الدولار الأمريكي: حتى الفائزين بجائزة نوبل يمكن أن يكونوا مخطئين - كوميرزبانك

في أحدث منشور له على المدونة، يُظهر الاقتصادي الأمريكي بول كروغمان (الفائز بجائزة نوبل في الاقتصاد عام 2008) أحد الرسوم البيانية المفضلة لدي: الوضع الدولي الصافي للاستثمار (IIP) للولايات المتحدة، بمعنى آخر، الدين الصافي (عندما يكون سالبًا) للاقتصاد الأمريكي مقارنة ببقية العالم. لقد كان ينمو بشكل كبير مؤخرًا. وبالفعل، هذه مشكلة محتملة. لكن تفسير كروغمان خاطئ. يكتب: "أحد نتائج عقود من تدفقات رأس المال هو أن أمريكا مدينة بالكثير من المال لبقية العالم"، كما يشير أولريش لوشتمان، رئيس أبحاث العملات والسلع في كوميرزبانك.

تؤثر الأسعار، وليس تدفقات رأس المال، الآن على تحول IIP الأمريكي

"كان كروغمان محقًا في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين. اليوم، ومع ذلك، لم تعد تدفقات رأس المال (في مصطلحات الاقتصاديين: "معاملات الحساب المالي" أو باختصار "معاملات F/A") تلعب دورًا حاسمًا في تغيير IIP الصافي الأمريكي. إذا كان دين الولايات المتحدة يرتفع بشكل رئيسي لأن الأصول الأمريكية تُقيم بشكل أعلى، فإن هذه قصة أقل دراماتيكية بكثير من تلك التي يرويها كروغمان. الولايات المتحدة مثقلة بالديون لأن الأجانب حريصون جدًا على الاحتفاظ بالأصول الأمريكية لدرجة أنهم يستمرون في تقييمها بشكل أعلى وأعلى. هذا لا يبدو دراماتيكيًا ولا يشبه أزمة وشيكة.

"ومع ذلك، لا تزال الوضعية ليست مطمئنة تمامًا. إذا قرر الأجانب تحويل أموالهم على نطاق واسع، فقد يحدث هروب رأس المال. السيناريو السيئ الذي يتنبأ به كروغمان ممكن بالتأكيد! لكن سيناريو مختلف أيضًا قابل للتصور: قد تؤدي أسعار الأصول التي يحتفظ بها الأجانب إلى انتعاش IIP الصافي الأمريكي. شهدنا شيئًا من هذا القبيل لفترة وجيزة في عام 2022، عندما انتعش IIP الصافي الأمريكي قليلاً: أدت ارتفاعات العوائد الأمريكية إلى تخفيض قيمة الأصول ذات الدخل الثابت وبالتالي جزء من التزامات الولايات المتحدة تجاه بقية العالم. سيكون لانهيار سوق الأسهم عواقب مماثلة. لن تكون هذه أخبارًا جيدة للمواطنين الأمريكيين الذين يعتمدون على خطط 401k.

"وسيكون الأمر قبيحًا بالنسبة لأولئك المشاركين في سوق العملات الذين لديهم مراكز طويلة بالدولار الأمريكي. لكن سيكون مختلفًا عن سيناريو التوقف المفاجئ لكروغمان. وماذا يمكن أن نتعلم من هذا بشكل عام؟ انظر إلى البيانات! حتى الحائزين على جائزة نوبل يجب أن يلتزموا بهذه القاعدة."