لا أحد يريد امتلاك الدولار الكندي قبل يوم الأربعاء

تحتفظ صناديق التحوط بأحد أكبر رهاناتها ضد الدولار الكندي منذ عام 2006، مع تسعير المتداولين لاحتمال رفع بنك كندا بنحو 80%. إنهم يراهنون على رفع واحد في سوق عمل آخذ في الانكماش، وستُظهر توقعات البنك المركزي ما إذا كانوا على حق.

لقد ضاعفت صناديق التحوط رهاناتها ضد الدولار الكندي أكثر من مرتين منذ منتصف سبتمبر/أيلول، وواصلت زيادتها في الأسبوع الذي ارتفعت فيه احتمالات رفع سعر الفائدة من قبل بنك كندا (BoC) من نحو 30% إلى نحو 80%. وقد اشترت صناديق التقاعد وصناديق الاستثمار المشترك تقريبًا كل الرهان الأكبر ضد الدولار الكندي منذ أغسطس/آب، ولم يتحول أي منها إلى امتلاكه. وحدها البنوك التي تصنع السوق تحتفظ برهان كبير على ارتفاع الدولار الكندي، وهي تحتفظ به لأن الجميع باع لها.

أبقى بنك كندا سعر الفائدة عند 2.25% في سبعة قرارات متتالية منذ أكتوبر/تشرين الأول 2025، وسيكون الرفع إلى 2.50% يوم الأربعاء الأول منذ يوليو/تموز 2023. ويأتي ذلك مع تقرير السياسة النقدية (MPR)، وهو توقعات بنك كندا الفصلية، حيث يتم اختبار رهان صناديق التحوط. وقد لا يحظى رفع الفائدة استجابة لارتفاع أسعار البنزين في اقتصاد فقد وظائف لشهرين متتاليين برفع ثانٍ، كما أن مكاسب الدولار الكندي من هذا الرفع لا تكون أفضل من احتمالات الرفع التالي.

الرهان ضد الدولار الكندي يكاد يكون بنفس الحجم الذي كان عليه عندما كان بنك كندا يخفض الفائدة

في كل أسبوع، تقوم لجنة تداول عقود السلع الآجلة (CFTC) بحساب من يحتفظ بعقود الدولار الكندي الآجلة، وهي عقود تدفع بناءً على مستوى تداول الدولار الكندي في تاريخ محدد. وكانت المجموعة التي تسميها الصناديق ذات الرافعة المالية، ومعظمها صناديق تحوط، تحتفظ حتى 20 أكتوبر/تشرين الأول بـ 91 ألف عقد أكثر تراهن على انخفاض الدولار الكندي من الرهان على ارتفاعه، بقيمة تقارب 9.1 مليار دولار كندي. وهذا ارتفاع من 39 ألفًا في 15 سبتمبر/أيلول، وقد نما الرهان في كل تقرير من التقارير الأسبوعية الخمسة منذ ذلك الحين. وينتهي الرهان ضد عملة ما بإعادة شرائها، لذا فهذا يعني أيضًا 91 ألف عقد من شراء الدولار الكندي لم يحدث بعد.

في 20 عامًا من التقارير الأسبوعية منذ 2006، لم يُظهر سوى عشرة تقارير رهانًا أكبر من ذلك. ثلاثة منها جاءت في يوليو/تموز وأغسطس/آب 2024 واثنان في يناير/كانون الثاني 2025، بينما كان بنك كندا يخفض الفائدة، وخمسة جاءت في يوليو/تموز وأغسطس/آب 2026، مع اقتراب الموعد النهائي للرسوم الجمركية الأمريكية. وهذا يجعل هذا أول رهان بهذا الحجم يُحتفظ به قبيل رفع من بنك كندا بدلًا من خفض.

كانت شركات إدارة الأصول وصناديق التقاعد وصناديق الاستثمار المشترك وشركات التأمين تحتفظ بـ 105 ألف عقد ضد الدولار الكندي في 11 أغسطس/آب، أي أكثر من صناديق التحوط. وبحلول 20 أكتوبر/تشرين الأول، تراجعت إلى 5.4 ألف. أما المتداولون الآخرون الخاضعون للإبلاغ لدى لجنة تداول عقود السلع الآجلة، وهم المجموعة الوحيدة خارج البنوك التي تراهن على ارتفاع الدولار الكندي، فيحتفظون بـ 7.9 ألف عقد، أي أقل من عُشر رهان صناديق التحوط. وتمتلك البنوك 101 ألفًا.

