الاحتياطي الفيدرالي يستعد لرفع سعر الفائدة بعد خمس اجتماعات من التثبيت

• من المتوقع على نطاق واسع أن يرفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. 
• سيوفر ملخص التوقعات الاقتصادية المعدل مؤشرات رئيسية بشأن آفاق السياسة النقدية.
• من المقرر أن يشهد الدولار الأمريكي تقلبات مرتفعة خلال المؤتمر الصحفي لرئيس الاحتياطي الفيدرالي وارش.

يعلن مجلس الاحتياطي الفيدرالي (Fed) في الولايات المتحدة (US) قراره بشأن سعر الفائدة يوم الأربعاء، بعد اجتماع محوري آخر قد يقدم رؤى رئيسية حول آفاق السياسة النقدية مع اقتراب نهاية العام.

تتوقع الأسواق على نطاق واسع أن ترفع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) سعر السياسة بمقدار 25 نقطة أساس (bps) إلى نطاق 3.75٪-4٪ بعد أن اختارت الإبقاء عليه دون تغيير في الاجتماعات الخمسة المتتالية السابقة.

وقد تم تسعير هذا القرار بالكامل تقريبًا، حيث تشير أداة CME FedWatch إلى احتمال بنحو 7.5٪ فقط للإبقاء على السياسة دون تغيير مرة أخرى. وبالتالي، فإن ملخص التوقعات الاقتصادية المعدل (SEP) وتعليقات رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش في المؤتمر الصحفي الذي يعقب الاجتماع قد يقدمان مؤشرات مهمة بشأن آفاق أسعار الفائدة ويدفعان تقييم الدولار الأمريكي (USD).

في وقت سابق من الشهر، قال محافظ الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر إنه سيكون ميالًا لدعم الإبقاء على السياسة دون تغيير إذا أكدت بيانات التضخم لشهر أغسطس/آب أن ضغوط التضخم آخذة في التراجع. وأفاد مكتب إحصاءات العمل الأمريكي (BLS) يوم الجمعة بأن التضخم السنوي، كما يقاس بالتغير في مؤشر أسعار المستهلك (CPI)، استقر عند 3.4٪ في أغسطس/آب، دون أي تقدم. ووفقًا للتفاصيل الأخرى في التقرير، ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي، الذي يستثني أسعار الغذاء والطاقة المتقلبة، بنسبة 0.3٪ على أساس شهري، وجاء أعلى من توقعات السوق البالغة 0.2٪. هذه الأرقام المتعلقة بالتضخم، إلى جانب تقرير سوق العمل القوي لشهر أغسطس/آب، الذي سجل زيادة قدرها 162 ألفًا في الوظائف غير الزراعية، أكدت مجددًا خطوة تشديد السياسة النقدية في سبتمبر/أيلول.

يشير محللو MUFG/BTMU إلى أنه، عقب بيانات التضخم الأمريكية الأقوى، تتوقع الأسواق الآن أن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي "دورة التشديد في وقت مبكر من هذا الأسبوع"، مع "تسعير 22 نقطة أساس من الرفع في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة هذا الأسبوع مقارنة بنحو 15 نقطة أساس قبل أسبوع." 

ويضيفون أنه "على الرغم من أنه ليس أمرًا محسومًا أن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة هذا الأسبوع، فإن إبقاء الأسعار دون تغيير بعد التواصل الأخير سيكون مفاجأة كبيرة." ومن وجهة نظرهم، فإن "قرار الإبقاء على الأسعار دون تغيير من شأنه أيضًا أن يهدد بتقويض مصداقية سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي وسط تزايد المخاوف بشأن مخاطر التضخم الصعودية الناتجة عن ارتفاع أسعار الطاقة." ويشيرون إلى أن "سعر خام برنت يتداول حاليًا عند مستوى أعلى بنحو 50٪ من مستويات ما قبل الصراع"، ويحذرون من أن "هناك تفاؤلًا ضئيلًا بأن إمدادات الطاقة من الشرق الأوسط ستعود إلى طبيعتها بسرعة."

