الذهب يلمع في الربع الأول بينما يتعثر البيتكوين

• ارتفعت أسعار الذهب بنسبة تقارب 20%، لتصل إلى ذروة قدرها 3167 دولار، بينما انخفضت أسعار البيتكوين بنسبة تقارب 12%، لتصل إلى أدنى مستوى لها عند 76606 دولار، في الربع الأول من عام 2025.
• في الربع الأول، بلغ صافي التدفقات الداخلة لصناديق الذهب المتداولة في البورصة العالمية 155 طنًا، بينما أظهرت صناديق البيتكوين الفورية صافي تدفق داخلي يقارب مليار دولار.
• أجرت FXStreet مقابلات مع بعض خبراء سوق العملات المشفرة بشأن آرائهم حول البيتكوين والذهب في ظل الظروف السوقية الحالية.

ارتفعت أسعار الذهب (XAU/USD) إلى مستويات قياسية، حيث زادت بنسبة تقارب 20% وبلغت ذروة قدرها 3167 دولار، بينما انخفضت أسعار البيتكوين (BTC) بنسبة تقارب 12%، لتصل إلى أدنى مستوى لها عند 76606 دولار في الربع الأول من عام 2025. في الربع الأول، سجلت صناديق الذهب المتداولة في البورصة العالمية (ETFs) صافي تدفقات داخلة بلغ 155 طنًا، بينما أظهرت صناديق البيتكوين الفورية صافي تدفق داخلي يقارب مليار دولار. للحصول على مزيد من الرؤى حول الذهب والبيتكوين، أجرت FXStreet مقابلات مع بعض الخبراء في أسواق العملات المشفرة.

أداء الذهب المذهل

قفز سعر الذهب خلال الربع الأول، محققًا أفضل زيادة ربع سنوية له منذ ما يقرب من 40 عامًا. حيث زاد بنسبة تقارب 20% من أدنى مستوى له في يناير عند 2614 دولار إلى أعلى مستوى له في مارس عند 3128 دولار، وحقق المعدن الأصفر أعلى مستوى له على الإطلاق عند 3167 دولار يوم الخميس. 

أثارت مخاوف التعريفات الأمريكية، وعدم الاستقرار الجيوسياسي، وتوقعات خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي (Fed) والطلب القوي من البنوك المركزية هذا الارتفاع في المعدن الثمين، مما وضع الذهب كأصل ملاذ آمن.

سلط تقرير State Street Global Advisors الضوء على أداء الذهب في الربع الأول. يوضح التقرير أنه خلال الربع الأول من عام 2025، بلغ صافي التدفقات الداخلة لصناديق الذهب المتداولة في البورصة العالمية 155 طنًا (t). تقارن هذه الأنشطة الشرائية بشكل إيجابي مع عمليات الاسترداد الصافية في الربع الرابع من عام 2024 التي بلغت 12 طنًا وعمليات التدفق الخارجي الصافية في الربع الأول من عام 2024 التي تجاوزت 106 طنًا. 

"تشير الزيادة الأخيرة في أحجام صناديق الذهب المتداولة في البورصة، التي يقودها المستثمرون الأمريكيون واللاعبون الماليون الغربيون لأول مرة منذ عام 2020، إلى تجدد الاهتمام الكلي في تخصيصات محفظة الذهب والتحوطات الكلية"، كما يقول التقرير. 

اتجاه التدفقات الداخلة/الخارجة لصناديق الذهب المتداولة في البورصة العالمية (صافي الأطنان) المصدر: State Street Global Advisors

رسم بياني لصافي التدفقات الداخلة إلى صناديق الذهب المدعومة في منطقة آسيا والمحيط الهادئ. المصدر: State Street Global Advisors

يشرح التقرير أيضًا أن الاتجاه المتداول على مدى ثلاثة أشهر للتدفقات الداخلة لصناديق الذهب المتداولة في البورصة العالمية في الربع الأول من عام 2025 كان الأقوى منذ أبريل 2022 والأسابيع الأولى من النزاع بين روسيا وأوكرانيا. إن عكس المستثمرين في صناديق الذهب المدعومة فعليًا لدورة تخزين استمرت 3.5 سنوات وبدء إضافة إلى حيازات الذهب هو تطور صعودي يمكن أن يشدد بشكل كبير توازن العرض/الطلب. من الناحية الاقتصادية، فإن الانتقال من بيع صناديق الذهب إلى شرائها هو صدمة طلب إجمالية لمنحنى استهلاك الذهب.

