الفضة تسجل للتو أدنى مستوى جديد في 3 أشهر بعد صدور مؤشر أسعار المستهلكين CPI. يوضح هذا الرسم البياني لماذا تتراجع بوتيرة أسرع من الذهب

تراجعت المعادن الثمينة بشكل حاد يوم الأربعاء عقب صدور بيانات تضخم أمريكية جاءت أقوى من المتوقع. سجل مؤشر أسعار المستهلك (CPI) نسبة 3.7٪ على أساس سنوي في سبتمبر/أيلول، أي ما يقرب من ضعف هدف مجلس الاحتياطي الفيدرالي (Fed) البالغ 2٪.  وباستثناء أسعار الغذاء والطاقة، بلغ التضخم السنوي لمؤشر أسعار المستهلك 2.6٪، وهو ليس بعيدًا عن قمته في 2026 البالغة 2.9٪.

تراجعت الفضة (XAG/USD) إلى ما دون 56 دولارا، وهو أدنى مستوى لها منذ يوليو/تموز، وتقترب من القاع السنوي عند 54.77 دولار. كما انخفض سعر الذهب (XAU/USD)، رغم أنه يحوم حول 4100 دولار، محافظًا على بقائه فوق قاعه السنوي عند 3942 دولار. 

وعلى أساس يومي، خسرت الفضة نحو 5.5٪، بينما خسر الذهب قليلا أكثر من 1٪. ورغم تشابه سلوكهما، إذ يتحرك كلاهما مع إيقاع الدولار الأمريكي (USD)، فإن الفضة واصلت الضعف منذ منتصف يونيو/حزيران. 

احتمالات خفض الفائدة تقتل الفضة

 ترتبط قوة الدولار الأمريكي بالحرب في الشرق الأوسط وتأثيرها على أسعار الطاقة. وقد دفعت المخاوف من نقص إمدادات النفط أسعار الخام إلى الارتفاع بشكل صاروخي في أوائل مارس/آذار، ولا تزال أعلى بأكثر من 50٪ من مستويات ما قبل الحرب. وقد أجبرت المخاوف من التضخم الممتد عالميًا معظم البنوك المركزية الكبرى على تغيير مسار السياسة النقدية فجأة والإسراع في رفع أسعار الفائدة.

 وقد عززت حالة عدم اليقين المحيطة بأزمة الخليج الفارسي وتأثيرها على أسعار المستهلكين الطلب على الملاذ الآمن، والذي تركز مؤخرًا على السندات الحكومية. ونتيجة لذلك، تقف عوائد سندات الخزانة الأمريكية عند أعلى مستوياتها منذ عدة سنوات، مما يدعم أكثر مكانة الدولار الأمريكي كملاذ آمن.

 وتُعتبر الفضة والذهب أيضًا من الملاذات الآمنة، لكن الفرق الأكبر يكمن في أن الفضة ليست مجرد معدن نقدي، إذ إن نحو 55٪ من الطلب السنوي عليها صناعي، وفقًا لتقرير المسح العالمي للفضة 2026 الصادر عن معهد الفضة. وتُستخدم الفضة في الألواح الشمسية والسيارات الكهربائية والرقائق والأجهزة الطبية، لكنها أيضًا مادة أساسية في عتاد الذكاء الاصطناعي (AI). أما الذهب فيعتمد في الغالب على طلب الادخار.

ومع ارتفاع احتمالات رفع الفائدة، يتضرر الطلب الصناعي على الفضة من مخاوف ارتفاع تكاليف الاقتراض، مما يبطئ الإنتاج الصناعي. ولهذا السبب تتراجع الفضة أكثر من الذهب.

وهناك عامل آخر يضغط على الفضة: المصنعون يقللون استخدام الفضة، وخاصة في الألواح الشمسية. فقد انخفض الطلب على الفضة في الطاقة الشمسية الكهروضوئية بنسبة 19٪ في 2026 إلى نحو 151 مليون أونصة — وهو أكبر انخفاض سنوي منفرد على الإطلاق، وفقًا لتقرير المسح العالمي للفضة 2026. ومع ذلك، فإن استخدام المعدن في التوصيل الكهربائي والحراري يواصل النمو، وإن لم يكن بما يكفي لتعويض الانكماش في قطاع الطاقة الشمسية الكهروضوئية.

بعد صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلك، ارتفعت احتمالات رفع الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي في أكتوبر/تشرين الأول من 22.1٪ إلى 41.5٪. ولا تزال احتمالات عدم التغيير فوق 50٪ لكنها انخفضت من نحو 78٪. كما أن المشاركين في السوق يرفعون الآن رهاناتهم على رفع سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في ديسمبر/كانون الأول، إذا قرر رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش وزملاؤه الإبقاء على الوضع دون تغيير في أكتوبر/تشرين الأول.

ما دام المستثمرون يراكمون الرهانات على زيادات قادمة في أسعار الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي، ستواصل الفضة المعاناة أكثر من الذهب.