نقاط تقلب استراتيجية STRC تشير إلى إعادة ضبط متأخرة لدورة البيتكوين — بيتوايز

• يذكر المدير التنفيذي للاستثمار في Bitwise مات هوغان أن تقلبات STRC الخاصة بشركة Strategy تعكس تخفيض الرفع المالي في أواخر الدورة، مما يشير إلى أن البيتكوين قد يقترب من قاع السوق.
• يرفض التقرير مخاوف تصفية Strategy، بحجة أن ممتلكاتها من البيتكوين والنقد تفوق بسهولة ديونها على الرغم من تقلبات STRC الأخيرة.
• يشير هوغان إلى أن المستثمرين المؤسسيين سيحلّون محل Strategy كمحرك الطلب الرئيسي على البيتكوين، مضيفًا أنه يتوقع سوقًا صاعدة هذا الخريف.

قد تشير التقلبات الأخيرة المحيطة بأسهم Strategy الممتازة الدائمة، STRC، إلى أن البيتكوين (BTC) يقترب من قاع دورة السوق، وفقًا لما ذكره المدير التنفيذي للاستثمار في Bitwise مات هوغان.

تقلبات STRC قد تشير إلى إعادة ضبط أوسع لسوق البيتكوين

في تقرير صدر يوم الأربعاء، جادل هوغان بأن الانخفاض الحاد في STRC وسهم MSTR الخاص بـ Strategy يجب أن يُنظر إليه على أنه "ديناميكيات نهاية دورة كلاسيكية" بدلاً من دليل على تهديد هيكلي أوسع للبيتكوين.

كتب هوغان: "التقلب في STRC هو جزء طبيعي ومهم من دورة العملات المشفرة. أعتقد أننا نقترب من القاع".

تم إطلاق STRC من قبل Strategy العام الماضي، وهو مصمم لتقديم عائد أرباح مرتفع للمستثمرين مع الحفاظ على سعر السهم بالقرب من قيمته الاسمية البالغة 100 دولار. قامت الشركة في البداية بزيادة العائد على أسهمها الممتازة حسب الحاجة لدعم سعرها، مستخدمة العائدات من طلب المستثمرين لشراء المزيد من البيتكوين.

ومع ذلك، مع ضعف البيتكوين وأسهم MSTR في الأسابيع الأخيرة، تصاعدت مخاوف المستثمرين بشأن قدرة Strategy على الاستمرار في دفع أرباح STRC، مما دفع سعر السهم الممتاز إلى الانخفاض حتى 75 دولارًا.

لمعالجة هذه المخاوف، أعلنت Strategy في وقت سابق من هذا الأسبوع أنها ستتبنى إطارًا جديدًا يسمح لها ببيع البيتكوين بشكل دوري لتمويل مدفوعات الأرباح. كما قالت الشركة إنها قد تعيد شراء STRC في السوق المفتوحة.

صرح هوغان بأن الشركة لم يكن لديها خيار سوى التخلي عن آلية التسعير الأصلية.

كتب: "عند 75 دولارًا، كانت القيمة الاسمية البالغة 100 دولار لـ STRC بعيدة جدًا عن الإنقاذ على المدى القصير".

وأضاف المسؤول التنفيذي في Bitwise أن رفع أرباح STRC بما يكفي لاستعادة سعر السهم كان من المحتمل أن يزيد من المخاوف بشأن قدرة Strategy على الحفاظ على المدفوعات الأعلى. على الرغم من التقلبات الأخيرة، أكد هوغان أن Strategy لا تواجه أي ضائقة مالية ذات مغزى.

كتب: "تبدو نظريات المؤامرة حول التصفية مخالفة للمنطق الرياضي".

وأشار إلى أن Strategy تحتفظ حاليًا بحوالي 49.6 مليار دولار من البيتكوين و2.6 مليار دولار نقدًا، مقارنة بـ 6.8 مليار دولار من الديون. حتى مع التزامات الأسهم الممتازة، جادل هوغان بأن الشركة تحتفظ بمرونة كبيرة لأن مدفوعات الأرباح يمكن تعليقها إذا لزم الأمر.

وأضاف: "يجب أن ينخفض سعر البيتكوين بشكل كبير (أكثر من 70٪) ويظل كذلك لعدة سنوات لوضع الشركة في خطر".

التبني المؤسسي سيشكل المرحلة القادمة للبيتكوين

اقترح هوغان أيضًا أن دور Strategy كمشتري مؤسسي مهيمن للبيتكوين بدأ يتلاشى مع تسارع التبني المؤسسي.

قال هوغان: "أعتقد أن المؤسسات ستكون هي المحرك"، مشيرًا إلى المشاركة المتزايدة من البنوك ومديري الأصول وصناديق التقاعد وصناديق الثروة السيادية والمستشارين الماليين الذين يديرون مبالغ كبيرة من رأس المال.

استشهد التقرير أيضًا بتطورات مثل عروض صناديق البيتكوين المتداولة في بورصة مورغان ستانلي، وتخصيصات محافظ نموذج Wells Fargo، واستمرار التبني المؤسسي لصناديق البيتكوين الفورية منذ إطلاقها.

جادل هوغان بأن التصحيح الحالي يتبع النمط الذي شوهد في دورات سوق العملات المشفرة السابقة، حيث تتبع فترات التفاؤل المفرط والرفع المالي في النهاية إعادة ضبط شاملة للسوق. وأضاف أن القاع قريب ويتوقع استئناف السوق الصاعدة هذا الخريف.