اليورو يرتفع أمام الين الياباني مع تصاعد رهانات رفع الفائدة من المركزي الأوروبي وبنك اليابان

• يتقدم زوج يورو/ين EUR/JPY إلى حوالي 184.15 يوم الجمعة مع تقييم المستثمرين لتوقعات السياسة النقدية في أوروبا واليابان.
• تتوقع الأسواق على نطاق واسع أن ترفع البنوك المركزية الأوروبية واليابانية أسعار الفائدة في سبتمبر/أيلول.
• تم تأكيد نمو منطقة اليورو عند 0.4% في الربع الثاني، بعد حالة من الركود في الربع السابق.

ارتفع زوج يورو/ين EUR/JPY بنسبة 0.15% يوم الجمعة ويتداول حول 184.15 في وقت كتابة هذا التقرير. ولا يزال الزوج مدعوما رغم التوقعات المتزايدة بأن اليابان قد ترفع أسعار الفائدة في وقت مبكر من سبتمبر/أيلول، بينما يتوقع المستثمرون أيضا مزيدا من التشديد النقدي في منطقة اليورو.

على الجانب الأوروبي، تتوقع الأسواق على نطاق واسع أن يقوم البنك المركزي الأوروبي ECB برفع أسعار الفائدة في اجتماعه في سبتمبر/أيلول، وهو ما سيشكل ثاني رفع هذا العام. ولا تزال المخاطر المحيطة بتضخم منطقة اليورو تميل إلى الجانب الصعودي، مما يبقي احتمال المزيد من التشديد النقدي قائما ويوفر دعما لليورو EUR.

كما توفر أحدث أرقام النمو خلفية داعمة نسبيا للعملة الموحدة. وأكد التقدير الثاني الصادر عن يوروستات يوم الجمعة أن الناتج المحلي الإجمالي GDP لمنطقة اليورو توسع بنسبة 0.4% على أساس ربع سنوي في الربع الثاني، بما يتماشى مع التقدير الأولي الصادر في يوليو/تموز وبعد عدم تسجيل أي نمو في الربع السابق.

وعلى أساس سنوي، نما الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو بنسبة 1% في الربع الثاني، بما يطابق التقدير الأولي ويتسارع من زيادة معدلة بالرفع إلى 0.5% في الربع السابق. وتشير الأرقام إلى أن النشاط الاقتصادي في منطقة اليورو يستعيد بعض الزخم، بينما يتعين على البنك المركزي الأوروبي أيضا التعامل مع مخاطر التضخم الصعودية المستمرة.

ومع ذلك، فإن توقعات السياسة النقدية اليابانية تحد من إمكانات صعود زوج يورو/ين EUR/JPY. وتتزايد التوقعات بأن بنك اليابان BoJ قد يرفع أسعار الفائدة في وقت مبكر من اجتماعه في سبتمبر/أيلول. وأفادت رويترز يوم الجمعة، نقلا عن ثلاثة مصادر مطلعة على تفكير البنك المركزي، بأن بنك اليابان قد يرفع أسعار الفائدة في وقت مبكر من الشهر المقبل ثم ينظر لاحقا في وتيرة أسرع للتشديد النقدي.

وتدعم هذه التوقعات الين الياباني JPY، بينما لا تزال إمكانية المزيد من التدخل في سوق صرف العملات الأجنبية تحت المراقبة أيضا. وقالت وزارة المالية اليابانية إن الولايات المتحدة US واليابان تدخلا بشكل مشترك في أواخر يوليو/تموز لمواجهة "التقلب المفرط والتحركات غير المنظمة" في الين الياباني التي لوحظت في الأشهر الأخيرة.

مع تزايد توقعات التشديد النقدي في منطقة اليورو واليابان في الوقت نفسه، يظل زوج EUR/JPY عالقًا بين دعم اليورو الناتج عن توقعات رفع سعر الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي ودعم الين الياباني الناتج عن آفاق تطبيع أسرع للسياسة النقدية من بنك اليابان.

