التوقعات السنوية لسعر زوج يورو/دولار EUR/USD: آثار باقية للحياة الطبيعية في 2024 مع قيام البنوك المركزية بتخفيض التشديدات الهائلة

• ألمح بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى تحول في موقف السياسة، ولا يزال البنك المركزي الأوروبي في موقف انتظار.
• الرهانات على أن البنوك المركزية ستخفض أسعار الفائدة في الأشهر المقبلة تُعدّ تفاؤلاً مبالغًا فيه.
• يهدف زوج يورو/دولار EUR/USD إلى توسيع مكاسبه في النصف الأول من عام 2024 وسط تداولات المعنويات.

إذا أمكن وصف عام 2023 بكلمة واحدة، فهي "المعنويات". خلال السنوات الأربع الماضية، أصبح العالم مختلفًا، وكذلك عقليات المستثمرين. مع انتهاء هذا العام، تظهر بعض بقايا الحياة الطبيعية في المستقبل القريب، رغم أن الطريق لا يزال طويلاً.

دعونا نلقي نظرة سريعة على الماضي. أدى الوباء منذ عام 2020 إلى توقف النشاط الاقتصادي العالمي وسط عمليات إغلاق واسعة النطاق. استيقظ العالم من السبات في عام 2021 وحاول العودة إلى طبيعته، لكنه فشل فشلاً ذريعاً في الأمر. لقد تحملت الحكومات الديون التي لا تزال مستحقة، وتفاجأت البنوك المركزية.

لماذا؟ لأن قرار وقف كافة الأنشطة أجبر الحكومات على التدخل من خلال تقديم الدعم المالي للشركات والأسر على حد سواء. وأدى المال السهل ونهاية عمليات الإغلاق إلى ارتفاع ضغوط الأسعار بشكل كبير، مع وصول التضخم في معظم الاقتصادات المتقدمة إلى أعلى مستوياته منذ عدة عقود في منتصف عام 2022.

ونتيجة لذلك، انخرطت البنوك المركزية العالمية في رفع أسعار الفائدة بشكل كبير بسبب زيادة مخاطر الركود. وكان بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (Fed) في مقدمة الطريق، ولكن باستثناء بنك اليابان، تبعته كل البنوك المركزية الكبرى.

في الواقع، تراجع التضخم في النصف الثاني من عام 2022، حيث أدت آمال السوق إلى تقويض الطلب على الدولار الأمريكي كملاذ آمن. أنهى زوج يورو/دولار EUR/USD عام 2022 عند حوالي 1.0700 بعد أن وصل إلى قاع عند 0.9535 قبل بضعة أشهر.

خلاصة 2023: عام الأمل 

مع تولي بنك الاحتياطي الفيدرالي زمام المبادرة في إبطاء وتيرة رفع أسعار الفائدة أيضًا، أصبحت الأسواق المالية متفائلة ونظرت على استحياء إلى تحول محتمل في السياسة النقدية. على أي حال، تعهد صناع السياسات على ضفتي المحيط الأطلسي في نهاية عام 2022 برفع أسعار الفائدة بشكل إضافي وأوفوا بوعدهم.

رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة سبع مرات خلال عام 2022، حيث رفع سعر الفائدة القياسي من 0.00٪ -0.25٪ إلى 4.25٪ -4.50٪. ثم أضاف أربع زيادات أخرى بمقدار 25 نقطة أساس في كل زيادة حتى عام 2023، ليصل سعر الفائدة إلى 5.25٪ -5.50٪ في يوليو/تموز.

وعلى الجانب الآخر من الأطلسي، قدّم البنك المركزي الأوروبي (ECB) أربع زيادات على سعر إعادة التمويل الرئيسي، مما رفعه من 0.0٪ إلى 2.50٪ في عام 2022. وواصل البنك المركزي الأوروبي مقدّمًا ست زيادات أخرى في عام 2023، ليصل إلى 4.50٪ في سبتمبر/أيلول.

من الواضح أن البنك المركزي الأوروبي اتخذ نهجًا أكثر تحفظًا تجاه تشديد السياسة النقدية، وهناك أسباب وجيهة وراء ذلك. إن عدم التوازن بين الاقتصادات المختلفة التي تشكل جزءًا من الاتحاد الأوروبي يستحق تحركات دقيقة، حيث تحتاج السياسة النقدية المشتركة إلى التوفيق بين الاقتصادات المزدهرة وتلك التي تكافح العجز والفقر بشكل دائم.