"من الجدير بالذكر، على الرغم من التدفقات الداخلة القوية في الربع الأول من عام 2025، لا يزال إجمالي وزن صناديق الذهب المتداولة في البورصة أقل بأكثر من 20% من أعلى مستوى له على الإطلاق في أكتوبر 2020. تحت الظروف السوقية المناسبة، فإن هذا يعني وجود مجال كبير لتوسيع التدفقات الداخلة خلال عام 2025"، كما يقول المحللون.

رسم بياني لإجمالي حيازات صناديق الذهب المتداولة في البورصة بالمتر الطني. المصدر: State Street Global Advisors

ربع صعب للبيتكوين

انخفض سعر البيتكوين بشكل حاد وعانى من أسوأ أداء له في الربع الأول منذ عام 2018، كما هو موضح في الرسم البياني أدناه. انخفضت BTC بنسبة تقارب 12% في الربع الأول، حيث وصلت إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق عند 109588 دولار في يناير وأدنى مستوى لها عند 76606 دولار في مارس. في وقت كتابة هذا التقرير يوم الجمعة، يتم تداولها حول 83000 دولار. يمكن أن يُعزى هذا الانخفاض إلى عدم اليقين الاقتصادي الناتج عن التعريفات الأمريكية، والتحول إلى أصول الملاذ الآمن مثل الذهب، وتلاشي الزخم الصعودي بعد انتخاب ترامب.

رسم بياني لعائدات البيتكوين ربع السنوية (%) المصدر: Coinglass

على الرغم من الدعم المستمر من الرئيس الأمريكي دونالد ترامب للبيتكوين، كما تم مناقشته في التقارير السابقة، من خلال إنشاء احتياطي البيتكوين الاستراتيجي ومخزون الأصول الرقمية الأمريكية وحضور أول قمة البيتكوين في البيت الأبيض (…)، عانى البيتكوين من أسوأ أداء له في الربع الأول منذ عام 2018.

علاوة على ذلك، فإن الاهتمام المتزايد من الشركات العامة في تحويل ميزانياتها العمومية إلى خزائن بيتكوين لم يدعم سعره أيضًا في الربع الماضي. ومع ذلك، سحبت صناديق البيتكوين الفورية ما يقرب من مليار دولار في الربع الأول على الرغم من الأسعار الضعيفة.

رسم بياني لإجمالي صناديق البيتكوين الفورية. المصدر: SoSoValue

لماذا هذا التباين؟

يسلط تقرير K33 Research هذا الأسبوع الضوء على كيفية ازدهار الذهب بينما يتبع البيتكوين أي أصل مخاطرة آخر. يوضح التقرير أن الذهب هو ملاذ آمن تم اختباره عبر الزمن، بينما البيتكوين هو أصل شاب يواجه أول موجة كبيرة من التبني المؤسسي. 

"في رأينا، فإن رد فعل الذهب من السوق هو رد فعل عقلاني تمامًا، لكنه يمنح ميزة معلوماتية لمتراكمي البيتكوين الصبورين"، كما يقول محلل K33.

تابع المحلل، "مثل الذهب، البيتكوين نادر، مع تسعير عالمي فعال وسوق سائلة قوية. على عكس الذهب، فإن تراكم الدول في البيتكوين لا يزال في مراحله الأولى. كلا الأصلين مجهزين جيدًا للتعامل مع زيادة الاحتكاك العالمي برشاقة، لكن البيتكوين لا يزال في مرحلة مبكرة جدًا من دورة اعتماده. الاحتياطيات الاستراتيجية للبيتكوين هي سرد جديد، وستكون العمليات الرسمية والوقت ضرورية لتجسيدها وتهدئة التصور المستمر للبيتكوين كأداة مخاطرة."

