توقعات الدولار الأمريكي الأسبوعية: الجيوسياسة والتضخم والاحتياطي الفيدرالي تشكل التوقعات

• الدولار الأمريكي ينهار إلى أدنى مستوياته في ستة أسابيع وسط التوترات بين الولايات المتحدة وإيران. 
• قدم البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed تثبيتًا متشددًا آخر يوم الأربعاء. 
• ينبغي أن تحول الأسواق اهتمامها إلى البيانات الأمريكية الأسبوع المقبل.

الأسبوع الذي مضى

تم تداول الدولار الأمريكي (USD) على انخفاض في الغالب طوال الأسبوع، مع اختباره لفترة وجيزة أدنى مستوياته في ستة أسابيع رغم حالة النفور من المخاطرة السائدة، والتي كانت مدفوعة بالتوترات الجيوسياسية المستمرة في الشرق الأوسط.

ومع ذلك، انخفض مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) إلى منطقة 99.90 للمرة الأولى منذ منتصف يونيو/حزيران، قبل أن يستعيد بعضًا من خسائره لاحقًا قرب نهاية جلسة التعاملات الأمريكية.

وقد عكست حركة الأسعار هذا الأسبوع بشكل رئيسي تجدد التوترات بين الولايات المتحدة وإيران وتأثيرها على مضيق هرمز. بالإضافة إلى ذلك، فإن الأخبار التي تفيد بأن وزارة المالية اليابانية (MoF) قد تدخلت في أسواق الفوركس لدعم الين قد ساهمت أيضًا في التصحيح الحاد للدولار الأمريكي. ويبدو الأمر منطقيًا في ضوء الرسالة المتشددة الصادرة عن البنك الاحتياطي الفيدرالي (Fed) في اجتماعه يوم الأربعاء.

وبالنظر إلى سوق المال الأمريكية، ارتدت عوائد سندات الخزانة الأمريكية بشكل حاد يوم الجمعة، حيث لامس عائد السندات لأجل 30 عامًا أعلى مستوياته منذ يونيو/حزيران 2007، وتقدم العائد لأجل 10 سنوات إلى أعلى مستوياته في 18 شهرًا.

الاعتراض المتشدد يفتح الباب أمام التشديد

أبقى البنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة عند 3.50٪–3.75٪، لكن القرار حمل نبرة متشددة إذ صوت ثلاثة مسؤولين لصالح رفع فوري بمقدار 25 نقطة أساس. وقال صناع السياسة إن النشاط الاقتصادي ظل قويًا، مدعومًا بسوق عمل مستقرة وإنتاجية قوية واستثمار رأسمالي، بينما استمر التضخم في الارتفاع فوق الهدف.

وكشف التصويت بنتيجة 9–3 عن شهية متزايدة نحو سياسة أكثر تشددًا، رغم أن الرئيس كيفن وارش قلل من شأن الانقسامات ووصف النقاش بأنه قوي. وشدد على أن اللجنة لا تزال موحدة إلى حد كبير بشأن التحدي الذي يمثله التضخم المستمر.

وكان وارش واضحًا بشأن التزام البنك الاحتياطي الفيدرالي باستقرار الأسعار، رافضًا أي إشارة إلى أن صناع السياسة قد يتسامحون مع التضخم فوق 2٪. ومع ذلك، تجنب تحديد مسار سياسة مسبق، قائلاً إن القرارات المستقبلية ستعتمد على اتجاهات التضخم، وانتشار صدمات العرض، والإشارات الواردة من الأسواق المالية.

وبشكل عام، كان الاجتماع متشددًا. فقد تُركت أسعار الفائدة دون تغيير، لكن الاعتراضات ومخاوف التضخم المستمرة واستعداد وارش للتحرك أبقت الباب مفتوحًا أمام مزيد من التشديد.

عودة الزخم الصعودي، والمستثمرون يعيدون بناء انكشافهم الطويل

اكتسبت المراكز المضاربية على الدولار الأمريكي مزيدًا من القوة في الأسبوع المنتهي في 21 يوليو/تموز، حيث أظهرت بيانات لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) ارتفاع صافي مراكز الشراء إلى 15.6 ألف عقد من 13.2 ألف في الأسبوع السابق. وكان الارتفاع الأسبوعي البالغ 2.4 ألف عقد انعكاسًا حادًا للوضع شبه المستقر الذي شوهد في الأسبوع الذي سبقه، ويشير إلى أن المستثمرين استأنفوا إضافة المزيد من الانكشاف الصعودي على الدولار.

كما ارتفعت الفائدة المفتوحة بشكل طفيف إلى 54.0 ألف عقد، وارتفع الانكشاف المضاربي إلى ما يقرب من 29٪، لكن التحسن ترافق أيضًا مع زيادة طفيفة في مشاركة السوق. ويشير مزيج ارتفاع الفائدة المفتوحة وزيادة صافي مراكز الشراء إلى أن اهتمامًا شرائيًا جديدًا، وليس مجرد تغطية مراكز بيع، كان وراء التحول الأخير في المراكز.

