فرقة العمل المعنية بالعملات المشفرة التابعة لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تستضيف أول طاولة مستديرة على الإطلاق حول تنظيم الأصول المشفرة

• انطلقت يوم الجمعة أول جلسة نقاشية على الإطلاق حول تنظيم الأصول المشفرة، تُنظّمها فرقة عمل العملات المشفرة التابعة لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية.
• تهدف الجلسة إلى مناقشة مناهج تنظيم الأصول المشفرة، بالاستناد إلى جهود هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية لتعزيز الابتكار وحماية المستثمرين.
• أجرت FXStreet مقابلات مع بعض خبراء سوق العملات المشفرة حول هذه الفعالية.

ستستضيف لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) سلسلة من الموائد المستديرة لمناقشة المجالات الرئيسية ذات الاهتمام في تنظيم الأصول المشفرة. تبدأ أول مائدة مستديرة في سلسلة "السباق الربيعي نحو وضوح العملات المشفرة" يوم الجمعة. تهدف إلى مناقشة الأساليب التنظيمية للأصول المشفرة، بناءً على جهود لجنة الأوراق المالية والبورصات لتعزيز الابتكار مع حماية المستثمرين. في الوقت نفسه، أجرت FXStreet مقابلة مع بعض خبراء سوق العملات المشفرة حول آرائهم بشأن هذا الحدث.

خطوة عامة من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصات لمعالجة عدم اليقين التنظيمي للعملات المشفرة

أعلنت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في 3 مارس/آذار أن فريق العمل المعني بالأصول المشفرة سيستضيف سلسلة من الموائد المستديرة لمناقشة المجالات الرئيسية ذات الاهتمام في تنظيم الأصول المشفرة. ستعقد أول مائدة مستديرة في سلسلة "السباق الربيعي نحو وضوح العملات المشفرة" يوم الجمعة.

تهدف هذه الطاولة المستديرة إلى مناقشة المناهج التنظيمية للأصول المشفرة، بالاستناد إلى جهود هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لتعزيز الابتكار مع حماية المستثمرين. وستكون الطاولة المستديرة مفتوحة للجمهور أيضًا.

يحدث هذا الحدث بعد يوم واحد من حديث الرئيس الأمريكي دونالد ترامب في قمة Blockworks للأصول الرقمية يوم الخميس، حيث دعا إلى هيمنة الدولار الأمريكي وتعهد بجعل أمريكا قوة عظمى في مجال العملات المشفرة خلال خطابه. في نفس اليوم، أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات بيانًا توضح فيه أن أنشطة تعدين العملات المشفرة لا تشكل عروضًا للأوراق المالية، مما يوفر وضوحًا تنظيميًا، ويقلل من عدم اليقين، ويعزز الثقة لمستثمري العملات المشفرة المعتمدة على إثبات العمل (PoW).

أجرت FXStreet مقابلة مع بعض الخبراء في أسواق العملات المشفرة بشأن هذا الحدث. وإجاباتهم مذكورة أدناه:

مارسين كازميرتشاك، المؤسس المشارك ومدير العمليات في RedStone

من المحتمل أن تهدف مائدة العمل المعنية بالأصول المشفرة في لجنة الأوراق المالية والبورصات إلى جمع وجهات نظر متنوعة من الصناعة، وتأسيس أطر تنظيمية أوضح، وتحقيق توازن بين حماية الابتكار وحماية المستثمرين. قد تركز المناقشات على تطوير معايير تصنيف أكثر اتساقًا للأصول الرقمية ومعالجة الأسئلة المتعلقة بالاختصاص بين الوكالات التنظيمية. يمكن أن تؤثر نتائج المائدة المستديرة بشكل كبير على معنويات السوق اعتمادًا على النغمة التنظيمية التي تم تأسيسها. من المحتمل أن تعزز التوجيهات الواضحة الثقة المؤسسية وقد تستقر الأسواق، بينما قد تؤدي الأساليب المقيدة بشكل مفرط إلى كبح السوق مؤقتًا ولكن توفر اليقين على المدى الطويل. تسعى الصناعة إلى وضوح تنظيمي فوق كل شيء، مما قد يقلل من التقلبات إذا تم تحقيقه.