نشر مايك مكغلون، كبير استراتيجيي السلع في بلومبرغ إنتليجنس، على منصة X أن نسبة البيتكوين إلى الذهب بلغت ذروتها حوالي عام 2024، مما يشير إلى أن تفوق البيتكوين على الذهب قد وصل إلى سقف. يشير الانخفاض الأخير إلى عودة الذهب.

في منشوره على X، يجادل مكغلون بأن البيتكوين يتصرف أكثر كأصل ذو رافعة مالية من كونه "ذهبًا رقميًا"، مشيرًا إلى تقلبه مقارنة باستقرار الذهب، الذي كان أصل ملاذ آمن لقرون إلى جانب الفضة والبلاتين والبلاديوم.

علاوة على ذلك، فإن معنويات السوق تجاه جاذبية الذهب كأصل مستقر لتخزين القيمة مقابل الملف الشخصي الأكثر خطورة للبيتكوين كأصل مضاربي. أدت المواقف المتزايدة للمستثمرين العازفين عن المخاطرة وسط مخاوف التعريفات وعدم اليقين الاقتصادي إلى تعزيز الذهب بينما ضغطت على البيتكوين. تشير التوقعات إلى أن الزخم الصعودي للذهب قد يستمر إذا استمر عدم اليقين، بينما يعتمد تعافي البيتكوين على وضوح السياسات وارتباطه العالي بالأسواق التقليدية. 

آراء الخبراء حول الذهب والبيتكوين

للحصول على مزيد من الرؤى، أجرت FXStreet مقابلات مع بعض الخبراء في أسواق العملات المشفرة. إجاباتهم مذكورة أدناه:

دان غرير، الرئيس التنفيذي والشريك المؤسس لتطبيق Defi

س: ما العوامل التي ساهمت في الأداء الضعيف للبيتكوين هذا الربع مقارنة بمكاسب الذهب القوية؟ 

لا يزال البيتكوين في مرحلة نضوجه، وهو عرضة لتقلبات السوق، خاصة عندما تتغير العوامل الاقتصادية الكلية مثل معدلات الفائدة. يميل سعر البيتكوين إلى أن يكون أكثر تفاعلاً مع المعنويات، بينما تظل جاذبية الذهب كملاذ آمن تاريخيًا قوية. الحقيقة هي أن تقلبات سعر البيتكوين جزء من منحنى نموه.

س: بالنظر إلى تفوق الذهب، هل يفقد البيتكوين جاذبيته كـ "ذهب رقمي" أو كتحوط ضد التضخم؟

تتطور رواية البيتكوين كـ "ذهب رقمي"، وأداؤه الحالي الضعيف هو أكثر دورة سوقية من تحول أساسي. تكمن جاذبيته في طبيعته اللامركزية، حيث يقدم أصلًا حقيقيًا بلا إذن، بلا حدود لأولئك الذين يبحثون عن بديل للأنظمة المالية التقليدية. مع نضوج بنية البيتكوين التحتية وتوسع اعتماده، ستستمر دوره كتحوط ضد التضخم في النمو. لا يزال هناك حالة صعودية طويلة الأجل للبيتكوين تبدو أكثر إقناعًا مع تسارع اعتماد المؤسسات.

س: ما المؤشرات الفنية أو على السلسلة التي يجب أن ننظر إليها لفهم الأداء الضعيف للبيتكوين هذا الربع؟

معدل التجزئة ونمو المحفظة هما مؤشرين رئيسيين يجب مراقبتهما. على الرغم من تقلبات الأسعار، تظل الأسس الأساسية للبيتكوين قوية. يشير معدل التجزئة المتزايد إلى زيادة الثقة في استدامته على المدى الطويل، بينما يعد نمو المحفظة مؤشرًا أساسيًا على الاعتماد. منصتنا، تطبيق Defi، تشهد اهتمامًا متزايدًا بالأدوات التي تسمح للمستخدمين بتتبع هذه المقاييس وفهم اتجاهات السوق بشكل أفضل.

