داو جونز الصناعي يتعلم مجددًا أن الأخبار الجيدة قد تكون أخبارًا سيئة

• أدى تقرير الوظائف لشهر مايو، الذي جاء أقوى من المتوقع، إلى ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية وإحياء رهانات الأسواق على رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة قبل نهاية العام.
• صمد مؤشر داو جونز بشكل أفضل من مؤشري ناسداك وستاندرد آند بورز 500، مع انتقال السيولة من أسهم الرقائق وأشباه الموصلات إلى أسهم السلع الاستهلاكية الدفاعية.
• كانت توقعات أسعار الفائدة، وليس آفاق النمو الاقتصادي أو أرباح الشركات، هي العامل الرئيسي الذي قاد تداولات يوم الجمعة.

هناك رد فعل قديم في أسواق الأسهم لا يموت أبدًا: عندما يبدو الاقتصاد قويًا جدًا، تصبح الأسهم متوترة. أعاد يوم الجمعة هذا الشعور مباشرة. تراجع مؤشر داو جونز الصناعي (DJIA) خلال الجلسة الأمريكية وأغلق منخفضًا بحوالي %0.8، لكن هذا الرقم الرئيسي المتواضع يخفي ما حدث فعليًا تحت السطح. أشعل تقرير الوظائف الأمريكي، الذي جاء أقوى بكثير من المتوقع، موجة صعود في عوائد سندات الخزانة، فيما بدأت أسواق الفائدة بهدوء في تسعير احتمال رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي بدلًا من خفضها. ونتيجة لذلك، تعرضت القطاعات والأسهم ذات التقييمات المرتفعة لضغوط بيعية قوية. أما الهدوء النسبي الذي أبداه مؤشر داو جونز فلم يكن دليلًا على القوة بقدر ما كان انعكاسًا لطبيعة مكوناته. فقد كان المؤشر ببساطة أفضل مكان للاختباء في سوق شهدت انتقالًا حادًا للسيولة بين القطاعات.

رقم الوظائف الذي لم يطلبه أحد

أفاد مكتب إحصاءات العمل (BLS) بأن الوظائف غير الزراعية (NFP) ارتفعت بمقدار 172 ألف وظيفة في مايو، أي أكثر من ضعف توقعات الإجماع البالغة 85 ألف، مع مراجعة شهري أبريل ومايو السابقين إلى الأعلى. ظل معدل البطالة ثابتًا عند 4.3%، متوافقًا تمامًا، في حين سجل متوسط الأجور في الساعة (AHE) زيادة بنسبة 0.3% على أساس شهري و3.4% على أساس سنوي، ولم يكن أي منهما مرتفعًا بما يكفي لإثارة القلق ولا منخفضًا بما يكفي للتهدئة. في العزلة، هو تقرير غير ملحوظ. المشكلة هي ما يفعله بالاحتياطي الفيدرالي. سوق العمل القوي بهذا الشكل لا يمنح صناع السياسة أي عذر للتيسير النقدي، وأعاد منحنى العائد التسعير وفقًا لذلك: تجاوز عائد السندات لأجل 10 سنوات 4.5% وتجاوز عائد السندات لأجل 30 سنة 5%. وكانت المتحدثة باسم الاحتياطي الفيدرالي المقرر ظهورها بعد الظهر (هاماك) متشددة، مما زاد من زخم الحركة.

أين وقع الألم فعليًا

تحت مستوى المؤشر، كانت عملية تحول السيولة قاسية. تصدرت شركات تصنيع الرقائق النزيف، حيث انخفضت أسهم برودكوم ومارفيل وميكرون بشكل حاد مع استمرار تفكيك صفقة الذكاء الاصطناعي (AI) بعد الضربة التي تلقتها يوم الخميس. تراجع مؤشر ناسداك بأكثر من %2، وستاندرد آند بورز 500 أكثر من %1، في حين هرب النقد إلى الجانب الدفاعي. ارتفعت أسماء السلع الاستهلاكية مثل كوكاكولا وكولجيت-بالموليف بقوة، كلاهما بنسبة تزيد عن %3. كان مؤشر داو جونز، الذي يفتقر إلى أسهم أشباه الموصلات العملاقة ويعتمد بشكل كبير على الأعمال المملة والمولدة للنقد التي يلجأ إليها المستثمرون عند التوتر، قد تحمل التراجع بشكل أفضل بكثير من نظرائه. هذا هو التفسير الكامل لأدائه المتفوق: ليس قناعة، بل التركيب.

الرسم البياني يشير إلى توقف المشترين عند الساعة 12:30

قضت عقود داو الآجلة جلسة الليل في الارتفاع التدريجي، حيث بلغت ذروتها قرب 51400 حوالي الساعة 09:00 بتوقيت جرينتش قبل أن تهدأ خلال الصباح الأوروبي. كسر صدور بيانات الوظائف غير الزراعية عند الساعة 12:30 بتوقيت جرينتش هذا السحر. انخفض السعر عبر 51200، ثم 51100، ثم حاجز 51000 في هبوط شبه متواصل، وتم بيع كل محاولة ارتداد. بحلول وقت متأخر من بعد الظهر، امتد الانخفاض إلى أدنى مستوى جديد للجلسة قرب 50850، بعد أن فقد حوالي 550 نقطة من ذروة الليل. لم يكن هناك ارتفاع ذعر أو استسلام واضح، بل بيع ثابت ومنهجي، وهو ما يشبه إعادة التسعير بدلاً من الذعر.

نظام تداول أسعار الفائدة

الإطار هنا غير جذاب. طالما استمر سوق الفائدة في الميل نحو الرفع بدلاً من الخفض، فإن الارتدادات في مؤشر داو جونز هي فرص بيع حتى يثبت العكس، ومسار المقاومة الأقل يشير إلى الانخفاض. يصبح حاجز 51000، الذي تم التخلي عنه بسهولة يوم الجمعة، المقاومة الأولى في أي ارتداد، مع الرف المكسور قرب 51200 فوقه. أما في الاتجاه الهبوطي، مع تثبيت المؤشر الآن قرب 50850، المرجع الأول هو 50800، وكسر مستمر هناك يفتح الباب نحو 50500، مع تداول المؤشر كبديل لسوق الفائدة بدلاً من قصة نمو في الوقت الحالي. لكن الإشارة الحقيقية التي يراقبها المستثمرون تتمثل في ما إذا كانت موجة الإقبال على الأسهم الدفاعية، التي وفرت الدعم لداو جونز، ستستمر أم لا، أم أن ارتفاع عوائد السندات سيجر في نهاية المطاف حتى أسهم السلع الاستهلاكية الأساسية إلى الهبوط مع بقية السوق. ويبقى تقرير التضخم المقبل العامل الأبرز القادر على حسم هذا الجدل. وحتى ذلك الحين، ينبغي التعامل بحذر مع أي موجات صعود في السوق وعدم اعتبارها دليلًا قاطعًا على تحسن الاتجاه.

مخطط داو جونز لخمس دقائق