متى سيعلن الاحتياطي الفيدرالي قراره بشأن سعر الفائدة وكيف يمكن أن يؤثر ذلك على EUR/USD؟

من المقرر أن يعلن الاحتياطي الفيدرالي عن قراره بشأن سعر الفائدة وينشر بيان السياسة النقدية، إلى جانب ملخص التوقعات الاقتصادية المعدل، في الساعة 18:00 بتوقيت جرينتش. وسيعقب ذلك المؤتمر الصحفي لرئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش الذي يبدأ في الساعة 18:30 بتوقيت جرينتش. 

في يونيو/حزيران، أبرز مخطط النقاط، وهو المكوّن في الملخص الاقتصادي SEP الذي يوضح توقعات صناع السياسة بشأن أسعار الفائدة، أن التوقعات التي قدمها صناع السياسة أشارت إلى زيادة واحدة فقط بمقدار 25 نقطة أساس في 2026، تليها خفض بمقدار 25 نقطة أساس في 2027 وخفض آخر بمقدار 25 نقطة أساس في 2028.

في هذه المرحلة، قد يُنظر إلى قرار الإبقاء على سعر الفائدة دون تغيير على أنه مفاجأة تيسيرية كبيرة، وقد يضغط بشدة على الدولار الأمريكي وعوائد سندات الخزانة الأمريكية كرد فعل أولي. وحتى إذا أشار مخطط النقاط إلى رفع سعر الفائدة في نهاية العام أو إلى ميل تشديدي في توقعات العام المقبل، فإن تثبيت السياسة في هذا الاجتماع قد يؤدي إلى فقدان الاحتياطي الفيدرالي لمصداقيته، بما يشير إلى أن البنك المركزي الأمريكي قد يكون تحت ضغط سياسي لعدم تشديد السياسة قبل انتخابات منتصف الولاية. وفي هذا السيناريو، قد يكتسب زوج يورو/دولار EUR/USD زخمًا صعوديًا.

وفي حال رفع الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس كما هو متوقع، وأبرز مخطط النقاط زيادة أخرى هذا العام ورفعًا آخر على الأقل العام المقبل، فقد يكتسب الدولار الأمريكي قوة على المدى القريب ويؤدي إلى هبوط حاد في زوج يورو/دولار EUR/USD. وقد يساعد مثل هذا التطور في إقناع المستثمرين بأن الاحتياطي الفيدرالي لن يتأثر بالسياسة وسيفعل كل ما يلزم لتحقيق استقرار الأسعار. ووفقًا لأداة CME FedWatch، ترى الأسواق حاليًا احتمالًا بنحو 75٪ أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مرتين على الأقل بحلول نهاية العام، مما يشير إلى وجود مجال صعودي للدولار الأمريكي إذا تم تأكيد خطوة تشديد إضافية في ديسمبر/كانون الأول.

يشير اقتصاديون في ING إلى أن خلفية البيانات قد ضعفت منذ آخر تحديث لتوقعات الاحتياطي الفيدرالي، مشيرين إلى "تقرير الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني الأضعف من المتوقع" و"اتجاه أضعف في خلق الوظائف، رغم المفاجأة في أغسطس/آب"، بينما أظهر التضخم "بعض الإشارات المشجعة على التباطؤ، حتى وإن ظل المعدل السنوي فوق 2٪." وهم "يواصلون القول إن ضعف نمو الأجور، واستردادات الرسوم الجمركية، وسوق الإسكان الراكدة، التي ستبطئ تضخم السكن، ستسهم جميعها في الوصول إلى هدف التضخم البالغ 2٪ العام المقبل"، رغم أنهم يشيرون إلى أن "الخطر يكمن في أسعار الطاقة."

