ملخص FOMC: خفض منقسم وتحول واضح نحو الحذر

ذهب الاحتياطي الفيدرالي (Fed) إلى خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، مما أخذ النطاق المستهدف إلى 3.50–3.75%. لكن النبرة حول القرار كانت مهمة بقدر أهمية التحرك. أظهر تصويت منقسم 9–3 مدى انقسام اللجنة في الوقت الحالي: حيث كان ميران يدفع من أجل خفض أكبر بمقدار 50 نقطة أساس، بينما كان جولسبي وشميد يرغبان في عدم حدوث أي خفض على الإطلاق.

اللغة الجديدة في البيان، وخاصة عبارة "المدى والتوقيت"، أشارت إلى أن الاحتياطي الفيدرالي يتراجع قليلاً لإعادة التقييم. يريد صانعو السياسة فهمًا أوضح لمدى سرعة تباطؤ سوق العمل وكم من الزيادة في التضخم هي ببساطة ضوضاء مرتبطة بالتعريفات. لا يزال النمو يوصف بأنه معتدل، ومكاسب الوظائف تتباطأ، والتضخم لا يزال "مرتفعًا بعض الشيء". لقد تغيرت المخاطر المتعلقة بالتوظيف، على وجه الخصوص.

كما أعلن الاحتياطي الفيدرالي أنه سيعيد بدء شراء سندات الخزانة لإدارة الاحتياطي اعتبارًا من 12 ديسمبر، بمبلغ يقارب 40 مليار دولار في البداية، مع البقاء مرتفعًا لبضعة أشهر قبل التراجع.

التوقعات الاقتصادية: لا يزال لا يوجد شهية لدورة تخفيف عدوانية

• لم تتغير التوقعات كثيرًا منذ سبتمبر:
• تم إدراج خفض بمقدار 25 نقطة أساس في عام 2026، وآخر في عام 2027.
• المسار المتوقع لمعدل الفائدة الفيدرالي لم يتغير بشكل أساسي.
• لا يزال معدل البطالة يُرى حول 4.4% في عام 2026.
• توقعات التضخم انخفضت قليلاً، بينما تم تعديل النمو للعام المقبل إلى 2.3%، مدعومًا بالتعافي المتوقع بعد إغلاق الحكومة.

مؤتمر باول الصحفي: محاولة لتحقيق التوازن بين الجانبين من التفويض

مال باول إلى فكرة أن الاحتياطي الفيدرالي يتلاعب بهدفين متعارضين: خفض التضخم مع تجنب الأضرار غير الضرورية لسوق العمل. في الوقت الحالي، يبدو أن جانب الوظائف يتراجع أسرع مما كان متوقعًا سابقًا.

إليك ما برز:

1. لا عودة لرفع أسعار الفائدة

لم يكن بإمكان باول أن يكون أكثر وضوحًا: لا يوجد رفع في أي حالة أساسية. النقاش داخل اللجنة يدور حول ما إذا كان يجب الاستمرار أو الخفض من هنا، وليس ما إذا كان يجب عكس المسار.

2. جاء قرار الخفض من بيانات سوق العمل

يعتقد الاحتياطي الفيدرالي الآن أن بيانات الرواتب قد تم المبالغة فيها بحوالي 60 ألفًا شهريًا، وأن نمو الوظائف الأساسي قد يكون في الواقع سلبيًا قليلاً. مع تزايد التبريد، قال باول إن الاحتياطي الفيدرالي شعر أنه يجب عليه الاستجابة.

3. التضخم أصبح بشكل متزايد قصة تعريفة

جادل باول بأن تضخم السلع مدفوع "تمامًا" بالتعريفات. إذا تم استبعادها، فإن التضخم يسير في "المنخفض 2". بالإضافة إلى ذلك، يستمر تضخم الخدمات في التراجع، ويتوقع الاحتياطي الفيدرالي أن يصل التضخم المرتبط بالتعريفات إلى ذروته في الربع الأول، على افتراض عدم الإعلان عن تعريفات جديدة.

4. الاقتصاد لا يبدو أنه متضخم

بينما لا يزال المستهلكون ينفقون، دفع باول ضد فكرة "اقتصاد ساخن"، بينما لا تظهر العوائد طويلة الأجل أي قلق متزايد بشأن التضخم.

5. السياسة الآن حول أعلى نطاق محايد

كانت هذه تلميحًا آخر بأن الاحتياطي الفيدرالي لا يشعر بالحاجة إلى التشديد من هنا.

6. اللجنة منقسمة ولكن متوافقة بشكل عام على الاتجاه

قال باول إن هناك "دعمًا واسعًا نسبيًا" لقرار الخفض، على الرغم من أن بعض المسؤولين فضلوا الاستمرار وأراد البعض المزيد من التخفيضات. من المهم أن لا أحد كان يدفع من أجل رفع الأسعار.

7. مخاطر سوق العمل لا تزال على رأس الأجندة

سلط باول الضوء مرارًا على المخاطر السلبية للتوظيف. حتى أنه أشار إلى أنه إذا لم يكن الاحتياطي الفيدرالي مضطرًا للقلق بشأن سوق العمل، لكانت الأسعار أعلى الآن.

الخط السفلي: احتياطي فيدرالي خفض لأنه كان مضطرًا

رسم هذا الاجتماع صورة لاحتياطي فيدرالي تصرف على مضض. أجبره سوق العمل المتراجع على اتخاذ القرار، على الرغم من أن التضخم لم يستقر تمامًا حيث يريده الاحتياطي الفيدرالي. لا يزال صانعو السياسة منقسمين حول مدى سرعة تخفيفهم من هنا، لكنهم متوحدون في شيء واحد: لا عودة لرفع أسعار الفائدة.

أصبحت التعريفات التفسير السائد للتضخم الثابت، مما يمنح الاحتياطي الفيدرالي مزيدًا من الثقة بأنه يمكنه التوقف وانتظار إشارات أوضح. مع جلوس السياسة الآن بالقرب من أعلى النطاق المحايد، فإن الاحتياطي الفيدرالي في وضع "انتظار ورؤية": حذر، يعتمد على البيانات، ومدرك تمامًا للمخاطر المتزايدة في سوق العمل.