منطقة اليورو: نقاش الاحتياطيات الدنيا يعيد تشكيل السيولة – ING

يناقش الاستراتيجيون في ING بنيامين شرودر وميشيل توكر كيف يمكن أن يؤدي زيادة محتملة في الحد الأدنى لمتطلبات الاحتياطي (MRR) من قبل البنك المركزي الأوروبي إلى تشديد سيولة منطقة اليورو وتقليل خسائر البنك المركزي الأوروبي. يسلطان الضوء على التوزيع غير المتكافئ للاحتياطيات الفائضة عبر الدول والبنوك، ويحذران من أن تسريع الانتقال إلى خفض الاحتياطيات الفائضة قد يعطل الانتقال التدريجي للسياسة النقدية للبنك المركزي الأوروبي.

إطار سيولة البنك المركزي الأوروبي ومخاطر الحد الأدنى لمتطلبات الاحتياطي

ذكرت رويترز يوم أمس أن البنك المركزي الأوروبي كان يفكر في رفع مقدار الاحتياطيات التي يُطلب من البنوك الاحتفاظ بها في البنك المركزي الأوروبي في المتوسط – ليس فورًا، ولكن ربما في الخريف. والأهم من ذلك، أن هذا الحد الأدنى لمتطلبات الاحتياطي (MRR) غير مُجَزٍ، على عكس الاحتياطيات المودعة في مرفق الإيداع، الذي يكسب البنوك حاليًا %2.25 فائدة. يُقدّر أن مضاعفة الحد الأدنى لمتطلبات الاحتياطي ستوفر للبنك المركزي الأوروبي ما يقرب من 4 مليار يورو سنويًا، وأكثر إذا تم رفع أسعار الفائدة بشكل أكبر.

مع وجود سيولة فائضة تبلغ حاليًا 2.2 تريليون يورو، يمكن توقع أن يكون تأثير تخفيض لمرة واحدة بقيمة 174 مليار يورو، والذي سينتج فعليًا عن مضاعفة الحد الأدنى لمتطلبات الاحتياطي، هامشيًا. ومع ذلك، سيدفعنا ذلك إلى مستوى من السيولة الفائضة حيث من المتوقع أن تتفاعل معدلات التمويل بحساسية أكبر مع أي تغييرات. وقد شهدنا بالفعل توقعات السوق لفروق يوربورو/أو آي إس ترتفع قليلاً على خلفية هذه العناوين.

على مستوى الدول، نرى أن إيطاليا وإسبانيا والبرتغال تحتفظ بسيولة فائضة تعادل 3 إلى 6 أضعاف الحد الأدنى لمتطلبات الاحتياطي الخاصة بها، في حين نبحث عن مضاعفات تقارب 15 لفرنسا وألمانيا على سبيل المثال. يمكن القول إن إعادة توزيع السيولة داخل نظام اليورو تتم حاليًا بسلاسة نسبية، لكن بالتأكيد بعض الولايات القضائية ستشعر بضغوط أكبر.

السيولة أيضًا ليست موزعة بشكل متناسب عبر البنوك، كما أُشير إليه في المناقشات عندما طرح البنك المركزي الأوروبي لأول مرة فكرة زيادة الحد الأدنى لمتطلبات الاحتياطي، آنذاك بأكثر من مجرد مضاعفته. والأهم من ذلك، أن تلك البنوك التي تحتفظ بالسيولة الفائضة ليست بالضرورة هي التي تحتفظ بالودائع، والتي تشكل في النهاية أساس حساب الحد الأدنى لمتطلبات الاحتياطي للبنك. وتميل تلك البنوك التي تحتفظ بودائع أكبر بشكل غير متناسب إلى أن تكون بنوكًا أصغر، والتي ستُعاقب بعد ذلك.

الهدف النهائي للبنك المركزي الأوروبي هو الوصول إلى وضع يعمل فيه النظام المصرفي بمستويات أقل من الاحتياطيات الفائضة، عند مستويات تحددها البنوك نفسها بطريقة متوازنة ذاتيًا، مع اعتبار عمليات السيولة للبنك المركزي الأوروبي جزءًا لا يتجزأ من تخطيط السيولة للبنوك. والنتيجة هي ارتفاع معدلات التمويل السوقية قصيرة الأجل لتقترب من معدل إعادة التمويل الرئيسي مع زيادة الاعتماد على عمليات السيولة للبنك المركزي الأوروبي. وستُغطى الاحتياجات الهيكلية للسيولة من خلال عمليات سيولة طويلة الأجل ومحفظة سندات (ولكن بحجم أصغر بكثير من الحالي).

(تم إنشاء هذا المقال بمساعدة أداة الذكاء الاصطناعي وتم مراجعته من قبل محرر.)