الفرنك السويسري يغرق عن قصد، وليس بسبب السلام

• سجل زوج دولار أمريكي/فرنك سويسري USD/CHF قمة جديدة للعام مع تراجع الفرنك السويسري أمام جميع العملات الرئيسية.
• لم يكن الفرنك ملاذًا آمنًا في هذه الحرب؛ فقد خسر قيمته طوال هذه الفترة مع سعي البنك الوطني السويسري (SNB) إلى كبح أي قوة للعملة.
• وجاءت تهدئة التوترات وتراجع حدة تدخلات البنك الوطني السويسري هذا الأسبوع لتزيلا آخر عوامل الدعم التي كانت تسند الفرنك.

يعد الفرنك السويسري أضعف العملات الرئيسية مع إغلاق الأسبوع، مما دفع زوج دولار أمريكي/فرنك سويسري USD/CHF إلى قمة جديدة للعام. التفسير البسيط هو تراجع الطلب على الملاذات الآمنة في زمن الحرب بعد أن أبرمت الولايات المتحدة وإيران اتفاقًا؛ لكن المشكلة أن الفرنك لم يكن ملاذًا حقيقيًا في هذه الحرب. فقد ظل الفرنك في موقف ضعيف طوال الصراع. ما يبدو كتراجع في الملاذ هو في الواقع إزالة العذر الأخير لضعف الفرنك.

الملاذ الذي لم يظهر أبدًا

عند النظر إلى أيام الحرب الأولى في أوائل مارس، لوح الفرنك ببعض القوة، حيث ارتفع مقابل اليورو إلى أقوى مستوى له منذ أكثر من عقد مع هروب الأموال إلى الأمان. استمر هذا الارتفاع لحوالي جلسة واحدة فقط. تدخل البنك الوطني السويسري فورًا بتحذيرات من التدخل؛ وحتى في اليوم الأول، كان الفرنك يخسر مقابل الدولار الأمريكي، الذي أثبت طلب الملاذ عليه وتفوق عوائده أنه أقوى. ومن هناك، استمر الفرنك في الضعف. بحلول أواخر مارس، وصل الفرنك إلى أدنى مستوياته خلال عدة أشهر مقابل الدولار، مع تصنيف المحللين له علنًا كخاسر في الحرب وليس كملاذ. وكان هناك سببان لذلك: التضخم السويسري القريب من الصفر، مما سمح للبلاد بامتصاص ارتفاع أسعار الطاقة دون تشديد السياسة، والبنك الوطني السويسري الذي استمر في بيع الفرنك للحد من أي قوة.

بنك مركزي يريد الفرنك ضعيفًا

أعطى نفس البنك الوطني السويسري الضوء الأخضر لهذا التحرك يوم الخميس، رغم أنه لم يعبر عن ذلك بهذه الطريقة. أبقى البنك على سعر الفائدة عند 0% كما كان متوقعًا عالميًا، ورفع توقعاته للتضخم على المدى القريب بشكل طفيف فقط. الدلالة كانت في لغة العملة: بعد أشهر من التحذير بأنه مستعد للتدخل ضد فرنك قوي جدًا، خفف البنك هذا الأسبوع من تحذيره وأضاف عبارة "إذا لزم الأمر". وعندما سُئل عما إذا كان هذا التخفيف يعني تقليل العجلة مع تهدئة الأوضاع في الشرق الأوسط، رفض الرئيس تأكيد أن عزيمة البنك أكبر مما كانت عليه سابقًا، مشيرًا بدلاً من ذلك إلى الفارق في معدلات الفائدة مع البنك المركزي الأوروبي ECB، ولم يعارض تراجع الفرنك. وبالنظر إلى أن البنك الوطني السويسري يُعتقد أنه باع نحو 3 مليار دولار من الفرنك في مارس للحد من قوته، فإن هذا يوحي برضا هادئ عن فرنك أرخص؛ وقد اعتبر المتداولون ذلك ترخيصًا للاستمرار في البيع.

