اليورو لا يشهد ارتفاعًا، بل يتم خفض مكانة الجنيه الإسترليني

• يتداول زوج اليورو/الجنيه الإسترليني EUR/GBP فوق 0.8550، وعلى المسار لتحقيق مكسبه الثامن في تسع جلسات، وأكثر من مئة نقطة أساس فوق قاع منتصف يوليو/تموز بقليل فوق 0.8450.
• لم يتحرك الفارق المعلن في سعر الفائدة بمقدار نقطة أساس واحدة منذ يونيو، لذا فإن هذا التعافي هو إعادة تسعير للجانب البريطاني وليس انتعاشًا أوروبيًا.
• يوم الخميس سيصدر نمو منطقة اليورو للربع الثاني عند 09:00 بتوقيت غرينتش وقرار بنك إنجلترا عند 11:00 بتوقيت غرينتش، مع جولة جديدة من التوقعات وإحاطة صحفية مرافقة.

يتجه اليورو لتحقيق مكسبه الثامن في تسع جلسات مقابل الجنيه الإسترليني، والتفسير الذي يغطي عادةً مثل هذا الامتداد غير متاح. يقف سعر الفائدة الأساسي عند 150 نقطة أساس فوق سعر فائدة الإيداع لدى البنك المركزي الأوروبي، وهو بالضبط المكان الذي ظل فيه منذ منتصف يونيو، وهذا الفارق هو ما دفع هذا الزوج إلى أدنى مستوى له في عام في المقام الأول. الفارق لم يتحرك. الزوج هو الذي تحرك.

الفارق الذي لم يتقارب أبدًا

لا تتداول العملات الفارق في أسعار الفائدة المطبوع على الشاشة. إنها تتداول الفارق الذي يتوقعه منحنى العقود الآجلة أن يوجد بعد ستة أشهر، ولهذا السبب يمكن لزوج أن يظل ثابتًا لأسابيع تحت فجوة معلنة ضخمة ثم يتحرك بنسبة كاملة بينما تظل تلك الفجوة دون تغيير. منذ منتصف يوليو/تموز، ضاق الفارق المتوقع بشكل مطرد، وجاءت تقريبًا كل هذه الضيقة من الجانب البريطاني.

كان قاع منتصف يوليو/تموز بقليل فوق 0.8450 هو النقطة التي بلغ فيها الاتفاق ذروته بأن بنك إنجلترا سيبقى متشددا لفترة أطول من البنك المركزي الأوروبي. وقد جرى تفكيك هذا الرأي على مراحل منذ ذلك الحين، ويرجع ذلك في الغالب إلى البيانات البريطانية وجزئيًا إلى بنك مركزي أوروبي أخبر السوق بهدوء أن لديه المزيد ليفعله.

إحدى اللجنتين تضيف المزيد بينما الأخرى تتراجع

أبقى البنك المركزي الأوروبي على الفائدة عند 2.25% في 23 يوليو/تموز، بالإجماع، ثم استخدم الإحاطة الصحفية ليجعل تحرك سبتمبر/أيلول يبدو قريبًا من الحتمية. وكشف الرئيس أن بعض أعضاء مجلس المحافظين تساءلوا عما إذا كان ينبغي رفع الفائدة فورًا، وحذر من أنه كلما ظلت تكاليف الطاقة مرتفعة لفترة أطول، زادت احتمالية تسربها إلى الأسعار الأوسع عبر آثار الجولة الثانية. وتُسعّر الأسواق الآن احتمالات بنحو 70% لتحرك بمقدار ربع نقطة مئوية في سبتمبر/أيلول، مع وصول توقعات الموظفين الجديدة في ذلك الاجتماع.

يصل بنك إنجلترا يوم الخميس مع المشكلة المعاكسة. فقد هدأ تضخم مؤشر أسعار المستهلك (CPI) في يونيو/حزيران إلى 2.6% مع تراجع الخدمات إلى 3.6%، كما أن نمو الأجور يتباطأ، ويتوقع المحللون أن يُظهر تقرير السياسة النقدية الجديد أن التضخم سيبلغ ذروته قرب 3% في وقت لاحق من هذا العام. وهذه الذروة المتوقعة هي جوهر الحجة، لأن الذروة الأقرب إلى 4% كان يُنظر إليها سابقًا على أنها النقطة التي تصبح عندها آثار الجولة الثانية مرجحة إحصائيًا. أما أن تنتهي التوقعات عند مستوى أقل بنقطة مئوية كاملة من ذلك الخط، فيُضعف حجة المتشددين داخل اللجنة نفسها.

وترتكز كلتا حالتي التشديد على البرميل نفسه من النفط الخام، وهو الجزء الذي لا يسعّره أحد بشكل متسق. فقد أدى التراجع في الخليج إلى دفع الطاقة بعيدًا عن أعلى مستوياتها في يوليو/تموز وإضعاف دفعة التضخم على جانبي القناة، ومع ذلك لم يُعد تسعير سوى طرف واحد أمام ذلك.

