متى ستتحول المعنويات في منطقة اليورو؟

منطقة اليورو - توقعات باستمرار ضعف المعنويات لشهر نوفمبر/تشرين الثاني

في الأسبوع المقبل (23 نوفمبر)، سيتم نشر تقدير سريع لبيانات مؤشر مديري المشتريات في منطقة اليورو . في أكتوبر/تشرين الأول، تراجعت المعنويات بين مقدمي الخدمات إلى مستوى أغسطس/آب، مما يشير إلى ركود عند مستوى منخفض. كما انخفضت معنويات مديري التصنيع بشكل طفيف مقارنة بالشهر السابق، وهنا أيضًا هناك دليل على الركود عند مستوى منخفض.

لا نتوقع أي تحسن فوري في المعنويات في نوفمبر، حيث تعاني الصناعة الأوروبية على وجه الخصوص بشكل كبير من انخفاض الإنتاج. وفقا للمسح، فإن الطلبات الجديدة وكذلك الطلبات المعلقة آخذة في الانخفاض منذ شهور. يبقى أن نرى ما إذا كانت الدراسات الاستقصائية على مستوى البلاد ستظهر على الأقل تغييرات في توقعات تطوير الأعمال التجارية، حيث أعلنت ألمانيا عن حزمة إغاثة كبيرة لصناعتها المحاصرة الأسبوع الماضي. ولا يتوقع حدوث تحسن لمقدمي الخدمات أيضًا. هنا أيضًا، يتراجع حجم الطلبات الجديدة، ووفقا للمسح فإن الطلب ينخفض الآن بشكل ملحوظ بين العملاء في الخارج. نتيجة لذلك، تتم معالجة الطلبات الحالية فقط باستمرار. لا نتوقع أن نرى زيادة طفيفة في زخم النمو في منطقة اليورو حتى النصف الأول من عام 2024 وبالتالي تحسن طفيف في المعنويات بين الشركات في منطقة اليورو.

الاقتصاد الأمريكي يستفيد من الإنفاق الحكومي المرتفع

فاجأ التقدير الأول لنمو الناتج المحلي الإجمالي في الولايات المتحدة في الربع الثالث حتى أكثر التوقعات المرتفعة بالفعل. تم الإبلاغ عن معدل نمو على أساس ربع سنوي بنسبة 1.2٪، أي أكثر من ضعف معدل الربع السابق. سيكون معدل النمو هذا مرتفعا في حد ذاته، ولكن ما يثير الدهشة هو أن الارتفاع الهائل في أسعار الفائدة منذ عام 2022 لم يكن له أي تأثير عام. من المرجح جدًا أن ينمو الاقتصاد الأمريكي بشكل أسرع في عام 2023 مقارنة بعام 2022.

يظهر هيكل الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثالث أن التغير في المخزونات، وهو متغير متقلب ولا يكاد يشير إلى قوة الطلب، قدم مساهمة كبيرة. ومع ذلك، كانت المحركات الرئيسية للنمو هي الاستهلاك الخاص والإنفاق الحكومي. السؤال الآن هو من أين تأتي قوة هذه المكونات وبالتالي إلى متى ستستمر. من السهل نسبيا تفسير ارتفاع الإنفاق العام، لأنه يستند إلى القرارات السياسية المقابلة، وبالتالي الاستعداد للسماح لعجز الموازنة العامة بالتضخم بشكل كبير مقارنة بالعام السابق.

ومن الأصعب تحديد أسباب استمرار ارتفاع مستوى الإنفاق الاستهلاكي الخاص. وحتى وقت قريب، عانت الأسر المعيشية الخاصة من خسارة كبيرة في القوة الشرائية بالقيمة الحقيقية، بسبب الارتفاع الحاد في التضخم. يضاف إلى ذلك ارتفاع أسعار الفائدة على القروض. من ناحية أخرى، ظل سوق العمل قويًا، على الرغم من أن التباطؤ كان واضحًا لعدة أشهر. بشكل عام، تجعل هذه العوامل من الصعب تفسير النمو القوي في الإنفاق الاستهلاكي الذي استمر على مدار العام. لذلك من المرجح أن المدخرات المتراكمة خلال الجائحة، والتي كانت لأسباب ليس أقلها المدفوعات السخية من القطاع العام، تدعم الاستهلاك الخاص.

ما زلنا نتوقع أن يضعف الاقتصاد الأمريكي في المستقبل ، حيث يجب أن تتلاشى العوامل الداعمة المذكورة أعلاه. في الوقت الحاضر، لا يبدو أن عجز الميزانية العامة سيزداد في العام المقبل، وبالتالي لا نتوقع المزيد من الدعم للاقتصاد من هذا الجانب. وينبغي أيضًا استنفاد الدعم الحالي للاستهلاك الخاص من خلال استهلاك المدخرات، كما يتضح من معدل الادخار المنخفض جدًا. كانت المدخرات الحالية أقل من الاتجاه لعدة أرباع، مما يشير إلى استهلاك المدخرات المتراكمة خلال جائحة كوفيد. وتشير تقديراتنا إلى أنه سيتم استنفاد هذه الموارد في أوائل العام المقبل، الأمر الذي من شأنه أيضًا أن يبطئ زخم الإنفاق الاستهلاكي الخاص.