اليورو سبق إلى رفع الفائدة.. والأنظار تتجه إلى وارش

• يتوقف زوج يورو/دولار EUR/USD دون متوسطه المتحرك الأسي لـ 200 يوم يوم الثلاثاء، رغم تنفيذ البنك المركزي الأوروبي أول رفع للفائدة منذ عام 2023 الأسبوع الماضي.
• يترأس كيفن وارش أول اجتماع للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) يوم الأربعاء، وبينما تسعّر الأسواق الإبقاء على الفائدة دون تغيير، لا يزال رفعها قبل نهاية العام هو السيناريو الأكثر ترجيحًا.
• تتلاشى بسرعة صدمة الطاقة التي دفعت البنكين المركزيين إلى تبني لهجة أكثر تشددًا، مع هبوط أسعار النفط الخام عقب الاتفاق الأمريكي الإيراني.

لم يتحرك زوج يورو/دولار أمريكي EUR/USD كثيرًا منذ صدور أنباء الاتفاق خلال عطلة نهاية الأسبوع، وكان أداء يوم الثلاثاء امتدادًا للمشهد نفسه: تراجع محدود حافظ على التداول فوق 1.1550، أعقبه صعود تدريجي نحو مستوى 1.1600، قبل أن يتوقف بقوة عند المتوسط المتحرك الأسي لـ200 يوم (EMA) المتمركز مباشرة فوق السعر. وتكمن خيبة أمل مشتري اليورو في أن العملة الأوروبية تدخل أسبوع الاحتياطي الفيدرالي (Fed) مدعومة بعوامل محلية متشددة فعلًا، لكنها لا تزال عاجزة عن تحقيق اختراق صعودي واضح.

فرانكفورت أطلقت الشرارة بالفعل

رفع البنك المركزي الأوروبي (ECB) أسعار الفائدة يوم الخميس الماضي للمرة الأولى منذ عام 2023، ليرفع سعر الفائدة على الودائع إلى 2.25% ويضع حدًا لثمانية تخفيضات متتالية. كما تبنت رئيسة البنك، كريستين لاجارد، لهجة متشددة، رافضةً اعتبار الخطوة مجرد إجراء احترازي لمرة واحدة، في وقت رفع فيه البنك توقعاته للتضخم على امتداد أفق التوقعات. وهذا التحول نحو التشديد هو بالضبط ما لا تزال الأسواق تنتظره من الاحتياطي الفيدرالي، بينما يكون اليورو قد استبق ذلك بالفعل.

وجاءت ردود الفعل اللاحقة تدريجية أكثر منها قوية. فعدد من المؤسسات المالية بات يتوقع رفعًا جديدًا للفائدة في أقرب وقت ممكن خلال سبتمبر، وحتى فيليب لين، الذي يُعد عادةً من أكثر أعضاء المجلس تحفظًا، تبنى لهجة متشددة يوم الثلاثاء. وفي الجلسة نفسها، عادت توقعات المستثمرين الألمان إلى المنطقة الإيجابية للمرة الأولى منذ الشتاء، رغم بقاء تقييم الأوضاع الحالية في مستويات سلبية عميقة، ما يعني أن الأمر لا يزال يعكس تفاؤلًا بالمستقبل أكثر من كونه تعافيًا اقتصاديًا ملموسًا. ومع استقرار التضخم الأساسي قرب 2.5%، يمتلك مجلس محافظي المركزي الأوروبي مبررات كافية لمواصلة التشديد. وبالنظر إلى المسار الذي يحرك هذا الزوج، قد يكون اليورو متقدمًا على الدولار من حيث دورة السياسة النقدية، لا متأخرًا عنه.

وارش يملك الورقة الوحيدة التي تهم الأسواق

لم يساعد أي من ذلك اليورو، لأن الأسواق اختزلت هذا الأسبوع في سؤال واحد: ماذا سيفعل كيفن وارش يوم الأربعاء؟ فأول اجتماع له كرئيس للاحتياطي الفيدرالي يأتي وسط شبه إجماع على الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير، إذ يُتوقع أن تترك اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) النطاق المستهدف للفائدة عند 3.50%-3.75%. لكن عنصر التشويق يكمن في ملخص التوقعات الاقتصادية (SEP)، الذي قد يقلل وارش من أهميته أو يتخلى عنه بالكامل، نظرًا لكونه من المنتقدين منذ فترة طويلة للتنبؤات الاقتصادية والتوجيه المستقبلي للسياسة النقدية. أما المفارقة الأعمق فهي ذات طابع سياسي؛ فقد اختار دونالد ترامب وارش لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي بهدف دفعه نحو خفض أسعار الفائدة، لكن مع ارتفاع مؤشر أسعار المستهلك (CPI) إلى 4.2% واستمرار قوة سوق العمل، باتت الأسواق تسعّر احتمالًا يقارب 60% لرفع الفائدة في ديسمبر، في حين لا تظهر أي توقعات بخفضها على منحنى التسعير حتى عام 2027.

