المرصد النقدي: الحذر و... أسعار الفائدة المنخفضة؟

تقوم البنوك المركزية بتعديل وجهات نظرها استجابة للتقلبات المستمرة في النشاط الاقتصادي العالمي الناجمة عن استراتيجية التجارة للبيت الأبيض. ومن المتوقع أن تستمر حالة الحذر السائدة. بينما يبدو أن البنك المركزي الأوروبي وبنك الاحتياطي الهندي على وشك خفض معدلات الفائدة الأساسية، من المتوقع أن يتبنى بنك كندا والبنك الوطني البولندي موقفًا أكثر حذرًا، مع البقاء على الهامش في الوقت الحالي.

البنك المركزي الأوروبي (ECB) – 2.25%

استنادًا إلى حسابات الاجتماع الأخير، أصبح البنك المركزي الأوروبي أكثر تأكيدًا على أن التضخم سيعود إلى هدفه البالغ 2% وفقًا لتقديراته في مارس.

رأى صناع السياسة صورة أكثر هدوءًا على المدى القريب، مشيرين إلى عدم اليقين المستمر، وقوة اليورو، وانخفاض أسعار النفط والبنزين التي من المتوقع أن تخفض التضخم على المدى القصير. حتى مع توقع بقاء التضخم قريبًا من هدف 2% حتى نهاية العام، لا يزال التوقع على المدى المتوسط غير واضح للغاية.

في الواقع، تظهر الأرقام أن زيادات الأجور تتباطأ بشكل أسرع مما كان متوقعًا، مما ينبغي أن يساعد إلى حد ما في تقليل الضغط على الأسعار. كما أن نمو القروض أعلى بكثير مما كان متوقعًا في نفس الوقت، وتشير العلامات المستندة إلى السوق إلى ظروف مالية أكثر تشددًا، مما يعقد حسابات سياسة البنك المركزي الأوروبي.

فيما يتعلق بحدث يونيو، يبدو أن أصوات صناع السياسة في البنك المركزي الأوروبي لا تتطابق. بينما يميل بعضهم نحو مزيد من التيسير، يعتقد آخرون أن الحفاظ على معدلات الفائدة ثابتة هو أفضل إجراء. لكن يبدو أن جميعهم يبرزون عدم اليقين المتزايد الذي تخلقه تعريفات "يوم التحرير" للرئيس ترامب ووجهة نظره الفوضوية العامة حول التجارة الدولية في الأسواق العالمية.

القرار القادم: 5 يونيو

الإجماع: خفض بمقدار 25 نقطة أساس

توقعات FX: يبدو أن زوج يورو/دولار EUR/USD قد بدأ مرحلة التماسك في الطرف العلوي من النطاق، على الرغم من أن تجاوز الحاجز الرئيسي 1.1400 لا يزال بعيد المنال. تستمر حركة الأسعار حول السعر الفوري في الاعتماد على ديناميكيات الدولار بالإضافة إلى سياسات ترامب التجارية المتقلبة.

بنك كندا (BoC) – 2.75%

يبدو أن الإجماع بين المشاركين في السوق يميل قليلاً نحو إبقاء بنك كندا سعر سياسته دون تغيير في يونيو، بعد قراره في أبريل بالاحتفاظ بمعدلات الفائدة ثابتة بسبب عدم اليقين حول استراتيجية التجارة الأمريكية وآثارها المحتملة على كندا.

تراجعت الإشارات الاقتصادية في كندا، مع توقع تباطؤ نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثاني، وانخفاض الإنفاق الاستهلاكي والاستثمار التجاري. كما أن التضخم العام يتراجع، مع توقع انخفاض مؤشر أسعار المستهلك CPI إلى حوالي 1.5% في أبريل.

أظهر سوق العمل ضغوطًا، حيث فقد قطاع التصنيع المزيد من الوظائف أكثر مما كان متوقعًا في أبريل، مما دفع معدل البطالة للارتفاع. كما تبرد سوق الإسكان، مما يخفف من المخاوف بشأن ارتفاع أسعار العقارات بسبب التيسير النقدي.

لم يلتزم بنك كندا بخفض، لكن الحالة للتيسير تزداد قوة.

