منطقة اليورو: اختبارات الضغط على السندات الفرنسية تحدد حدود تدخل البنك المركزي الأوروبي ECB - سوسيتيه جنرال

يتوقع أناتولي أنينكوف من سوسيتيه جنرال أن يستمر الغموض المالي الفرنسي في دعم تقلبات سوق السندات لما بعد انتخابات 2027. ويوضح لماذا لا يزال تدخل البنك المركزي الأوروبي غير مرجح في الوقت الراهن، وكيف يمكن أن يوفر كل من TPI وOMT دعمًا مشروطًا إذا هددت التجزئة انتقال السياسة النقدية.

أدوات البنك المركزي الأوروبي لمخاطر التجزئة

"من المرجح أن تظل أسواق السندات مركزة على فرنسا حتى ما بعد انتخابات 2027 بفترة طويلة، مما يبقي التقلبات ومخاطر العدوى عند مستويات مرتفعة إلى أن تظهر استراتيجية مالية واضحة وذات مصداقية. وهذا سيتطلب من البنك المركزي الأوروبي أن يظل متيقظًا لتطورات السوق التي قد تضر بانتقال السياسة النقدية. وبينما لا يزال معيار التدخل مرتفعًا، فإن التدهور الحاد في سيولة السوق وأدائها سيعيد البنك المركزي الأوروبي سريعًا إلى دائرة الاهتمام باعتباره خط الدفاع الأول لمنطقة اليورو ضد التجزئة."

"تركز العديد من أسئلة العملاء على ما يمكن أن يفعله البنك المركزي الأوروبي وما الذي سيفعله إذا بدأت أسواق السندات السيادية في التجزؤ بشكل أكثر حدة، مع تعرض السندات الفرنسية وربما ديون سيادية أخرى للبيع بطريقة غير مبررة وغير منظمة، بما يهدد الانتقال السلس للسياسة النقدية. ومن المهم التذكير بأن البنك المركزي الأوروبي ليست لديه ولاية لـ"إنقاذ" الدول. بل إن الأسواق المالية العاملة بكفاءة ضرورية لكي يحقق البنك المركزي الأوروبي ولايته الأساسية المتمثلة في استقرار الأسعار، كما أن لديه أيضًا مسؤوليات تتعلق بالاستقرار المالي."

"في الوقت الراهن، لا حجم إعادة التسعير ولا اختلال السوق يبرران تدخل البنك المركزي الأوروبي، مع بقاء معيار التحرك الأحادي مرتفعًا. ولا يوجد مستوى محدد لفروق العائد أو اختلال السوق من شأنه أن يطلق التدخل تلقائيًا. فقد تجاوزت فروق العائد الإيطالية مقابل السندات الألمانية Bunds مستوى 300 نقطة أساس في 2018 دون أي تحرك من البنك المركزي الأوروبي."

"فقط مع وجود آفاق لاتخاذ إجراءات تصحيحية ذات مصداقية من قبل الحكومة المتضررة، وربما بما في ذلك دعم الاتحاد الأوروبي، أو في حال حدوث آثار انتقالية غير مبررة على الأسواق والدول الأخرى، سنرى مبررًا أمام البنك المركزي الأوروبي لتفعيل أدوات مثل TPI وOMT (وكلاهما لم يُستخدم قط) أو حتى عمليات شراء مؤقتة وواسعة النطاق للأصول لمعالجة الأسواق غير المنظمة التي تهدد انتقال السياسة النقدية. وينبغي أن تكون أي مثل هذه الإجراءات مؤقتة ومحددة الهدف ومصممة خصيصًا، وأن تكون مشروطة بتنفيذ تدابير مالية تصحيحية مع وجود مسار خروج واضح."

(تم إنشاء هذا المقال بمساعدة أداة للذكاء الاصطناعي وتمت مراجعته من قبل محرر. اعرف المزيد.)