ألتان توتار، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة MoreMarkets

س: سحبت لجنة الأوراق المالية والبورصات استئنافها ضد الريبل بعد الحكم الصادر في 2023 بشأن الريبل XRP. ما مدى أهمية هذا القرار في تصنيف العملات المشفرة بشكل عام كأوراق مالية أو غير أوراق مالية؟

تشعر سحب لجنة الأوراق المالية والبورصات لاستئنافها ضد الريبل وكأنه أحد تلك اللحظات في الشطرنج حيث يضحي اللاعب بقطعة ليس لأنه يريد ذلك، ولكن لأن الاستمرار في الدفاع عن موقف غير قابل للدفاع سيكلفه المباراة بأكملها. إنها تراجع استراتيجي، وليس استسلامًا في الحرب التنظيمية. يخلق القرار سابقة مثيرة للاهتمام للريبل XRP التي ليست انتصارًا شاملًا لصناعة العملات المشفرة كما قد يتخيل المتحمسون. إنه يشبه قليلاً عندما حكمت المحكمة العليا في عام 1873 بأن الطماطم كانت خضروات بدلاً من فواكه لأغراض التعريفة - صحيح فنيًا في سياق محدد واحد، لكنه لا يغير الواقع النباتي في مكان آخر. لا تقول لجنة الأوراق المالية والبورصات إن جميع العملات المشفرة ليست أوراقًا مالية؛ إنهم فقط يعترفون بأنه في هذه المعركة الخاصة، مع هذه الحقائق الخاصة، لم يكن من المجدي الاستمرار في القتال.

يُذكرني هذا بنهج تركيا تجاه تنظيم العملة في أوائل الألفية الثانية. بعد أن نشأتُ وأنا أشاهد الليرة التركية وهي تشق طريقها عبر متاهتها التنظيمية، رأيتُ كيف تُقدم الهيئات التنظيمية أحيانًا على انسحابات تكتيكية تبدو وكأنها استسلام، لكنها في الواقع تُعيد تنظيم صفوفها استعدادًا للهجوم التالي. عندما تراجع البنك المركزي التركي عن بعض سياساته التدخلية عام 2001، لم يكن ذلك تخليًا عن التنظيم، بل كان يُعيد ضبط نهجه لمواكبة العصر المالي الحديث.

ستحتفل صناعة العملات المشفرة بهذا كإثبات، لكن لجنة الأوراق المالية والبورصات لم تغير وجهة نظرها الأساسية بأن العديد من الأصول الرقمية هي أوراق مالية. لقد قرروا فقط أن هذه التلة الخاصة ليست جديرة بالموت من أجلها. الأهمية الحقيقية هي أن لجنة الأوراق المالية والبورصات الآن يجب أن تطور حججًا أكثر دقة بدلاً من الاعتماد على تصنيفات عامة. إنه أقل من "جميع العملات المشفرة هي أوراق مالية" وأكثر من "سنحتاج إلى معايير أفضل لتحديد أي عملة مشفرة هي أي".

س: كيف تفسر توقيت سحب لجنة الأوراق المالية والبورصات لاستئناف Ripple بشأن المائدة المستديرة القادمة لفريق العمل المعني بالأصول المشفرة، وماذا يقترح ذلك بشأن النهج التنظيمي الأوسع للعملات المشفرة تحت الإدارة الحالية؟

توقيت هذا السحب، الذي يتزامن مع مائدة مستديرة قادمة لفريق العمل المعني بالأصول المشفرة تحت إدارة ترامب، يبدو مصادفة مثل العثور على مفاتيح سيارتك ومحفظتك في الثلاجة. من الواضح أن هناك شيئًا متعمدًا يحدث. يبدو أن هذا مشابه بشكل ملحوظ لكيفية إشارات البنوك المركزية لتغييرات السياسة قبل تنفيذها. في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، بدأ الاحتياطي الفيدرالي تحت قيادة آلان غرينسبان في استخدام استراتيجية "التوجيه المسبق"، مشيرًا إلى تغييرات أسعار الفائدة المستقبلية قبل تنفيذها بفترة طويلة. خلق هذا ممرًا لتعديل السوق بدلاً من منحدر تسقط منه الأسواق. يبدو أن لجنة الأوراق المالية والبورصات تقوم بشيء مشابه: الإشارة إلى تحول محتمل في النهج التنظيمي مع الحفاظ على سلطتها الأساسية.

