RUB: تفاؤل غير واقعي - كوميرزبانك

زوج الدولار الأمريكي/الروبل الروسي وزوج اليورو/الروبل الروسي ليسا أسعار صرف مدفوعة بالسوق أو أسعار صرف عائمة. ومع ذلك، في الوقت الحالي، تعكس هذه الأسعار تفاؤلاً مفرطًا بأن الإدارة الأمريكية ستدفع من أجل معاهدة سلام مع أوكرانيا، مما سيؤدي إلى إزالة بعض العقوبات القاسية المفروضة على روسيا. لقد قمنا بتعديل مسار توقعاتنا نحو الأسفل قليلاً، ولكن كحالة أساسية، لا نزال نرى أن هذه الأسعار سترتفع بشكل مستمر. زوج الدولار الأمريكي/الروبل الروسي وزوج اليورو/الروبل الروسي ليسا أسعار صرف حرة تمامًا، بل هما "إصلاحات تقنية" يمكن استخدامها فقط لإجراء معاملات لمجموعة ضيقة من الطاقة والسلع. وبالتالي، تستجيب هذه الأسعار بشكل رئيسي للتغيرات في الميزان التجاري لتلك السلع. نتوقع أن يضيق ميزان الحساب الجاري لروسيا من المستويات الحالية على مدى العامين المقبلين، مما سيكون متسقًا مع انخفاض مستمر في قيمة الروبل، كما يشير محلل العملات الأجنبية في كوميرزبانك تاثا غوز.

يبدو أن سوق العملات الأجنبية في روسيا متفائل بشكل واضح

“في العام الماضي، استهدفت العقوبات الأمريكية والأوروبية بورصة موسكو (MOEX) وحظرت البنوك المعالجة لمدفوعات الطاقة النظامية، وبعد ذلك أصبح سعر صرف الروبل مرتبطًا بشكل أقل بالأسس الاقتصادية. ولكن لا يزال، فإن أسعار صرف الدولار الأمريكي/الروبل الروسي واليورو/الروبل الروسي لها على الأقل بعض الروابط المحدودة مع الأسس الاقتصادية (على سبيل المثال، عبر التدفقات في اليوان الصيني التي لا تزال مفتوحة بالكامل، مما يفرض بعض التناسق بين، على سبيل المثال، الدولار الأمريكي/اليوان الصيني و الدولار الأمريكي/الروبل الروسي). بسبب هذه الروابط، قد يتعافى الروبل بشكل حاد في حال قررت الإدارة الأمريكية دعم روسيا ورفع العقوبات الرئيسية. في الوقت الحالي، نتمسك بحالتنا الأساسية التي تفيد بأن العقوبات ستظل سارية، ولكن يبدو أن سوق العملات الأجنبية في روسيا متفائل بشكل واضح بشأن هذه الآفاق، مما أدى إلى انخفاض سعر الدولار الأمريكي/الروبل الروسي بشكل حاد من فوق 90.0 إلى الآن 80.0 حيث كان ترامب يسعى لإجراء محادثات سلام.”

“لقد أدت الاقتصاد الروسي أداءً أفضل بكثير مما كان يتوقعه المراقبون الدوليون بعد فرض العقوبات القاسية. للأسف، فإن البيانات ليست موثوقة جدًا في السنوات الأخيرة. في الوقت الحالي، الاقتصاد قوي بسبب الإنفاق الحربي واستبدال الواردات، ولكن الزخم بدأ يتلاشى، والضغط على الميزانية أصبح أكثر وضوحًا. نما الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 4.3٪ في 2024، ولكننا نتوقع أن يتباطأ إلى 1.5٪ في 2025. وجهة نظرنا هي أن تركيبة النمو ستتباعد تدريجيًا عن تلك الخاصة باقتصاد تنافسي وحديث نحو تلك الخاصة بمنتج السلع. هذا سيؤثر سلبًا على القيمة المضافة على المدى الطويل.”

“البنك المركزي (CBR) الآن في حالة توقف بعد رفع أسعار الفائدة بشكل كبير في 2024. نتوقع توقفًا ممتدًا حيث يبدو أن ضغوط التضخم بدأت أخيرًا في التهدئة، ولكن تخفيضات محدودة في الأسعار قبل نهاية العام. نتوقع أن يتجه زوج الدولار الأمريكي/الروبل الروسي وزوج اليورو/الروبل الروسي نحو الارتفاع بشكل مستمر في السنوات القادمة: توقعنا لزوج الدولار الأمريكي/الروبل الروسي في نهاية 2025 هو 95.0 وتوقعنا في نهاية 2026 هو 125.0.”