كما عاد الاتجاه الأوسع إلى التماسك مرة أخرى. ففي الواقع، عاد التغير خلال 4 أسابيع إلى المنطقة الإيجابية عند +2.7 ألف عقد، معكوسًا القراءة السلبية الطفيفة المسجلة قبل أسبوع. وعلى الرغم من تجدد الشراء، لا تزال المراكز بعيدة عن أن تكون ممتدة، إذ ارتفع المئين الخاص بصافي المراكز إلى 59، بينما يقف المئين الخاص بالانكشاف المضاربي عند 47.1، وكلاهما لا يزال قريبًا من منتصف نطاقاتهما الخمسية، مما يشير إلى أن المضاربين لا يزال لديهم مجال واسع لزيادة انكشافهم على الدولار الأمريكي.

بشكل عام، يشير أحدث تقرير CFTC إلى أن مرحلة التماسك التي ميزت الأسابيع الأخيرة قد تفسح المجال أمام إعادة بناء جديدة للمراكز الصعودية للدولار. وبينما لا يزال التموضع الحالي صعوديًا أكثر منه مزدحمًا، فإن عودة التدفقات الأسبوعية الإيجابية وتحسن الزخم على مدى 4 أسابيع يوفران خلفية داعمة للدولار. وطالما ظلت البيانات الاقتصادية الأمريكية مرنة واستمرت توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي في تفضيل نهج أسعار الفائدة المرتفعة لفترة أطول، يبدو أن لدى المراكز المضاربية مجالًا لمزيد من التعزيز.

تضخم ثابت، وظائف أضعف: صورة مختلطة للدولار

وجد الدولار الأمريكي نفسه عالقًا في شد وجذب بين مجموعة من الإشارات الاقتصادية.

من ناحية، لا يزال التضخم عنيدًا. فقد تباطأ مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي قليلًا إلى 3.5٪ على أساس سنوي في يونيو/حزيران من 4.2٪، بينما تراجع التضخم الأساسي إلى 2.6٪ من 2.9٪. وعزز أحدث تقرير لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) هذه الصورة، إذ أظهر بعض فقدان الزخم مع الإبقاء على ضغوط الأسعار الأساسية المستمرة، مما يمنح الاحتياطي الفيدرالي سببًا آخر للإبقاء على السياسة التقييدية لفترة أطول

من ناحية أخرى، واجه الدولار صعوبة بعد تقرير الوظائف غير الزراعية (NFP) المخيب للآمال لشهر يونيو/حزيران. فقد أضاف الاقتصاد الأمريكي 57 ألف وظيفة فقط في يونيو/حزيران، بينما جرى تعديل قراءة مايو/أيار بالخفض إلى 129 ألفًا من 172 ألفًا. وتراجع معدل البطالة إلى 4.2٪ من 4.3٪، رغم أن هذا الانخفاض يبدو أنه كان مدفوعًا جزئيًا بتراجع عدد المشاركين في القوى العاملة.

حتى مع وجود مؤشرات على أن سوق العمل يفقد زخمه، أظهر رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش رغبة محدودة في تحويل التركيز بعيدًا عن التضخم. وقد ترك ذلك المستثمرين يتساءلون عما إذا كان الضعف الأخير في التوظيف سيكون كافيًا لتغيير موقف البنك المركزي.

كما لا يزال مزاج السوق الأوسع حذرًا. ويحاول المستثمرون فهم التوقعات غير الواضحة للشرق الأوسط ونهج البيت الأبيض الذي لم يستقر بعد بشأن حل الصراع مع إيران. وفي الوقت نفسه، يتحول الاهتمام نحو تقرير مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي يوم الثلاثاء المقبل، والذي قد يوفر المحفز الرئيسي التالي للدولار الأمريكي ويشكل توقعات الخطوات المقبلة للاحتياطي الفيدرالي.

ما التالي؟

في الأسبوع المقبل، ستنحصر البيانات الأمريكية بالكامل في إصدارات سوق العمل، مع الحدث الأبرز يوم الجمعة وهو صدور تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر يوليو/تموز. وإضافة إلى ذلك، ستجذب مؤشرات ISM الانتباه إلى جانب تعليقات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي عقب تثبيت السياسة المتشدد هذا الأسبوع.

التضخم الثابت يبقي الدولار مدعومًا

سلطت الأشهر الأخيرة الضوء على تحدٍ مألوف: خفض التضخم من ذروته أمر، لكن إعادته بالكامل إلى المستهدف أمر أصعب بكثير.

وقد تصبح هذه المرحلة الأخيرة من عملية خفض التضخم مصدر دعم مهمًا للدولار الأمريكي في الأشهر المقبلة. ربما كانت الأسواق متفائلة أكثر من اللازم بشأن سرعة تلاشي ضغوط الأسعار المتبقية.

وطالما ظل التضخم الأساسي مستمرًا، فمن المرجح أن تستمر التوقعات بأن أسعار الفائدة ستبقى مرتفعة لفترة أطول في توفير أرضية صلبة للدولار.