بنت صناديق التحوط معظم رهانها بينما ارتفع زوج الدولار الأمريكي/الدولار الكندي USD/CAD من أدنى مستوياته في سبتمبر/أيلول إلى 1.4300، وهو المستوى الذي بلغه مرتين في منتصف أكتوبر/تشرين الأول ولم يتمكن من اختراقه. وقد احتفظت به بينما تراجع الزوج بنحو نصف تلك الزيادة، في هبوط بدأ قبل أن يتحدث محافظ بنك كندا تيف ماكليم. وكان مؤشر ستوكاستيك للقوة النسبية اليومي (Stoch RSI)، وهو مقياس للزخم، قد انعطف بالفعل هبوطًا من أعلى نطاقه وهو الآن قرب القاع، لذا فإن صعود الدولار الكندي يبدو ممتدًا قبيل القرار. وقد كسر زوج الدولار الأمريكي/الدولار الكندي USD/CAD دون متوسطه المتحرك لـ 50 يومًا في 20 أكتوبر/تشرين الأول وهبط دون 1.4000 في 23 أكتوبر/تشرين الأول دون أن يستقر هناك، وسيقول الإغلاق اليومي دون هذا الخط إن الشراء مدفوع بما هو أكثر من مجرد إنهاء الصناديق لرهانات قديمة.

استبعد البنزين وسيكون تضخم كندا عند 2.2%

ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) في كندا بنسبة 3.1% في العام المنتهي في سبتمبر/أيلول، دون التوقعات البالغة 3.2%، وكانت تكلفة البنزين أعلى بنسبة 27.8% مقارنة بالعام السابق. ومن دون البنزين، ارتفعت الأسعار بنسبة 2.2%. وتراجع كل من CPI-trim وCPI-median، وهما المقياسان اللذان يستخدمهما بنك كندا لاستبعاد أكبر تحركات الأسعار الشهرية، إلى 1.8% و1.9%، وكلاهما دون هدف بنك كندا البالغ 2% وأقل من أغسطس/آب.

كانت احتمالات الرفع بنحو 30٪ في 16 أكتوبر/تشرين الأول وبنحو 80٪ بحلول 20 أكتوبر/تشرين الأول، وجاء ذلك الإصدار في ما بينهما. قال المحافظ ماكليم في بانكوك في 17 أكتوبر/تشرين الأول إن بنك كندا (BoC) سيرجح أن يرفع توقعاته للتضخم بشكل كبير فوق توقعات يوليو/تموز. وارتفعت احتمالات أول رفع في ثلاث سنوات بمقدار 50 نقطة في الأسبوع الذي تراجعت فيه مقاييس التضخم الأساسية الخاصة ببنك كندا نفسه.

يصل النفط إلى الدولار الكندي بطريقتين: فكندا تصدر الخام، لذا فإن ارتفاع السعر يجلب المزيد من الدولارات الأمريكية، كما أن الكنديين يشترون البنزين، لذا فإن السعر نفسه يؤثر على مؤشر أسعار المستهلك CPI الذي يحدد بنك كندا على أساسه أسعار الفائدة. وأظهر تقرير السياسة النقدية MPR لشهر يوليو/تموز تراجع التضخم إلى نحو 2.5٪ في النصف الثاني من 2026 وبلوغه 2٪ بحلول أوائل 2027، على أساس خام برنت عند 75 دولارًا أمريكيًا للبرميل. أما خام برنت فيتداول فوق 100 دولار أمريكي

سيكون بنك كندا بصدد رفع أسعار الفائدة في ظل فقدان 110 ألف وظيفة

فقدت كندا 42 ألف وظيفة في أغسطس/آب، و68 ألفًا في سبتمبر/أيلول، وارتفع معدل البطالة إلى 6.5٪، وفقًا لمسح القوى العاملة (LFS). انهارت محادثات التجارة بين الولايات المتحدة وكندا في 21 أغسطس/آب، قبل دقائق من موعد نهائي للرسوم الجمركية. إن قيام بنك مركزي برفع أسعار الفائدة بينما يقوم أصحاب العمل بخفض الوظائف يترك له مجالًا أقل للاستمرار، وهذه هي حجة صناديق التحوط ضد الدولار الكندي. في عام 2010، رفع بنك كندا أسعار الفائدة ثلاث مرات بين يونيو/حزيران وسبتمبر/أيلول، وجاءت الزيادة التالية في يوليو/تموز 2017.

