اشترى التدخل القياسي الين الياباني قبل ثلاثة أسابيع

• يتداول زوج دولار/ين USD/JPY بالقرب من 159.00، أي ما يقرب من نصف الطريق عائدا إلى ذروته في أواخر يوليو/تموز.
• اشترى المستثمرون اليابانيون أكثر من 5 تريليون ين من الأصول الأجنبية خلال أسبوعين.
• من المتوقع أن يتراجع التضخم الأساسي في طوكيو إلى 1.8٪، مما يقلص مبررات رفع الفائدة في سبتمبر/أيلول.

يحافظ زوج الدولار/ين على استقراره بالقرب من 159.00 خلال فترة ما بعد الظهر في أمريكا الشمالية، مرتفعًا بشكل طفيف خلال اليوم داخل نطاق يقارب ثلاثة أرباع الين بين منطقة 158.50 وقمة دون 159.50 بقليل. وبعد ثلاثة أسابيع من أكبر تدخل دفاعي للين في جلسة واحدة على الإطلاق، استعاد الزوج ما يقرب من نصف ما وفرته تلك العملية.

إن حجم الجهد يستحق أن يُذكر بوضوح، لأن النتيجة يجب أن تُقاس على أساسه. خرجت 8.45 تريليون ين قياسية في جلسة واحدة، تلتها نحو 5.3 تريليون أخرى بالتنسيق مع وزارة الخزانة الأمريكية، وهبط الزوج من ما دون 164.00 بقليل إلى ما فوق مستوى 155.00 بقليل. ومنذ ذلك الحين، أمضى كل أسبوع في الصعود مجددًا.

الدفاع الذي موّل الصفقة

تفسر بيانات التدفقات السبب. فقد اشترى المستثمرون اليابانيون صافيًا أكثر من 5 تريليون ين من الأسهم الأجنبية والسندات طويلة الأجل خلال الأسبوعين المنتهيين في 15 أغسطس/آب، مقابل صافي مبيعات بأكثر من 300 مليار ين في الأسبوعين السابقين. ولم يُنظر إلى الدولار الأرخص على أنه تحذير من قبل القاعدة المؤسسية المحلية، بل اعتُبر فرصة للدخول.

هذه هي المعادلة المحرجة لتدخل يُنفذ من دون تغيير في السياسة خلفه. فقد وفّر البيع الرسمي مستوى أفضل لأي طرف أراد الجهة المقابلة من الصفقة، وكان هؤلاء هم أنفسهم شركات التأمين على الحياة وصناديق التقاعد التي كان من المفترض أن تحميها العملية. وتم تحويل الاحتياطيات إلى خصم على تجارة المناقلة.

وتوضح تفصيلة واحدة النقطة بشكل أكبر. إذ تشير التقارير المتعلقة بالعملية إلى أن الجانب الأمريكي نُفذ عبر بيع اليورو بدلًا من الدولار، ما أبقى سوق السندات الأمريكية دون مساس في اللحظة نفسها التي كانت فيها واشنطن تدعمه بوسائل أخرى. حصل الين على دفاعه، ولم يتم تصفية أي حيازة أمريكية لتوفير ذلك.

الفجوة التي لا تستطيع أي وزارة الخروج منها بالبيع

لم يتغير شيء في الفارق. فبنك اليابان (BoJ) يبقي سعر الفائدة عند 1.00٪ مقابل نطاق مستهدف من الاحتياطي الفيدرالي يتراوح بين 3.50٪ و3.75٪، ويمتد فارق العائد على السندات لأجل 10 سنوات بين السوقين إلى نحو 1.8 نقطة مئوية مع وصول الطرف الطويل الأمريكي إلى أعلى مستوياته منذ عدة عقود. ويغير التدخل السعر لجلسة واحدة، لكنه يترك سبب التدفقات قائمًا بالكامل.

ويتحرك جانب الطاقة في الاتجاه نفسه. فاليابان تستورد عمليًا كل وقودها، ويتداول خام برنت فوق 92.00 دولار، وافتتحت واشنطن يوم الاثنين حملة عقوبات ثانوية عالمية على إيرادات الطاقة الإيرانية، بينما مضت طهران قدمًا في خطط فرض رسوم على السفن العابرة لمضيق هرمز. والبلد الذي يدفع ثمن طاقته بالدولار ليس لديه مصلحة في استمرار هذا الجدل حتى الخريف، وكذلك عملته.

