160 لا يزال الخط الأحمر لليِنّ

أنفقت وزارة المالية اليابانية 27.13 تريليون ين في 2026 لشراء الين الياباني بعد أن ارتفع الدولار الأمريكي فوق مستوى 160.00 ين. ولا يُتوقع أن يرفع بنك اليابان أسعار الفائدة مرة أخرى قبل ديسمبر/كانون الأول، لذا فإن ذلك المستوى سيختبر استعداد طوكيو للإنفاق بعد ذلك.

لا يزال زوج USD/JPY عالقًا بالقرب من 158.00، أي أقل بنقطتين من المستوى الذي دفعت طوكيو مرتين لحمايته في 2026. ومع توقع أن يُبقي بنك اليابان (BoJ) على سعر الفائدة عند 1.25٪ يوم الجمعة، فمن المرجح أن تكون وزارة المالية هي التالية التي ستوقف محاولة بلوغ 160.00. ولم يحدد مسؤولو الوزارة يومًا 160.00 كهدف، وقد بدأت كل جولة شراء منذ أبريل/نيسان 2024 فوق ذلك المستوى.

أبقى الاحتياطي الفيدرالي (Fed) سعر الفائدة عند 3.75٪-4.00٪ يوم الأربعاء، مع تصويت مسؤولين اثنين لصالح رفع الفائدة. ولا توجد أي اجتماعات مقررة قبل ديسمبر/كانون الأول من شأنها أن تضيق الفجوة بين أسعار الفائدة الأمريكية واليابانية التي دفعت الزوج إلى الارتفاع طوال العام.

صمد الخط في أبريل وانحنى في يوليو

تجاوز الزوج مستوى 160.00 لأول مرة في أواخر مارس/آذار، عندما دفعت حرب إيران أسعار النفط إلى الارتفاع بالنسبة لبلد يستورد معظم احتياجاته منه، وردّ المسؤولون بتحذيرات. وفي أواخر أبريل/نيسان، ارتفع فوق 160.50. وفي 30 أبريل/نيسان، وهو اليوم نفسه الذي قالت فيه وزيرة المالية ساتسوكي كاتاياما إن اتخاذ إجراءات حاسمة بات قريبًا، اشترت الوزارة 6.28 تريليون ين من الين، وهبط الزوج 3٪ من أعلى مستوياته. وأدت عمليات شراء إضافية في أوائل مايو/أيار إلى رفع إجمالي الجولة إلى 11.73 تريليون ين.

تجاوز الزوج مستوى 160.00 مرة أخرى في أوائل يونيو/حزيران مع تزايد الرهانات على رفع أسعار الفائدة الأمريكية، وهذه المرة بقي فوق المستوى لما يقرب من ثمانية أسابيع، ليصل إلى 164.00 في نهاية يوليو/تموز. وأظهر تقرير الوزارة عن الفترة حتى 29 يوليو/تموز أنها لم تنفق شيئًا. ثم أظهر التقرير التالي 15.40 تريليون ين بحلول 26 أغسطس/آب، وهو رقم قياسي شهري واحد، بما في ذلك يوم اشترت فيه وزارة الخزانة الأمريكية الين إلى جانبها. وهبط الزوج بنحو 4٪ في أول جلستين من تلك الجولة.

إذًا فالخط حقيقي، لكنه ليس تلقائيًا. فقد تلقى الارتفاع السريع فوق 160.00 في أبريل/نيسان ردًا خلال يوم واحد، بينما تُرك الصعود البطيء في يونيو/حزيران دون معالجة لما يقرب من ثمانية أسابيع قبل أن تتدخل طوكيو بفاتورة أكبر. ويقول المسؤولون إن سرعة هبوط الين لا تقل أهمية عن مدى هبوطه. وبالنسبة لأي شخص يحتفظ بالدولار مقابل الين، فإن 160.00 هو المستوى الذي يبدأ عنده خطر خسارة 3٪-4٪ في يوم واحد، وليس المستوى الذي تصبح عنده الخسارة مؤكدة.

ثلاث محاولات لبلوغ 160.00 منذ أغسطس/آب، ولم يثبت أي منها

منذ جولة أغسطس/آب القياسية، قام USD/JPY بثلاث محاولات لبلوغ 160.00. وصلت المحاولة الأولى إلى المستوى في بداية سبتمبر/أيلول وهبطت إلى 153.00 خلال أسبوع مع مراهنة المتداولين على رفع سعر الفائدة من بنك اليابان في 18 سبتمبر/أيلول. أما المحاولتان التاليتان، في أواخر سبتمبر/أيلول ومنتصف أكتوبر/تشرين الأول، فتوقفتا قرب 159.00. وكانت دفاعات سبتمبر/أيلول عن الخط هي الأرخص هذا العام، لأن الرهانات على رفع بنك اليابان للفائدة دفعت الزوج إلى الهبوط ولم تنفق الوزارة شيئًا.

كان كل توقف بالقرب من 159.00 يأتي مع تحذير من طوكيو. ففي 24 سبتمبر/أيلول، قال كاتاياما إن النهج الذي اتفقت عليه اليابان والولايات المتحدة عندما اشترتا الين معًا في يوليو/تموز لا يزال سارياً، وبعد أربعة أيام قال نائب وزير المالية للشؤون الدولية أتسوشي ميمورا إنه غير راضٍ عن تحركات الين. وفي 15 أكتوبر/تشرين الأول، وبعد أن دفعت بيانات التضخم الأمريكية الأكثر سخونة الزوج نحو 159.00، جددت كاتاياما تحذيراتها، وكررتها يوم الثلاثاء.

