معاينة بنك الاحتياطي الفيدرالي Fed: يستعد للتحكم في منحنى العائد، ودفع المشرعين، وإبقاء الأسواق سعيدة

• من المقرر أن يترك بنك الاحتياطي الفيدرالي سياسته دون تغيير، ولكن قد يظهر انفتاحًا على التحكم في منحنى العائد.
• قد يدعو رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول المشرعين برفق للتصرف عندما تخرج المفاوضات إلى النور.
• وبينما قد تبدو أسواق الأسهم غنية، فمن غير المرجح أن يعبر بنك الاحتياطي الفيدرالي عن قلقه.

"لا نفكر حتى في رفع أسعار الفائدة" - هذه الكلمات التي أدلى بها جيروم باول، رئيس البنك الاحتياطي الفيدرالي، تردد صداها في أذهان المستثمرين. التزام البنك القاطع بخفض تكاليف الاقتراض يعني عدم حدوث تغيير في اجتماع يوليو/تموز. ومع ذلك، هل يفكر بنك الاحتياطي الفيدرالي في برامج جديدة؟

 

في يونيو/حزيران الماضي، قام أقوى بنك مركزي في العالم باتخاذ إجراءات محمومة للتخفيف من تداعيات أزمة فيروس كورونا. قام مجلس الاحتياطي الفيدرالي بتوسيع ميزانيته بما يقرب من 3 تريليون دولار في غضون ثلاثة أشهر، وأطلق العنان للتيسير الكمي غير المحدود، وغامر في منطقة غير مأهولة سابقًا. وهذا يشمل شراء السندات البلدية والسندات غير المرغوبة أو "الملائكة الساقطة" - السندات التي تم تخفيض تصنيفها مؤخرًا إلى خردة.

 

الميزانية العمومية بقيمة حوالي 7 تريليون دولار:

 

المصدر: الاحتياطي الفيدرالي

 

لم يشر الرسم البياني للتوقعات إلى أي احتمالية لرفع أسعار الفائدة حتى عام 2022 على الأقل، وتصريحات باول التي نقلت في البداية هي جوهر الرسالة الواضحة.

 

ماذا يمكن أن يفعل بنك الاحتياطي الفيدرالي أيضًا؟

أزال باول وزملاؤه خيار المعدلات السلبية - التي وصفها الرئيس دونالد ترامب بـ "الهدية" - لكنهم يظلون منفتحين على أدوات السياسة الإضافية. بينما لم يتم تنفيذ مخطط برنامج إقراض مين ستريت بالكامل، قد يسأل الصحفيون باول عن التحكم في منحنى العائد.

 

الفكرة هي أن البنك المركزي يبقي تكاليف الاقتراض طويلة الأجل منخفضة إلى مستوى أو نطاق محدد. يسمح بنك اليابان بالسندات اليابانية لأجل 10 سنوات بالتداول على نطاق محدود حول 0٪، وبالتالي تخفيض تكاليف الاقتراض طويلة الأجل.

 

من المحتمل أن يترك باول بابًا مفتوحًا لمثل هذا البرنامج ولكنه قد يظهر المزيد من الانفتاح. عوائد سندات الخزانة القياسية لأجل 10 سنوات هي بالفعل عند مستويات منخفضة تاريخياً، تحت 0.60٪ في وقت كتابة هذا التقرير. التوقعات القاتمة للاقتصاد، والتيسيرات الكمية الهائلة - وربما توقعات التحكم في منحنى العائد - تدفع بالفعل العوائد إلى الأسفل.

 

فقط من خلال إظهار ممانعة أقل لفحص الفكرة، أرسل باول المستثمرين إلى الاندفاع نحو السندات. وقد يؤدي تناقص العائد على الديون الأمريكية بدوره إلى انخفاض الدولار وارتفاع الأسهم.

 

التحفيز المالي في طور الإعداد

قد يختار باول عدم إصدار آي استجابة أو أن يكرر أن التحكم في منحنى العائد هو خيار بعيد لا يخضع حاليًا للفحص النشط. قد يمتنع عن أي تلميح بشأن التحركات الجديدة بصرف النظر عن الالتزام العام ببذل المزيد إذا لزم الأمر ورفع المعدلات فقط عندما يرتفع التضخم فوق 2٪ بطريقة مستدامة.

 

من المقرر أن يصدر قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي في 29 يوليو/تموز، قبل يومين من انتهاء مجموعة من المساعدات الفيدرالية الطارئة - أبرزها زيادة 600 دولار في الأسبوع للعاطلين عن العمل ← انتهاء صلاحيتها. يتفاوض الجمهوريون والديمقراطيون على الخطوات التالية وقد يفضل باول عدم الوقوف في الطريق.

 

في الماضي، شجع مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي، بما في ذلك الرئيس، المسؤولين المنتخبين على العمل. قد يكرر باول هذه الرسالة، وإن كان ربما أكثر دقة، مع اقتراب الانتخابات ويمكن اعتبار أي تعليق على أنه تجاوز للحد.

 

سيتعين عليه السير في خط رفيع بين دفع الإنفاق المالي وعدم الشعور باليأس - مما يثير الخوف من نفاد الأدوات من الاحتياطي الفيدرالي، وبالتالي إفزاع المستثمرين.

 

في الحالة غير المحتملة بقيام السياسيين بعقد صفقة قبل قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي، من المرجح أن يرفع باول خطواتهم.

 

زبد في أسواق الأسهم؟

أصبح مؤشر ستاندرد آند بورز S&P 500 إيجابيًا بالفعل لهذا العام - حيث استرد خسائره بفعل فيروس كورونا. أعلى مستوياته على الإطلاق في مرمى البصر. وتأتي الزيادة على الرغم من علامات عودة فيروس كورونا في معظم الولايات الأمريكية، وارتفاع مطالبات البطالة، وعدم اليقين السياسي. في الآونة الأخيرة، تشكل التوترات المتزايدة مع الصين - ثاني أكبر اقتصاد في العالم - تهديدًا آخر.

 

توقف سوق العمل، وهو أحد التفويضات المزدوجة للاحتياطي الفيدرالي، عن التعافي:

هل هناك فقاعة جديدة في سوق الأسهم؟ قد يسأل الصحفيون هذا السؤال ومن المرجح أن يتحدث باول كثيرًا - فقط من خلال تجنب أي ملاحظات مقلقة. يراقب الاحتياطي الفيدرالي عن كثب الأسهم ويهدف إلى "ظروف مالية" مواتية - اسم رمزي للأسواق السعيدة.

 

قد تنخفض الأسهم وقد يرتفع الدولار كملاذ آمن إذا أوجز باول بالقول إن هناك "زبد" في بعض أجزاء السوق. سيكون ذلك إشارة إلى أن أسهم التكنولوجيا قلقة بشأن البنك المركزي. في الحالات غير المحتملة للغاية التي تصل فيها مثل هذه الكلمات إلى بيان مجلس الاحتياطي الفيدرالي، سوف تصاب الأسواق بالذعر.

 

خاتمة

من المقرر أن يترك مجلس الاحتياطي الفيدرالي سياسته دون تغيير مرة أخرى، تاركًا المجال أمام السياسيين لتقديم حصتهم من التحفيز. من شأن الإعداد للتحكم منحنى العائد أن يعزز الأسواق بينما يؤدي التعبير عن المخاوف بشأن التقييمات - سيناريو الاحتمالية المنخفضة - إلى انخفاض الأسعار.