المخاوف المالية والشكوك بشأن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي تدفع عوائد السندات الأمريكية إلى أعلى مستوياتها طويلة الأجل

• بلغت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا أعلى مستوياتها الجديدة في 19 عامًا فوق 5.3٪ يوم الجمعة.
• أثارت المخاوف بشأن تضخم الدين الأمريكي وغياب التوجيه الواضح من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي ضغوطًا على سندات الحكومة الأمريكية.
• ترتفع عوائد سندات الخزانة عالميًا مع نفاد خيارات البنوك المركزية.

تواصل عوائد سندات الخزانة الأمريكية الارتفاع عبر المنحنى هذا الأسبوع، حيث بلغ العائد على سندات الخزانة لأجل 30 عامًا أعلى مستوى له منذ عام 2007، خلال الأزمة المالية العالمية، عند 5.33٪ حتى الآن يوم الاثنين. ويؤدي مزيج من المخاوف بشأن اتساع العجز المالي الأمريكي وتزايد الشكوك حول استقلالية بنك الاحتياطي الفيدرالي (Fed) إلى زيادة الضغط على سندات الحكومة الأمريكية.

كما ترتفع عوائد سندات الخزانة قصيرة الأجل أيضًا. ويتداول العائد القياسي على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات عند أعلى مستوياته في عام واحد فوق 4.7٪، وبلغ العائد لأجل عامين أعلى مستوياته في ستة أشهر فوق 4.3٪ يوم الاثنين قبل أن يتراجع إلى منطقة 4.2٪ يوم الثلاثاء.

العجز المالي الأمريكي يواصل الاتساع

يطالب المستثمرون بتعويض أعلى لاقتراض الدين الحكومي الأمريكي، إذ يستمر العجز المالي في الاتساع دون وجود خطة واضحة لعكس هذا الوضع في الأفق. وأظهرت البيانات الصادرة عن وزارة الخزانة الأمريكية أن عجز الموازنة ارتفع إلى 432 مليار دولار في يوليو/تموز، بزيادة 48٪ عن يوليو/تموز من العام الماضي، وهو أكبر فجوة منذ 660 مليار دولار في مارس/آذار 2021، والتي عكست زيادة حادة في الإنفاق بسبب برنامج الإغاثة من كوفيد-19.

عدم اليقين بشأن بنك الاحتياطي الفيدرالي يدفع العوائد إلى الارتفاع

إلى جانب ذلك، أثار اجتماع السياسة النقدية الأخير لبنك الاحتياطي الفيدرالي شكوكًا جدية حول التزام البنك المركزي بمكافحة التضخم الذي لا يزال فوق المستهدف. وتزداد حذر الأسواق من أن المحافظ كيفن وارش قد يخضع لضغوط الرئيس الأمريكي ترامب لتجنب تشديد تكاليف الاقتراض، مما وضع استقلالية البنك موضع تساؤل، وأضاف مزيدًا من الضغط على سندات الحكومة.  

تحذر DBS Group Research من أن "الاجتماع، بدلًا من تعزيز خصائص الدولار الأمريكي كملاذ آمن، قد يكشف عن حالة عدم اليقين في السياسات التي يواجهها حاملو السندات الأمريكية بسبب محدودية التوجيه المستقبلي بشأن أسعار الفائدة وسط الإصدارات الضخمة من سندات الخزانة"، مما يؤكد كيف أن تغير التوقعات بشأن السياسة الأمريكية والتمويل قد يعقد الاستجابة المعتادة للعملة (USD) لارتفاع العوائد.

البنوك المركزية تنفد من الخيارات

غير أن هذا الاتجاه لا يقتصر على الولايات المتحدة. ويلاحظ محللو Rabobank ارتفاعًا عامًا في العوائد طويلة الأجل، إذ إن "معظم الاقتصادات تحمل بالفعل مستويات مرتفعة جدًا من الدين العام." وتبلغ عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا الآن "5.31٪، وهو أعلى مستوى منذ يوليو/تموز 2007"؛ وتبلغ عوائد السندات الحكومية البريطانية لأجل 30 عامًا "5.84٪، وهو أعلى مستوى منذ مايو/أيار 1998"؛ وتبلغ عوائد السندات الألمانية لأجل 30 عامًا "3.74٪، وهو أعلى مستوى منذ أغسطس/آب 2007"؛ وتبلغ عوائد سندات الحكومة اليابانية لأجل 30 عامًا "4.12٪، وهو أعلى مستوى منذ طرح هذا الأجل في 1999، مقارنة بنحو 0.65٪ خلال جائحة كوفيد." وفقًا لخبراء Rabobank.

وتقارن Rabobank هذه الخلفية بما تسميه "النظام العالمي القديم"، حيث كان الأمر إلى حد كبير "مسألة وقت قبل أن تتدخل البنوك المركزية لتهدئة الأوضاع. وتطرح البنك تساؤلًا حول "كيف يمكنها فعل ذلك" في البيئة الحالية: "من خلال خفض أسعار الفائدة الذي يزيد انحدار المنحنى أكثر، والتحول على طريقة الأسواق الناشئة من السندات إلى أذون الخزانة؟ أم من خلال رفع أسعار الفائدة في اقتصاد يحتاج إلى إنفاق أكبر بكثير؟ أم من خلال التحكم في منحنى العائد؟ أم من خلال الخطاب؟ أم من خلال الدعاء؟"