وهذا يترك الين معتمدًا على رفع أسعار الفائدة بدلًا من شيك أكبر. وتشير التقارير خلال أغسطس/آب إلى أن حكومة تاكايتشي تؤيد خطوة في سبتمبر/أيلول أو أكتوبر/تشرين الأول، وهذا التوقع هو في الغالب ما أبقى الزوج بعيدًا عن إعادة اختبار مباشرة للمستوى الذي أدى إلى التدخل.

الخميس هو الاختبار

تصدر بيانات مؤشر أسعار المستهلك (CPI) في طوكيو لشهر أغسطس/آب يوم الخميس في الساعة 23:30 بتوقيت جرينتش، وهي تشير في الاتجاه الخاطئ. ومن المتوقع أن يسجل المقياس باستثناء الأغذية الطازجة 1.8٪ على أساس سنوي مقابل 1.9٪، مع بقاء كل من القراءة الرئيسية والسلسلة المستثنية للغذاء والطاقة قرب 2٪، كما يُتوقع أن يظل معدل البطالة في يوليو دون تغيير عند 2.5٪. إن تراجع التضخم الأساسي مجددا نحو الهدف يضعف مبررات الرفع في سبتمبر/أيلول بدلا من تعزيزها.

أما الأجندة الأمريكية فتقدم الباقي. تصدر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية (PCE) يوم الأربعاء في الساعة 12:30 بتوقيت جرينتش، ومن المتوقع أن تسجل 0.2٪ على أساس شهري لشهر يوليو/تموز مقابل 0.1٪، مع بقاء المعدل السنوي عند 3.3٪، إلى جانب القراءة الثانية للناتج المحلي الإجمالي (GDP) للربع الثاني عند 1.5٪ على أساس سنوي. ويُعقد مؤتمر جاكسون هول من الخميس إلى السبت، وتشارك الكلمة الرئيسية لرئيس الاحتياطي الفيدرالي يوم الجمعة في الساعة 14:00 بتوقيت جرينتش نفس الساعة مع المراجعة الأولية المعيارية للوظائف غير الزراعية.

وبالتالي، يميل نصفي الأسبوع في الاتجاه نفسه لهذا الزوج. إن قراءة ضعيفة من طوكيو ورئيس لا يرغب في التنصل من الزيادة في ديسمبر/كانون الأول التي لا تزال مسعرة في المنحنى هما التركيبة التي تعيد مستوى التدخل إلى الواجهة، ولا يوجد في الأجندة بين الآن ويوم الجمعة ما يمكنه إيقاف ذلك.

المستويات التي يجب مراقبتها

المقاومة: يحد مستوى 159.50 من الجلسة، ثم المتوسط المتحرك الأسي (EMA) لمدة 50 يوما بالقرب من 160.00، وهو أيضا المستوى الذي تعود عنده مخاطر التدخل إلى الواجهة. وفوق ذلك، قمة أواخر يوليو/تموز دون 164.00 بقليل.

الدعم: تعد منطقة 158.50 أول أرضية، ثم المتوسط المتحرك الأسي (EMA) لمدة 200 يوم بالقرب من 158.00 مع ميله الصعودي. وأسفل ذلك، 157.50 ثم قاع أغسطس/آب فوق مستوى 155.00 بقليل.

الانحياز: صعودي ما دام المتوسط المتحرك الأسي (EMA) لمدة 200 يوم بالقرب من 158.00 صامدا. ويترك مؤشر ستوكاستيك القوة النسبية اليومي (Stoch RSI) بالقرب من 50 مجالا واسعا للتحرك في أي من الاتجاهين، وتبقى الصورة الهيكلية دون تغيير ما دامت إحدى البنوك المركزية تدفع 1.00٪ والأخرى تدفع ما يقرب من أربعة أضعاف ذلك. وسيبطل هذا السيناريو عند إغلاق يومي دون المتوسط المتحرك لمدة 200 يوم، وهو ما سيتطلب إما مفاجأة متشددة من طوكيو أو عملية ثانية.

الرسم البياني اليومي لزوج الدولار الأمريكي / الين الياباني