س: بالنظر إلى المستقبل، هل تتوقع أن يتعافى البيتكوين من هذا الانخفاض، أم أن الذهب قد يستمر في الهيمنة كأداة لتخزين القيمة؟ 

سيتعافى البيتكوين، لا شك في ذلك. إنه جزء من المد والجزر الطبيعي لأصل ناضج. سيظل للذهب مكان كأداة لتخزين القيمة، لكن العرض الثابت للبيتكوين وميزاته اللامركزية تجعله أكثر جاذبية في العصر الرقمي. بينما للذهب مكانه، ستستمر إمكانيات البيتكوين لتخزين القيمة على المدى الطويل في التعزيز مع دخول المزيد من اللاعبين المؤسسيين.

إيان بالينا، الرئيس التنفيذي في توكن ميتريكس

س: كيف تؤثر الظروف الاقتصادية الكلية، مثل معدلات الفائدة أو التضخم، على التباين الحالي بين الذهب والبيتكوين؟

العوامل الاقتصادية الكلية مثل معدلات الفائدة والتضخم حاسمة. يُنظر إلى البيتكوين، مثل الذهب، غالبًا كتحوط ضد التضخم. لكن في سوق اليوم، تؤدي معدلات الفائدة المرتفعة إلى خلق رياح معاكسة لكليهما. يرى بعض المستثمرين التقليديين الذهب كخيار أكثر أمانًا في الوقت الحالي، بينما لا يزال يُنظر إلى البيتكوين من قبل الكثيرين كأصل ناشئ. بمجرد أن نحصل على وضوح تنظيمي، يمكن أن يستعيد البيتكوين مكانته الصحيحة كتحوط وأداة لتخزين القيمة.

س: هل كانت هناك أحداث معينة (مثل الموافقات على صناديق الاستثمار المتداولة، أو مشاكل التعدين، أو الاختراقات) أثرت بشكل غير متناسب على البيتكوين هذا الربع؟

نعم، كانت هناك أحداث معينة لها تأثير كبير، مثل معاناة المعدنين مع تكاليف الطاقة وكفاءة التشغيل. لم يكن لصناديق الاستثمار المتداولة، على الرغم من وعودها، نفس التأثير الفوري الذي توقعه البعض. لكن القضية الأكبر كانت المعنويات السوقية المستمرة والخوف من عدم وضوح اللوائح. لا يزال البيتكوين يواجه معركة مع اعتماد المؤسسات، ولكن بمجرد أن تتضح العقبات الفنية والمخاوف التنظيمية، سترى البيتكوين يعود إلى شكله السابق.

س: ما الدور الذي لعبته التطورات التنظيمية أو المعنويات السوقية في صعوبات البيتكوين هذا الربع؟

لقد لعب عدم اليقين التنظيمي دورًا كبيرًا. عندما تقدم الحكومات قواعد جديدة أو إجراءات تنفيذية، فإن ذلك يجعل المستثمرين متوترين. إن عدم وجود تنظيم واضح هو عامل كبير في الأداء الضعيف للبيتكوين هذا الربع. ولكن بمجرد أن نرى لوائح واضحة تدعم العملات المشفرة تأتي من إدارة ترامب، سنشهد انتعاشًا قويًا في السوق. كما أن المعنويات السوقية مهمة، لكن التنظيم هو العقبة الرئيسية في الوقت الحالي.

كوري كليبستين، الرئيس التنفيذي في سوان بيتكوين

س: هل يقوم المستثمرون بتحويل رأس المال من العملات المشفرة إلى أصول الملاذ الآمن التقليدية مثل الذهب، وإذا كان الأمر كذلك، لماذا؟

نعم، لكن دعنا نكون واضحين: معظم هذا رأس المال كان في رموز غير ذات قيمة وهراء مضاربي لم يكن يستحق الاستثمار في المقام الأول. عندما تتوقف الموسيقى، يندفع الناس نحو المخارج. بعضهم يذهب إلى الذهب. الأذكياء يذهبون إلى البيتكوين. إذا تم تصنيف البيتكوين مؤقتًا مع عمليات الاحتيال في العملات المشفرة، فهذه تصنيف خاطئ، وليس انعكاسًا لأساسياته.