القرار القادم: 4 يونيو

الإجماع: دون تغيير

توقعات FX: دفعت القوة الشديدة للدولار الكندي (CAD) زوج الدولار الأمريكي/الدولار الكندي USD/CAD للتراجع للشهر الرابع على التوالي في مايو، مقتربًا من مستوى الدعم الرئيسي 1.3700، دائمًا متبعًا ديناميكيات الدولار الأمريكي وسياسة التجارة المتقلبة من البيت الأبيض. بينما هو أدنى من متوسطه المتحرك البسيط لمدة 200 يوم فوق 1.4000، لا ينبغي استبعاد مزيد من الضعف في الزوج.

البنك الاحتياطي الهندي (RBI) – 6.00%

من المتوقع أن يقدم البنك الاحتياطي الهندي خفضًا ثالثًا متتاليًا بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع لجنة السياسة النقدية في يونيو، وفقًا للتوقعات التي ترى إجمالي 100 نقطة أساس من التيسير في الدورة الحالية.

سيؤدي ذلك إلى خفض معدل السياسة النهائي إلى 5.50%—وهو مستوى يتماشى بشكل عام مع تقدير البنك الاحتياطي الهندي لمعدل التوازن الحقيقي، الذي وضعه بين 1.4% و1.9%.

مع تباطؤ النمو الاقتصادي إلى 6.3% في السنة المالية الماضية—انخفاضًا من أكثر من 9% سابقًا—وبقاء التضخم دون هدف 4%، فإن لدى البنك المركزي مجال كبير لتخفيف السياسة.

علاوة على ذلك، فإن تصاعد التوترات التجارية العالمية يشكل خطرًا سلبيًا على كل من النمو العالمي والمحلي. في مثل هذا السياق، ومع السيطرة على التضخم، يتعرض البنك الاحتياطي الهندي لضغوط متزايدة لتقديم استجابة مضادة للدورة بشكل أكثر قوة.

القرار القادم: 6 يونيو

الإجماع: خفض بمقدار 25 نقطة أساس

توقعات FX: يتداول الروبية الهندية (INR) عند مستويات شهدتها في بداية العام مقابل الدولار الأمريكي (USD)، مما يدفع زوج الدولار الأمريكي/الروبية الهندية USD/INR للتأرجح حول منطقة 85.50 وسط نطاق التماسك السائد منذ أوائل مايو.

البنك الوطني البولندي (NBP) – 5.25%

خفض البنك الوطني البولندي سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في مايو، مما يمثل أول إجراء له منذ أكتوبر 2023. توضح هذه الخطوة بوضوح تباطؤ التضخم، وتراجع نمو الأجور، وأداء اقتصادي أقل من المتوقع في الربع الأول من 2025.

وفقًا لمحافظ البنك آدم غلاپينسكي، من المتوقع أن ينخفض مؤشر أسعار المستهلك CPI إلى 3.5%، وأن يصل التضخم إلى ذروته في الربع الثالث. وأكد على الصراع المستمر ضد التضخم واعترف بأوقات اقتصادية أكثر هدوءًا. إذا ظلت أسعار الطاقة كما هي، فإن التضخم في الربع الرابع سيرتفع بشكل طفيف فقط. علاوة على ذلك، توقع نمو الناتج المحلي الإجمالي في 2025 أعلى من 2024.

اقترح غلاپينسكي أنه بينما يتوقع استمرار الاتجاهات الاقتصادية، من غير المحتمل أن يكون هناك تغيير في السعر في الاجتماع القادم بسبب المخاطر العالية. ومع ذلك، قد تؤدي السياسة المالية المرنة إلى التضخم، وستعتمد القرارات المستقبلية على البيانات والتوقعات.

بالإضافة إلى ذلك، يقوم سوق المبادلات بتوقع إجمالي 125 نقطة أساس من تخفيضات الأسعار على مدار الـ 12 شهرًا القادمة، مع توقع 50 نقطة أساس أخرى في العام التالي، مما سيخفض معدل السياسة إلى حوالي 3.5%.

القرار القادم: 4 يونيو

الإجماع: دون تغيير

توقعات FX: بعد أدنى مستويات سنوية حديثة مقابل اليورو بالقرب من 4.3100، يبدو أن الزلوتي البولندي (PLN) قد بدأ الآن في موضوع محدود النطاق، مع تداول زوج اليورو/الزلوتي EUR/PLN حول متوسطه المتحرك البسيط لمدة 200 يوم بالقرب من 4.2600.