الصدمة التي بررت رفع الفائدة لدى البنكين تتلاشى

الجزء الأكثر إحراجًا هو أن البنكين المركزيين تبنيا موقفًا أكثر تشددًا استنادًا إلى المحفز نفسه: صدمة الطاقة الناتجة عن الحرب الإيرانية، والتي دفعت أسعار النفط الخام نحو 120 دولارًا للبرميل ورفعت توقعات التضخم. لكن هذه الصدمة بدأت تنعكس الآن. فقد أدى الإعلان عن الاتفاق الإطاري بين الولايات المتحدة وإيران خلال عطلة نهاية الأسبوع إلى إعادة فتح مضيق هرمز، بينما تراجعت أسعار النفط الخام إلى قرب 80 دولارًا، وانخفض الدولار إلى أدنى مستوياته في عشرة أيام يوم الاثنين مع تلاشي علاوة التضخم المرتبطة بالطاقة. وبعبارة أخرى، رفع البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة في 11 يونيو عند ذروة موجة صعود النفط تقريبًا، قبل أن تبدأ هذه الموجة بالانحسار بعد أيام قليلة. وقد يشكل اجتماع الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء أول اعتراف رسمي بأن رواية التضخم المدفوع بالطاقة بدأت تفقد زخمها. ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن الاتفاق لم يُوقَّع رسميًا بعد؛ إذ من المقرر توقيع النسخة النهائية يوم الجمعة في سويسرا، بينما جرى تأجيل ملف البرنامج النووي. كما أن هذه الإدارة الأمريكية لديها سجل في إطلاق الإعلانات قبل اكتمال تنفيذها على أرض الواقع.

ما الذي سيصدر قبل خطاب وارش؟

يحمل يوم الأربعاء مجموعة من البيانات المهمة قبل الحدث الرئيسي. ففي الساعة 09:00 بتوقيت غرينتش، ستُنشر القراءة النهائية لمؤشر أسعار المستهلك المنسق (HICP) لشهر مايو في منطقة اليورو، ومن المتوقع أن تؤكد استقرار التضخم الأساسي قرب 2.5%. ومن المرجح أن تمثل هذه البيانات دعمًا إضافيًا للموقف المتشدد للبنك المركزي الأوروبي أكثر من كونها محفزًا جديدًا للأسواق. أما في الولايات المتحدة، فتتجه الأنظار إلى بيانات مبيعات التجزئة عند الساعة 12:30 بتوقيت غرينتش، نظرًا لأهميتها في تقييم التوازن بين قوة النمو الاقتصادي وضغوط التضخم، وهي المعضلة التي يتعين على كيفن وارش التعامل معها. بعد ذلك، يترقب المستثمرون قرار الاحتياطي الفيدرالي بشأن السياسة النقدية عند الساعة 18:00 بتوقيت غرينتش، يعقبه المؤتمر الصحفي في الساعة 18:30، حيث تكتسب تصريحات رئيس البنك الجديد أهمية استثنائية في أول اجتماع له على رأس المؤسسة.

المقاومة: إغلاق يومي فوق المتوسط المتحرك الأسي لمدة 200 يوم، الذي يقع فوق 1.1600، هو الحاجز الأول؛ وتجاوزه يفتح الطريق إلى 1.1650 حيث ينتظر المتوسط المتحرك الأسي لمدة 50 يومًا، ثم حاجز 1.1700. مؤشر القوة النسبية العشوائي اليومي (Stoch RSI) يتجه صعودًا من النصف السفلي، مما يترك مجالًا للدفع.

الدعم: حافظ الهبوط يوم الثلاثاء على مستوى 1.1550، مما يجعله الخط المهم في حالة التراجع؛ وفقدانه يكشف عن 1.1500 وقيعان أوائل يونيو.

التحيز: يميل إلى الأعلى على مدى عدة جلسات. لقد غيرت حسابات أسعار الفائدة بهدوء لصالح اليورو، مع رفع البنك المركزي الأوروبي ECB بالفعل بينما تعتمد علاوة رفع الدولار في نهاية العام على ارتفاع نفطي يتراجع يومًا بعد يوم. ميل وورش المتشدد هو المحفز الذي يسمح لزوج يورو/دولار EUR/USD باستعادة المتوسط المتحرك الأسي لمدة 200 يوم؛ والمفاجأة المتشددة هي الخطر، وإغلاق يومي دون 1.1550 سيعني فوز الدولار في الأسبوع.

الرسم البياني اليومي لزوج يورو/دولار EUR/USD