لماذا يكون الدولار الأمريكي ضعيفًا عندما يُتوقع أن يقدم الاحتياطي الفيدرالي تثبيتًا متشددًا؟

يقف الدولار الأمريكي (USD) عند منعطف حاسم مع استعداد الأسواق المالية لإعلان سعر الفائدة المرتقب من اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC). وبعد شهر متقلب اتسم بتقلبات حادة في أسعار النفط الخام ومؤشرات اقتصادية مختلطة، راكم ثيران الدولار الأمريكي مراكز شراء كبيرة تحسبًا لموقف متشدد من رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش. ومع ذلك، فإن البيانات الاقتصادية الكلية الأضعف مؤخرًا—بما في ذلك تراجع ثقة المستهلك وتباطؤ إضافات الوظائف—أشعلت جدلًا حادًا بين الاستراتيجيين المؤسسيين حول ما إذا كانت علاوة الدولار الأمريكي مستدامة أم أن مراكز الشراء المفرطة معرضة لإعادة تسعير تميل نحو التيسير.

تحليل مؤسسي: MUFG مقابل DBS Bank

لفحص كيفية رؤية الاستراتيجيين البارزين للمراكز قبيل قرار البنك المركزي، نعرض أبرز الفروقات بين MUFG وDBS Bank:

• توقعات السياسة الأساسية: تتوقع MUFG "تثبيتًا متشددًا"، مع بقاء معدلات الفائدة القياسية دون تغيير بينما تؤكد التعليقات الرسمية على ارتفاع مخاطر التضخم. وتشير DBS Bank إلى أن ثيران الدولار الأمريكي بنوا مراكز كبيرة على توقعات رفع مفاجئ لسعر الفائدة، ما يخلق مخاطر هبوط غير متكافئة إذا قدم الاحتياطي الفيدرالي توقفًا أكثر هدوءًا.
• التقييم الاقتصادي: تقر MUFG بصدور بيانات أمريكية أضعف—مثل تراجع ثقة المستهلك في يوليو/تموز إلى 90.8 وتباطؤ إضافات التوظيف الأسبوعية في ADP إلى 15000—لكنها ترى أن ارتفاع مخاطر التضخم سيُبقي السياسة مقيدة. وتسلط DBS Bank الضوء على أن نماذج تباطؤ النمو وتراجع عوائد سندات الخزانة تشير إلى أن الأسواق ربما بالغت في تسعير التشدد بالاعتماد المفرط على التقلبات الحادة في أسعار الطاقة.
• تمركز السوق وتأثيره على سوق العملات الأجنبية: ترى MUFG أن خطاب السياسة المرتفع لفترة أطول سيُبقي عوائد سندات الخزانة والدولار الأمريكي مدعومين، ما يضغط على العملات الآسيوية الأوسع نطاقًا (ولا سيما SGD وKRW وMYR). وتحذر DBS Bank من أن مراكز الشراء الممتدة على الدولار الأمريكي تواجه مخاطر التصفية إذا امتنع الاحتياطي الفيدرالي عن الإشارة إلى تشديد صريح لشهر سبتمبر/أيلول.

مخاطر تضخم مرتفعة للحفاظ على دعم العوائد وصمود الدولار الأمريكي

وفقًا لوي لوي تشان لدى MUFG، من المقرر أن يقدم اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) تثبيتًا متشددًا يبقي الدولار الأمريكي مرتكزًا بالقرب من أعلى مستوياته الأخيرة. وعلى الرغم من البيانات الأضعف الأخيرة—مثل تراجع عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل سنتين و10 سنوات بنحو 4 نقاط أساس، وتسعير السوق في يوليو/تموز لاحتمال يقارب 34٪ لرفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس—فإن ميزان المخاطر الأوسع لا يزال يميل نحو قوة الدولار الأمريكي. ويؤكد تشان أنه طالما أعاد الرئيس وارش التأكيد على أن مخاطر التضخم لا تزال مرتفعة، فإن عوائد سندات الخزانة الأمريكية ستظل مدعومة، مما يبقي الضغط قائمًا عبر أسواق صرف العملات الأجنبية الآسيوية.

"حالتنا الأساسية هي تثبيت متشدد، مع احتمال أن يبقي البنك الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة دون تغيير ويؤكد أن مخاطر التضخم لا تزال مرتفعة. وقد يبقي ذلك عوائد السندات الأمريكية والدولار مدعومين، مما يضغط بدوره على عملات آسيا على نطاق واسع."

مراكز شراء الدولار الأمريكي المفرطة تواجه التصفية إذا امتنع البنك الاحتياطي الفيدرالي عن مفاجأة متشددة

وفي اتخاذ موقف أكثر حذرا بشأن زخم الدولار الأمريكي، يحذر فيليب وي من DBS Bank من أن المضاربين الذين يحتفظون بمراكز شراء كبيرة على الدولار الأمريكي قد يكونون عرضة لمخاطر هبوطية. مدفوعين بارتفاع خام برنت من 70 دولار إلى 100 دولار في وقت سابق من يوليو/تموز، اندفع المستثمرون إلى شراء الدولار الأمريكي على رهانات بأن الرئيس وارش سيقدم رفعا مفاجئا لسعر الفائدة. ومع تراجع أسعار النفط وتباطؤ نماذج النمو الاقتصادي الأمريكي، قد يجبر تثبيت هادئ أو محايد من جانب البنك الاحتياطي الفيدرالي المتداولين على تفكيك تلك الرهانات الصعودية العدوانية.

"يعتقد المشككون أن هؤلاء المضاربين على صعود الدولار الأمريكي قد بالغوا في تسعير هذا التشدد، معتمدين أكثر من اللازم على أسعار الطاقة المتقلبة بدلا من البيانات... وبالتالي، هناك خطر أن يضطر المضاربون إلى تقليص مراكزهم الطويلة على الدولار الأمريكي إذا لم يأت اجتماع اللجنة الفيدرالية FOMC اليوم متشددا بما يكفي لإحداث رفع مفاجئ اليوم أو لدعم التشديد في سبتمبر/أيلول."

استنادا إلى الرؤى المشتركة للمؤسستين الماليتين، تعرض البنوك بيئة عالية المخاطر حيث تكون توقعات السوق بشأن البنك الاحتياطي الفيدرالي مشدودة للغاية. ويحافظ MUFG على توقع أساسي يتمثل في صمود الدولار الأمريكي، متوقعا أن يؤدي التوقف المتشدد والتحذيرات المستمرة من التضخم إلى إبقاء عوائد السندات قوية والحفاظ على ضغط واسع على نظرائه الإقليميين. وعلى العكس من ذلك، يحذر DBS Bank من أنه نظرا لأن تسعير السوق قد مال بشدة إلى السرديات المتشددة المدفوعة بالطاقة بدلا من البيانات الاقتصادية المتدهورة، فإن أي فشل من جانب اللجنة الفيدرالية FOMC في تأييد تشديد السياسة على المدى القريب بشكل صريح قد يؤدي إلى تراجع حاد في مراكز الشراء على الدولار الأمريكي.

(تم إنشاء هذا المقال بمساعدة أداة ذكاء اصطناعي وتمت مراجعته من قبل محرر. اعرف المزيد.)