عائد مرتفع لأجل عقدين لا يشتري لمؤشر الدولار شيئًا

• يصمد مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) فوق 99.50 بقليل داخل نطاق جلسة يبلغ 17 نقطة.
• تتراجع احتمالات رفع الفائدة من قبل الفيدرالي في ديسمبر إلى 67٪، من تسعير كامل في 10 أغسطس.
• تسجل نهايات المنحنى الطويلة أعلى مستوياتها منذ عقود في طوكيو وبرلين وباريس على حد سواء.

دفعت أعلى عوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل منذ ما يقرب من عقدين مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) بمقدار ثلاثة أجزاء من المئة. لا يزال السعر الفوري مستقرا فوق 99.50 يوم الثلاثاء بعد نطاق جلسة بلغ 17 نقطة، لكنه ما زال دون المتوسط المتحرك الأسي (EMA) لمدة 200 يوم المستقر قرب 99.75، والذي حدّ من كل محاولة خلال أسبوعين.

الفارق الذي لم ينفتح قط

إن عائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا حول 5.3٪، وهو الأعلى منذ يونيو/حزيران 2007، كان من المفترض عادة أن يكون قصة تخص الدولار بحد ذاته. لكنه ليس كذلك هنا، لأن الحركة نفسها تحدث في كل مكان. يقف عائد اليابان لأجل 10 سنوات عند أعلى مستوى في ثلاثة عقود، وعائد ألمانيا لأجل 30 عامًا عند أقوى مستوياته منذ 2011، وعائد فرنسا لأجل 30 عامًا عند مستويات لم تُشهد منذ 2008، مع ارتفاع العوائد أيضًا في المملكة المتحدة وإيطاليا وسويسرا وكندا.

العملة سعر نسبي وهذه حركة مطلقة. لا ترفع العوائد العملة إلا عندما ترتفع أسرع من الجانب الآخر من الزوج، كما أن اتساع علاوة الأجل بشكل متزامن لا يفتح فجوة لأحد. يحمل المؤشر وزنًا لليورو يبلغ 57.6٪، لذا فإن بيع الجزء الطويل من المنحنى الألماني بالتوازي مع نظيره الأمريكي يعادل أكثر من نصف السلة قبل احتساب العملات الخمس الأخرى.

أما الجانب الياباني فهو أسوأ من الحياد. ومع وزن يبلغ 13.6٪، فإن عائد السندات المحلية الذي يتجاوز ما كان عليه منذ ثلاثين عامًا يمنح أكبر تجمع لرأس المال الخارجي في العالم سببًا لإعادة الأموال إلى الداخل بدلًا من تمويل صفقات الكاري بها. أضف إلى ذلك وزني الجنيه الإسترليني والدولار الكندي، وكلاهما يقفان على نهايات طويلة خاصة بهما ارتفعت مؤخرًا، وسيُعاد تسعير أكثر من 80٪ من السلة تحت تأثير القوة نفسها.

الجانب الوحيد الذي يحرك الدولار يتراجع إلى الخلف

توقعات السياسة النقدية هي الجزء من المنحنى الذي يسعّر العملة بشكل موثوق، وهي تتحرك ضد الدولار. تُظهر احتمالات الاجتماعات المشروطة تثبيتًا في 16 سبتمبر بنسبة 65.4٪ وتثبيتًا في 28 أكتوبر بنسبة 52.4٪، مع خانة التثبيت في 9 ديسمبر عند 33.0٪. وفي 10 أغسطس كان رفع ديسمبر مسعّرًا كأنه أمر مؤكد.

لقد اختفى نحو ثلث التشديد النهائي خلال ثمانية أيام، وتبقى خانة ما دون النطاق فارغة في كل اجتماع من اجتماعات 2026، دون أي تسعير حتى وقت متأخر من 2027. هذا ليس بدء دورة تيسير. بل هو تأجيل لدورة رفع الفائدة، وهو ما يسحب مبرر العائد من الدولار من دون أن يمنحه مخاوف نمو يختبئ خلفها.

