زوج يورو/فرنك EUR/CHF يتراجع بعد صدور التضخم المرتفع بخفية في منطقة اليورو، والناتج المحلي الإجمالي السويسري

• انخفض زوج يورو/فرنك EUR/CHF بشكل طفيف يوم الجمعة حيث استوعبت الأسواق بيانات تضخم المؤشر المنسق لأسعار المستهلك HICP في منطقة اليورو لشهر نوفمبر/تشرين الثاني. 
• يتراجع اليورو لأنه لا يفعل الكثير لتغيير توقعات معدلات الفائدة، وهو محرك رئيسي لتقييمات العملات الأجنبية. 
• ارتفع الفرنك السويسري على نحو هامشي بفضل بيانات نمو الناتج المحلي الإجمالي القوية لكنه تعثر بسبب التعليقات التي أدلى بها رئيس البنك الوطني السويسري شليجل. 

انخفض زوج يورو/فرنك EUR/CHF ليتداول عند مستوى 0.9300 يوم الجمعة بعد صدور بيانات التضخم في منطقة اليورو التي تشير إلى أن أعضاء البنك المركزي الأوروبي سيخفضون أسعار الفائدة في اجتماعهم في ديسمبر/كانون الأول على الرغم من أن الأرقام موافقة لتوقعات الاقتصاديين. تعتبر معدلات الفائدة المنخفضة سلبية بالنسبة لليورو (EUR) لأنها تقلل من صافي تدفقات رأس المال، وهذا يضغط سلبًا على زوج العملة. 

وفي الوقت نفسه، يجد الفرنك السويسري رياحًا مواتية معتدلة بعد صدور بيانات الناتج المحلي الإجمالي السويسري (GDP) التي أظهرت أن النمو الاقتصادي السويسري فاق التوقعات، وتسارع في الربع الثالث على أساس سنوي. ومع ذلك، من المرجح أن يضعف التأثير، حيث لا تزال تعليقات رئيس البنك الوطني السويسري مارتن شليجل الأسبوع الماضي حية في أذهان المتداولين. قال شليجل إن أسعار الفائدة في سويسرا قد تنخفض إلى ما دون الصفر. ومع ذلك، انخفض اليورو مقابل الفرنك السويسري إلى المنطقة السلبية بعد أن تفوقت كلتا المجموعتين من البيانات على خلفية تفوق أداء الفرنك السويسري. 

بيانات التضخم في منطقة اليورو مرتفعة بشكل كبير

ارتفع المؤشر الأولي المنسق لأسعار المستهلك في منطقة اليورو (HICP) بنسبة 2.3٪ على أساس سنوي في نوفمبر بما يتماشى مع التوقعات وأعلى من 2.0٪ المسجلة في الشهر السابق، وفقا للبيانات الصادرة يوم الجمعة من يوروستات. ارتفع المؤشر المنسق لأسعار المستهلك HICP الأساسي بنسبة 2.8٪، وهو ما يتماشى أيضًا مع التوقعات. 

وعلى الرغم من أن التضخم يبدو في ارتفاع، إلا أن العديد من المحللين قالوا إن الأرقام المرتفعة لشهر نوفمبر تعزى بالكامل تقريبًا إلى "الآثار الأساسية". يتعلق التأثير الأساسي بالشهر المقابل من العام السابق، إذا كان التضخم منخفضًا جدًا في ذلك الشهر، فإنه لا يتطلب سوى ارتفاع طفيف للبيانات لإظهار زيادة كبيرة في النسبة المئوية للعام الحالي. 

قال جاك ألين رينولدز، نائب كبير الاقتصاديين في منطقة اليورو في كابيتال إيكونوميكس: "كانت الزيادة في التضخم العام من 2.0٪ في أكتوبر/تشرين الأول إلى 2.3٪ في نوفمبر/تشرين الثاني موافقة للتوقعات وكانت ناجمة بالكامل تقريبًا عن الآثار الأساسية المدفوعة بزيادة تضخم الطاقة". 

وشاطره الرأي أندرس سفيندسن، كبير المحللين في نورديا، الذي قال: "يرتفع التضخم على الآثار الأساسية لكنه لا يزال على المسار الصحيح للعودة إلى هدف التضخم لدى البنك المركزي الأوروبي في الجزء الأول من عام 2025، مما يسمح للبنك المركزي الأوروبي بمواصلة خفض معدلات الفائدة نحو المعدل المحايد".

يذهب سفيندسن إلى أبعد من ذلك ليجادل بأن التضخم من المرجح أن ينخفض إلى هدف البنك المركزي الأوروبي (ECB) البالغ 2.0٪ بسرعة أكبر مما يتوقعه البنك المركزي الأوروبي حاليًا. 