ما الذي دُفع فعليًا للجنيه الإسترليني في يوليو/تموز

كان يوليو/تموز أفضل شهر للجنيه الإسترليني منذ سنوات، واستند إلى ثلاثة عوامل. فقد تراجع الخطر السياسي مع انتقال غير متنازع عليه خلف المنافسة التي كانت الأسواق تخشاها، وأغلق المضاربون مراكز البيع على المكشوف مع الحركة، وتمسك المتداولون بتوقع راسخ لرفع آخر من بنك إنجلترا قبل نهاية العام.

وقد جرى بالفعل تحصيل اثنين من تلك العوامل. فقد أُزيلت علاوة المخاطر السياسية في اليوم الذي دخل فيه آندي بيرنهام إلى داونينغ ستريت، كما أخذت توقعات الرفع تتلاشى منذ قراءة التضخم في يونيو/حزيران. وما تبقى هو العائد، وهو دفاع ضعيف لعملة تتجه إلى ميزانية أكتوبر/تشرين الأول مع أعلى عوائد حكومية طويلة الأجل في مجموعة السبع خلفها، واقتراض أعلى من التوقع الرسمي.

يقول وضع مراكز السوق القصة نفسها من الطرف الآخر. فقد أظهر أحد المقاييس التي تحظى بمتابعة واسعة أن الجنيه الإسترليني ممتد فنياً مقابل اليورو أكثر من أي وقت منذ ما قبل استفتاء بريكست، وأظهر استطلاع أُجري في يوليو/تموز لبنوك الاستثمار أن أغلبية واضحة تتوقع عودة هذا الزوج المتقاطع إلى نطاق 0.8700 إلى 0.8900 حتى عام 2027. لا تحتاج الصفقات المزدحمة إلى أخبار سيئة كي تتراجع، بل يكفي غياب الأخبار الجيدة الجديدة.

الخميس يحسم الأمر

يفتتح يوم الخميس عند 09:00 بتوقيت غرينتش مع القراءة الأولية لنمو منطقة اليورو في الربع الثاني، حيث تشير توقعات الإجماع إلى 0.2% على أساس ربع سنوي مقابل انكماش بنسبة 0.2% سابقًا و0.5% على أساس سنوي مقابل 0.3%. ومن المتوقع أن يبقى معدل البطالة عند 6.2% وأن يتحسن مؤشر المعنويات الاقتصادية إلى 96 من 95. ويضيف يوم الجمعة تقديرًا أوليًا للتضخم في منطقة اليورو، حيث يُتوقع أن يبلغ المعدل الرئيسي 2.9% على أساس سنوي مقابل 2.8%، مع استقرار التضخم الأساسي عند 2.4%.

ويأتي بنك إنجلترا بعد ذلك عند 11:00 بتوقيت غرينتش، مع توقعات الإجماع بالإبقاء على الفائدة عند 3.75% بتصويت 7-2، دون أي صوت لصالح الخفض واثنين يفضلان مجددًا 4.00%، مع إرفاق تقرير السياسة النقدية والمحضر، يعقبهما مؤتمر صحفي بعد نصف ساعة. ولا يحمل قرار الإبقاء أي مخاطر لأنه مسعّر بالكامل، ما يجعل انقسام الأصوات المتغير الوحيد الفعلي، وتميل المفارقة هناك في اتجاه واحد. وسيكون وجود معارضة متشددة ثالثة صدمة حقيقية مقارنة بجولة التوقعات التي تشير إلى قمة أقل، بينما يؤكد انقسام 8-1 أو الإبقاء بالإجماع ما تعنيه تلك التوقعات بالفعل.

المستويات الفنية

المقاومة: المتوسط المتحرك الأسي لمدة 50 يومًا مباشرة دون 0.8600 هو العقبة الأولى، وقد جرى تداول السعر دونه منذ أواخر يونيو/حزيران. وفوقه يقع مستوى 0.8600، ثم المتوسط المتحرك الأسي الهابط لمدة 200 يوم مباشرة دون 0.8650، وهو المستوى الفاصل بين التصحيح وتغير الاتجاه.

الدعم: مستوى 0.8550 هو الأقرب، ومدعوم عند أدنى مستوى للجلسة مباشرة أسفله. وتحت ذلك، يمثل 0.8500 أول اختبار حقيقي للتعافي، مع قاعدة منتصف يوليو/تموز فوق 0.8450 باعتبارها الخط الذي ينهيه.

التحيز: صعودي ما دام فوق 0.8550، مع انعطاف مؤشر ستوكاستيك للقوة النسبية اليومي صعودًا من قاع يوليو/تموز، ومع ميل مخاطر الأحداث يوم الخميس نحو نتيجة بريطانية أضعف. والأهداف هي المتوسط لمدة 50 يومًا مباشرة دون 0.8600 ثم مستوى 0.8600، مع 0.8650 كنقطة الحسم. ويُبطل السيناريو بإغلاق يومي مجددًا دون 0.8500.

الرسم البياني اليومي لزوج EUR/GBP