ما الذي سيقلب مسار الدولار الأمريكي مع تباطؤ التضخم نحو هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪ في 2027؟

يواجه الدولار الأمريكي (USD) سردًا اقتصاديًا كليًا متغيرًا مع دوران تركيز السوق بين توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي (Fed) على المدى القريب، وديناميكيات أسعار الطاقة، وضعف أداء سوق الأسهم. وبينما يواصل الدولار الأمريكي الحصول على دعم أساسي من النشاط المحلي المرن ومن ملف عائد/حمل جذاب، فإن مكانته كعملة ملاذ آمن سهلة لم تعد مسلّمة، بالتزامن مع تراجع عوائد سندات الخزانة الأمريكية وانخفاض أسعار النفط الخام نحو 90 دولارًا للبرميل. ومع موازنة المستثمرين لبيانات التضخم الواردة مقابل رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر والذي تم تسعيره إلى حد كبير بالفعل، يناقش استراتيجيون مؤسسيون في ING وTD Securities وMUFG ما إذا كان ضعف الدولار الأمريكي الحالي يمثل مجرد مرحلة تجميع طفيفة في نهاية العام أم مقدمة لنقطة تحول دورية أوسع في عام 2027.

تتوقع ING أن يدعم الاحتياطي الفيدرالي المتشدد الدولار الأمريكي حتى الربع الأول من 2027 قبل هبوط التضخم في الربع الثاني

يحافظ كريس تيرنر في ING على نظرة داعمة للدولار الأمريكي على المدى القريب، متوقعًا أن النمو الأمريكي القوي والتضخم العنيد فوق 3٪ سيبقيان الاحتياطي الفيدرالي مهددًا بمزيد من التشديد خلال الربع الأول من 2027. ومع ذلك، تتوقع ING نقطة تحول واضحة في الربع الثاني مع تأثيرات الأساس التي تعيد التضخم الرئيسي نحو هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪، مما يدفع أسعار الفائدة الأمريكية قصيرة الأجل إلى الانخفاض.

"ينبغي أن يظل الدولار مدعومًا بالنمو الأمريكي القوي والتضخم المرتفع واحتياطي فيدرالي يهدد بالتشديد قبل أن يضعف في الربيع المقبل مع تراجع التضخم... يفترض توقعنا الأساسي أن يظل الاحتياطي الفيدرالي متشددًا في الربع الأول، إذ إن النمو الأمريكي الجيد والتضخم الذي يتجاوز 3٪ يبقيان أسواق المال تسعّر خطر دورة تشديد ممتدة... ويتغير ذلك في الربع الثاني، عندما تخرج تأثيرات الأساس المرتبطة بالطاقة من التضخم الرئيسي، ويؤدي العودة إلى هدف التضخم البالغ 2٪ لدى الاحتياطي الفيدرالي إلى هبوط ملموس في أسعار الفائدة الأمريكية قصيرة الأجل."

ترى TD Securities أن جاذبية الدولار الأمريكي كملاذ آمن محدودة مع تحول عوامل الأسهم إلى السلبية

تجادل جياتي بهاردواج وفريق الاستراتيجية الكلية في TD Securities بأن الدولار الأمريكي لم يعد يعمل كأصل ملاذ آمن سهل، مشيرين إلى المكاسب المحدودة خلال موجات العزوف الأخيرة عن المخاطرة في الأسهم العالمية. وبينما يوفر النمو الاقتصادي الأمريكي المرن والعائد الجذاب دعمًا أساسيًا، فإن ضعف أداء الأسهم الأمريكية نسبيًا وتسعير تشدد الاحتياطي الفيدرالي يشيران إلى هامش هبوط طفيف للدولار الأمريكي حتى نهاية العام، رغم أن ضعف اليورو المرتبط بمخاطر الديون الفرنسية سيحد من خسائر الدولار الأمريكي الإجمالية.

"ما زلنا نرى أداء الأسهم النسبي بين الولايات المتحدة وبقية العالم باعتباره المحرك الرئيسي للدولار الأمريكي على نطاق واسع. إن محدودية صعود الدولار الأمريكي رغم النفور من المخاطرة في الأسهم الأسبوع الماضي تؤكد وجهة نظرنا بأن الدولار الأمريكي لم يعد عملة الملاذ السهل التي كان عليها من قبل... وبينما نتوقع بعض الهبوط الطفيف للدولار الأمريكي حتى نهاية العام، فمن المرجح أن تكون وتيرته محدودة لأن اليورو لا يزال متأثرًا بضعف هشاشة الديون الفرنسية... ولا يزال الدولار الأمريكي يستفيد من خلفية داعمة للميزان الخارجي، واقتصاد أمريكي لا يزال مرنًا، وملف العائد الجذاب لديه. ومع ذلك، فقد تحول عامل الأسهم إلى نظرة هبوطية للدولار الأمريكي."

MUFG تشير إلى ضعف الدولار الأمريكي مع انخفاض العوائد وتراجع النفط مما يخفف الضغط عن الاحتياطي الفيدرالي

يرى لي هاردمان في MUFG أن الدولار الأمريكي قد تراجع عن مكاسبه التي حققها بعد بيانات الوظائف، مع انخفاض أسعار خام برنت وتراجع عوائد سندات الخزانة الأمريكية مما يخفف الضغط عن الاحتياطي الفيدرالي. وعلى الرغم من أن الأسواق المالية لا تزال تسعّر رفعًا للفائدة في ديسمبر، فإن المتداولين يقلصون بنشاط توقعاتهم لمزيد من التشديد النقدي في 2027 قبيل صدور بيانات التضخم CPI الحاسمة.

"واصل الدولار الأمريكي التداول عند مستويات أضعف خلال الليل بعد أن تراجع عن جميع مكاسبه أمس عقب صدور تقرير الوظائف غير الزراعية NFP الأقوى يوم الجمعة... كما أن التحرك الهبوطي في أسعار الطاقة يساعد أيضًا على خفض تكاليف اقتراض الحكومة... وإذا تحقق مزيد من التقدم نحو اتفاق بين الولايات المتحدة وإيران لإنهاء الصراع، فسيساعد ذلك على إبقاء أسعار الطاقة منخفضة وتخفيف الضغط على البنوك المركزية الكبرى، بما في ذلك الاحتياطي الفيدرالي، للاستمرار في رفع أسعار الفائدة... ولا يزال سوق أسعار الفائدة الأمريكي يتوقع أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مرة أخرى كما هو مخطط في نهاية هذا العام في ديسمبر، لكنه خفض توقعاته لمزيد من الرفع في 2027."

الخلاصة الرئيسية

يعكس مسار الدولار الأمريكي توترًا مستمرًا بين الأداء الاقتصادي المحلي المرن وتراجع زخم السياسة النقدية لعام 2027. وبينما تتوقع ING أن التضخم الذي يتجاوز 3% وموقف الاحتياطي الفيدرالي المتشدد سيبقيان الدولار الأمريكي مدعومًا بقوة خلال الربع الأول، تُظهر TD Securities وMUFG أن ضعف الطلب على الملاذ الآمن، وضغوط العوائد الناتجة عن انخفاض أسعار الطاقة، وتخفيض توقعات رفع الفائدة في 2027، كلها تحد من إمكانات الصعود، مما يضع الدولار الأمريكي على مسار تباطؤ أوسع مع تراجع التضخم نحو الهدف.

(تم إنشاء هذا المقال بمساعدة أداة للذكاء الاصطناعي وتمت مراجعته من قبل محرر. اعرف المزيد.)