ومع مرور العام واستمرار أسعار الفائدة في الارتفاع، بدأ المشاركون في السوق يتساءلون عما إذا كانت البنوك المركزية قادرة على ترويض التضخم مع تجنب الانتكاسات الاقتصادية. دفعت المخاوف بشأن الركود واسع النطاق المستثمرين إلى العودة إلى الدولار الأمريكي كملاذ آمن. وقد غذى محافظو البنوك المركزية المخاوف المرتبطة بالنمو، حيث اتفق رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول ورئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاجارد في وضع مكانة السيطرة على التضخم فوق النمو الاقتصادي.

مع ذلك ومع استمرار تراجع مستويات التضخم، تزايدت الآمال. وبحلول نهاية الربع الأول من عام 2023، بدأ المشاركون في السوق يتحدثون عن تخفيضات أسعار الفائدة. ومع تراجع ضغوط الأسعار بشكل أكبر، زادت الرهانات على الرغم من تحذيرات صناع السياسات ضدها.

بحلول منتصف عام 2023، أجرى محافظو البنوك المركزية تعديلات متواضعة على خطاباتهم. وظل التضخم يشكّل مصدر القلق الرئيسي، ولكن بدلاً من الإصرار على استمرار زيادات أسعار الفائدة، قدموا مفهوم "ارتفاع الفائدة لفترة أطول"، فاحتفظوا بأسعار الفائدة عند مستويات تقييديّة بالقدر الكافي لمنح التضخم استقراراً ووصولاً إلى الهدف.

كان بوسع صناع السياسات أن يحركوا الأمور على مدار العام، وقد مر شهر ديسمبر/كانون الأول من دون تخفيضات أسعار الفائدة التي طال انتظارها. ومع ذلك فقد أصبح من الواضح أن تيسير السياسة النقدية هو الخطوة التالية.

إن التحول إلى نهج أكثر تحفظًا جاء على يد الخوف. واستمر التضخم في التراجع، لكن النمو ظل في وضع دفاعي.

وفقًا لأحدث البيانات المتاحة، انخفض الناتج المحلي الإجمالي المعدّل موسميًا للربع الثالث بنسبة 0.1٪ في منطقة اليورو، وظل مستقرًا في الاتحاد الأوروبي مقارنة بالربع السابق، وفقًا لتقدير أولي نشره يوروستات. وفي الربع الثاني من عام 2023، نما الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 0.2% في منطقة اليورو وظل مستقرًا في الاتحاد الأوروبي.

مقارنة بالربع نفسه من العام السابق، ارتفع الناتج المحلي الإجمالي المعدل موسميًا بنسبة 0.1% في كل من منطقة اليورو والاتحاد الأوروبي في الربع الثالث من عام 2023، بعد زيادة بنسبة 0.5% في منطقة اليورو وبنسبة +0.4% في الاتحاد الأوروبي في منطقة اليورو في الربع السابق.

 

وفي الولايات المتحدة، ارتفع الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بمعدل سنوي قدره 4.9% في الربع الثالث من عام 2023، وفقًا لمكتب التحليل الاقتصادي (BEA). وفي الربع الثاني، ارتفع الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بنسبة 2.1%. وتعكس الزيادة في الربع الثالث في المقام الأول الزيادات في الإنفاق الاستهلاكي والاستثمار في المخزون.

 

خلاصة القول، لقد علمنا هذا العام أن الاقتصاد الأمريكي ظل مرنًا وحقق بعض النمو الصحي. لا يزال يتعين علينا أن نرى القاع في أوروبا. وربما تواجه الولايات المتحدة هبوطًا سلسًا بالفعل، ولكن احتمالات وقوع مثل هذا الحدث تتضاءل بشكل حاد، وخاصة بعد اجتماع السياسة النقدية الذي عقده بنك الاحتياطي الفيدرالي في شهر ديسمبر/كانون الأول. بل على العكس من ذلك، لا يزال اقتصاد الاتحاد الأوروبي يشير إلى الركود في عام 2024.

