توقعات زوج العملات دولار/ين USD/JPY للنصف الثاني من عام 2016: اليابان في ورطة، وسوف تظل كذلك لفترة أطول مما تعتقد

العالم في ورطة أكثر من أي وقت مضى منذ أزمة الرهن العقاري الأمريكية التي تطورت في عام 2007 وعام 2008. ومنذ ذلك الحين، وعلى الرغم من بعض التحسينات المؤقتة، فإن معظم الاقتصادات الكبرى قد تحولت إلى الأسوأ. اليابان ثالث أكبر اقتصاد في العالم، ليست استثناء لهذه القاعدة. ركود النمو في التسعينات مع انهيار فقاعة أسعار الأصول، ومنذ ذلك الحين، فإن الحكومة تكافح من أجل تحفيز الاقتصاد المحلي والخروج من الانكماش، مع عدم وجود نقص في ذلك حتى الآن.

أصبح شينزو آبي Abe رئيسا لوزراء اليابان في عام 2012، ولقد شغل أيضا منصب رئيس الوزراء بين أعوام 2006-2007، وأطلق برنامج "أبينوميكس Abenomics"، وهو البرنامج الاقتصادي الذي أطلقه آبي، على أساس ما كان يعرف ببرنامج الثلاث أسهم: تيسير نقدي كبير، سياسة تحفيز مالي قوية، وسياسات الاصلاحات الهيكلية لتحفيز الاستثمار الخاص.

دعونا نلقي نظرة على كل بند من هذه البنود:

عندما يتعلق الأمر بالتيسير النقدي، فإن البنك المركزي الياباني BoJ لم يحرم من أي شيء، إلا من إصدار سندات لأجل 50 عام، وهو ما يمكن اعتباره "الأموال الطائرة"، وهي الاكتتاب المباشر للسندات الحكومية من قبل البنك المركزي ، والتي احتفظ بها بعد ذلك للأبد- وهو مقياس نشأ في الفترة الأخيرة، وذلك بسبب عدم إحراز تقدم من برنامج أبينوميكس. يعني برنامج التيسير الحالي شراء شراء السندات الحكومية سنويا بقيمة 80 تريليون ين، ولكن في هذه المرحلة، توقف البنك المركزي الياباني BoJ عن شراء السندات الحكومية، وسرعة إصدار السندات التي تعتزم وزارة المالية طرحها وتمثل نصف ما يحتاج إليه البنك المركزي. الجانب المشرق من هذا التيسير النقدي غير المسبوق هو أن الحكومة اليابانية يمكنها إصدار العديد من السندات كما تريد، لأن معظم الديون مملوكة من قبل الحكومة نفسها، البنوك اليابانية، والمواطنين المحليين. ولكن حتى الآن، المستفيدون الوحيدون من هذا الإجراء هي صناديق التحوط.

أما بالنسبة للسياسة التحفيز المالي القوية، تم تأجيل رفع ضريبة المبيعات التي تم الإعلان عنها منذ فترة طويلة أكثر من مرة. في أبريل 2014، عندما ارتفعت ضريبة المبيعات إلى 8٪ من القيمة السابقة عند 5٪، عندما مرر الكونجرس مشروع قانون لرفعها إلى 10٪ في أكتوبر 2015. ولكن الوضع الاقتصادي، أدى إلى تأخير الضريبة لوقت لاحق إلى عام 2017. وفي يونيو الماضي قرر رئيس الوزراء الياباني شينزو آبي Abe تأجيل زيادة ضريبة المبيعات في اليابان حتى عام 2019، حيث قال "قررت أنني يجب أن أقوم بتأجيل زيادة ضريبة المبيعات لأنها قد تضر بالطلب المحلي."