تمثل الموقف الصديق للعملات المشفرة لإدارة ترامب تحولًا عن الشكوك التنظيمية السابقة. إن استقدام شخصيات مثل ديفيد ساكس وربما بول أتكينز يشبه ما فعله الرئيس ريغان عندما عين اقتصاديين صديقين للسوق مثل مارتن فيلدشتاين في مناصب رئيسية بعد فترات من السياسات التدخلية. يستجيب السوق ليس فقط للسياسة نفسها ولكن أيضًا لمصداقية الأشخاص الذين ينفذونها.

ما يبدو غير بديهي هنا هو أن الوضوح التنظيمي، حتى لو كان يعني المزيد من التنظيم في بعض المجالات، قد يسرع من اعتماد العملات المشفرة بدلاً من عرقلته. إن البيئة الأكثر خطورة للابتكار المالي ليست التنظيم الصارم ولكن عدم اليقين التنظيمي. عندما لا يعرف أحد القواعد التي تنطبق، يبقى المال المؤسسي المحافظ على الهامش. قد يمهد انسحاب لجنة الأوراق المالية والبورصات الطريق لمزيد من المشاركة المؤسسية من خلال البدء في تحديد حدود ساحة اللعب.

س: ما هي الآثار المحتملة لهذه المائدة المستديرة وقضية الريبل على العملات المشفرة الرئيسية مثل بيتكوين وإيثيريوم وغيرها، لا سيما فيما يتعلق بوضعها التنظيمي وديناميات السوق؟

من المحتمل أن تسلط المناقشات في المائدة المستديرة الضوء على شيء يبدو واضحًا ولكنه غالبًا ما يضيع في النقاشات التنظيمية: الأصول المشفرة المختلفة تخدم أغراضًا مختلفة جوهريًا ويجب تنظيمها وفقًا لذلك. هذا يشبه كيف أننا لا ننظم السندات الحكومية والأسهم الشركات وبطاقات البيسبول تحت أطر متطابقة، على الرغم من كونها جميعًا "استثمارات" بمعنى ما.

تعمل بيتكوين كـ "ذهب رقمي"، وهو اقتراح لتخزين القيمة يجعلها مناسبة لميزانيات الحكومة والتحوط ضد التضخم. لهذا السبب استكشفت السلفادور ودول أخرى استخدامها كأصل احتياطي، مشابهًا لكيفية احتفاظ البنوك المركزية تاريخيًا باحتياطيات الذهب كتحوط ضد تقلبات العملة.

تمثل إيثيريوم وسولانا شيئًا أقرب إلى المنصات التكنولوجية، أكثر مثل أنظمة التشغيل بدلاً من الأوراق المالية التقليدية. إنهما بنية تحتية لبناء التطبيقات، مما يجعلهما مختلفتين جوهريًا عن عقود الاستثمار بمعنى اختبار هووي الكلاسيكي.

تم تصميم الريبل (XRP) بشكل أساسي للمدفوعات عبر الحدود المؤسسية، مما يجعلها تعمل أكثر مثل رمز منفعة لشبكة دفع محددة. إن هذا التركيز المؤسسي يجعل معالجتها التنظيمية ذات أهمية خاصة لاعتماد الشركات.

المفارقة المثيرة هنا هي أن القوانين الأكثر وضوحًا من المحتمل أن تسرع من الاعتماد بدلاً من عرقلته. لقد نضج سوق العملات المشفرة بعيدًا عن أصوله في الغرب المتوحش، ويحتاج المشاركون المؤسسيون (الذين يتحكمون في الأموال الحقيقية) إلى حواجز تنظيمية قبل الالتزام برؤوس أموال كبيرة. تمامًا كما أن اعتماد الولايات المتحدة لمزيد من اللوائح المصرفية الموحدة بعد الكساد الكبير زاد من الاستقرار المالي وثقة المستثمرين بدلاً من تقييد النمو، يمكن أن تفتح اللوائح الخاصة بالعملات المشفرة الأبواب أمام الأموال المؤسسية التي تنتظر حاليًا على الهامش. يوفر قانون الأوراق المالية لعام 1934، الذي أنشأ لجنة الأوراق المالية والبورصات، موازاة تاريخية حيث أدت زيادة التنظيم في النهاية إلى زيادة المشاركة في السوق والنمو الاقتصادي.