وفي ظل هذه الخلفية، تتوقع ING تغييرات طفيفة فقط في توقعات الاحتياطي الفيدرالي. "بشكل عام، نتوقع أن يتوقع الاحتياطي الفيدرالي تضخمًا أقل قليلًا مما كان عليه في توقعاته لشهر يونيو/حزيران، بينما ستبقى مقاييس الناتج المحلي الإجمالي وسوق العمل دون تغيير يُذكر." أما بالنسبة لأسعار الفائدة، فتتوقع أن يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على مسار قريب الأجل مرتفع نسبيًا، قائلة: "نتوقع أن تكون توقعاتهم لسعر فائدة أموال الاحتياطي الفيدرالي عند نهاية 2026 ونهاية 2027 عند 4٪ قبل أن تتجه إلى توقعاتهم السابقة طويلة الأجل لسعر فائدة أموال الاحتياطي الفيدرالي عند 3.1٪."

يرى إلياس حداد من Brown Brothers Harriman أن قرار لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية FOMC المرتقب سيكون حاسمًا للدولار الأمريكي، مع احتمال أن تكون نبرة الاجتماع بنفس أهمية خطوة الفائدة نفسها. وتعرض BBH سيناريو "تشديدي" واضحًا: "تصويت بالإجماع أو شبه الإجماع على الرفع، ونقاط تتماشى مع الأسواق، و/أو إشارة من وارش إلى مزيد من التشديد، كلها عوامل سترفع الدولار الأمريكي."

وعلى النقيض، تحذر المؤسسة من أن "سيناريو تيسيري: تصويت منقسم على الرفع، ونقاط دون تسعير السوق و/أو تقديم وارش للرفع على أنه تأمين ضد التضخم بدلًا من كونه بداية دورة تشديد مستدامة، سيضعف الدولار الأمريكي." وعلى الرغم من أن الأسواق تسعّر بالفعل احتمال مزيد من التشديد في العقود الآجلة، تؤكد BBH أن "الاقتصاد الأمريكي لا يبرر دورة تشديد عدوانية. إن تباطؤ نمو الأجور يعد انكماشيًا للتضخم، كما أن سياسة الاحتياطي الفيدرالي مقيدة بالفعل إلى حد ما مقارنة بسعر الفائدة المحايد الاسمي البالغ نحو 3.00٪."

تقدم فاليريا بدناريك، كبيرة المحللين في FXStreet، نظرة فنية قصيرة الأجل لزوج يورو/دولار EUR/USD:

"يتداول زوج يورو/دولار EUR/USD بالقرب من قاع شهري جديد سجله يوم الاثنين عند 1.1523، مع تسعير المستثمرين لرفع سعر الفائدة. والصورة العامة هبوطية، إذ يتداول الزوج دون جميع متوسطاته المتحركة على الرسم البياني اليومي بعد فشله مرارًا في تجاوز المتوسط المتحرك البسيط 200 يوم منذ أواخر أغسطس/آب. ويوفر المتوسط المتحرك البسيط 100 يوم عند نحو 1.1550 مقاومة فورية قبل المتوسط المتحرك البسيط 200 يوم المذكور عند 1.1630."

وتضيف بدناريك: "يُظهر الرسم البياني نفسه أن المؤشرات الفنية تتماسك دون خطوط الوسط، مما يعكس التوقف الجاري قبل الإعلان بدلًا من الإشارة إلى استنفاد الهبوط. ومن المتوقع أن يدفع رفع سعر الفائدة الدولار الأمريكي إلى الأعلى، رغم أن هبوط زوج يورو/دولار EUR/USD قد يكون محدودًا، إذ إن المشاركين في السوق قد سعّروا بالفعل هذه الخطوة مسبقًا قبل الإعلان. وتوجد منطقة دعم ثابتة قوية عند 1.1470، قبل مستوى 1.1400. أما في حال جاءت المفاجأة بقرار تثبيت، فقد يضع ذلك ضغطًا قويًا على الدولار الأمريكي ويؤدي إلى اندفاع زوج يورو/دولار EUR/USD فوق مستويات المقاومة المذكورة أعلاه ونحو حاجز 1.1700."