التركيز الأسبوعي: بيع الشائعات وشراء الخبر؟

كان الأسبوع الماضي أسبوع بيع الشائعات وشراء الحقائق، على ما يبدو. لم تتحقق المخاوف من فرض دونالد ترامب تعريفات جمركية ضخمة في أول يوم له في منصبه، وهتفت الأسواق. ومع استمرار بيانات التضخم الأمريكية في الأسبوع السابق في تقديم العزاء، ارتفعت أسواق الأسهم، وسجل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مستوى قياسيًا جديدًا، وتراجع الدولار. حصلت أسهم التكنولوجيا على دفعة جديدة من مشروع Stargate AI الذي أعلن عنه ترامب، وهو برنامج استثماري خاص بقيمة 500 مليار دولار يهدف إلى ضمان "مستقبل التكنولوجيا" في الولايات المتحدة. ومن عجيب المفارقات بعض الشيء، بالنظر إلى العدد الهائل من المكونات التي ستحتاجها المشاريع، أن البرنامج سيعزز بشكل أكبر اعتماد الولايات المتحدة على تايوان في الرقائق وغيرها من المدخلات المهمة.

فيما يتعلق بسياسات ترامب الاقتصادية - التعريفات الجمركية أو الضرائب - لم نكن أكثر حكمة هذا الأسبوع. حتى الآن، أعلن ترامب عن زيادة محتملة بنسبة 10% في التعريفات الجمركية ضد الصين لكنه أضاف أنه "يفضل عدم استخدامها"، وبنسبة 25% من الرسوم الجمركية على كندا والمكسيك، بما يتماشى مع وعود حملته الانتخابية. نعتقد أن المزيد من الزيادات في التعريفات الجمركية قيد الإعداد، ولكن في غياب التخفيضات الضريبية، نعتقد أن التأثير التضخمي للتعريفات الجمركية وحدها في الولايات المتحدة سيكون قصير الأجل. ومن شأن ارتفاع الأسعار أن يثبط الاستهلاك، في حين من المتوقع أن يتباطأ النمو الهيكلي بالتزامن مع انخفاض الهجرة وتباطؤ نمو القوى العاملة.

مع وضع ذلك في الاعتبار وبالنظر إلى أن بيانات الإقراض تشير إلى أن أسعار الفائدة الأمريكية أعلى من الحيادية، نعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يمكنه استئناف خفض أسعار الفائدة في مارس/آذار. ومع ذلك، نتوقع الأسبوع المقبل أن يتوقفوا. نظرًا لأن هذا هو أيضًا ما يتوقعه السوق، ولا نتوقع توجيهات مستقبلية قوية من باول، فإننا نعتقد أن رد فعل السوق سيكون محدودًا. كل الأنظار تتجه إلى ترامب.

إذا كانت تحركات معدلات الفائدة في ديسمبر/كانون الأول من قبل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي والبنك المركزي الأوروبي هي في الأساس ذات احتمالات متساوية لكلا الاتجاهين، فإن الأسواق هذه المرة لديها قناعة قوية بكليهما. بالنسبة لاجتماع البنك المركزي الأوروبي الأسبوع المقبل، نتوقع نحن والإجماع خفضًا بواقع 25 نقطة أساس. ولكن على غرار توقعاتنا لبنك الاحتياطي الفيدرالي، يختلف مسار أسعار الفائدة المتوقع للبنك المركزي الأوروبي عن توقعات السوق. وتتوقع الأسواق أن يهبط سعر الفائدة المعتمد من البنك المركزي الأوروبي عند 2%، ونتوقع تخفيضين آخرين، وأن يصل سعر الفائدة الأساسي إلى 1.5% بحلول سبتمبر/أيلول. قدمت مؤشرات مديري المشتريات في منطقة اليورو بعض الراحة في ديسمبر/كانون الأول، ولا تزال البيانات الصعبة من سوق العمل قوية. ومع ذلك، فإن المؤشرات الضعيفة ترسم صورة أضعف، ونتوقع أن يتراجع نمو الأجور بشكل أكبر، مما يترك مجالاً للبنك المركزي الأوروبي لتعديل أسعار الفائدة بشكل كبير.

لم تقدم اجتماعات البنوك المركزية هذا الأسبوع أي مفاجآت. أبقى بنك النرويج على أسعار الفائدة دون تغيير عند 4.5% ووجه بقوة نحو خفضها في مارس/آذار. رفع بنك اليابان سعر الفائدة بنسبة 0.25% إلى 0.50% كما كان متوقعًا. كان انخفاض قيمة الدولار الأمريكي مؤخرًا مصدر ارتياح للسلطات اليابانية ومكن من خفض طال انتظاره.

في الأسبوع المقبل، وبغض النظر عن اجتماعات البنوك المركزية، سنحصل على موجة من البيانات المثيرة للاهتمام من منطقة اليورو: مؤشر IFO الألماني يوم الاثنين، وبيانات الناتج المحلي الإجمالي لدول المنطقة يوم الخميس. كذلك يوم الخميس، سنحصل على بيانات الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو للربع الرابع وبيانات التضخم الأولية لشهر يناير/كانون الثاني من إسبانيا (قبل البيانات الألمانية والفرنسية يوم الجمعة، وبيانات مكتب الإحصاء الأوروبي في الأسبوع الذي يليه). وفي الولايات المتحدة، سيشهد يوم الثلاثاء صدور بيانات طلبيات السلع المعمرة لشهر يناير/كانون الثاني قبل صدور بيانات الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع يوم الخميس وبيانات التضخم في نفقات الاستهلاك الشخصي يوم الجمعة.