توقعات أسعار الذهب السنوية: هل سوف نشهد عامًا قياسيًا آخر في عام 2025؟

• تألق الذهب في عام 2024 باعتباره أصل الملاذ الآمن المفضل، حيث ارتفع بنحو 25% وسجل قمة قياسية.
• من المتوقع أن تؤثر التطورات الجيوسياسية وسياسات دونالد ترامب على أسعار الذهب خلال عام 2025.
• تشير التوقعات الفنية للذهب إلى فقدان الزخم الصعودي مع اقتراب العام الجديد.

 

استفاد الذهب من تصاعد التوترات الجيوسياسية والتحول العالمي نحو بيئة سياسة نقدية أكثر تيسيراً على مدار عام 2024، حيث سجل أعلى مستوياته الجديدة على الإطلاق عند منطقة 2790 دولار وارتفع بنحو 25% لهذا العام. ومع ذلك، فإن حالة عدم اليقين المحيطة بتأثير سياسات الرئيس الأمريكي المنتخب دونالد ترامب على الاقتصاد العالمي وعدم القدرة على التنبؤ بالبيئة الجيوسياسية ترسم صورة غائمة للمعدن النفيس في عام 2025.

 

الذهب في عام 2024: التطورات الجيوسياسية وعمليات الشراء من جانب البنوك المركزية تُغذي الارتفاع إلى أعلى المستويات الجديدة على الإطلاق

 

افتتح الذهب العام بشكل هادئ نسبيًا، حيث قضى شهري يناير/كانون الثاني وفبراير/شباط متقلبًا داخل قناة سعرية ضيقة حول منطقة 2000 دولار. امتنع المستثمرون عن دخول مراكز كبيرة، مع مراقبة التطورات الجيوسياسية وتقييم تأثير تطورات الاقتصاد الكلي على توقعات سياسة البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed.

بحلول نهاية شهر فبراير/شباط، اكتسب الذهب زخمًا صعوديًا وارتفع بنحو 10٪ في مارس/آذار، ليسجل أعلى مستوياته الجديدة على الإطلاق فوق منطقة 2200 دولار في هذه العملية. ضغوط البيع المحيطة بالدولار الأمريكي USD، تراجع عوائد سندات الخزانة الأمريكية والطلب الصيني القوي خلال مهرجان الربيع، كل ذلك غذى ارتفاع الذهب مع انتهاء الربع الأول.

مدد الذهب اتجاهه الصاعد في أبريل/نيسان وارتفع فوق منطقة 2400 دولار قبل أن يسجل انخفاضاً تصحيحياً في النصف الثاني من الشهر. ومع ذلك، أغلق زوج الذهب/الدولار XAU/USD الشهر على مكاسب بأكثر من 2%. تسبب الارتفاع غير المتوقع في معدل تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي PCE في الولايات المتحدة في تسعير المستثمرين لتأجيل التحول المحوري في سياسة البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed. نتيجة لذلك، ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية المرجعية لأجل 10 سنوات بأكثر من 10% في أبريل/نيسان، مما حد من ارتفاع الذهب.

بعد فترة تماسك استمرت لمدة شهرين في مايو/أيار ويونيو/حزيران، استعاد الذهب قوته في يوليو/تموز ودخل في اتجاه صاعد لمدة أربعة أشهر. من يوليو/تموز إلى نوفمبر/تشرين الثاني، ارتفع الذهب بأكثر من 15% وسجل قمة قياسية جديدة بالقرب من منطقة 2800 دولار في آخر يوم تداول في أكتوبر/تشرين الأول.
 

الرسم البياني الأسبوعي لزوج الذهب/الدولار XAU/USD
 

في تقييم أداء الذهب في النصف الأول من عام 2024، قال مجلس الذهب العالمي في توقعات منتصف العام 2024 للذهب: "لقد حقق الذهب أداءً جيدًا بشكل ملحوظ في عام 2024، حيث ارتفع بنسبة 12% منذ بداية العام وتجاوز معظم فئات الأصول الرئيسية. استفاد الذهب حتى الآن من استمرار عمليات شراء البنوك المركزية، تدفقات الاستثمار الآسيوية، الطلب الاستهلاكي المرن وموجة مستمرة من عدم اليقين الجيوسياسي".

ساهمت عدة عوامل في ارتفاع الذهب الرائع في النصف الثاني من العام. سمح قرار البنوك المركزية الكبرى ببدء خفض معدلات الفائدة الرئيسية وتصاعد التوترات الجيوسياسية للذهب بالتألق. بالإضافة إلى ذلك، أدى قرار الهند بخفض الرسوم الجمركية على واردات الذهب إلى أدنى مستوياتها خلال أكثر من عقد من الزمان إلى زيادة الطلب على المعدن الأصفر.