2024: المهمة لم تنته بعد

مع اقتراب عام 2023 من نهايته، تستمر الأسواق المالية في التداول بناءً على المعنويات. ينخفض الدولار الأمريكي بينما يرتفع اليورو مع تزايد الثقة. ويدفع التفاؤل وول ستريت إلى الارتفاع وعوائد السندات الحكومية إلى الانخفاض، وهي علامات على تراجع المخاوف.

بعد اجتماعات البنوك المركزية في ديسمبر، يعتقد المشاركون في السوق أن التشديد النقدي قد انتهى، وأن الوقت لتحول مواقف السياسة النقدية قد حان. للمرة الأولى، لم تقاوم اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) توقعات السوق بتخفيض أسعار الفائدة. في الواقع، توقع ملخص التوقعات الاقتصادية (SEP) ثلاثة تخفيضات على الأقل بمقدار 25 نقطة أساس لعام 2024. علاوة على ذلك، قال رئيس مجلس الإدارة جيروم باول إن مناقشة تخفيضات أسعار الفائدة وسط تباطؤ التضخم "سيكون موضوعًا مطروحًا للنقاش بالنسبة لنا في المستقبل". بشكل عام، تم قراءة موقف بنك الاحتياطي الفيدرالي على أنه متشائم، حيث قرر البنك المركزي أيضًا الحفاظ على سعر الفائدة القياسي ثابتًا للاجتماع الثالث على التوالي.

ومع ذلك، فإن البنك المركزي الأوروبي يقف خلفه بخطوتين. وأشارت الرئيسة كريستين لاجارد إلى أن صناع السياسات لم يناقشوا تخفيضات أسعار الفائدة "على الإطلاق". وقالت إن خفض المعدلات في وقت مبكر جدًا سيكون بمثابة الانتقال من الحالة الصلبة إلى الحالة الغازية دون المرور بالمرحلة السائلة. ومع ذلك، أبقى البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة دون تغيير منذ اجتماع سبتمبر/أيلول.

يواصل صناع السياسات تحذير المشاركين في السوق من أن قراراتهم مرتبطة بالضغوط التضخمية، مضيفين أن الظروف النقدية التقييدية قد تحتاج إلى البقاء لفترة أطول من المتوقع. حتى الآن، لم يقل أحد صراحة أن رفع أسعار الفائدة بشكل أكبر قد يكون ضرره أكبر من نفعه.

 ويتوقع المتعاملون في السوق بالفعل أن تخفيضات أسعار الفائدة ستبدأ بين أبريل/نيسان ومايو/أيار، وسيواصلون التداول بناءً على المعنويات، أي بيع العملة الأمريكية مقابل اليورو.

لكن هذا يبدو متفائلاً للغاية. ولا تزال المخاطر المتعلقة بالتضخم موجودة، ويأتي معظمها من أسواق العمل الضيقة/القوية نسبيًا. وقد خفت الضغوط من قطاع العمل، لكنها ليست فضفاضة على الإطلاق. ويتوقع صندوق النقد الدولي هبوطًا سلسًا "يؤدي إلى انخفاض التضخم من دون حدوث تراجع كبير في النشاط، وخاصة في الولايات المتحدة؛ إذ أصبحت توقعاتنا لزيادة البطالة متواضعة الآن، من 3.6% إلى 3.9% بحلول عام 2025".

قد يكون هذا بمثابة عثرة في طريق بنك الاحتياطي الفيدرالي. إذا ظل قطاع التوظيف قويًا، فقد يرتفع التضخم، وقد يختار البنك المركزي رفع الفائدة مرة أخرى قبل الانخراط في تخفيضات أسعار الفائدة.

أما على الجانب الآخر من المحيط الأطلسي، من الصعب أن يتخذ البنك المركزي الأوروبي المحافظ للغاية أي تحرك قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي، ولن يتحرك أثناء الانكماش الاقتصادي الحالي.

وفي ظل الريح المواتية، قد يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في النصف الثاني من العام. ومن ثم يمكن للبنك المركزي الأوروبي أن يتحرك في الربع الأخير من عام 2024.

وهذا يفتح الباب أمام المعنويات للاستمرار في قيادة الطريق، بغض النظر عن قوة الاقتصاد أو ضعفه، على الأقل خلال النصف الأول من العام الجديد. سيكون التغيير في التداولات المرتبطة بالبيانات بطيئًا ومؤلماً وقد يبدأ بحلول نهاية عام 2024.