وقد بلغ مؤشر ستوكاستيك القوة النسبية اليومي (Stoch RSI)، وهو مقياس للزخم، ذروته في أوائل أكتوبر/تشرين الأول ثم تراجع منذ ذلك الحين، لذا فإن الارتداد من قرب 156.00 في 23 أكتوبر/تشرين الأول جاء وسط زخم متراجع. ومنذ سبتمبر/أيلول، ظل الزوج يسجل قممًا دون 160.00 ويرتد بالقرب من 156.00، ولن يكسر هذا النمط سوى التحرك فوق 160.00.

لا يُتوقع أن يتقلص فارق أسعار الفائدة قبل منتصف 2027

يواصل الزوج العودة إلى 160.00 بسبب فجوة أسعار الفائدة. تكلفة اقتراض الين تبلغ نحو 1.25٪ سنويًا، بينما يدر الاحتفاظ بالدولارات عائدًا يقارب 4٪، لذا فإن المتداول الذي يقترض الين لشراء أصول مقومة بالدولار يحقق نحو 2.75٪ سنويًا طالما بقي المعدلان عند مستوياتهما الحالية.

ولا يُتوقع أن يغير يوم الجمعة ذلك. فالمقايضات، وهي العقود التي يستخدمها المتداولون للمراهنة على اتجاه أسعار الفائدة، تضع احتمالات رفع بنك اليابان للفائدة في 18 ديسمبر/كانون الأول عند نحو 75٪-80٪، بينما تضع أداة CME FedWatch، التي تقيس النوع نفسه من الرهانات بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، احتمالات رفع الفيدرالي للفائدة في 9 ديسمبر/كانون الأول عند نحو 83٪. ويتوقع المتداولون أن يرفع كلا البنكين المركزيين أسعار الفائدة نحو ثلاث مرات أخرى خلال العام المقبل أو نحو ذلك، وهو ما يبقي الفجوة قريبة من مستواها الحالي.

ولهذا السبب أيضًا لا تحتاج الوزارة إلى إعلان هدف. فالمتداول الذي يحقق نحو 2.75٪ سنويًا من الفجوة قد يخسر أكثر من ذلك في يوم واحد إذا تدخلت الوزارة، كما أظهر هبوط بنسبة 3٪ في 30 أبريل/نيسان. وإذا استخدم محافظ بنك اليابان كازو أويدا المؤتمر الصحفي يوم الجمعة للإشارة إلى رفع للفائدة في ديسمبر/كانون الأول، فسيكون لدى الزوج سبب إضافي للبقاء دون 160.00. وإذا بدا أنه ليس في عجلة من أمره، فإن الضغط نحو 160.00 سيعود، وستكون الوزارة التالية في الصف.

عشرة أشهر أغسطس أخرى في الخزانة

كانت لدى اليابان احتياطيات من العملات الأجنبية بقيمة 977 مليار دولار في نهاية سبتمبر/أيلول. وقد كلفت جولة أغسطس/آب نحو 96 مليار دولار، لذا فإن ما تبقى يكفي لنحو عشر جولات أخرى مماثلة. وقد تجاهل نائب الوزير ميمورا أسئلة حول التمويل في أواخر سبتمبر/أيلول، وكانت الأرقام تؤيده.

إن الحد هو الصبر، وليس المال. فقد أظهر يوليو/تموز أن الوزارة ستسمح للارتفاع البطيء بالاستمرار قبل أن تتحرك، وأنها تتحرك بقوة أكبر مع وجود وزارة الخزانة الأمريكية إلى جانبها. وسيصدر سجلها اليومي لعمليات الشراء في يوليو/تموز وأغسطس/آب في أوائل نوفمبر/تشرين الثاني، وسيُظهر المستويات الدقيقة التي اشترت عندها، وهو أقرب ما قد يحصل عليه السوق إلى خط معلن.

متى ينقلب الميل على USD/JPY

يميل الاتجاه إلى بيع الزوج في منطقة 159.00-160.00، حيث بدأت تحذيرات طوكيو في كل مرة. أما الإغلاق اليومي فوق 160.00 الذي تتركه الوزارة دون تدخل حتى الأسبوع التالي فسيعني أنها تمنح الارتفاع البطيء مساحة من جديد، كما فعلت في يونيو/حزيران، وسيشير ذلك إلى أن هذه النظرة خاطئة. وفوق ذلك، فإن 164.00، قمة يوليو/تموز، هي المرجع الوحيد.

وعلى الجانب الهبوطي، فإن الإغلاق اليومي دون 156.00 يخرج الزوج من نطاق أكتوبر/تشرين الأول ويعيد 153.00، أدنى مستوى في سبتمبر/أيلول، إلى دائرة التداول. والوصول إلى هناك يتطلب أن يبدو أويدا حاسمًا بشأن رفع للفائدة في ديسمبر/كانون الأول، أو أن تكون البيانات الأمريكية ضعيفة بما يكفي لجعل المتداولين يتخلون عن الرهان على الرفع التالي للفائدة من جانب الفيدرالي.

ويمتد التقويم من هنا إلى قرار بنك اليابان يوم الجمعة، وسجل الوزارة اليومي في أوائل نوفمبر/تشرين الثاني، ثم الفيدرالي في 9 ديسمبر/كانون الأول وبنك اليابان في 18 ديسمبر/كانون الأول. ولا يتطلب أي من ذلك أن تقول طوكيو 160.00 بصوت عالٍ، ولم تكن بحاجة إلى ذلك منذ أبريل/نيسان 2024.