أدى تورط إيران في الصراع بين إسرائيل وغزة إلى زيادة المخاوف من تفاقم الصراع في الشرق الأوسط في أواخر الصيف وحفز الطلب على الذهب كملاذ آمن. في الوقت نفسه، ضغط تصفية مراكز تداول الين الياباني التي تعتمد على فروق معدلات الفائدة بشكل كبير على الدولار الأمريكي في أوائل أغسطس/آب، مما أدى إلى تعزيز زوج الذهب/الدولار XAU/USD بشكل أكبر.

خفض البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed معدلات الفائدة للمرة الأولى خلال أكثر من أربع سنوات في سبتمبر/أيلول، خفض تكاليف الاقتراض بمقدار 50 نقطة أساس واختار خفضًا آخر بمقدار 25 نقطة أساس في نوفمبر/تشرين الثاني. تسببت عملية خفض التضخم المستمرة والعلامات المتزايدة على تباطؤ النشاط الاقتصادي في دفع صناع السياسات إلى تحويل انتباههم نحو سوق العمل، مما فتح الباب أمام تحول محوري في السياسة. بالإضافة إلى البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed، خفض البنك المركزي الأوروبي ECB معدلات الفائدة الرئيسية بمقدار 25 نقطة أساس في يونيو/حزيران، سبتمبر/أيلول، أكتوبر/تشرين الأول وديسمبر/كانون الأول. كان بنك انجلترا BoE وبنك كندا BoC والبنك الوطني السويسري SNB من بين البنوك المركزية الكبرى الأخرى التي اختارت خفض معدلات الفائدة، مما يُظهر تحولًا عالميًا نحو بيئة سياسية أكثر تيسيراً.

في أوائل نوفمبر/تشرين الثاني، أدى فوز دونالد ترامب في الانتخابات الرئاسية الأمريكية إلى تحفيز ارتفاع في الدولار الأمريكي على الرغم من خفض معدلات الفائدة من جانب البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed. نتيجة لذلك، تحول زوج الذهب/الدولار XAU/USD نحو الانخفاض وخسر أكثر من 3% في الشهر، ليكسر سلسلة مكاسب استمرت أربعة أشهر. في الوقت نفسه، فإن التصعيد المتجدد في الصراع بين روسيا وأوكرانيا، بعد أن سمح الرئيس الأمريكي جو بايدن لأوكرانيا باستخدام أسلحة أمريكية قوية بعيدة المدى لضرب داخل روسيا، ساعد الذهب على الحد من خسائره.

بعد مواجهة صعوبة في العثور على اتجاه في النصف الأول من ديسمبر/كانون الأول، تعرض الذهب لضغوط هبوطية بعد الاجتماع الأخير للبنك الاحتياطي الفيدرالي Fed لهذا العام. على الرغم من أن البنك المركزي الأمريكي اختار خفض معدلات الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس أخرى في ديسمبر/كانون الأول، إلا أن ملخص التوقعات الاقتصادية SEP المنقح، والمعروف أيضًا باسم مخطط النقاط، أظهر أن صناع السياسات رأوا معدلات الفائدة عند 3.9% في نهاية عام 2025، مما يعني خفضًا بمقدار 50 نقطة أساس طوال العام، مقارنة بـ 100 نقطة أساس التي كانت متوقعة في ملخص التوقعات الاقتصادية SEP لشهر سبتمبر/أيلول. ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية وتسببت في تمديد الانخفاض في زوج الذهب/الدولار XAU/USD قبل عطلة الكريسماس. في الوقت نفسه، أشار رئيس البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed جيروم باول إلى أنه يمكنهم أن يكونوا أكثر حذرًا في خفض معدلات الفائدة في المستقبل.

في تقييم تأثير توقعات سياسة البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed على تقييم الذهب، قال بارت ميليك، رئيس استراتيجيات السلع الأساسية في TD للأوراق المالية: "إن النتيجة المترتبة على ذلك هي أن التكلفة الأعلى من المتوقع للاحتفاظ بالأصول التي تقدم معدلات فائدة، وتكلفة الفرصة للاحتفاظ بها، سوف تعمل كعامل معاكس كبير للغاية لمديري الأموال من أجل مواصلة الاحتفاظ بالتعرض لمراكز شراء ضخمة على الذهب".

