إلى حوالي 1.5% لبقية العام، مع ظهور علامات على الضغط في سوق العمل. وأيد خفض سبتمبر/أيلول كوسيلة لتحقيق التوازن بين التضخم المرتفع والمخاطر المتزايدة على الوظائف. وأكدت سوزان كولينز رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن هذا الرأي، قائلة إنها تدعم هذه الخطوة وتبقى مفتوحة لمزيد من التخفيضات، بينما لا تزال تفضل موقفًا مقيدًا بشكل معتدل حتى يتم استعادة استقرار الأسعار بشكل أكثر ثباتًا.

كان آخرون أكثر تشددًا. جادلت لوري لوجان، رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في دالاس، بأن ضغوط التضخم لا تزال مستمرة بل تتسارع حتى عند استبعاد التعريفات الجمركية. وقالت إن خفض التأمين من الاحتياطي الفيدرالي الشهر الماضي كان مناسبًا لكنها حذرت من التحرك بسرعة كبيرة مع مزيد من التيسير نظرًا للاستهلاك المرن وأسعار الأصول المرتفعة. وأعرب أوستان جولسبي رئيس الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو عن مخاوف مماثلة، مشيرًا إلى أن التضخم كان فوق المستهدف لمدة أربع سنوات ويقترب من الارتفاع. كما أشار إلى أن إغلاق الحكومة سيؤخر البيانات الاقتصادية الرئيسية، مما يعقد مهمة الاحتياطي الفيدرالي.

أخيرًا، برز المحافظ ستيفن ميران بدعوة إلى مسار أكثر عدوانية لخفض أسعار الفائدة. قائلاً بأن التحولات الهيكلية في الاقتصاد، لا سيما من الهجرة، قد خفضت المعدل المحايد، مما جعل السياسة أكثر تقييدًا مما هو مقصود. ومع ذلك، اقترح أن الفجوة بين توقعاته وتوقعات زملائه قد تكون أضيق مما تبدو.

لا مخرج في الأفق مع استمرار الإغلاق

دخل إغلاق الحكومة الأمريكية يومه الثالث يوم الجمعة، ولا تزال واشنطن بعيدة عن التوصل إلى اتفاق. يتبادل الجمهوريون والديمقراطيون الاتهامات حول من يتحمل المسؤولية، بينما عمال الحكومة والمتعاقدون عالقون في حالة من عدم اليقين، ويترك المستثمرون قلقين بشأن ما قد يعنيه هذا الجمود للاقتصاد.

زاد البيت الأبيض من الضغط، معلنًا عن خطط لتعليق أو إلغاء مليارات الدولارات من المشاريع في الولايات التي تميل نحو الديمقراطيين، بينما أشار أيضًا إلى أن آلاف العمال الفيدراليين قد يواجهون تسريحات. قالت المتحدثة باسم البيت الأبيض كارولين ليفيت إن تخفيضات الوظائف "من المحتمل أن تكون بالآلاف".

في الكابيتول هيل، لا يزال مجلس الشيوخ منقسمًا حول إجراء تم تمريره في مجلس النواب للحفاظ على تمويل الحكومة لمدة سبعة أسابيع أخرى. يريد الديمقراطيون أن يتضمن الحزمة تمديد ائتمانات ضريبية للرعاية الصحية وقيودًا على قدرة الرئيس على استعادة الأموال التي تمت الموافقة عليها بالفعل من قبل الكونغرس، وهي شروط رفضها الجمهوريون حتى الآن.

إذا استمر الجمود، فقد يؤخر الإغلاق إصدارات البيانات الاقتصادية الرئيسية، ويعطل الخدمات الفيدرالية، ويؤثر سلبًا على الثقة في وقت يتباطأ فيه النمو بالفعل.

التعريفات الجمركية: لا تزال ورقة الجوكر في الحزمة العالمية

كان هناك صمت راديوي من جبهة التجارة.

حتى الآن، اتفقت واشنطن وبكين على تمديد الهدنة لمدة 90 يومًا أخرى، وفقًا لأحدث المناقشات. أرجأ الرئيس ترامب زيادة التعريفات الجمركية المخطط لها حتى 10 نوفمبر/تشرين الأول، واختارت الصين، في الوقت الحالي، عدم الرد. ومع ذلك، لا تزال التعريفات تؤثر: تواجه الواردات الأمريكية من الصين رسومًا جمركية بنسبة 30%، بينما تحمل الصادرات الأمريكية في الاتجاه المعاكس ضريبة بنسبة 10%.

