لا يزال البيتكوين لم ينجح بعد في الخروج من الظروف الهبوطية رغم الارتداد الأخير

• ​يقول محللو Glassnode إن البيتكوين لم ينجح بعد في الخروج من الظروف الهبوطية رغم تعافيه خلال الأسبوع الماضي.
• يمثل حاملو الأجل الطويل أكبر حصة من الخسائر المحققة، إذ يضغط استسلام المستثمرين على تعافي سعر BTC.
• تراجعت تدفقات صناديق البيتكوين المتداولة في البورصة (ETF)، لكن الطلب المؤسسي لا يزال ضعيفًا وسط نشاط تداول ضعيف.

في تقرير صدر يوم الأربعاء، قالت Glassnode إن البيتكوين واصل التداول دون كل من متوسط السوق الحقيقي عند 76600 دولار وتكلفة أساس حاملي الأجل القصير (STHs) عند 72200 دولار.

وكتبت Glassnode: "ما لم يتم استعادة هذه المستويات، فإن السوق يظل في منطقة القيمة العميقة ومعرضًا هيكليًا لأي محفز سلبي خارجي"

يمثل حاملو الأجل الطويل أكبر مصدر للخسائر المحققة

وأشار التقرير أيضًا إلى أن حاملي الأجل الطويل (LTHs) يمثلون أكبر مصدر لضغوط البيع. فقد ارتفعت حصة إجمالي القيمة المحققة المنسوبة إلى خسائر حاملي الأجل الطويل من 15٪ في أوائل فبراير/شباط إلى 43٪، مما يعكس تزايد الاستسلام بين المستثمرين الذين اشتروا بالقرب من ذروة الدورة السابقة.

وكتب المحللون: "تفسر هذه الديناميكية بشكل مباشر سبب معاناة السعر من أجل استعادة الحد العلوي للنطاق الحالي، إذ يواجه كل محاولة تعافٍ موجة جديدة من التوزيع من هذه الفئة التي تتداول بخسارة"

وفي الوقت نفسه، واصلت الخسائر المحققة لحاملي الأجل الطويل الارتفاع بدلًا من التراجع. وأشارت Glassnode إلى أن الخسائر المحققة المعدلة للكيانات بالنسبة إلى BTC المحتفظ بها لأكثر من 155 يومًا بلغت مؤخرًا نحو 280 مليون دولار يوميًا، مسجلة أعلى مستوى منذ ديسمبر/كانون الأول 2022.

وأضافت الشركة: "وعلى عكس الارتفاع الأول، الذي أعقبه تبريد جزئي، فإن الموجة الحالية لم تنكمش بعد إلى مستويات أدنى"، مشيرة إلى أن انخفاضًا ملموسًا في الخسائر المحققة سيكون مطلوبًا قبل أن يمكن أن يظهر تحول مقنع للعودة إلى سوق صاعدة.

كما ظل الطلب المؤسسي ضعيفًا رغم بعض مؤشرات الاستقرار. وتحسن المتوسط المتحرك لمدة 30 يومًا لصافي التدفقات إلى صناديق البيتكوين الفورية المتداولة في البورصة (ETFs) في الولايات المتحدة من تدفقات خارجة ذروية بلغت 193 مليون دولار يوميًا في أوائل يونيو/حزيران إلى 88.9 مليون دولار يوميًا.

وجاء في التقرير: "في حين أن تباطؤ وتيرة التدفقات الخارجة يعد أمرًا إيجابيًا مبدئيًا، فإن السوق لا يزال في حالة نزيف صافٍ على أساس شهري"

كما لا يزال نشاط تداول صناديق ETF ضعيفًا. وتراوح حجم التداول اليومي بين 650 مليون دولار و950 مليون دولار. وهذا أقل بنحو 80٪ من الذروة اليومية البالغة 4.4 مليار دولار المسجلة في أكتوبر/تشرين الأول 2025، مما يشير إلى أن القناعة المؤسسية لم تعد بعد.

مشتقات البيتكوين تظهر علامات تحسن

كما بدأت أسواق المشتقات في إظهار تحسن في المعنويات. وذكرت Glassnode أن نسبة Put-to-Call لخيارات BTC انخفضت إلى 0.56، وهو أدنى مستوى هذا العام. ومن ناحية أخرى، تشير معدلات تمويل العقود الآجلة الدائمة إلى أن المتداولين تحولوا بحذر نحو مراكز الشراء بدلًا من المراهنة بقوة على مزيد من الهبوط.

ومع ذلك، لا تزال أسواق الخيارات تسعّر مخاطر هبوط مرتفعة. ولا يزال الانحراف 25-delta إيجابيًا عبر جميع الآجال، مما يظهر أن المتداولين ما زالوا يدفعون علاوة مقابل الحماية من الهبوط حتى مع تحسن المراكز بشكل أكبر.

وأضافت Glassnode: "لقد أعادت كل موجة بيع منذ الشتاء تسعيره إلى الأعلى، وكانت قفزة أواخر يونيو/حزيران إلى 24٪ الأكثر دفاعية في الطرف الأمامي منذ موجة البيع في فبراير/شباط"

كما يتم تداول البيتكوين بنحو 6٪ دون مستوى أقصى ألم مجمع للخيارات عند 66000 دولار.

وقالت الشركة: "إن استعادة 66 ألف دولار بشكل مستدام ستجعل القراءة قصيرة الأجل صعودية، بينما سيعزز المزيد من الاتساع التموضع الدفاعي الواضح عبر سطح الخيارات"

ويجري تداول البيتكوين عند 62012 دولارًا، منخفضًا بنسبة 2.5٪ خلال الساعات الـ24 الماضية وقت كتابة التقرير.