الليرة التركية: التدفقات تعود، لكن الليرة لا تزال ضعيفة - كوميرزبانك

تظهر أحدث بيانات ميزان المدفوعات من تركيا أن تدفق رأس المال قد انتعش في مايو بعد أن عانى من انخفاض حاد خلال فترة مارس-أبريل السياسية المضطربة (بعد اعتقال عمدة إسطنبول). ومع ذلك، استمر الليرة في الانخفاض: حيث اخترق زوج الدولار/الليرة التركية مؤخرًا حاجز 40.0، كما يشير محلل الفوركس في كوميرزبانك، تاثا غوز.

عوامل المخاطر المتعلقة بالتضخم والسياسة النقدية لم تختفِ

"هناك تفسير سطحي، وهناك تفسير أعمق. التفسير السطحي هو أن جزءًا من الانتعاش في تدفق المحافظ خلال مايو كان نتيجة لزيادة الاقتراض الخارجي (عادت تركيا إلى إصدار السندات السيادية الأولية مع إصدار سندات بقيمة 2 مليار دولار بعد أن هدأت الأسواق). وإذا كانت الحكومة تقترض المزيد من الخارج، فهذا ليس سببًا لارتفاع سعر الصرف. هذا هو التفسير البسيط لعدم ارتفاع الليرة. على هامش ذلك، استمر هذا الإصدار أيضًا في يوليو، بحجم أكبر، مما سيعزز بيانات تدفق رأس المال في المستقبل. ولكن، ينطبق نفس التحذير: هذا هو السبب في عدم ارتفاع الليرة في يوليو أيضًا."

"لم يكن كل تحول مايو نتيجة للإصدار الأولي، على الرغم من أن تدفق القطاع المصرفي أيضًا قد تحول. ومع ذلك، فيما يتعلق بالتدفقات، ينطبق الحجة الأوسع: التدفقات التي تمثل الاقتراض وتخلق التزامًا متطابقًا ليس لديها سبب لتعزيز سعر الصرف. فقط في حالات معزولة، قد نرى 'تدفقات' السوق الثانوية كإشارة على أن مشاعر المستثمرين قد تغيرت تجاه أصل معين، ولكن هذا هو كل شيء. فقط لتلخيص بعض البيانات الرئيسية الأخرى: تحسن اتجاه الحساب الجاري قليلاً في مايو. أظهر المقارنة على أساس سنوي تدهورًا - ولكن، على أساس مستوى معدل موسمي - وهو ما نفضله - انخفض العجز في الحساب الجاري مقارنة بأبريل، وهو أمر إيجابي لبرنامج التكيف الاقتصادي."

"ماذا عن التفسير الأعمق لضعف الليرة؟ في رأينا، يُفهم الضعف المستمر للليرة بشكل أفضل على أنه تفكيك لتقييم مفرط تراكم على مر السنين بمساعدة تدخلات الفوركس الثقيلة والرقابة الرخوة على رأس المال. الإطار السياسي الحالي يريد تقليل الموارد المخصصة لمثل هذه الأغراض ويريد تحرير الأسواق تدريجياً. من المرجح أن يؤدي ذلك إلى ليرة أضعف تدريجياً، على الأقل من حيث القيمة الاسمية. تذكر، أن سعر الصرف الحقيقي لتركيا يرتفع بنسبة تقارب 7% - معدل انخفاض الليرة السنوي، حتى الآن هذا العام، يصل إلى 28% بينما معدل التضخم يقارب 35%. قد يكون هذا هو أقصى وتيرة لارتفاع سعر الصرف الحقيقي التي يمكن أن تدعمها الأسس الاقتصادية. لا يزال هذا متسقًا مع انخفاض سعر الصرف الاسمي. والأهم من ذلك، أن عوامل المخاطر المتعلقة بالتضخم والسياسة النقدية لم تختفِ."