ارتفاع العوائد يتوقف عن دعم مؤشر الدولار

• يتداول مؤشر الدولار (DXY) دون مستوى 99.00 بقليل، وهو أضعف مستوى له منذ مايو/أيار.
• العوائد تستعيد بالكامل تراجع الأربعاء بينما الدولار لا يستعيد شيئًا.
• الذهب فوق 4550 دولار والبيتكوين يرتفع بأكثر من 20٪ خلال الأسبوع.

يتداول مؤشر الدولار دون مستوى 99.00 بقليل ودون تغيير خلال الجلسة، حيث انحصرت حركة اليوم بالكامل داخل نطاق 35 نقطة بين منطقة 98.50 وقمة توقفت دون الحاجز بقليل. وهذا يترك المؤشر عند أضعف مستوياته منذ مايو/أيار، في نهاية أسبوع ارتفعت فيه عوائد السندات الأمريكية طويلة الأجل بدلًا من أن تنخفض.

من المفترض أن تجذب العملة التي تعيد تسعير سنداتها الحكومية عند عوائد أعلى رؤوس الأموال بدلًا من أن تنفرها، وخلال معظم هذه الدورة كان مؤشر الدولار يتداول تمامًا بهذه الطريقة. لكن هذا الأسبوع كسر هذا الترتيب في كلا الاتجاهين. فقد هبط المؤشر بقوة في اليوم الذي حاولت فيه الخزانة دفع العوائد إلى الأسفل، ثم لم يستعد أي شيء من خسائره عندما دفعها السوق صعودًا مرة أخرى.

كلا فرعي صفقة المالية يبيعان الدولار

أدى إعلان الأربعاء بمضاعفة عمليات إعادة الشراء الداعمة للسيولة في السندات الأطول أجلًا، من 2 مليار دولار لكل عملية إلى 4 مليار دولار على الأقل، إلى خفض العائد على السندات لأجل 30 عامًا تسع نقاط أساس ودفع مؤشر الدولار إلى الهبوط بنحو نقطة واحدة في جلسة واحدة. وبحلول الخميس، كانت حركة السندات قد انعكست بالكامل، مع عودة العائد على السندات لأجل 30 عامًا فوق 5.25٪ والعائد على السندات لأجل 10 سنوات فوق 4.70٪. أما العملة فلم تعكس شيئًا.

اقرأ الجلستين معًا وستتضح لك المحرك الحقيقي. فهبوط العائد الذي يصنعه المُصدِر لا يكافئ العملة، لأنه اعتراف بأن مستوى التوازن الطبيعي أعلى. كما أن ارتفاع العائد المدفوع بـ 40 تريليون دولار من الدين الفيدرالي، وعجز يتجاوز 2 تريليون دولار، وموجة من الاقتراض المؤسسي لبنية الذكاء الاصطناعي (AI) لا يكافئها أيضًا. كلا الفرعين يضعان علاوة المخاطر نفسها.

كما أن توقعات أسعار الفائدة لا تتحمل العبء أيضًا، إذ تسعّر العقود الآجلة احتمالات رفع الفائدة في سبتمبر/أيلول عند نحو الثلث مقابل ذروة تجاوزت 80٪ في أواخر يوليو/تموز. وقد فقد مؤشر الدولار أرضًا خلال عملية إعادة التسعير تلك بالكامل وما زال يفقدها منذ ذلك الحين، بينما تحرك الطرف القصير من المنحنى بجزء بسيط مما فعله الطرف الطويل هذا الأسبوع. والعملة التي تتجاهل كلًا من مستوى العوائد ومسار السياسة النقدية يتم تسعيرها على أساس شيء آخر.

قراءة النمو التي اشترت 35 نقطة

سجلت القراءة الأولية لمؤشر مديري المشتريات المركب لشهر أغسطس/آب 56 مقابل 54.5 سابقًا، وهي أقوى قراءة في السلسلة منذ أبريل/نيسان 2022، مع تسجيل قطاع الخدمات 56.8 مقابل 54 وفق الإجماع وأسرع توسع في هذا القطاع منذ ديسمبر/كانون الأول 2024. أما قطاع التصنيع فجاء دون التوقعات عند 53.2 مقابل 53.9، مع هبوط إنتاج السلع إلى أدنى مستوى في 13 شهرًا، لكن الخدمات تمثل نحو ثلاثة أرباع الاقتصاد. وهذه مفاجأة نمو محلية من النوع الذي يعيد عادة تسعير الطرف القصير ويدعم العملة معه.