لم تمنح بيانات الثلاثاء هذا التأجيل أي حجة. فقد سجلت بدايات الإسكان في يوليو/تموز 1.239 مليون مقابل إجماع عند 1.35 مليون و1.415 مليون سابقًا، وتراجعت مبيعات المنازل المعلقة بنسبة 2.3٪ بينما كان متوقعًا ارتفاع بنسبة 0.3٪، وجاء الإنتاج الصناعي عند 0.2٪ مقابل 0.3٪. وحده مؤشر إمباير ستيت الصناعي في نيويورك لشهر أغسطس/آب الصادر يوم الاثنين جاء قويًا عند 20.6 مقابل 11، لكن التفاؤل في الاستطلاعات ليس ما تسعّره سوق الفائدة.

ولا يوجد طلب على الملاذ الآمن أيضًا

تدهورت شهية المخاطرة خلال الساعات الآسيوية والأوروبية على خلفية العناوين نفسها التي رفعت الجزء الطويل من المنحنى، مع دفع أسعار النفط الخام فوق مستوى 85.00 دولار بعد أن أكدت واشنطن عدم وجود محادثات مع إيران جارية أو مقررة وأن الحصار البحري لا يزال قائمًا. وبالنظر إلى أي من علاقات السنوات الخمس الماضية، فإن هذا مزيج إيجابي للدولار، ومع ذلك لم تتحرك السلة.

إن نطاق 17 نقطة تحت تلك الظروف ليس هدوءا بل سوقا لم يعد لديه ما يعبر عنه، بعدما باع الدولار بالفعل من ذروة أواخر يونيو/حزيران قرب 101.75 إلى أسبوعين من التذبذب حول المتوسط المتحرك الأسي 200 يوم. ويقرأ مؤشر القوة النسبية الاستوكاستيكي اليومي (Stoch RSI) بالقرب من 14، ملتصقا بأرضية نطاقه للأسبوع الثاني دون أن يحقق ارتدادا، وهو ما يصف بائعين يتحلون بالصبر أكثر من كونهم منهكين.

ما المتبقي هذا الأسبوع

سيصدر محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) لاجتماع 28-29 يوليو/تموز يوم الأربعاء عند الساعة 18:00 بتوقيت جرينتش ويحمل أول شريط أحمر في الأسبوع. وقد عارض ثلاثة رؤساء بنوك احتياطية في ذلك الاجتماع لصالح رفع بمقدار ربع نقطة، وقد أمضى السوق الأسابيع الثلاثة منذ ذلك الحين في محو الزيادة التي صوتوا لصالحها، لذا يبدو المحضر بمثابة اختبار لمدى عزلة تلك الكتلة بالفعل.

ويأتي يوم الخميس ببيانات مطالبات البطالة الأولية مقابل إجماع عند 210 ألف و209 ألف سابقا، مع توقع أن ينخفض مسح التصنيع الصادر عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا إلى النصف إلى 25 من 41.4. أما القراءات الأولية لمؤشر مديري المشتريات (PMI) لشهر أغسطس/آب يوم الجمعة فهي الشريط الأحمر الثاني والوحيد هذا الأسبوع الذي يمتلك اتساعا كافيا لتحريك تسعير سبتمبر/أيلول، مع توقع التصنيع عند 53.8 من 53.9 والخدمات عند 54 من 54.6.

مستويات مؤشر الدولار

المقاومة: يحد المتوسط المتحرك الأسي 200 يوم قرب 99.75 من الصعود فورا، مع مستوى 100.00 فوقه، ويشكل المتوسط المتحرك الأسي 50 يوم الهابط قرب 100.25 الخط الذي من شأنه أن ينهي هذا الاتجاه الهبوطي.

الدعم: 99.50 هو أرضية الجلسة المطروحة للتداول، والاختراق هناك يفتح الطريق إلى 99.25، مع قاعدة أواخر مايو/أيار قرب 98.75 كهدف أدنى.

التحيز: هبوطي. يفقد الدولار الساق الوحيدة المرتبطة بأسعار الفائدة التي كانت تدعمه بينما يعيد الطرف الطويل العالمي تسعيره بالتوازي، ونطاق 17 نقطة دون المتوسط المتحرك الأسي 200 يوم المسطح هو انضغاط يُحل هبوطا وليس تكوّن قاعدة. ويأتي الإبطال عند إغلاق يومي فوق 100.25.

الرسم البياني اليومي لمؤشر الدولار DXY