عبر المحيط الأطلسي، أبرمت الولايات المتحدة صفقة جديدة مع بروكسل. وافقت أوروبا على خفض التعريفات الجمركية على السلع الصناعية الأمريكية وفتح المزيد من المساحة للمنتجات الزراعية والبحرية الأمريكية. في المقابل، فرضت واشنطن رسومًا جمركية بنسبة 15% على معظم الواردات الأوروبية. النقطة العالقة هي السيارات، مع عدم وضوح القواعد الأوروبية، يمكن أن تصبح تعريفات السيارات بسهولة نقطة اشتعال جديدة.

كما أطلق ترامب موجة جديدة من التعريفات التي تركز على الصناعة. اعتبارًا من 1 أكتوبر/تشرين الأول، ستواجه واردات الأدوية ذات العلامات التجارية وبراءات الاختراع رسومًا بنسبة 100% ما لم يكن المصنع يبني مصنعًا في الولايات المتحدة. ستتحمل الشاحنات الثقيلة ضريبة استيراد بنسبة 25%، بينما من المقرر أن تكون خزائن المطبخ والحمام خاضعة لتعريفة بنسبة 50%. الرسالة واضحة: استثمر في أمريكا أو واجه العواقب.

ومع ذلك، عندما نأخذ خطوة إلى الوراء، لا تزال التعريفات تشكل تحديًا كبيرًا. قد تحقق انتصارات سياسية قصيرة الأجل، ولكن كلما طالت مدة بقائها، زادت المخاطر في رفع تكاليف الأسر وتأثيرها على النمو. بعض الأشخاص في دائرة ترامب لا يمانعون في دولار أضعف لمنح المصدرين ميزة، لكن إعادة تصنيع الإنتاج هي مشروع طويل ومكلف، والتعريفات وحدها لن تحقق ذلك.

ما هو التالي للدولار الأمريكي؟

سيكون محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة من اجتماع 16-17 سبتمبر/أيلول محور التركيز الأسبوع المقبل، ومن المحتمل أن تستمر حالة الإغلاق الحكومي في الهيمنة على المعنويات. كما ستكون مسح معنويات المستهلك الأولي من جامعة ميشيغان على الرادار.

بالإضافة إلى ذلك، يجب أن تعطي تصريحات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي، بما في ذلك رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول، الأسواق أدلة جديدة حول آفاق السياسة.

التوقعات الفنية

يبدو أن المزيد من التماسك هو اسم اللعبة بالنسبة للدولار الأمريكي.

إذا اخترق مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) أدنى مستوى له في 2025 عند 96.21 (17 سبتمبر/أيلول)، فقد يمهد ذلك الطريق لتحرك محتمل نحو أدنى مستوى في فبراير/شباط 2022 عند 95.13 (4 فبراير)، قبل قيعان 2022 عند 94.62 (14 يناير/كانون الثاني).

على الجانب الآخر، إذا استعاد الثيران السيطرة، فقد يظهر اختبار لأعلى مستوى في أغسطس/آب عند 100.26 (1 أغسطس) على الأفق. يأتي شمالًا أعلى مستوى أسبوعي عند 100.54 (29 مايو/أيار) وسقف مايو عند 101.97 (12 مايو).

في الوقت الحالي، يستمر مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) في التداول أدنى كل من المتوسط المتحرك لمدة 200 يوم (101.47) والمتوسط المتحرك لمدة 200 أسبوع (103.23)، مما يحافظ على التحيز الهبوطي الأوسع.

تميل مؤشرات الزخم إلى عدم الحسم: ينخفض مؤشر القوة النسبية (RSI) إلى حوالي 49، مما يظهر معنويات هبوطية ناشئة، بينما يشير مؤشر الاتجاه المتوسط (ADX) بالقرب من 10 إلى اتجاه ضعيف في السوق.

الرسم البياني اليومي لمؤشر الدولار الأمريكي (DXY)

الخلاصة

تظل التوقعات على المدى القريب للدولار الأمريكي غامضة. لقد انخفض الضغط السياسي على الاحتياطي الفيدرالي قليلاً، لكن توقعات المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة، ومخاطر التعريفات المستمرة، وارتفاع الدين الحكومي، وعدم اليقين حول الإغلاق كلها تضغط على المعنويات. حتى عندما يتمكن الدولار الأمريكي من الارتفاع، كان من الصعب التمسك بتلك المكاسب.

لا يزال معظم الاستراتيجيين يرون أن التحيز هبوطي، على الرغم من أن المراكز قد اكتظت بالفعل في الجانب القصير، قد يكون الكثير من قصة الهبوط مضمنة في السعر. وهذا يعني أن الحركة الهبوطية التالية قد تحدث بشكل أبطأ وغير متساوٍ، بدلاً من الانزلاق المباشر.