مسار أسعار الفائدة في منطقة اليورو ينقسم مع مواجهة صقور البنك المركزي الأوروبي مقاومة تميل للتيسير

يشير محللو نورديا إلى أن "رسالة البنك المركزي الأوروبي في اجتماع يوليو/تموز كانت لا تزال تتماشى مع المزيد من رفع أسعار الفائدة في المستقبل"، ويؤكدون مجددًا أنهم "ما زالوا يتوقعون ثلاث زيادات أخرى بمقدار 25 نقطة أساس، لترتفع بها معدلات الفائدة على الودائع إلى 3٪، لكنهم عدلوا المسار المتوقع لهذه الزيادات الشهر الماضي من تحركات متتالية إلى تحركات ربع سنوية". ويعكس "خط الأساس المحدث" لديهم "رفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر/أيلول وديسمبر/كانون الأول ومارس/آذار 2027"، مما يعكس مسارًا أبطأ لكنه لا يزال متشددًا بوضوح. ويحذر محللو نورديا من أن التطورات الجيوسياسية قد تعيد تشكيل التوقعات بشكل ملموس، معتبرة أن "سلامًا سريعًا ودائمًا في الشرق الأوسط قد يقلل الضغط على البنك المركزي الأوروبي لمواصلة رفع الفائدة، بينما قد يؤدي تصعيد أكثر وضوحًا واضطراب أطول أمدًا في أسواق الطاقة إلى زيادات أسرع وربما أكبر في أسعار الفائدة". وحتى في ظل وتيرة الرفع المعتدلة هذه، تضيف أن "ما زلنا نرى مجالًا لارتفاع عوائد السندات، وخاصة الأطول أجلًا، بدعم من وفرة المعروض من السندات، وتقليص نظام اليورو لحيازات السندات، وارتفاع علاوات مخاطر التضخم".

ويتخذ كومرتس بنك نظرة أكثر حذرًا بشأن مدى استمرار التشديد. ويقول الاستراتيجيون هناك إنهم "مثل السوق، نتوقع رفعًا ثانيًا لأسعار الفائدة في سبتمبر/أيلول، لكن—على عكس توقعات السوق—لا نتوقع أي رفع إضافي (ثالث) بعد ذلك". وفي تقديرهم، "مع توقع أن يصل سعر الفائدة على الودائع حينها إلى 2.5٪، سيتم بلوغ مستوى يراه أعضاء مجلس المحافظين الحد الأعلى لسعر الفائدة المحايد—وهو المستوى الذي لا يحفز الاقتصاد ولا يبطئه ويؤدي إلى التضخم متوسط الأجل". وبالنظر إلى ما بعد ذلك، يتوقع كومرتس بنك أن يتغير موقف السياسة في النهاية، معتبرة أنه "بحلول نهاية 2027، من المرجح أن يخفض البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة مرة أخرى"، إذ "ينبغي أن يتراجع التضخم تدريجيًا خلال العام المقبل ويقترب من بلوغ الهدف التضخمي".

الين يتراجع عن أداء نظرائه مع تعزيز بيانات اليابان لتوقعات رفع الفائدة من بنك اليابان

يشير محللو ING إلى أنه "على الرغم من التحركات الحادة في أسواق المال اليابانية هذا الأسبوع، يفشل الين في العثور على أي دعم دائم". ويجادلون بأن "القصة الكبرى هي أن الحكومة اليابانية قد تكون أكثر تقبلًا لدورة تشديد أسرع من بنك اليابان"، مع قيام الأسواق الآن بتسعير "احتمال يقارب 75٪ بأن يرفع بنك اليابان أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر/أيلول". وتلاحظ ING أن إعادة التسعير هذه شهدت بالفعل "تقلص الفارق في مقايضات عامين بين الولايات المتحدة واليابان بنحو 40 نقطة أساس منذ منتصف يوليو/تموز"، مما يؤكد كيف تتغير توقعات السياسة حتى مع بقاء USD/JPY عند مستويات مرتفعة.

ويضيف اقتصاديون في DBS خلفية أساسية لهذه الرواية السوقية، متوقعين أن "ينمو الناتج المحلي الإجمالي في اليابان بمعدل يتماشى مع الاتجاه عند 0.8٪ على أساس ربع سنوي سنويًا، وإن كان أقل من 1.8٪ المسجلة في الربع الأول". وفي رأيهم، "بشكل عام، من المرجح أن تعزز البيانات الحجة لصالح رفع مبكر لأسعار الفائدة من قبل بنك اليابان في اجتماعه في سبتمبر/أيلول". ومع ذلك، تحذر DBS من أن "أي تحرك فعلي سيظل مرتبطًا بديناميكيات السوق، بما في ذلك تحركات USD/JPY ونتيجة اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة FOMC في سبتمبر/أيلول"، مما يشير إلى أن كلًا من الأوضاع المحلية وإشارات السياسة الأمريكية ستكون حاسمة في تحديد الخطوة التالية لبنك اليابان.