أضاف ميليك: "من المرجح أن يدفع هذا المضاربين، الذين لديهم مراكز شراء قوية، إلى جني الأرباح ودفع الأسعار إلى الانخفاض. من المتوقع أيضًا أن يكون الدولار الأمريكي القوي للغاية بمثابة رياح معاكسة ملموسة تعمل ضد الذهب على المدى القريب".

 

توقعات الذهب الأساسية لعام 2025: يتطلع إلى البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed وترامب
 

يواجه الذهب مخاطر في اتجاهين خلال عام 2025، حيث سوف تُصبح قرارات السياسة النقدية للبنك الاحتياطي الفيدرالي Fed، السياسات الاقتصادية والخارجية لترامب والتطورات الجيوسياسية هي المحركات الرئيسية.

 

السيناريو الهبوطي

 

قد يؤدي تخفيف حدة التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط و/أو حل الأزمة الروسية الأوكرانية إلى تصحيح هبوطي حاد في أسعار الذهب، نظرًا لمدى استفادة المعدن النفيس من هذه الصراعات طوال عام 2024. يشير نهج ترامب "أمريكا أولاً" إلى أن إدارته سوف تركز على السياسات المحلية وربما لا تُعطي الأولوية للشؤون الدولية. في هذا الصدد، قد يسعى ترامب بقوة إلى بدء عملية حل خلال الأشهر الأولى من رئاسته.

قد يضغط التحيز نحو التشديد في توقعات سياسة البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed على أسعار الذهب العام المقبل. فإن الافتقار إلى التقدم في عملية خفض التضخم وحالة عدم اليقين المتزايدة المحيط بتوقعات التضخم، وخاصة إذا استمر ترامب في زيادة التعريفات الجمركية، قد يؤدي إلى امتناع صناع السياسات عن خفض معدلات الفائدة تدريجيًا. ما لم يكن هناك تباطؤ كبير في سوق العمل، فإن البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed قد يتحمل تبني موقف أكثر صبراً دون القلق بشأن التسبب في ركود محتمل.

بالإضافة إلى ذلك، فإن أداء الاقتصاد الصيني قد يؤثر على توقعات الطلب على الذهب في عام 2025. في حال قيام ترامب بزيادة التعريفات الجمركية على الواردات الصينية، فقد ترد الصين، مما سوف يمهد الطريق لحرب تجارية أخرى. نتيجة لذلك، فإن الاقتصاد الأضعف في الصين، أكبر مستهلك للذهب في العالم، قد يؤثر سلباً على الأسعار.

 

السيناريو الصعودي

 

قد يساعد استمرار تيسير السياسات من جانب البنوك المركزية العالمية الكبرى على دفع الذهب إلى الارتفاع في عام 2025. إذا لم تكن هناك صدمات تضخمية، فقد يستمر البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed في خفض معدلات الفائدة بشكل مطرد، مما سوف يتسبب في دخول عوائد سندات الخزانة الأمريكية في اتجاه هابط وتعزيز زوج الذهب/الدولار XAU/USD. حتى إذا أصبح البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed مترددًا في خفض معدلات الفائدة، فقد يظل الذهب قادرًا على جذب تدفقات رأس المال الخارجة من اليورو والجنيه الاسترليني، ويظل صامدًا في مقابل الدولار الأمريكي، وذلك إذا قام البنك المركزي الأوروبي ECB وبنك انجلترا BoE بتيسير سياستهما بقوة.

تحسن الاقتصاد الصيني قد يؤثر بشكل إيجابي على أسعار الذهب أيضًا. في أوائل ديسمبر/كانون الأول، أظهر اجتماع لكبار مسؤولي الحزب الشيوعي، المكتب السياسي، أن الصين تخطط لتبني سياسة نقدية "مُيسرة بشكل مناسب" العام المقبل، إلى جانب سياسة مالية أكثر استباقية، وذلك من أجل تحفيز النمو الاقتصادي. الخبر السار بالنسبة للصين هو أن التضخم السنوي، وفقاً للتغير في مؤشر أسعار المستهلك CPI، انخفض إلى 0.2٪ على أساس سنوي في نوفمبر/تشرين الثاني. وبالتالي، يمكن للصين تحفيز الاقتصاد دون الاهتمام بالتضخم.

قد يسمح تصعيد المخاوف الجيوسياسية بشكل أكبر للذهب بمواصلة الاستفادة من تدفقات الملاذ الآمن. قد يتسبب توسع الصراع في الشرق الأوسط مع مواجهة جديدة بين إيران وإسرائيل، أو رفض روسيا أو أوكرانيا التوصل إلى هدنة، في دفع المستثمرين إلى البحث عن ملاذ في المعدن النفيس.