تم تنفيذ بعض الإصلاحات الهيكلية في الواقع، ولكن الكثير يطلق عليها اسم "السهم المفقود"، وذلك بالنظر إلى أن معظم التدابير الناجحة التي تم تنغيذها حتى الآن في القطاع الزراعي، حيث لا يكفي ذلك لتحفيز الثقة بين المستثمرين الأجانب بشأن مستقبل النمو الاقتصادي لليابان. في الواقع، حثت مجموعة من الشركات الأمريكية الكبرى في اليابان الحكومة على تنفيذ إصلاحات هيكلية أكثر في مارس الماضي.

برنامج أبينوميكس يعالج الأعراض بينما يتجاهل المرض، وهو أمر لا يثير الدهشة فعلا، نظرا لأن هذا لا يفعله الاقتصاد الرئيسي (من يتذكر جان كلود تريشيه قبل ماريو دراجي؟). وفي نفس الوقت، يحافظ آبي على قوله أن "برنامج أبينوميكس يسفر عن نتائج بشكل مستقر"، ولكن في هذه المرحلة، أنا لست متأكدا ما اذا كان يصدق نفسه.

ماذا سوف يحدث في المستقبل، ثم في الربع الثاني أو عام 2016؟ في أربع كلمات، أكثر من نفس الشىء

في وقت مبكر في أغسطس، كنا نعرف أن رئيس الوزراء آبي Abe وافق على حزمة تحفيز اقتصادي بقيمة أكثر من 28 تريليون دولار، والتي تتضمن 7.5 تريليون ين في الإنفاق الجديد للحكومات الوطنية والمحلية على مدى العامين المقبلين، وأقل من ثلث الإجمالي في الإنفاق المباشر. الباقي، سوف يتم تطبيقه على مشاريع البنية التحتية، بما في ذلك إعادة بناء المنطقة الجنوبية التي ضربتها الزلازل في شهر أبريل. وسوف يتم الكشف عن التفاصيل الكاملة للبرنامج بعد تجميعها، في وقت ما في شهر أغسطس.

كان رد فعل الأسواق سلبيا على الإعلان، حيث أن عائدات الضرائب لن ترتفع، في حين أنه ليس من الواضح من أين سوف تأتي الأموال الإضافية المطلوبة. وتشير استمرار قوة الين إلى ذلك، في هذه المرحلة، ترى الرغبة في المضاربة هذا الإعلان على أنه خدعة أخرى، بعد العديد من الخدع التي قدمها البنك المركزي الياباني BoJ على مدى هذه السنوات الأربع الماضية.

في هذه الأثناء، هناك أزمة جديدة تتطور. أو ربما اثنين. أصاب البنك المركزي الياباني BoJ الأسواق بخيبة أمل في اجتماعه الأخير، بسبب الحفاظ على مدلات الفائدة، وبرنامج شراء السندات دون تغيير. في الأساس، بغض النظر مدى التحفيز الأكبر البنك يريد أن يضيف، لا يوجد ما يكفي من السندات للشراء. وهذه هي أول أزمة. ما الذي يمكن للبنك القيام به بعد ذلك؟

كذلك، فإن الجواب الصحيح هو رفع ضريبة المبيعات. الأسواق لا تفكر في ذلك في هذه الأيام، وهو أن أغلب سكان اليابان في مرحلة الشيخوخة. مع نسبة أقل من الناس في قوة العمل وأكثر في الخارج، و أن ارتفاع معدل الادخار في البلاد من المرجح أن يبدأ في الانخفاض، وبالتالي، فإن كلا من السيدة واتانابي الشهيرة لن تكون قادرة على استيعاب الديون الحكومية. ناهيك عن أن تأجيل رفع ضريبة المبيعات مرة أخرى، كما علقنا أعلاه. أو أن شهر يوليو الماضي، خفضت اليابان توقعاتها لنمو الناتج المحلي الإجمالي GDP وصولا الى 0.9٪ لعام 2016. وقد خفضت توقعات التضخم أيضا إلى الارتفاع بنسبة 0.4٪، مقابل التوقعات السابقة عند 1.2٪.