الانتخابات الرئاسية الأمريكية

هناك ملاحظة ملونة ستبرز في الأشهر المقبلة: الانتخابات الرئاسية الأمريكية لعام 2024 التي ستُجرى في الخامس من نوفمبر/تشرين الثاني. وسيبدأ الترشح للمسابقة في يناير/كانون الثاني ويستمر حتى يونيو/حزيران.

تأتي هذه الدراما من رغبة دونالد ترامب في تمثيل الجمهوريين مرة أخرى. وقضت محكمة في كولورادو بأنه لا يستطيع الترشح للرئاسة بسبب الأحداث التي وقعت قبل هجوم الكابيتول عام 2021. للمحكمة العليا الكلمة الأخيرة وستحتاج إلى تحديد ما إذا كان ترامب مؤهلاً للمشاركة في الانتخابات خلال الأسبوعين المقبلين.

قد تعني حكومة ثانية محتملة لدونالد ترامب ارتفاع الضغوط التضخمية؛ إذ يمكن أن يعيد ترامب فرض الرسوم الجمركية على الواردات والضغط ضد الاتفاقيات بين الصين وإدارة بايدن.

التوقعات الفنية لزوج يورو/دولار أمريكي EUR/USD لعام 2024

اليورو مقابل الدولار الأمريكي: الرسم البياني الشهري

كان زوج يورو/دولار EUR/USD يتداول بين أدنى مستوى بلغ 1.0447 وأعلى مستوى بلغ 1.1275 طوال عام 2023، مع تحرك العملات على أساس المعنويات. بدأ الزوج العام بالقرب من 1.0700 ثم كان يتداول فيما دون 1.1000 مع اقتراب العام من نهايته، مع استمرار التداولات المرتبطة بالمخاطر. المنظور الفني الأوسع يرجّح الكفة لصالح اليورو، حيث يظهر الرسم البياني الشهري أن المشترين يدافعون عن الاتجاه الهبوطي حول المتوسط المتحرك البسيط 20 (SMA)، والذي فقد قوته الهبوطية ويقع حاليًا قرابة 1.0600.

في الوقت نفسه، يفتقر المتوسط المتحرك البسيط 100 أيضًا إلى قوة الاتجاه، ويعمل كمقاومة ديناميكية عند حوالي 1.1250. مع أعلى مستوى سنوي لعام 2023 عند 1.1275، تبدو المنطقة 1.1250 / 1.1300 هدفًا محتملاً ومنطقة اختراق حرجة. يظهر الرسم البياني نفسه أن الثيران مسيطرون على الرغم من ترددهم؛ حيث يبدو أن زوج يورو/دولار EUR/USD غير قادر على التغلب على الحاجز النفسي البالغ 1.1000. المؤشرات الفنية تستقر ضمن مستويات إيجابية ولكنها بدون قوة اتجاه.

اليورو مقابل الدولار الأمريكي: الرسم البياني الأسبوعي

تبدو الإمكانية الصعودية أكثر وضوحًا على الرسم البياني الأسبوعي، مع توقع المكاسب خلال الشهرين المقبلين. يتطور زوج يورو/دولار EUR/USD بشكل مستقر فوق المتوسطات المتحركة 20 و100 SMA، في حين يوفر 200 SMA مسطح مقاومة ديناميكية عند قرابة 1.1160، وهو الهدف الأول بمجرد أن يتجاوز الزوج الحاجز 1.1000. في الوقت نفسه، تكتسب المؤشرات الفنية زخمًا صعوديًا ضمن مستويات إيجابية بعد انتعاشها من حول خطوط الوسط.

الهدف الصعودي النهائي لزوج يورو/دولار EUR/USD هو المنطقة السعرية 1.1470 وهي منطقة المقاومة الثابتة القوية تاريخيًا.

ضع في اعتبارك أن القوة الذاتية للدولار الأمريكي يمكن أن تبدأ في أي وقت، ولكنها نادرًا ما تظهر في الربع الأول. سيكون مستوى 1.0700 هو الخط الأول في الطريق إلى 1.0447، وهو أدنى مستوى سنوي لعام 2023. سيحتاج اقتصاد منطقة اليورو إلى إظهار إشارات ثابتة للتعافي لمنع زوج يورو/دولار EUR/USD من الانهيار إلى ما دون مستوى 1.0390 في النصف الثاني من العام.