لكن ما اشترته بدلًا من ذلك كان صعودًا إلى مستوى 99.00 لم يتمكن المؤشر من الحفاظ عليه. فالعملة التي لا تستطيع الحفاظ على طلب الشراء حتى مع أقوى قراءة للنشاط المحلي منذ أكثر من أربع سنوات لم تعد تتداول اقتصادها الخاص. إنها تتداول من هو المستعد لتمويلها، وبأي سعر.

كل ما ليس الدولار مطلوب للشراء

يتداول الذهب فوق 4550 دولار وعند أعلى مستوياته منذ أوائل يونيو/حزيران، بعد أن عاد فوق متوسطه المتحرك لمدة 200 يوم. أما البيتكوين فهو في طريقه لتحقيق مكسب أسبوعي يتجاوز 20٪. وتقف عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل عند أو قرب أعلى مستوياتها منذ ما يقرب من عقدين. وهذه التحركات الثلاثة تشترك في قراءة واحدة، وليست قصة عن دورة النمو الأمريكية.

إن كلمة رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في جاكسون هول يوم الجمعة هي المكان الذي سيخضع فيه هذا التقييم للاختبار. فمجلس أبقى على معدلات الفائدة دون تغيير خمس مرات متتالية، ويضم ثلاثة معارضين يريدون خفضًا بمقدار ربع نقطة، وشاهد أسعار السوق تقوم بجزء من عمله، لديه كل الحوافز للتحدث بنبرة متشددة. إن الحديث المتشدد الذي يرفع العوائد دون أن يرفع الدولار سيؤكد رسالة هذا الأسبوع بدلًا من أن يعكسها.

الأسبوع المقبل هو الذي سيجري إعادة التسعير

ستصدر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) لشهر يوليو/تموز يوم الأربعاء عند 12:30 GMT، مع توقع أن يأتي المؤشر الأساسي عند ٪0.2 على أساس شهري مقابل ٪0.1 سابقًا و٪3.3 على أساس سنوي دون تغيير، إلى جانب القراءة الأولية للناتج المحلي الإجمالي (GDP) للربع الثاني عند ٪1.5، والإنفاق الشخصي عند ٪0.2، والسلع المعمرة لشهر يوليو/تموز عند ٪0.7. وستصدر قراءات ثقة المستهلك لشهر أغسطس/آب يوم الثلاثاء عند 14:00 GMT.

ويُعقد مؤتمر جاكسون هول في الفترة من 27 إلى 29 أغسطس/آب، بينما يختصر يوم الجمعة بقية الأسبوع في دقيقة واحدة. فعند 14:00 GMT سيتحدث رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، وستصدر المراجعة المعيارية الأولية للوظائف غير الزراعية، كما ستصدر القراءة النهائية لمعنويات ميشيجان لشهر أغسطس/آب، مع توقعات التضخم لأجل عام واحد عند ٪4.3 قبيل ذلك. إن مراجعة معيارية تخصم بشكل ملموس من قاعدة الوظائف ستؤثر في هذه العملة أكثر من أي شيء يُقال من المنصة.

التحليل الفني لمؤشر الدولار

المقاومة: حد 99.00 كبح أعلى مستوى للجلسة وهو خط الدفاع الأول. وفوقه تقع 99.50 ثم نطاق المتوسطات المتحركة، حيث يقع المتوسط المتحرك الأسي 200 يوم (EMA) مباشرة دون 99.75 والمتوسط المتحرك 50 يومًا الهابط عند حد 100.00، مع قمة أواخر يونيو/حزيران فوق 101.75 بقليل باعتبارها سقف العام.

الدعم: حافظت منطقة 98.50 على أدنى مستوى للجلسة، وتليها 98.00، ثم قاع مايو/أيار مباشرة فوق 97.50 باعتباره أرضية النطاق.

التحيز: هبوطي فيما دون نطاق المتوسطات المتحركة. فالمتوسط المتحرك 50 يومًا ينعطف هبوطًا نحو متوسط 200 يوم الذي فقده السعر بالفعل، وهو ما يهيئ لتقاطع هبوطي بدلًا من تكوين قاعدة، كما أن مؤشر ستوكاستيك القوة النسبية اليومي (Stoch RSI) دون 20 لم يُظهر أي ارتداد خلال جلستين. الأهداف هي منطقة 98.50 ثم 98.00. ويُلغى هذا السيناريو بإغلاق يومي مجددًا فوق 99.75.

الرسم البياني اليومي لمؤشر الدولار DXY