في هذا السيناريو، هناك سؤال يطرح نفسه: لماذا الين قوي جدا، عندما يكون الاقتصاد في حالة سيئة للغاية؟

أولا، نظرا للمستويات العالية من حالة عدم اليقين المحيطة بمعظم الاقتصادات الرئيسية إضافة إلى التباطؤ الصيني، فإنه يتم تحفيز الطلب على أصول الملاذ الآمن. ثانيا، لأن الأسهم المحلية تنخفض. وقد تراجع مؤشر Nikkei 225 منذ كون قمته حول منطقة 21000 قبل أكثر من عام، حيث أصاب المستثمرين الفزع من قرار البنك المركزي الياباني BoJ بخفض معدلات الفائدة إلى المنطقة السلبية، مما تعد إشارة إلى أن نفاد أدوات محاربة النمو الضعيف والانكماش. استراتيجية الاستثمار الشعبي هي شراء الأسهم اليابانية بينما يتم دخول مراكز بيع على الين. عندما يهبط مؤشر Nikkei، يتم تغطية مراكز البيع. المستثمرين الأجانب يشكلون حوالي 60٪ من حجم التداول. وأخيرا، فإن الين الياباني يبقي مدعوما بسبب ضعف الدولار، حيث تعتقد الأسواق أن البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed سوف يؤجل رفع معدل الفائدة المقبل في الولايات المتحدة حتى وقت متأخر من عام 2017.

عند هذه النقطة، كل إعلان جديد، سواء من جانب الحكومة أو البنك المركزي الياباني BoJ، يتم النظر إليه على أنه محاولة أخيرة في بحر من اللون الأحمر. والثقة غير المتوقعة في نمو الاقتصاد الياباني القادم تستمر في التآكل. مما يعني أن هناك القليل يمكن توقعه من الاقتصاد الياباني في بقية عام 2016، وربما طوال عام 2017.

زوج العملات دولار/ين USD/JPY

رؤية فنية

يتداول زوج العملات دولار/ين USD/JPY بالقرب من أدنى مستوياته خلال أكثر من عام، حيث يقترب بشكل خطير من حاجز منطقة 100.00، ويبدو ان يستعد لتوسيع نطاق هذا الانخفاض، وذلك على الرغم من أنه يتداوله الآن عند منطقة الدعم الرئيسية، ومستوى تصحيح 50٪ للارتفاع الذي تلى برنامج أبينوميكس، حول منطقة 100.60 ، مقاس من قاع نوفمبر 2011 عند منطقة 75.56، إلى قمة يونيو 2015 عند منطقة 125.85. جميع القراءات الفنية للرسوم البيانية اليومية والأسبوعية والشهرية تعطي قراءات هابطة بقوة حاليا، والتي تتماشى مع خلفية الاقتصاد الكلي، وبالتالي تدعم حدوث الكسر إلى ما دون منطقة 100.00 المذكورة. في هذه الحالة، فإن المستهدف الهبوطي المحتمل المقبل يأتي عند منطقة 94.70، والتي تمثل مستوى تصحيح 61.8٪ من الارتفاع المذكور.

الارتداد، من ناحية أخرى، يحتاج لتجاوز مستوى تصحيح 38.2٪ من الحركة عند منطقة 106.50، ليكون قادرا على أن يصبح مستداما في الوقت المناسب. في هذه الأيام، مستويات المتوسط المتحرك MA 100 يوم تقع أيضا حول منطقة 106.50 المذكورة. تتداول الأسعار أقل ب 500 نقطة من هذه المنطقة، حيث أن أي زوج من العملات يمكن أن يتحرك خلال أسبوعين. أي، ولكن زوج العملات دولار/ين USD/JPY.

طالما يستمر البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed في وضع الانتظار، فإن فرص ارتداد الزوج سوف تظل محدودة، لا يوجد أي مكان قريب مثل منطقة 106.50. مفاجأة الولايات المتحدة برفع معدل الفائدة قبل نهاية العام هي الوحيدة التي يمكنها أن تغير قواعد اللعبة بشكل قوي بما يكفي لوضع الزوج مرة أخرى على المسار الصاعد.