الروبل الروسي: مخاطر مصداقية البنك المركزي الروسي بعد الخفض – كومرتس بنك

يذكر تاتا غوس من كومرتس بنك أن البنك المركزي الروسي خفض سعر الفائدة الرئيسي إلى 14.0% رغم رفع توقعاته للتضخم لعام 2026 وتوقعه لظروف كلية تضخمية ركودية. ويجادل بأن دورة التيسير تشير إلى ضغوط سياسية، وعادة ما تضر بتقييمات سوق الصرف الأجنبي، لكنه يؤكد أن زوجي USD/RUB وEUR/RUB هما أسعار صرف مصطنعة، لذا فإن هذه الخطوة لن تؤثر بشكل كبير على القيمة السوقية للروبل.

خفض أسعار الفائدة في ظل توقعات تضخمية ركودية

"خفض البنك المركزي الروسي (CBR) سعر الفائدة الرئيسي بمقدار 25 نقطة أساس يوم الجمعة إلى 14.0% حتى بعد رفع توقعاته للتضخم. ولم تكن النتيجة متوقعة لدى الأغلبية، لكنها كانت دائمًا سيناريو ضمن نطاق التوقعات. ورفع البنك المركزي الروسي توقعاته للتضخم لعام 2026 إلى 6.0%-7.0% من 4.5%-5.5%، عازيًا ذلك إلى الارتفاع الكبير في أسعار الوقود، بينما لا يزال يزعم أن التضخم سيعود إلى هدف 4% في عام 2027."

"خفض البنك المركزي الروسي توقعاته للناتج المحلي الإجمالي لعام 2026 إلى 0.0%-1.0% من 0.5%-1.5%، وخفض افتراض سعر النفط لأغراض الضرائب إلى 60 دولارًا للبرميل من 65 دولارًا للبرميل، وخفض توقعات فائض الحساب الجاري إلى 48 مليار دولار من 72 مليار دولار. باختصار، فإن التوقعات الاقتصادية الكلية تضخمية ركودية."

"يبدو أن البنك المركزي الروسي يبرر بأثر رجعي خفض سعر الفائدة من خلال القول إن التضخم الأساسي سيظل تحت السيطرة: فقد بلغ متوسط التضخم السنوي المعدل موسميا 5.0% في الربع الثاني بعد 8.7% في الربع الأول (وتباطأ التضخم الأساسي إلى 4.2% من 6.2%). وتشير التقارير إلى أن مقاييس التضخم الأساسي لا تزال ضمن نطاق 4%-5% على أساس سنوي."

"لكن هذا الدفاع ليس مقنعًا بالكامل. فقد تسارع التضخم مؤخرًا في يونيو-يوليو، ليصل إلى 5.9% حتى 20 يوليو، وارتفعت توقعات التضخم لدى الأسر والشركات والمشاركين في الأسواق المالية. وإذا ظلت التوقعات مرتفعة، فإن البنك المركزي الروسي نفسه يعترف بأن ذلك قد يعيق التباطؤ المستدام في التضخم."

"ومع ذلك، فإن سوق الصرف الأجنبي لا يحب البنك المركزي الذي يتعرض لضغوط سياسية لخفض أسعار الفائدة. ففي أي سوق عادية، فإن قيام بنك مركزي بخفض الفائدة مع رفع توقعات التضخم من شأنه أن يضر بالمصداقية ويضغط على تقييمات سوق الصرف الأجنبي. روسيا ليست سوقًا عادية. إن USD/RUB وEUR/RUB هما أسعار صرف مصطنعة، ولن يؤثر هذا القرار بشكل ملحوظ على تقييمات الروبل."

(تم إنشاء هذا المقال بمساعدة أداة للذكاء الاصطناعي وتمت مراجعته من قبل محرر. اعرف المزيد.)