س: هل يمكن أن تؤدي إجراءات لجنة الأوراق المالية والبورصات، بما في ذلك قضية الريبل والمائدة المستديرة، إلى نهج تنظيمي عالمي أكثر تنسيقًا للعملات المشفرة، أم تتوقع استمرار التجزئة التنظيمية في جميع أنحاء العالم؟

فكرة أن إجراءات لجنة الأوراق المالية والبورصات قد تؤدي إلى تنسيق تنظيمي عالمي تشبه إلى حد ما توقع جميع الدول أن تتفق على قانون ضريبي واحد - مفهوم نظري جميل يتصادم مع واقع المصالح الوطنية المتنافسة والفلسفات التنظيمية. بينما لا تزال الولايات المتحدة تمتلك تأثيرًا هائلًا على التنظيم المالي العالمي، فإن أيام الهيمنة المالية الأمريكية الأحادية تتلاشى. ما نراه بدلاً من ذلك هو تنافس تنظيمي، حيث تقوم ولايات قضائية مختلفة بتحديد مواقعها على طيف من الصديق للعملات المشفرة إلى المشكك فيها.

ركزت الاتحاد الأوروبي بشكل مكثف على تنظيم العملات المستقرة من خلال MiCA، بينما أكدت سنغافورة على حماية المستهلك. أنشأت الإمارات العربية المتحدة مناطق صديقة للعملات المشفرة لجذب الاستثمار، متبعة نفس الاستراتيجية التي استخدمتها دبي لتصبح مركزًا ماليًا إقليميًا. تعكس هذه الأساليب المتباينة أولويات مختلفة وميزات تنافسية.

نشأت في تركيا، وشهدت كيف أن الأسواق الناشئة غالبًا ما تتبنى التقنيات المالية بشكل أسرع من الدول المتقدمة بالضبط لأنها تملك بنية تحتية أقل لحمايتها. عندما كانت المدفوعات عبر الهاتف المحمول لا تزال جديدة في الولايات المتحدة، كانت بالفعل سائدة في تركيا لأن البنية التحتية المصرفية التقليدية كانت أقل رسوخًا. ينطبق نفس الديناميكية على اعتماد العملات المشفرة في الاقتصادات الناشئة.

لا تنتظر دول مثل إندونيسيا وتايلاند والفلبين وضوحًا تنظيميًا من الولايات المتحدة - بل تقوم بإدماج البلوكشين مباشرة في البنية التحتية العامة حيث تحل المشكلات الفورية. بالنسبة للدول التي لديها تدفقات تحويلات كبيرة ومخاوف من تقلبات العملة، فإن فائدة التحويلات عبر الحدود الفعالة تعالج نقاط الألم اليومية للمواطنين الذين يراقبون باستمرار أسعار تحويل الدولار الأمريكي.

الحقيقة غير البديهية هي أنه بينما قد تقود الولايات المتحدة في الابتكار في العملات المشفرة وتطوير التكنولوجيا، قد تتبع الولايات القضائية الأصغر والأكثر مرونة في الأطر التنظيمية. لن يتم تحديد مستقبل اعتماد العملات المشفرة العالمي من قبل واشنطن؛ بل سيظهر من تفاعل معقد بين نماذج تنظيمية متنافسة، مع اكتساب أكثر الأساليب نجاحًا الاعتماد من خلال الفعالية المثبتة بدلاً من السلطة المفروضة.

من المحتمل أن تكون المشهد التنظيمي للعملات المشفرة الناتج عبارة عن مجموعة من الأنظمة بدلاً من إطار عالمي موحد، مع بناء جسور بين الأنظمة المتوافقة بينما تستمر الاختلافات الأساسية. هذه هي نقطة إيجابية. تدفع الأساليب المتنوعة الابتكار.

---