س: كيف ترى تطور العلاقة—أو عدم وجودها—بين البيتكوين والذهب في الأشهر القادمة؟

على المدى القصير، يتم دفع العلاقة من قبل نفس اللاعبين الذين يقومون بتدوير المحافظ بناءً على العناوين. على المدى الطويل، يسير البيتكوين في مساره الخاص. مع استمرار تدهور الثقة في الحكومات والبنوك المركزية والعملات الورقية، سيظهر البيتكوين كبديل منطقي وحيد. الذهب هو الحل التناظري. البيتكوين هو المستقبل الرقمي.

س: هل تشير نجاحات الذهب الأخيرة إلى اتجاه أوسع للمستثمرين نحو تفضيل الأصول الملموسة على الأصول المضاربية مثل البيتكوين؟

هذا الإطار خاطئ. البيتكوين ليس مضاربيًا—إنه غير مفهوم. عملات الكلاب ومشاريع العملات المشفرة المدعومة من رأس المال الاستثماري هي المضاربية. البيتكوين هو ثورة نقدية. إذا كان المستثمرون يستيقظون على فشل العملات الورقية ويتجهون نحو الأصول الصلبة، فهذا رائع. في النهاية، سيدركون أن الذهب بطيء ومركزي وعرضة للخطر. البيتكوين هو التطور التالي.

س: بالنظر إلى المستقبل، هل تتوقع أن يتعافى البيتكوين من هذا الانخفاض، أم أن الذهب قد يستمر في الهيمنة كأداة لتخزين القيمة؟

قد يهيمن الذهب على العناوين في المدى القصير، لكنه لن يهيمن على المستقبل. لا يزال البيتكوين في مرحلة اكتشاف السعر. لقد استغرق الذهب 5000 عام لتأسيس الثقة. لقد فعل البيتكوين ذلك في 15 عامًا. الانتعاش ليس حتى الكلمة الصحيحة—البيتكوين ببساطة يعيد تسعيره على مدى زمني طويل. سيلحق السوق بالواقع في النهاية. الأموال الذكية موجودة بالفعل هناك.

آدم أوبراين، الرئيس التنفيذي في بيتكوين ويل

س: ما العوامل التي ساهمت في الأداء الضعيف للبيتكوين هذا الربع مقارنة بمكاسب الذهب القوية؟  

يجد البيتكوين مكانه في عالم الأصول. إن مقارنته بالذهب أمر مذهل وصادم حيث أن الذهب هو أصل ملاذ آمن - ربما الأكثر أمانًا. عانت الأصول التقليدية هذا الربع أيضًا وأعتقد أن البيتكوين سيواصل صعوده نحو الهيمنة على الذهب، لكن ذلك سيستغرق وقتًا.

س: كيف تؤثر الظروف الاقتصادية الكلية، مثل معدلات الفائدة أو التضخم، على التباين الحالي بين الذهب والبيتكوين؟

يتجه الناس نحو "الأمان المعروف" خلال أوقات عدم اليقين. البيتكوين هو "أمان معروف" لعدد قليل جدًا من الناس، لكنه ينمو. إذا كان عليّ أن أحتفظ بالذهب أو البيتكوين على مدى الخمسين عامًا القادمة، فلن أختار بالتأكيد المعدن اللامع الثقيل.

س: بالنظر إلى تفوق الذهب، هل يفقد البيتكوين جاذبيته كـ "ذهب رقمي" أو كتحوط ضد التضخم؟

على الإطلاق. إنه يرسخ نفسه كأصل متفوق. كل الأموال التي خرجت من الأصول التقليدية (الأسهم/السندات) ذهبت معظمها إلى الذهب، مع القليل فقط إلى البيتكوين. في السنوات القادمة، سيذهب المزيد إلى البيتكوين وأقل إلى الذهب.

---