لا يزال الفرنك هو أرقى عملة تمويل

إذا استبعدنا مسألة الملاذ، فإن الحالة الهيكلية لفرنك ضعيف لا تزال قائمة. عند 0%، يعد الفرنك من أنظف عملات التمويل في السوق، وهو الجانب القصير الطبيعي كلما انخفضت التقلبات وعادت صفقات المناقلة. وكلا الأمرين يحدثان مع تراجع علاوة الحرب من الأسواق. الدليل على أن هذا الأمر خاص بالفرنك وليس انتعاشًا عامًا للمخاطر هو أن الين، شريكه المعتاد في تمويل الملاذات، ظل ثابتًا إلى حد كبير خلال اليوم بدلاً من الانخفاض معه. عندما ينفصل هذان الملاذان الكلاسيكيان للتمويل بهذا الشكل الحاد، تكون القصة عن الفرنك نفسه: عملة قضى بنكها المركزي شهورًا يحاول إضعافها، وأخيرًا يتعاون.

سلام هش بالفعل

السلام الذي يتحدث عنه الجميع هش أكثر مما توحي به الحركة السعرية. تم التوقيع على المذكرة بشكل مستعجل منتصف الأسبوع، قبل يومين من الموعد، حيث وقع ترامب في عشاء في فرساي بينما وقع نظيره الإيراني عن بُعد؛ ثم أُلغيت مراسم جنيف المخطط لها باعتبارها زائدة عن الحاجة. لم تبدأ المفاوضات التي كان من المفترض أن تعطي الاتفاق مضمونًا. تأجلت المحادثات المقررة يوم الجمعة في سويسرا خلال يومين مع تجدد القتال بين إسرائيل وحزب الله في لبنان، دون وجود موعد محدد لإعادة البدء. يُباع الفرنك على وقع التوقيع حتى مع تعثر الدبلوماسية في يومها الثاني.

الاختراق حقيقي لكنه يبدو مفرطًا في امتداده

على الرسم البياني اليومي، أحدث زوج دولار أمريكي/فرنك سويسري USD/CHF ضررًا تقنيًا حقيقيًا للاتجاه الهابط. ظل الزوج معظم عام 2026 محصورًا تحت المتوسط المتحرك الأسي 200 فترة (EMA) قرب 0.7950، وأغلق الآن بشكل حاسم فوقه، متجاوزًا حاجز 0.8000 والمتوسط المتحرك الأسي 50 في الطريق. المشكلة هي الزخم: مؤشر القوة النسبية العشوائي (Stoch RSI) يقبع عميقًا في منطقة التشبع الشرائي فوق 80، مع ضغط السعر على قمة جديدة وقليل من الهياكل العلوية التي يمكن الاعتماد عليها. هذا اختراق مؤكد لكنه يعمل على وقود ضعيف، معرض للارتداد إذا أعاد تجدد القتال في لبنان إحياء الطلب على الملاذ أو أعاد البنك الوطني السويسري SNB تحيز التدخل.

المقاومة: السقف الفوري هو أعلى مستوى للعام قرب 0.8100؛ ودفع مستمر فوقه يفتح مجالًا واضحًا نحو 0.8150، وهو مستوى غير مكتشف في 2026.

الدعم: الدعم الأول هو حاجز 0.8000، مع السقف السابق للمتوسط المتحرك الأسي 200 قرب 0.7950 كرف جديد بمجرد تحوله إلى دعم؛ أدناه، المتوسط المتحرك الأسي 50 قرب 0.7900 يشير إلى بداية الشك في الاختراق.

التحيز: فرنك أضعف، دولار أمريكي/فرنك سويسري USD/CHF أعلى طالما الزوج يصمد فوق 0.7950، مع أهداف صعود عند أعلى مستوى للعام قرب 0.8100 ثم 0.8150. القناعة هنا هي هيكلية أكثر من كونها سردية: التحرك يستند إلى بنك مركزي يريد فرنكًا أضعف ودور تمويل يعيد تأكيد نفسه، وليس على تراجع ملاذ لم يتحقق في الحرب. إغلاق يومي أدنى 0.7950 يبطل الاختراق؛ وأوضح محفز لذلك هو القتال في لبنان الذي يعيد الشك في وقف إطلاق النار وينعش الطلب على الملاذ الذي لم ينله الفرنك.

الرسم البياني اليومي ل USD/CHF