 

طلب البنوك المركزية

 

كانت عمليات شراء البنوك المركزية أحد المحفزات الرئيسية للذهب في عام 2024.

في تقريره عن توقعات الذهب لعام 2025، قال مجلس الذهب العالمي: "سوف تظل البنوك المركزية جزءًا هامًا من اللغز. عمليات الشراء التي تقوم بها البنوك المركزية مدفوعة من السياسات، وبالتالي يصعب التنبؤ بها، ولكن الاستطلاعات والتحليلات الخاصة بنا تشير إلى أن الاتجاه الحالي سوف يظل قائمًا". أضاف أيضاً: "من وجهة نظرنا، فإن الطلب الذي يتجاوز 500 طن (بشكل تقريبي في الاتجاه طويل الأجل) ينبغي أن يكون له تأثير إيجابي صافٍ على الأداء. نعتقد أن طلب البنوك المركزية في عام 2025 سوف يتجاوز ذلك. لكن التباطؤ إلى ما دون هذا المستوى قد يجلب ضغوطًا إضافية على الذهب".
 

الطلب السنوي من جانب البنوك المركزية والقطاع الرسمي. المصدر: مجلس الذهب العالمي
 

التحليل الفني للذهب: تخفيف الزخم الصعودي

 

تشير الصورة الفنية للذهب إلى فقدان الزخم الصعودي. على الرسم البياني الأسبوعي، تراجع مؤشر القوة النسبية RSI إلى أدنى مستوياته منذ فبراير/شباط، بالقرب من مستويات 50. بالإضافة إلى ذلك، انخفض زوج الذهب/الدولار XAU/USD إلى ما دون المتوسط المتحرك البسيط 20 أسبوعًا بعد أن أمضى غالبية العام فوقه بشكل مريح، واختبر الحد السفلي للقناة السعرية الصاعدة.

قد يواجه الذهب منطقة الدعم الأولى عند منطقة 2530 - 2500 دولار، حيث تقع مستويات تصحيح فيبوناتشي 23.6٪ للاتجاه الصاعد من أكتوبر/تشرين الأول 2023 إلى نوفمبر/تشرين الثاني 2024 وحاجز نفسي. بمجرد أن ينخفض زوج الذهب/الدولار XAU/USD إلى ما دون هذه المنطقة ويبدأ في استخدامها بمثابة منطقة مقاومة، فإنه يمكن تحديد المستهدف التالي في الاتجاه الهابط عند منطقة 2400 دولار (المتوسط المتحرك البسيط 50 أسبوعًا، مستويات تصحيح فيبوناتشي 38.2%) قبل منطقة 2300 دولار (مستويات تصحيح فيبوناتشي 50%).
 

 

الرسم البياني الأسبوعي لزوج الذهب/الدولار XAU/USD
 

بالنسبة للاتجاه الصاعد، تظهر منطقة 2900 دولار (الحد العلوي للقناة السعرية الصاعدة) بمثابة منطقة المقاومة التالية في حالة ارتفاع الذهب إلى قمة قياسية جديدة. تعزز أيضاً مستويات امتداد فيبوناتشي 38.2% القائمة على الاتجاه هذه المقاومة قبل منطقة 3000 - 3020 دولار (مستوى نفسي، مستويات امتداد فيبوناتشي 50% القائمة على الاتجاه) ومنطقة 3130 دولار (مستويات امتداد فيبوناتشي 61.8% القائمة على الاتجاه).
 

الرسم البياني الأسبوعي لزوج الذهب/الدولار XAU/USD
 

الملخص

ليس من السهل تحديد اتجاه الذهب في عام 2025 بدرجة عالية من اليقين. بكل بساطة، هناك كثير من المجهول. بمجرد أن تتشكل سياسات ترامب الخارجية والاقتصادية، سوف تُصبح توقعات الذهب أقل غموضاً. اقتصاد صيني قوي، تيسير السياسات الجاري من جانب البنوك المركزية الكبرى والبيئة الجيوسياسية المتوترة، كل ذلك قد يؤدي إلى تحفيز ارتفاع أسعار الذهب مرة أخرى. إذا أدت سياسات ترامب إلى تغذية التضخم وضغطت على الاقتصاد العالمي، فقد يتعرض الذهب للضغوط. قد نشهد خسائر إضافية في حال أصبحت الأجواء الجيوسياسية أكثر ملاءمة لتداولات المخاطر.