"تتفق الأسواق والبنك المركزي الأوروبي على أن التضخم سيقترب من المعدل البالغ 2٪ لكنهما يختلفان على التوقيت. نعتقد أن البنك المركزي الأوروبي سيغير توقعاته لتعكس عودة مبكرة إلى 2٪ في اجتماعه في ديسمبر/كانون الأول. مع هذه التوقعات، يمكن للبنك المركزي الأوروبي الاستمرار في خفض معدلات الفائدة إلى المعدل المحايد". 

يعتقد ألين رينولدز من كابيتال أن بيانات نوفمبر تقلل بشكل هامشي من احتمالات قيام البنك المركزي الأوروبي بتخفيض الفائدة بمقدار مزدوج يبلغ 50 نقطة أساس (0.50٪) لمعدلات الفائدة في ديسمبر، لكن وعلى الرغم من ذلك، لا تزال هناك "احتمالية جيدة" لخفض 50 نقطة أساس، بالإضافة إلى انخفاض معدلات الفائدة في المستقبل. 

وأضاف رينولدز: "إن استمرار قوة تضخم الخدمات في منطقة اليورو في نوفمبر يقلل من احتمالات قيام البنك المركزي الأوروبي بخفض معدلات الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في اجتماع ديسمبر. لكن بينما نعتقد أن هناك حجة جيدة للبنك المركزي الأوروبي لخفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في ديسمبر، يبدو أن العديد من الأعضاء المؤثرين في مجلس الإدارة يعارضون الفكرة ويمكن القول إن قوة تضخم الخدمات ستعزز حجتهم. ولكن إذا كنا محقين في أن تضخم الخدمات سينخفض في ديسمبر وما بعده، وأن الاقتصاد سيظل ضعيفًا، فإننا نعتقد أن التخفيضات الأكبر ستكون مطروحة عاجلاً أم آجلاً."

مشاكل الميزانية في فرنسا تشكل عبئًا

وهناك عائق آخر أمام اليورو يتمثل في المخاطر السياسية المحيطة بالميزانية الفرنسية حيث يكافح رئيس الوزراء ميشيل بارنييه للحصول على تخفيضات صارمة في الميزانية من خلال البرلمان بسبب أغلبيته الضئيلة. 

تسلط المعركة السياسية الضوء على الوضع المالي الضعيف لفرنسا وأدت إلى اتساع الفارق في العائدات بين السندات الحكومية الفرنسية على السندات الألمانية بمقدار 82 نقطة أساس، مما يشير إلى مخاطر كبيرة لحاملي السندات الفرنسية.  

"سيتعين على رئيس الوزراء الفرنسي ميشيل بارنييه تقديم المزيد من التنازلات لمشروع قانون الميزانية لمنع الحكومة من السقوط. وشدد رئيس التجمع الوطني اليميني المتطرف بارديلا أمس على أن "خطوطا حمراء أخرى" لا تزال قائمة. في غضون ذلك، لا ينتشر غياب اليقين السياسي الفرنسي إلى بقية منطقة اليورو مما يحد من الضغط على اليورو."

ضعف الفرنك السويسري بسبب خطاب البنك الوطني السويسري

شهد زوج يورو/فرنك EUR/CHF ضغوطًا هبوطية محدودة بعد بيانات الناتج المحلي الإجمالي السويسري، على الرغم من أنه كان من المتوقع أن يعزز الفرنك السويسري. سجل الناتج المحلي الإجمالي السويسري ارتفاعًا بنسبة 2.0٪ في الربع الثالث على أساس سنوي، أعلى من التوقعات البالغة 1.8٪ و1.8٪ سابقًا. ارتفع الناتج المحلي الإجمالي على أساس ربع سنوي بنسبة 0.4٪، بما يتماشى مع التوقعات وأقل من 0.6٪ المعدلة للربع الثاني. 

كان تأثير البيانات محدودًا بسبب التوقعات المتزايدة بأن البنك الوطني السويسري (SNB) سيخفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في اجتماعه في ديسمبر بعد تعليقات من رئيس البنك الوطني السويسري شليغل حذر فيها من أنه لا يمكن استبعاد أسعار الفائدة السلبية. 

قال إلياس حداد، كبير استراتيجيي الأسواق في براون براذرز هاريمان (BBH): "لدى البنك الوطني السويسري مجال كبير لخفض أسعار الفائدة حيث يتتبع التضخم السويسري دون توقعات البنك للربع الرابع عند 1.0٪. السوق يقوم بتسعير احتمالية تبلغ قرابة 60٪ من احتمالية خفض سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس إلى 0.50٪ في اجتماع 12 ديسمبر."