ينتقل الرفع إلى زوج الدولار الأمريكي/الدولار الكندي USD/CAD عبر الفجوة بين أسعار الفائدة الأمريكية والكندية. كانت السندات الأمريكية لأجل عامين تدفع الأسبوع الماضي نحو 1.36 نقطة مئوية أكثر من نظيرتها الكندية، انخفاضًا من نحو 1.62 في 9 أكتوبر/تشرين الأول، وتعني الفجوة الأصغر فائدة إضافية أقل للاحتفاظ بالدولار الأمريكي بدلًا من الدولار الكندي. إن معظم رفع الأربعاء مسعّر بالفعل داخل تلك الـ 1.36، لأن عوائد السندات لأجل عامين تتحرك بناءً على ما يتوقعه المتداولون أن يفعله بنك كندا وليس على ما فعله بالفعل.

يعلن مجلس الاحتياطي الفيدرالي (Fed) قراره في الأربعاء نفسه ومن المتوقع أن يبقي على السياسة دون تغيير، لذا فإن رؤية تقرير السياسة النقدية MPR بشأن الرفع التالي من بنك كندا هي ما تبقى لتحريك الفجوة. ويتوقع معظم الاقتصاديين في استطلاع رويترز رفعًا يوم الأربعاء وآخر بحلول نهاية مارس/آذار، بينما تراهن صناديق التحوط ضد الرفع الثاني.

تخسر الرهان إذا أبقى تقرير السياسة النقدية MPR التضخم فوق الهدف حتى 2027

مع تسعير القرار إلى حد كبير، فإن المفترق يكمن في توقعات التضخم في تقرير السياسة النقدية MPR وما يقوله البيان بشأن اجتماع 9 ديسمبر/كانون الأول. إذا أبقى التوقع الجديد التضخم فوق 2.5٪ حتى وقت متأخر من 2027 وترك البيان اجتماع ديسمبر/كانون الأول مفتوحًا، فإن المتداولين سيضيفون الرفع الثاني وسيتقلص فارق الفائدة بما يتجاوز ما هو مسعّر. وهذا هو الفرع الذي يحقق فيه الدولار الكندي أكبر مكاسب، لأن عقود صناديق التحوط البالغة 91 ألف عقد يجب إعادة شرائها فوق حركة الفائدة. وسيؤكد ذلك إغلاق يومي دون 1.3950، حيث يقع المتوسط المتحرك لـ 200 يوم.

إذا أظهر التوقع عودة التضخم إلى قرب 2٪ في 2027 بمجرد توقف البنزين عن الارتفاع، وتم خفض توقعات النمو بسبب الرسوم الجمركية وفقدان الوظائف، فسيُقرأ الرفع على أنه لمرة واحدة. عندها يتوقف تضييق الفجوة، وتعتمد مكاسب الدولار الكندي على بقاء النفط فوق 100 دولار أمريكي، وتنجح رهانات صناديق التحوط، مع عودة زوج USD/CAD فوق 1.4100 كإشارة. أما التثبيت، باحتمال يقارب 20٪، فيمنحهم الربح الأسرع، لأن نسبة 80٪ تُسحب من السعر دفعة واحدة.

يتوقف تقرير CFTC الصادر يوم الجمعة عند يوم الثلاثاء، لذا فإن أول قراءة تُؤخذ بعد صدور القرار ستأتي في 6 نوفمبر/تشرين الثاني مع بيانات LFS لشهر أكتوبر/تشرين الأول، وسيصل معها رقم الوظائف الذي تراهن عليه صناديق التحوط وسجل ما إذا كانت قد تمسكت بمراكزها. وتُعد شركات إدارة الأصول، عند 5.4 ألف عقد، المجموعة الأقرب إلى امتلاك الدولار الكندي بشكل مباشر.